國家級“小巨人”，IPO終止！涉多項對賭

來源：市場資訊

（來源：企業上市法商研究）

近日，浙江銳格物流科技股份有限公司（“銳格科技”）公告稱，公司綜合考慮后續資本運作規劃及戰略安排，經與浙商證券友好協商，雙方于簽署了終止協議，浙商證券已向浙江證監局報送了終止輔導備案的申請材料。

銳格科技系國家專精特新“小巨人”企業、浙江省科技小巨人企業，主要從事智能物流裝備的研發、制造及銷售，是一家智能物流輸送、分揀系統解決方案及裝備提供商。公司的主要產品包括智能物流裝備及其配套產品和服務，下游應用領域涵蓋了鋰電、光伏、家居家電、化纖服裝、電子制造、食品飲料、電商零售、快遞物流等。

倪志和直接及間接控制公司54.4122%的股權，為公司控股股東、實際控制人。

公司上市歷程回顧

IPO終止的核心原因分析

1. 板塊策略調整未能奏效

銳格科技最初選擇創業板上市，僅半年后即于2024年7月將目標板塊調整為北交所。這一調整反映了公司對自身定位的重新評估——在"雙創"上市門檻提高后，倉儲物流裝備企業申報創業板、科創板的難度顯著上升。然而，即便轉戰北交所，公司仍未能成功推進上市進程。

2. 對賭協議壓力與回購條款

銳格科技在上市前引入了多輪投資，并簽署了對賭協議：

• 物源企管：2022年1月簽署補充協議，約定自交割日起48個月內如未能通過IPO上市，投資方有權要求實際控制人倪志和回購股權

• 風棲投資、旅誠創投、張惠忠：2023年11月簽署類似對賭協議

2026年2月，公司與物源企管簽署《補充協議二》，將投資期在原有48個月基礎上再延長36個月。這一舉動表明，公司意識到短期內完成IPO的可能性較低，不得不通過延長對賭期限來緩解回購壓力。同時，物源企管已開始通過特定事項協議轉讓方式減持股份，側面反映出投資方對上市前景的擔憂。

3. 行業環境與IPO審核趨嚴

近年來，智能倉儲物流裝備行業面臨上市困境。2022年后，僅中郵科技一家在科創板成功上市，其余多在北交所上市；2024年已有兩家物流裝備企業終止IPO。IPO整體收緊的環境下，銳格科技作為細分領域企業，面臨較大的審核不確定性。

4. 業績波動與經營風險

根據公開轉讓說明書披露的數據：

• 2022年營業收入2.38億元，凈利潤1,837.80萬元

• 2023年營業收入4.35億元，凈利潤5,472.70萬元

雖然2023年業績大幅增長，但公司存在以下潛在風險：

• 安全生產事故：2022年4月，公司裝配車間發生物體打擊事故，造成1人死亡1人受傷，被認定為生產安全責任事故，公司及相關負責人被處以行政處罰

• 業績可持續性：2023年收入激增主要依賴下游新能源、光伏等行業擴產帶來的物流系統需求，但這類需求具有周期性波動特征

2024年，公司實現營業收入44668.46萬元，歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤3136.17萬元。2025年，公司實現營業收入46615.88萬元，同比增長4.36%，歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤1070.36萬元，同比減少65.87%，主要系毛利下降所致。

銳格科技的案例折射出當前中小企業在IPO道路上的普遍困境——即便身處新能源、智能制造等熱門賽道，在嚴監管環境下仍需面對審核標準提高、業績可持續性受質疑、對賭條款壓力等多重挑戰。未來，公司能否通過對賭延長期實現業務突破并重新啟動上市，值得持續關注。

（本文基于網絡公開信息及監管披露信息整理，不構成投資建議，進程存在不確定性，請以監管機構和公司官方披露為準。）

（素材來源：IPO合規智庫等網絡公開信息）

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