引言：歷史在重演

影石創新登陸科創板后的首份完整年報，透露出一些不同尋常的信號。

2025全年，影石創新錄得營收97.41億元，同比大增74.76%；但歸母凈利潤卻同比下降6.62%至9.29億元。

這種增收不增利的情況，在2026年變得的更加嚴峻。一季度，影石創新營收同比增長83.11%，但歸母凈利潤卻同比下降52.02%。

營銷與研發費用雙線激增，是壓垮影石創新利潤的核心因素。2025年，影石創新銷售與研發費用依次為16.79億元與15.30億元，分別同比大增了103%與97%。

但拋開2025年，2022至2024三年間，影石創新凈利潤增速都維持在20%以上。2023年，凈利潤增速甚至達到了103%。

但2025是個分水嶺。這一年，影石創新投入產出比較低，營收增速要遠低于研發與營銷費用的增長速度。

上述核心財務數據都在佐證一個事實：2025是影石創新的一個拐點。此前高投入能換來了高增長與高回報，而今之后的高投入不僅換不來等量增長，還讓利潤陷入收縮的尷尬之境。

作為占據智能影像半壁江山的細分龍頭，智能影像行業遭遇一如數年前的掃地機市場：從早期一家獨大的藍海到泥沙俱下的紅海，增收不增利好似既是水到渠成，又無可避免。

大紅海 ：掃地機的“前車之鑒”

從不可一世的帶頭大哥到深陷泥潭，繼而被市場無情拋棄，家用掃地機巨頭iRobot給我們上了生動的一課。

2002年，iRobot借發布Roomba，殺入家用掃地機器人領域，當年便售出了5 萬臺。

2005年，iRobot一舉在納斯達克上市，無可爭議的拿下家用機器人第一寶座。十年以后，iRobot拿下了全球掃地機60%以上的市場份額。

彼時的iRobot，是真正的王者。但所謂盛極而衰，此后十年，在內外部勢力的聯合絞殺下，iRobot的輝煌王座轟然崩塌。

彼時，不可一世的iRobot犯了幾個致命的失誤。首先是技術路線過于保守，拒絕激光雷達、押注視覺導航，讓iRobot產品失去了競爭力；其次是市場戰略短視，過度依賴北美市場，輕視中國以及亞洲新興市場。最后，也是最重要的，緩慢迭代的產品與搭配高昂的價格，讓iRobot最終失去了生命力。

堡壘在內部破了一個口，只待外部挑戰者致命一擊，便會轟然崩塌。

這里有幾個鮮明的例子。2016年，為小米代工的石頭科技推動激光雷達技術在掃地機中的應用。其所具備的精準建圖、規劃路徑以及勝任黑暗、復雜環境工作的特性，對死守vSLAM 視覺導航的Robot是個致命打擊。

不止技術路線差異，國內挑戰者更新迭代速度更快。2019年，云鯨便推出自動洗拖布、自集塵、烘干功能，實現基站全能化；而直到三年后iRobot才推出了首款掃拖一體機。

技術產品產品之外，價格成了壓死iRobot的最后一顆稻草。小米系的千元門檻機，瞄準全球低價市場；云鯨則聚焦iRobot核心利潤區-歐美市場，以具性價比姿態碾壓后者。

相似產品價格更高，相同價格產品落后，高端守不住，低端打不贏，iRobot不可避免的全線潰敗。

最終，國內掃地機們完成了對iRobot合圍與剿殺。至2025年，iRobot市場份額已從10年前近80%滑落至不足10%。

事實上，掃地機異常殘酷的紅海搏殺，并不是什么信手拈來的文字游戲與故事堆砌。相反，這場波瀾壯闊的商業敘事背后，自有其商業邏輯與規律。

當掃地機自藍海駛入紅海，為保持技術領先與搶占品牌心智，更高的研發投入與更多的營銷投入被投了進去。接著，市場用腳投票。那些技術方向更對，產品迭代更快，營銷效果更好的入局者，會以更具性價比的產品贏得這場軍備競賽。反之亦然。

但紅海市場博弈的殘酷還在于，即便全力以赴，忘情投入研發、營銷，也不一定奏效；但不投入，一定活不下去。

現狀聚焦：智能影像的“掃地機時刻”

掃地機一路從藍海沖向紅海搏殺，很好的映射了當下的智能影像行業。

聚焦全景相機，諸如Gopro、影石等一眾早期玩家，都享受過行業紅利。

2002年，尼古拉斯·伍德曼加州創立GoPro。2014年，GoPro在納斯達克上市，并一路成長為一家以極致運動影像著稱的美國運動相機廠商。

巔峰時期，GoPro市值一度逼近130億美元，占據全球運動相機市場超過75%的份額。但此后由于戰略失誤、創新停滯以及諸大疆、影石的進入，GoPro迅速走向衰落。

2026年，GoPro市值蒸發了巔峰期的99%，市場份額也下滑到20%以內。

以全景相機為主要產品，自2022至2024年，影石以年均70%以上的研發費用增長率，以及年均55%以上的營銷費用增長，實現了業績的的巨大跨越。

2022至2024年，影石營收與凈利潤增速依次分別為41%、78%、53%，以及53%、103%以及20%。

但所有這一切在2025年戛然而止。如文首所述，除營收增速全面落后于研發營銷投入外，影石還這一年還出現了極為罕見的利潤增速下滑。

實際上，這一切早有端倪。2023至2025年，影石在毛利率以及凈利潤率兩個指標上已實現了全面下滑，尤其凈利潤率更是來了個膝蓋斬。

一如我們上文提到的掃地機賽道，只不過在iRobot被剿殺后，還有更殘酷的下一章我們沒有展開。

iRobot轟然崩塌背后，石頭科技、云鯨以及科沃斯等國內品牌快速崛起。但很快，面對這一片紅海，石頭科技、科沃斯等掃地機頭部品牌，也紛紛陷入了增收不增利的狀態。具體看，便是收入雖有增長，但利潤被營銷和研發費用嚴重侵蝕。

資本市場對行業陷入紅海也作出迅速反饋，石頭科技和科沃斯一度是千億市值的“掃地茅”，如今均跌落至300-400億元市值。

2021至2025 年，石頭科技與科沃斯均持續大幅抬升營銷費用率（石頭科技從16% 升至 26%、科沃斯則維持24%–31%高位）帶動營收增長。但可惜的是，營銷投入增速顯著高于營收增速。

掃地機走過的路，以及影石創新的財務示警，共同推出了一個結論：智能影像領域已駛入了不可逆的紅海。

紅海市場的一大表現，是行業企業紛紛涌入。如今，以小米、OPPO、vivo為代表的手機廠商已正式入局智能影像賽道。

比如，OPPO、vivo正憑借其強大的影像算法和生態優勢，打造體驗更好的“手持影像設備”。小米則毫無意外的充當“價格屠夫”，利用供應鏈優勢，將價格打到1499-1999元區間，填補影石留下的價格空白。

盡管價格戰還未完全到來，但早已是山雨欲。

從2025年底到2026年初，影石產品已經經歷了多輪、多品類的降價。比如X3 ，2026年1月亞馬遜印度促銷節期間，降價超過50%；Ace Pro 運動相機，2026年3月亞馬遜等渠道促銷達到歷史最低價；影翎A1 (全景無人機)，官方更是直降1300元.......

所有一切，既在預告也在預演，智能影像行業正從“技術驅動藍海”轉向“營銷與規模驅動紅海”。

“雙高”困局：難以跨越的時代鴻溝

直面行業紅海，影石創始人劉靖康在致股東信中表示：“高強度的戰略投入支撐公司長期發展布局，也導致公司短期相關利潤指標下降。”

這句話前半部分與后半部分承認了一個既定事實：影石高投入致使利潤指標下滑。但中間部分，研發營銷投入能否能支撐起公司長期發展布局卻有待商榷。這也意味著，劉靖康所謂犧牲短期利潤換長期利潤觀點是不對的，未來研發和市場的高強度投入都需要會成為一種常態的必需品。

但殘酷點在于，高強度投入，卻不一定帶來所期望的結果。

一如，研發投入是必須的，但卻不一定帶來真的技術突破。首先，技術自身便有迭代壓力。為維持差異化，任何參與者都必須在影像芯片、防抖算法、AI功能、軟件生態上持續創新，但技術迭代只是為了生存，加之技術壁壘的強存在，并不保證研發投入一定能夠有突破。

其次，不管技術還是營銷，其投入產出比都在下降。盡管從業者都知道創新邊際效益遞減，但又不敢不投入，這無形中又陷入“研發軍備競賽”。

營銷投入也在面臨著相似的挑戰。隨著線上流量成本增加，線下體驗店、品牌聯名、KOL合作等成為標配，激增營銷費用或許并不能達到相應的營銷效果。

綜上所述，智能影像行業已經徹底告別依靠新品紅利、渠道擴張、流量爆發驅動的野蠻生長階段，市場從高速擴容轉向存量競爭。

相應，行業企業也進入以技術耐力、品牌心智、運營效率為核心的綜合實力比拼階段。

這就決定了當下的競爭不再是單一維度的比拼，而是技術持續投入能力、品牌構建能力、全鏈路成本與效率控制能力的長期較量，企業必須在研發、品牌、供應鏈、渠道、組織管理等多個層面同時建立優勢，才能在日趨激烈的市場中站穩腳跟。

短期來看，當一個行業真正進入“掃地機時刻”—— 即行業滲透率快速提升、產品同質化加劇、價格競爭白熱化、頭部企業為搶占份額持續加大營銷與研發投入......“燒錢換市場但難以盈利”就會成為行業階段性的必然特征。

但長期來看，這場高強度投入與激烈內卷，本質上是一場殘酷的行業淘汰賽。在這一過程中，缺乏持續研發能力、沒有核心技術壁壘的企業會逐漸被技術迭代甩在身后；那些缺乏品牌影響力、運營效率低下的企業，同樣會在長期高投入壓力下虧損擴大，最終被迫退出市場。

而只有那些真正具備底層核心技術、極致的運營與效率優勢的企業，才能扛過周期壓力，在行業出清后占據更高的市場份額，跨越“規模擴張”到“高質量盈利”的時代鴻溝，最終成為行業贏家。

一如，美國著名的商業策略師，有著“高科技營銷魔法之父”的杰弗里·摩爾，曾在暢銷書《跨越鴻溝》寫到：高科技產品在從早期市場（由創新者和早期采用者構成）向主流市場（由早期大眾和后期大眾構成）過渡時，會遭遇一個巨大的信任斷層（即鴻溝）。如果企業不能成功地跨越這道鴻溝，產品就會因無法獲得主流用戶的認可而陷入“死亡之谷”，最終失敗。

身處智能影像紅海的影石創新，正處在類似的鴻溝中，進退兩難。