諾和諾德Q1凈銷售額下降4%，但Wegovy口服藥銷量大超預期，小幅上調全年指引 | 財報見聞

諾和諾德憑借Wegovy口服制劑的強勁上市勢頭，將2026年全年業績下滑幅度的預期上限從13%收窄至12%，但剔除美國藥品定價項目的一次性撥備沖回后，公司核心業務銷售額仍錄得下降，折射出降價壓力對財務表現的持續侵蝕。

公司5月6日公布的數據顯示，2026年第一季度調整后凈銷售額按固定匯率計算同比下降4%至700.63億丹麥克朗（約合110億美元），調整后營業利潤下降6%至328.58億丹麥克朗。受美國340B藥品定價項目約42億美元撥備沖回的非經常性因素推動，報告口徑凈銷售額按固定匯率計算增長32%，營業利潤增長65%。

Wegovy口服片自今年1月上市以來勢頭強勁，截至4月17日當周處方量已超過20萬份，公司將其定性為美國市場有史以來最強勁的GLP-1產品上市表現。然而，諾和諾德在注射型Wegovy市場已將領先地位讓位于禮來公司的Zepbound，禮來上月推出的肥胖癥口服藥Foundayo更構成直接正面競爭。

諾和諾德股價年初至今已累計下跌約12%，市場對其長期競爭力持審慎態度；禮來同期股價下跌約8%。

“撥備沖回”掩蓋核心業績下滑

第一季度，美國340B藥品定價項目相關撥備沖回帶來約42億美元的非經常性正向影響，令報告口徑業績數據大幅改善。剔除該項因素后，美國業務調整后銷售額按固定匯率計算下降11%，主要受實現價格下降拖累，部分由Wegovy系列產品的銷量增長抵消。國際業務銷售額按固定匯率計算增長6%，受銷量提升驅動。

“撥備沖回”是指企業（通常為銀行或金融機構）將之前計提的、用于彌補資產損失的準備金（撥備）轉回，重新確認為利潤的過程。

公司首席執行官Mike Doustdar表示，Wegovy系列的強勁表現及國際業務的持續增長推動公司上調全年指引。他將Wegovy口服片定位為"治療肥胖癥的唯一口服肽類藥物"，稱其正在開創全新品類，"重新定義患者和醫生的預期"。

Wegovy口服片創GLP-1上市歷史紀錄

Wegovy口服片于2026年1月5日在美國正式上市，截至第一季度末累計處方量約達130萬張，自上市至今已突破200萬張，目前使用患者已逾百萬。諾和諾德將其定性為美國市場有史以來最強勁的GLP-1產品上市表現。

第一季度內，Wegovy口服片銷售額錄得22.56億丹麥克朗，但公司指出，受批發商及遠程醫療合作伙伴上市前渠道備貨的影響，該數字尚未完全反映實際市場需求。公司預計，Wegovy口服片在美國以外市場的首批上市將于2026年下半年啟動，具體時間取決于當地監管審批進展。

管線進展夯實產品組合

管線方面，高劑量注射型Wegovy HD（司美格魯肽7.2mg）于3月獲FDA批準，并于4月7日在美國上市。該產品在STEP UP試驗中實現平均20.7%的體重減輕，進一步強化了Wegovy產品矩陣。同期，公司還啟動了zenagamtide針對肥胖癥適應癥的AMAZE三期臨床項目。

在其他治療領域，全球首款用于2型糖尿病患者的每周一次基礎胰島素Awiqli獲得FDA批準；鐮狀細胞病在研藥物etavopivat在HIBISCUS三期試驗中成功達到兩項共同主要終點。

競爭壓力仍存，全年指引上調空間有限

公司將2026年調整后銷售額及調整后營業利潤增速的指引區間，均調整為按固定匯率計算下降4%至12%，相比此前最大降幅13%的預期，收窄幅度相當有限。這一較寬的指引區間，折射出管理層在定價走勢和競爭格局方面仍面臨較高不確定性。

諾和諾德正通過大幅降價及押注Wegovy口服片，試圖重新縮小與禮來的競爭差距。然而隨著禮來肥胖癥口服藥Foundayo正式進場，兩家公司之間的口服制劑競爭已全面打響，諾和諾德能否守住并擴大口服GLP-1賽道的先發優勢，將成為市場持續關注的核心議題。