有人年賺16億，有人虧超1億，哪些美妝包材商在渡劫？

作者| 蘋 果

責編 | Lucky

來源| 聚美麗

當美妝品牌/企業在臺前拼增長、搶座次時，舞臺幕后的美妝包材商們，正承受著行業最真實的壓力與陣痛。

作為美妝產業鏈的“剛需底座”，多數包材企業在年度財報中指出，正面臨原材料價格波動風險，且在成本控制、議價能力中“內卷”，從更為直觀的財報數據來看：營收雙位數下滑，多數凈利潤腰斬，最高虧損超1億元……

值得注意的是，這些企業的合作客戶陣營中，既有長期服務于歐萊雅、寶潔、雅詩蘭黛、聯合利華等國際美妝巨頭的，也有與上海家化、貝泰妮、巨子生物等國貨頭部美妝集團長期合作的供應商。

從業績表現看，即便與頭部美妝保持合作，也不意味著可以“躺贏”，經濟承壓、競爭激烈的背景下，美妝包材商還是一門好生意嗎？競爭格局又是怎樣的？

帶著對問題的思考，聚美麗根據公開資料梳理了13家國內美妝包材上市企業2025年度財報數據，本文將從營收規模、盈利表現、研發投入、行業梯隊等維度進行分析。

8漲5跌，誰在狂飆，誰在掉隊？

聚焦2025年營收數據，在13家國內美妝包材上市企業中，8家上漲，5家下滑。下圖可見，在同比數據上漲跌明顯，大致可以分為三種情況。

其一，漲超雙位數。嘉亨家化、翔港科技、中榮股份、江天科技營收同比增長分別為23.28%、16.86%、13.85%、12.87%。值得關注的是，營收增速TOP1被營收規模排名第8的嘉亨家化拿下。

其二，高個位數增長及低幅微增。裕同科技為2025全年營收體量TOP1但僅微增0.47%，此外，龍利得、永新股份、力合科創營收同比增長分別為8.46%、5.61%、1.70%。

其三，頭部、中部、尾部均有下滑。營收近百億甚至超百億規模的合興包裝、紫江企業分別下滑11.13%、9.71%；上海艾錄下滑1.37%；柏星龍、錦盛新材下滑12.99%、7.91%。

分析各家背后營收上漲的原因，可以發現，與業務拓展、新業務增加有一定關系，這意味著，在經濟承壓下，包材商也需要謀求新增量。

譬如，據嘉亨家化財報顯示，報告期內其營收大漲23.28%，主要受益于持續加強業務拓展以及新業務增加。

但與此同時，其也表示，因全資子公司湖州嘉亨實業有限公司的折舊攤銷等固定營業成本支出增加、以及客戶產品結構變動，導致銷售毛利率同比下降。

另外，印刷包裝行業具有一定的順周期性。裕同科技營收微增0.47%，其指出業績驅動因素較多，全球經濟發展及市場需求、消費結構和消費者偏好的變化等均影響印刷包裝行業發展，自身層面受到品牌影響力、市場開拓能力及生產力水平等因素影響。

綜合分析前述數據，可以發現一個較為明顯的現象：營收規模越大的企業，增速反而越慢，如超百億級企業陣營中，僅裕同科技微增。不足10億規模的中小包材商則呈現“冰火兩重天”的局面。

暴跌！美妝包材陷利潤“保衛戰”

從凈利潤層面分析，13家國內美妝包材上市企業超半數都在下滑，呈現出7家下跌、6家上漲的局面。值得注意的是，錦盛新材、柏星龍、上海艾錄營收、凈利雙跌，其中錦盛新材暴跌136.54%；上海艾錄凈利潤巨虧1.23億元，同比暴跌330.05%。

反觀凈利增長型企業，除了翔港科技大漲76.89%，其余呈增長的企業凈利潤同比增幅均不足30%。

另外，結合前文營收相關數據，裕同科技、中榮股份、翔港科技、江天科技營收、凈利雙增；紫江企業、合興包裝增利不增收；永新股份、力合科創、龍利得、嘉亨家化增收不增利。

對比歸母凈利潤金額，裕同科技、紫江企業凈利潤超10億元，憑借規模效應占據頭部位置，且凈利同比均呈增長；永新股份不足5億元，剩下10家企業為2億元以下。還可以關注到，其中虧損企業為3家，分別是龍利得、嘉亨家化、上海艾錄。

先分析部分企業利潤增長的相關原因，據財報顯示，紫江企業凈利潤上升28.25%，主要原因系其2025年包裝業務利潤的增長和轉讓持有的紫江新材27.89%股權獲得的收益較多所致。

翔港科技業績增長的原因，其一，立足主業持續進行市場拓展，包裝印刷業務板塊的營收較上年同期有大幅增長，盈利能力提升；其二，持續加強集團化、精細化管理，強化運營效率與成本管控，推動利潤增長。

再來看虧損、下滑企業，綜合分析13家國內美妝包材商，其中，營收小規模企業普遍利潤下滑、虧損。

上海艾錄歸母凈利潤巨虧1.23億元、同比跌超330%，主要原因系工業用紙包裝擴產項目階段性日常運營虧損，及光伏新材料業務控股子公司受行業周期、處于商業化初期等因素影響計提大額資產/信用減值損失疊加所致。

龍利得凈利虧損0.08億元，同比大跌107.92%，主要系安徽明光龍利得綠色智能文化科創園(一期)于本年度初步投產，固定資產折舊及項目相關前期投入對凈利潤產生一定影響；加之受到市場波動、行業競爭加劇及部分固定成本支出等因素制約。

柏星龍在財報中指出，其收入與利潤承壓(收入同比下降12.99%、凈利潤近乎腰斬，同比下滑47.42%)，并將其歸因于內銷下游需求偏弱、新興業務培育及新產能爬坡的疊加影響。

而錦盛新材虧損則因對存在減值跡象的相關資產計提資產減值準備、“年產6,000萬套化妝品包裝容器建設項目”廠房主體工程已驗收轉固但尚未正式投入使用，新增折舊攤銷等費用等導致。

如果按季度拆解，上海艾錄、嘉亨家化、龍利得、柏星龍均有季度虧損，虧損范圍涵蓋一季度、二季度、甚至是三個季度。

△截圖自上海艾錄財報

△截圖自嘉亨家化財報

△截圖自龍利得財報

△截圖自柏星龍財報

另外，在毛利層面，以2023年、2024年、2025年為維度，江天科技毛利率分別為30.95%、29.97%、28.79%，呈現逐年下滑態勢；柏星龍毛利率分別為33.89%、33.47%、33.48%；錦盛新材主營業務毛利率分別為14.20%、15.30%、17.28%，呈現逐年上漲態勢。

綜上，可以預見的是，頭部美妝包材商借助規模體量，尚能在行業下行周期中守住利潤基本盤、對沖經營風險；而中小規模企業則面臨更多挑戰，競爭加劇，生存空間被壓縮。

腰部提升研發費用，尾部難破億元

進一步分析，當營收增速放緩、利潤空間被持續擠壓，美妝包材商的錢究竟花在哪里才更有效？

問題的答案或許藏在財報數據中，據各家財報顯示，裕同科技、合興包裝、永新股份、中榮股份、上海艾錄、嘉亨家化、翔港科技、龍利得、江天科技、柏星龍銷售費用分別為5.12億元、3.71億元、0.65億元、1.14億元、0.31億元、0.09億元、0.25億元、0.12億元、0.08億元、0.53億元。

從同比來看，上述企業分別增長1.47%、7.35%、12.31%、14.87%、8.22%、11.73%、0.37%、3.67%、6.20%、2.14%。可見，多數企業在銷售方面持續投入。

但另一面，紫江企業、力合科創、錦盛新材銷售費用分別為1.46億元、0.88億元、0.11億元，同比分別下降40.96%、0.75%、0.26%。

其中，紫江企業在財報中指出，銷售費用減少的原因為報告期房地產子公司傭金、商貿子公司業務收縮人員薪資較去年同期減少較多所致；上海艾錄則表示主要系本期銷售人員薪酬增加所致。

在研發投入上，裕同科技、紫江企業、合興包裝研發費用排名前3，另有3家企業介于1億元-3億元之間，其余7家企業研發費用均不足1億元。

縱觀國內TOP美妝包材商研發費用榜單，呈現出“頭部微調、尾部明顯分化、腰部集體加碼”的特征，頭部增減幅度相對溫和，中腰部6家企業則全部在加大研發投入。

紫江企業、永新股份、力合科創、江天科技、柏星龍、錦盛新材研發費用占營收比重分別為3.58%、4.19%、5.44%、5.07%、4.02%、4.50%。值得注意的是，翔港科技研發費用同比增幅最大，為35.87%，主要系公司包裝印刷業務研發人員增加以及研發物料投入增加所致。

在競爭加劇、產業要求愈發高質量的背景下，美妝包材商加碼研發投入，構建自身壁壘是必然的趨勢。

整體而言，化妝品塑料包裝產品不再局限于包裝本身，而是根據被包裝物的特點呈現越來越精細化、定制化、高端化的趨勢，由此，對包裝企業的設計生產能力提出了更高的要求。因此，研發設計能力強、規模相對較大、質量管理能力較強的企業將持續受益。

超百億梯隊已成，中小玩家混戰！

回到營收規模的維度來看，聚美麗梳理發現，13家國內美妝包材商已逐漸建立起四個層級的梯隊陣容。具體如下圖所示：

可以看到，超百億級營收規模梯隊中，僅有裕同科技、合興包裝；50億-100億元的第二梯隊則僅紫江企業一家獨苗；主要集中在10億-50億元的第三梯隊，共六家，10億元以下的第四梯隊則有四家。

不過，值得關注的是，居于第四梯隊且位于最末尾的錦盛新材是上述包材商(注：公開披露化妝品業務營收)中，最聚焦化妝品行業。財報顯示，錦盛新材化妝品包裝營收3.07億元，占比100%，下滑7.91%，毛利率18.10%。

不同于錦盛新材在化妝品行業的單一聚焦，其他企業的包材業務普遍橫跨日化、美妝、食品、光伏等多個不同維度及領域，業務結構更為分散。

譬如，翔港科技化妝品業務營收為0.8億元，同比下滑20.07%，毛利率為8.34%，較上年減少0.08個百分點。

又如，嘉亨家化旗下化妝品業務營收為6.12億元，同比增長34.30%，占營收比重為53.75%，毛利率為13.44%，毛利率較上年同期下降2.53%。據財報顯示，嘉亨家化年內化妝品售價有所上漲，變動原因主要系銷售產品的結構變動及原材料價格變動影響。

再如，柏星龍第一板塊業務為酒和化妝品為主的創意包裝，其產品包裝業務營收為4.71億元，同比下滑14.50%，毛利率32.81%，毛利率同比增加1.22個百分點。

可以看到，居于第四梯隊倒數第二位的柏星龍，所處的境況也不容樂觀。

從財務數據分析，擁有歐萊雅、蘭蔻等國際合作客戶資源的柏星龍，未能擺脫營收凈利雙降的困境，且其凈利潤幾近腰斬，短期內壓力依然突出，譬如仍面臨化妝品等消費疲軟，內銷恢復不確定的挑戰，盡管其手握“出海+文創”兩張牌，相繼在香港、新加坡、意大利設立子公司，并推出自有文創品牌，但這些新業務目前仍處于培育階段，短期內難以扭轉業績頹勢。

面臨原料價格、成本提升的挑戰！

除此之外，業績承壓、凈利潤腰斬、暴跌的美妝包材商還面臨什么挑戰？

聚美麗梳理發現，多數美妝包材商在最新年度財報中，均有提及一項內容為：原材料價格波動風險。

合興包裝在財報中指出，主要生產紙箱和紙板，原材料成本占比高；產品調價對原材料價格波動的傳導存在一定滯后性；龍利得產品毛利率受原材料價格、人力成本、市場定價及成本管控水平等多重因素綜合影響，2025年公司毛利率整體處于相對低位。

上海艾錄則指出，公司生產所需的主要原材料為紙張、塑料粒子、PE膜和膠水等，主要原材料成本占產品總成本的比例一直維持在75%以上。在原紙等核心原材料市場價格持續提升的情況下，若公司備貨原材料已消耗完畢，則產品單位成本將相應上升。如果公司無法擴大銷售規模并提升產品附加值，生產成本提升將導致公司盈利能力的下降。

當然，針對以上風險，部分企業已經對原料價格戰采取了一定程度上的防御措施。紫江企業強調，基于多年來對原材料價格走勢的了解和判斷，采用階段性儲備應對外部壓力。

對于部分原材料公司會在低位時策略性進行儲備，逢低多買入。正如其預判，財報顯示，影響紫江企業主要產品價格的因素包括石油價格、原紙價格等。

△截圖自紫江企業財報

塑料包裝的大部分原材料都是石油加工的下游產品，近年來國際市場原油價格的波動，導致原材料價格也隨之發生變化。原材料價格的大幅波動增加了企業成本控制的難度，對公司成本控制和議價能力提出了更高的要求。

在原材料采購上，紫江企業表示，2025年主要原材料價格有一定幅度下降，公司通過集中采購等方式來應對價格的波動，全年主要原材料價格變化對公司營業成本帶來有利影響。

△截圖自紫江企業財報

再如，報告期內，永新股份鍍鋁包裝材料庫存量同比增長66.53%、油墨庫存量同比增長61.93%主要系公司根據市場情況增加原材料備庫。

上述來看，美妝包材商們正一邊應對外部環境帶來的存量危機，另一邊在嘗試轉型與創新，以期為未來尋找新的增長曲線的企業。但由于相關業務目前仍處于培育階段，其對未來業績和盈利能力的貢獻仍取決于后續商業化推進效果。

難，是挑戰，更是機會。從該行業的發展來看，具有一定的增長潛力。據《2025年中國化妝品包材行業市場規模及投資前景預測分析報告》顯示，2025年中國化妝品包材市場規模為518.5億元，同比增長8.7%，增速較2024年(8.3%)小幅提升。

△圖源：RhinoBird萊諾鳥公眾號

另據中研普華產業研究院《2025-2030年中國化妝品包裝行業深度剖析與投資戰略研究報告》最新數據顯示，預計2025-2030年將保持年均12.3%的復合增長率，到2030年市場規模將突破超1000億元。

中研普華產業研究院調研指出，傳統包裝企業面臨轉型壓力，而具備新材料研發能力、智能制造水平高的企業將獲得政策紅利。市場集中度將進一步提高，并購整合成為行業常態。

眼下，屬于美妝包材商存量博弈的下半場才剛剛開始，在這一輪競爭中，真正的壁壘不是大牌客戶名單，而是擁有能守住利潤基本面、守住創新的底氣與船票。

信息來源：各官網及財報、中研普華產業研究院、RhinoBird萊諾鳥公眾號

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