長(zhǎng)期征集

日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說(shuō)不出的感覺(jué)，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無(wú)人問(wèn)津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說(shuō)，有苦我們一起分擔(dān)。

每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/云半間 顧左右

五一假期，看了半本書(shū)，去郊區(qū)摘一回櫻桃。

春天古鎮(zhèn)水邊槐花香，嫩綠的小山坡上栽矮矮的櫻桃樹(shù)，上面長(zhǎng)滿熟透了的半透明的紅果子，果子掉在地上，整面山坡覆蓋著綠色的網(wǎng)，防止鳥(niǎo)啄。

球球漫山遍野跑。

很奇怪，為什么不采摘了拿到集市上賣(mài)？服務(wù)員說(shuō)，村里沒(méi)人摘，讓游客自己采摘，能收門(mén)票能賣(mài)果子，一舉兩得還不勞神費(fèi)力，果園早就回本了。

為什么熟透了不讓小鳥(niǎo)吃？估計(jì)是為了賺到最后一個(gè)鋼板吧，摘罩子也得花勞力。只有小鳥(niǎo)不懂這個(gè)道理，拼命往下飛，想鉆過(guò)網(wǎng)眼吃到熟透的櫻桃。

現(xiàn)在長(zhǎng)假為了球球、金胖、藍(lán)胖他們，總是留守在家，上次住院時(shí)醫(yī)生跟我說(shuō)可以跑遠(yuǎn)一點(diǎn)的地方了，下次我去遠(yuǎn)一點(diǎn)，讓球球守家。

長(zhǎng)假結(jié)束了，最后一天安心坐在電腦前，看看這段時(shí)間的市場(chǎng)發(fā)生了什么。

5月4日，港股恒生指數(shù)開(kāi)盤(pán)本想一騎絕塵，被硬生生拉下來(lái)，成了一把錘子，5月5號(hào)下跌被急拉，上有封頂下有托底，看上去進(jìn)入了一個(gè)平緩的波動(dòng)區(qū)間。

4月份，讓人奇怪的是倒是東亞市場(chǎng)，不管是中國(guó)、日本還是韓國(guó)，經(jīng)歷了3月份的大跌后，4月大漲，跟歐洲市場(chǎng)截然相反。

看來(lái)，老川沖擊對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)是實(shí)實(shí)在在的，對(duì)北美和東亞倒還好。

中東亂局后，各國(guó)都在深挖洞、廣積糧

老川小作文疊加中東亂局，各國(guó)重要的是深挖洞、廣積糧。

今天分析一下日本最近的作法，原因是對(duì)我們的未來(lái)影響巨大，也反映了各國(guó)的實(shí)際操作手法。

日本在幾面出擊。

一方面聽(tīng)從美國(guó)指令，今年1月，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)表示不希望匯率過(guò)度波動(dòng)，這不，日本政府和央行4月底出手提升日元匯率。

4月30日買(mǎi)入日元、賣(mài)出美元，市場(chǎng)人士推算是5萬(wàn)億日元，大概是2180億人民幣。日元兌美元當(dāng)天上漲了3%左右，也算立竿見(jiàn)影。

但這次提振幅度小于2024年7月的那一次，說(shuō)明日方不希望日元大漲，畢竟出口重要。

最重要的是能源。日本是中國(guó)的前鑒，都是能源進(jìn)口大國(guó)。

為了穩(wěn)定能源價(jià)格，日本政府除了實(shí)行補(bǔ)貼之外，還在5月1日透露，將在日本10個(gè)原油儲(chǔ)備基地向4大煉油企業(yè)釋放3600萬(wàn)桶，小于3月份釋放的8000萬(wàn)桶。

這次釋放的儲(chǔ)備價(jià)格環(huán)比上漲了四成，通脹壓力可想而知。日本政府還承諾，5月確保相當(dāng)于上年同期實(shí)際規(guī)模的6成原油用量，不足部分通過(guò)釋放原油儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)。

截至4月28日，日本官民雙方的石油儲(chǔ)備相當(dāng)于國(guó)內(nèi)211天的消費(fèi)量，儲(chǔ)備再多，也禁不起只出沒(méi)進(jìn)。

有意思的是，日本從兩個(gè)大國(guó)進(jìn)口，一個(gè)美國(guó)，一個(gè)俄羅斯。

據(jù)共同社報(bào)道，4月26日，裝滿美國(guó)原油的油輪抵達(dá)東京灣，這是中東局勢(shì)惡化后，從美國(guó)采購(gòu)的原油首次抵達(dá)日本。

從2025年至2026年初，日本大幅增加了從美國(guó)進(jìn)口的原油數(shù)量，預(yù)計(jì)2026年5月進(jìn)口量將達(dá)到去年同期的4倍，從5、6月份開(kāi)始將大規(guī)模抵達(dá)。

此舉大張旗鼓，但在眼前的現(xiàn)實(shí)意義上，只具有象征意義。

日本2025年從美國(guó)進(jìn)口的原油占進(jìn)口總量的3.8%，即便今年全年翻4倍，占比也不足15%。

通過(guò)巴拿馬運(yùn)河的航線雖然航行短，但用的是阿芙位型中型油輪，而非超大型油輪，通行費(fèi)在中東運(yùn)輸?shù)?倍以上。

除了美國(guó)，日本還罕見(jiàn)地向俄國(guó)進(jìn)口原油。

共同社5月2日援引日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省消息，日本即將接收自俄烏沖突以來(lái)的首批俄羅斯原油。

這批油來(lái)自原俄日合資的薩哈林2號(hào)項(xiàng)目，其中原油部分獲得了豁免，日本進(jìn)口不算違約，日本的盟友也說(shuō)不出什么來(lái)。

但此舉仍然只具有象征意義，2022年后，日本從俄羅斯進(jìn)口的原油占比不到2%，在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束恢復(fù)常態(tài)化之前，只是杯水車(chē)薪。

為了解決長(zhǎng)遠(yuǎn)危機(jī)，日本在做一些大動(dòng)作。

第一步是破釜沉舟，跟美國(guó)簽署框架協(xié)議，在美國(guó)大規(guī)模投資能源等關(guān)鍵項(xiàng)目。

在2025年11月簽署的框架協(xié)議中，日本計(jì)劃在未來(lái)對(duì)美進(jìn)行高達(dá)5500億美元的巨額投資，促進(jìn)能源、基礎(chǔ)建設(shè)等領(lǐng)域的合作。

日本的官民投資總額將達(dá)到日本名義GDP的十分之一左右，聚焦于半導(dǎo)體、AI、量子計(jì)算、關(guān)鍵礦產(chǎn)、能源基礎(chǔ)設(shè)施（含LNG）、制藥、造船等美國(guó)關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域。

所有投資項(xiàng)目的決定權(quán)完全由美方主導(dǎo)，項(xiàng)目的利潤(rùn)分配遵循“先還本，后分利”的原則。在日方收回全部投資本金前，日美雙方五五平分利潤(rùn)。一旦日方收回本金，之后的所有利潤(rùn)將按美國(guó)90%、日本10% 的比例分配。

能夠答應(yīng)這樣的條件，很明顯，這是將自己的國(guó)運(yùn)與美國(guó)牢牢綁定在一起，用金錢(qián)投票，將美國(guó)本土當(dāng)作自己的腹地。

如果說(shuō)，5000多億美元的投資存在不確定因素，多少有點(diǎn)水份。

在能源等方面的投資是實(shí)實(shí)在在的。今年2月，雙方宣布第一輪360億美元投資，項(xiàng)目包括俄亥俄州燃?xì)怆姀S（330億）、得州原油出口設(shè)施（21億）和佐治亞州合成鉆石廠（6億）。

今年3月，雙方高層會(huì)晤，確認(rèn)了總額高達(dá)730億美元的能源專(zhuān)項(xiàng)投資協(xié)議，投資重點(diǎn)包括天然氣與石油：涵蓋液化天然氣（LNG）火力發(fā)電廠建設(shè)、德克薩斯州的原油出口設(shè)施建設(shè)。

日本還將在美投資興建多達(dá)10座核能小型模塊化反應(yīng)爐（SMR），打通關(guān)鍵礦產(chǎn)與電力，包括稀土戰(zhàn)略項(xiàng)目，以及關(guān)鍵電力基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)。

日本為什么把傳統(tǒng)能源綁定在美國(guó)這艘船上？

美國(guó)打打打的底氣何在？

美國(guó)之所以掀起中東亂局，因?yàn)槊绹?guó)頁(yè)巖油氣發(fā)展帶來(lái)了底氣。如果回到上世紀(jì)70年代，他不敢這么做。

從上世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油氣最近幾十年有了長(zhǎng)足的發(fā)展。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，2025年美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)1360萬(wàn)桶/日，占全球總產(chǎn)量的17%，其中頁(yè)巖油占比約70%。

根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，美國(guó)頁(yè)巖油盆地企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利性鉆探的平均成本為65美元/桶。

2024年8月28號(hào)中國(guó)石油新聞中心披露的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年間，美國(guó)頁(yè)巖油氣的產(chǎn)量迅速提高，占比過(guò)半。

2013年，美國(guó)石油產(chǎn)量為750萬(wàn)桶/日，其中頁(yè)巖油產(chǎn)量占比約為45%；2023年，美國(guó)石油產(chǎn)量達(dá)到1290萬(wàn)桶/日，其中頁(yè)巖油產(chǎn)量占比超過(guò)65%；截至2024年底，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量穩(wěn)定在66.7% 左右。

頁(yè)巖氣同樣產(chǎn)能過(guò)剩。

2025年3月11日，中國(guó)石油長(zhǎng)城鉆探工程公司在《中國(guó)石油報(bào)》上發(fā)表了一篇文章，披露了如下數(shù)據(jù)：

美國(guó)天然氣產(chǎn)量在過(guò)去10年增長(zhǎng)了60%。截至2024年，美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量已占其天然氣總產(chǎn)量的75%至79%。

天然氣作為美國(guó)最大的電力來(lái)源，貢獻(xiàn)了約40%至43% 的發(fā)電量。由于絕大部分天然氣來(lái)自頁(yè)巖，這意味著，頁(yè)巖氣輕松撐起了美國(guó)約1/3的發(fā)電量，是能源供應(yīng)的核心支柱

作為全球最大的天然氣生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，美國(guó)2024年的天然氣產(chǎn)量占全球天然氣總產(chǎn)量的26.6%。

2022年俄烏戰(zhàn)事爆發(fā)，俄羅斯天然氣出口量大幅下降，美國(guó)連續(xù)3年成為全球最大天然氣出口國(guó)。

美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)價(jià)格低廉、產(chǎn)能過(guò)剩，向歐亞等主要經(jīng)濟(jì)體出口，成為惟一出路。

2024年，美國(guó)基準(zhǔn)亨利港（Henry Hub）平均天然氣現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)歷史最低水平，僅為2.21美元/百萬(wàn)英熱單位，較2023年下跌16%，較2022年下跌68%，為歷史上最大的連續(xù)2年跌幅。

當(dāng)年，美國(guó)主要區(qū)域交易樞紐的天然氣現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，個(gè)別地區(qū)甚至出現(xiàn)0.12美元/百萬(wàn)英熱單位的超低價(jià)格。

從最新的全球天然氣價(jià)格來(lái)看，美國(guó)天然氣在全球范圍內(nèi)處于低位。

提升傳統(tǒng)能源價(jià)格，是收獲頁(yè)巖油氣溢價(jià)的最好出路，這也是老川改變能源政策的主要原因。

中東怎么走？

中東值得關(guān)注的是阿聯(lián)酋。

5月1日起，這個(gè)富裕的小國(guó)退出OPEC和OPEC+，在戰(zhàn)火紛飛的背景下，選擇主動(dòng)退群，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)近60年的成員國(guó)身份。

大部分分析都認(rèn)為，阿聯(lián)酋此舉是為了擺脫配額帶來(lái)的束縛，獲得戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)。

數(shù)據(jù)印證了這一點(diǎn)。在OPEC配額下，阿聯(lián)酋產(chǎn)能長(zhǎng)期被壓制在300萬(wàn)至340萬(wàn)桶/日，而現(xiàn)在，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，阿聯(lián)酋當(dāng)前真實(shí)產(chǎn)能已接近485萬(wàn)桶/日，計(jì)劃在2027年提升至500萬(wàn)桶/日。

以前，有近40%至200萬(wàn)桶的產(chǎn)能被強(qiáng)制閑置，并為此投入了高達(dá)1500億美元的擴(kuò)產(chǎn)資金。現(xiàn)在，阿聯(lián)酋終于可以大干特干了。

目前，中東的替代通道緊張鑼密鼓，一半已經(jīng)建成。

我們還是以90%以上依賴(lài)中東石油的日本為例，他們正在進(jìn)行瘋狂的通道替代工程。

4月4日，俄羅斯衛(wèi)星通訊社轉(zhuǎn)引日本電視臺(tái)報(bào)道，日本計(jì)劃到今年5月實(shí)現(xiàn)約60%（與去年進(jìn)口總量相比）的石油供應(yīng)量避開(kāi)霍爾木茲海峽運(yùn)輸。

截至4月初，日本通過(guò)其他替代路線獲得的石油已相當(dāng)于去年供應(yīng)量的約20%，到5月，這一比例預(yù)計(jì)將提升至約60%。除了從美國(guó)、南美等地進(jìn)口外，還建立了從阿塞拜疆的進(jìn)口通道。

現(xiàn)在，中東繞開(kāi)霍爾木茲海峽，建立起兩條重要的海上通道一條陸上通道：

一條是繞開(kāi)霍爾木茲海峽、通過(guò)阿曼灣沿岸的富查伊拉港和哈布珊—富查伊拉輸油管道，另一條從沙特阿拉伯延布港通往紅海的通道，三是伊拉克到土耳其的陸上輸油管道，但這條管道輸油量太低。

后危機(jī)時(shí)代的能源布局方興未艾，全球大規(guī)模投資正在進(jìn)行中。

現(xiàn)在，阿聯(lián)酋的管道全長(zhǎng)約420公里，設(shè)計(jì)運(yùn)能約150萬(wàn)桶/日，在封鎖期間已提升至滿負(fù)荷狀態(tài)，富查伊拉港出口能力更從120萬(wàn)桶/日增至190萬(wàn)桶/日，增幅超過(guò)50%。

阿聯(lián)酋跟美國(guó)一樣，似乎成了能源出口受益國(guó)。

又有美國(guó)的軍事基地，又在滿負(fù)荷運(yùn)作，又有輸油管道，怪不得在5月4日，來(lái)自北面的無(wú)人機(jī)擊中富查伊拉石油工業(yè)區(qū)。阿聯(lián)酋還表示，防空系統(tǒng)攔截了北面的12枚彈道導(dǎo)彈，3枚巡航導(dǎo)彈和4架無(wú)人機(jī)。

正像我們以前所分析的，5月長(zhǎng)假的形勢(shì)進(jìn)一步印證，中東形勢(shì)還將惡化。

我們發(fā)展自己的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。有一個(gè)案例可以證實(shí)，埋頭發(fā)展經(jīng)濟(jì)有多重要。

據(jù)4月24日共同社消息，日產(chǎn)汽車(chē)社長(zhǎng)伊萬(wàn)·埃斯皮諾薩在北京國(guó)際車(chē)展上表示，到2027年為止，將加速以中國(guó)為起點(diǎn)的研發(fā)與出口。

日產(chǎn)14日發(fā)布了長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)愿景，提出到2030年將中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量提升到100萬(wàn)輛，出口擴(kuò)大到30萬(wàn)輛，首款主要在中國(guó)研發(fā)的純電動(dòng)汽車(chē)（EV）「N7」將率先上市，向中南美和東南亞出口。

馬自達(dá)也表示了同樣的發(fā)展路徑，在中國(guó)生產(chǎn)EV，向國(guó)際出口。

以新能源為主的創(chuàng)新發(fā)展，在關(guān)鍵時(shí)刻，真能救我們于水火之中。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開(kāi)資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

葉檀財(cái)經(jīng)矩陣號(hào)

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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂(lè)。

作者：云半間 顧左右編輯：Dean

圖片：來(lái)源于AI生成

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