【讀研報】東吳證券頻現合規漏洞：連吃監管罰單，研報缺失關鍵風險提示誤導投資人

近日，東吳證券營業部負責人因未履行勤勉管理職責等違規行為被監管出具警示函。4月以來，東吳證券已收到兩張罰單。

此外，東吳證券在上市公司股東減持等重要節點，未充分揭示相關風險，發布個股看多研報，審慎性存疑。

東吳證券近期陸續披露2025年年報及2026年一季報，2025年業績呈現較快增速，但核心風控指標出現走弱。2026年一季度，多項風控指標進一步出現下滑。

4月已收兩張罰單

2026年4月28日，東吳證券收到浙江證監局出具的罰單，公司紹興勝利東路營業部負責人楊水軍存在長時間未在營業部現場辦公、缺席營業部合規培訓及現場會議、未履行勤勉管理職責等違規行為，浙江證監局對其出具警示函。

回溯2025年，東吳證券在2025年1月8日收到的證監會行政處罰決定書，該處罰針對國美通訊2020年非公開發行、紫鑫藥業2014年非公開發行兩個保薦項目，查實東吳證券在執業過程中未勤勉盡責，出具的發行保薦書等文件存在虛假記載，合計罰沒超過1300萬元，四名相關人員同步被警告并罰款。

最近一次收到的罰單發生于2026年4月8日，東吳證券因業務未勤勉盡責，被北交所出具警示函。

研報核心風險提示缺失

除了營業部、投行業務相關合規問題外，東吳證券在研究業務的審慎性方面也存在一些問題，這一點可從其對北交所上市公司萬通液壓的研報中看出。

萬通液壓在2025年股價表現較為亮眼，全年股價大幅上漲，其中在10月15日觸及60.86元/股的階段高位，股價創歷史新高。不過自該高位之后，公司股價開始持續波動下滑，截至2026年4月30日，股價相較于2025年的高位跌超30%，期間最大回撤幅度更是達到50%。

根據公告信息，萬通液壓在2025年8月9日發布公司股東擬減持股份的預披露公告，涉及控股股東一致行動人及多名高管。截至2025年11月末，孔祥娥、王夢君、王剛、厲建慧等人在期間減持超過70萬股，在公司股價相對高位累計減持金額超過3700萬元。

在股東減持窗口期內，東吳證券持續發布看多研報。2025年8月27日，在研報《2025中報點評：25H1業績同比+40%，研發布局無人駕駛礦用車及人形機器人等新領域》中，稱萬通液壓優勢主業穩健增長，新業務布局成長可期，維持公司2025~2027年歸母凈利潤預測分別為1.37/1.70/1.93億元，對應最新PE為35.57/28.81/25.32倍，維持“買入”評級。該研報中，未對股東的減持計劃進行充分的風險提示。

隨后在2025年10月、12月披露的關于萬通液壓的研報中，東吳證券同樣未對股東減持信息進行充分披露，并給出“買入”評級。

上市公司股價走勢受內外部各種因素影響，券商給出“買入”評級后的股價表現并不能作為評判研報質量的唯一標準。關鍵在于對于重要股東減持這樣重要的信息，作為專業的持牌券商研究機構，東吳證券在相關的研報中并沒有予以必要的提示。

證監會《發布證券研究報告暫行規定》明確要求：證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵守法律、行政法規和本規定，遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發布對象，禁止傳播虛假、不實、誤導性信息，禁止從事或者參與內幕交易、操縱證券市場活動。

研報中“忽視”重要股東減持這類關鍵信息，只是簡單的疏忽么？抑或是研報合規流程存在漏洞？

風控指標走弱，一季度利潤下滑18%

近日，東吳證券披露2025年年報及2026年一季報。東吳證券2025年實現營業收入90.30億元，同比增長27.70%；歸母凈利潤35.52億元，同比增長50.12%，業績增速較快。

核心風控指標方面，東吳證券各項指標符合監管標準，但多項指標出現弱化。2025年末，公司風險覆蓋率為273.68%，較上年度末下降12.39個百分點；資本杠桿率為22.39%，較上年末回落2.11個百分點；流動性覆蓋率由上年末的298.18%下降至248.25%，降幅近50個百分點。相比之下，公司凈穩定資金率從上年末的162.73%提升至169.89%。

2026年一季度，公司實現營業收入20.48億元，同比下降9.45%；歸母凈利潤8.01億元，同比下降18.22%。截至2026年一季度末，公司風險覆蓋率為233.97%，較上年末下降近40個百分點；資本杠桿率進一步降至20.01%；凈穩定資金率從169.89%微降至168.99%。流動性覆蓋率則從248.25%提升至320.71%。

資料顯示，東吳證券董事長為范力，2014年上任；總裁為薛臻，兼任東吳基金董事長；研究所所長為郭晶晶。

（文章序列號：2049747137956286464/PLH）