港交所官網信息顯示，4月28日，手握“阿麥斯”與“貝歐寶”兩大軟糖品牌的金多多食品以“阿麥斯食品（集團）股份有限公司”的新名字，向港交所遞交了招股書文件，正式踏上IPO征程，由美銀證券、招商證券國際與摩根大通擔任聯席保薦人。

這家被弗若斯特沙利文稱為“中國最大糖果公司”及“全球第五大軟糖公司”的糖果老將，用一份亮眼的招股書向資本市場展示出一個關于“創意＋健康”的行業新故事。然而在強勁的業績數據背后，這門“甜蜜生意”能否如愿撐起理想估值并叩開IPO的大門，仍是一個值得行業深思的問題。

一份“狂飆”的成績單

在阿麥斯此次披露的招股書中，最引人矚目的莫過于那一組高速增長的財務數字。

2023年至2025年，公司營收規模從10.7億元快速攀升至27.82億元，年復合增長率高達61.9%；毛利率從42.1%穩步提升至49.6%；而年內利潤則是從原先的1.37億元飛速躍升至6億元，兩年間翻了四倍有余。

放在全球糖果行業的坐標系中，這一增速尤為驚人——同期全球前30大糖果企業的平均年復合增長率僅為5.9%，阿麥斯的增速是行業平均水準的十倍以上。

從營收結構看，阿麥斯的增長路徑十分清晰，公司正經歷從“糖果代工廠”到“品牌運營商”的戰略身份轉身：自有品牌產品收入占比從2023年的62.8%提升至2025年的77.9%。其中，主打創意糖果的阿麥斯品牌一馬當先，年收入從5.06億元飆升至19.68億元，占總收入比重亦突破七成。爆款產品“皮樂士Peelerz”剝皮軟糖和“4D積木軟糖”功不可沒，帶動品牌銷量從9100噸激增至3.2萬噸。

另一邊，定位“營養糖果”的貝歐寶則走出了一條相對穩健的路線，期內銷售量整體保持在2千噸左右，銷售收入維持在1.6億至2億元區間。不過據弗若斯特沙利文數據顯示，其益生菌軟糖在2025年中國同類產品中銷量已然排名第一，成為公司布局健康賽道的一枚關鍵棋子。

此外更值得注意的是，阿麥斯已是一家深度國際化的企業——產品遍布全球80多個國家和地區，2025年海外收入占比高達77.1%。據弗若斯特沙利文數據統計，按年內海外收入計，公司在所有中國糖果企業中擁有最大的海外市場份額。而在全球糖果百強榜中，阿麥斯以“增長最快公司”的身份被權威消費者數據分析機構Numerator評為2025年美國市場增長最快的矚目品牌之一，且是糖果細分賽道中唯一入選的品牌。

軟糖品類是下一個增長飛地？

放在糖果大市場的維度來看，阿麥斯的高速增長并非孤例，其背后更是少不了糖果行業結構性變革的助推。

貝哲斯咨詢先前發布的報告指出，2023年全球軟糖市場規模已達1484.28億元，預計2029年有望達到3290.16億元，年均增速達13.95%。與此同時，傳統硬糖市場規模近年來增速趨緩，企業創新乏力，產品同質化較為嚴重，也已是不爭的事實。

聚焦軟糖品類來看，支撐其登上風口的核心因素大致可以歸納為兩點，其中一點便是年輕消費者對“情緒價值”需求的覺醒。在高壓快節奏的現代生活中，休閑零食正從單純的味覺滿足升級為輕解壓媒介。軟糖憑借其更強的可塑性與互動性，從“好吃”躍遷至“好玩”，成為年輕人的“社交貨幣”和情緒出口，而阿麥斯的4D積木軟糖、皮樂士Peelerz剝皮軟糖等正是這一趨勢中的代表性產品。

其二，相比硬糖來說，軟糖能夠更好成為維生素、益生菌、鐵、褪黑素等成分的載體，在健康“零食化”與零食“功能化”雙向奔赴的大趨勢中斬獲新一輪增長力。據和仕咨詢研究中心數據，全球功能性軟糖市場規模預計到2030年將達24.92億美元，2024至2030年間年復合增長率可達8.6%。

乘著情緒價值與功能載體的東風，阿麥斯在近年間斬獲了超高速的發展，并由此來到IPO大門前，欲尋求更進一步拓局。

高增長光環下的三重隱憂

然而，如所有在風口上狂奔的企業一樣，阿麥斯的高增長故事并非沒有風險。

第一，公司業績表現仍高度依賴阿麥斯單一品牌的貢獻，所謂“第二引擎”并未完全落地。招股書信息顯示，2025年阿麥斯單一品牌為公司帶來了70.7%的收入，貝歐寶雖是公司著力打造的第二增長引擎，但其營收體量仍停留在兩億元左右的水平，在總收入中的占比不升反降。這意味著阿麥斯的業績增長高度依賴創意糖果品類的持續爆發，一旦市場風向變化或爆款效應消退，公司將面臨較大的業績波動風險。

第二，糖巧零食的行業壁壘與資本估值恐并不樂觀。區別于許多其他產業，糖果產品在造型、口味、營銷等層面很難鑄造起牢固的行業壁壘，這門“甜蜜生意”恐難以支撐起較高的估值。而且在龐大的中國市場里，瑪氏、雀巢、不凡帝范梅勒、億滋等國際巨頭始終把控著糖果市場基本盤，本土亦有旺旺、大白兔、金絲猴、金冠等老牌競爭者。在糖果品類內，創意和健康屬性的模仿門檻不高，而維持產品創新領先則需要持續的高研發投入。

第三，積極擁抱海外市場的阿麥斯或不得不面對更多地緣政治與關稅風險。2025年阿麥斯海外收入占比高達77.1%，其中美國是最大單一市場，同年公司關稅成本已達1.08億元。招股書也坦承，若美國進一步加征關稅或出臺貿易限制措施，將直接推高產品成本、削弱價格競爭力。這對于一家高度依賴全球貿易環境的出海企業而言，是不可忽視的外部變量。

根據弗若斯特沙利文數據，全球糖果市場2025年規模約為5381億元，預計2030年將達到約7033億元。在這個萬億級的市場中，阿麥斯以2.2%的全球軟糖市場份額躋身第五，靠的是精準切入創意和健康兩大細分賽道的差異化打法。

阿麥斯也披露了此次IPO募資的主要用途：擴大全球生產布局、加深銷售渠道網絡、品牌推廣及研發投入……指向的無非是加固護城河、做大蛋糕的路徑。但在前有國際巨頭碾壓、后有新銳品牌追趕的競爭格局中，阿麥斯能否持續上演高速增長的故事，關鍵在于能否將短期“爆款紅利”轉化為長期“品牌資產”，以及讓貝歐寶真正成長為與阿麥斯比肩的第二極。

對于整個軟糖行業而言，阿麥斯的IPO更像一面鏡子，映照出當下糖果賽道內頗為鮮活的機遇與殘酷的競爭。軟糖這門生意正逐漸走出單一口味滿足的“小而美”市場，而誰能在這場從粗放增長轉向精細化競爭的長跑中笑到最后，答案或許才剛剛開始書寫。

圖片來源阿麥斯