長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經團隊

不知從何時開始，“邊界感”三個字成了人與人交往的金字招牌。

一段沒有邊界感的社交關系，確實讓人不適與尷尬。但如果過度追求邊界感，或許，會孤立自己。

最近財新有篇文章，直指當下年輕人不愿欠人情賬，可能陷入孤獨的漩渦。

我們從小就被教育“不要麻煩別人”，時間長了，認為一切都應該自己來，認為這才是獨立與成熟的表現。

但過度拒絕，不讓別人幫忙，他人沒有機會靠近自己；不接受別人的示好，別人就不會感受到被需要，一段關系就無法開始。

關系是相互的，當我們對人敬而遠之，我們也就無法接近別人，不被別人需要。

社會學研究發現，在中國的人情社會中，欠人情才是維系關系的手段。當一方欠了另一方的人情，雙方之間便形成一種非對稱關系，造成未完待續的持久影響。

這種未完成感，會讓人不斷想到對方，思考何時、以何種方式“償還”。在等待與積累的過程中，“關系”會慢慢發酵。

情感不是一兩次能建立起來的，它是在無數次“欠”與“還”的循環中累積而來。欠與還之間，是我信任你，你信任我，是一場情感的雙向奔赴。

如果我們想擁有一段真正意義上的親密關系，或許需要的不是獨立的勇氣，而是依賴的勇氣，不是拒絕的勇氣，而是接受的勇氣。

或許你會說，我不想欠人情。

不急，從允許開始，碰到有人主動幫忙，別忙著拒絕，試著說“好啊，謝謝你”，然后記在心里，等待時機，有欠有還。

被需要，和需要別人，一樣愉悅。

生命是一種持續性的勇氣和脆弱。這兩天，我想到脆弱這個詞的時候，心里會有一陣絞痛。

最近又有一個小生命離開了我，沒有打一聲招呼。家里的橘寶在一個曬太陽的尋常日子出去散步，就此不知去向。

兩年以前，橘寶是毛茸茸、黃澄澄的一小團，兩年多的時間里，慢慢長出了血肉。

它是家里最野的孩子，每天早上起床，只要陽光燦爛，就用頭撞玻璃門要求出門。這一次

它出門沒有回來。第二天下了大雨，第三天依然是下大雨。

我有點著魔，看到院子里所有的橘貓都覺得像橘寶，會蹲下來跟它們說話，拿著貓條去試一試。

小伙伴笑我有點太傻了，這些貓顏色太淺，根本不像。但我多么希望我拿著貓條出去的時候、叫著橘寶的時候，它還能夠飛奔過來。

橘寶是那個我心尖上的孩子。它除了野、調皮，也是最粘人的那一小只。晚上我在沙發上看書，它就用小爪爪頂著我的腦袋，我碰碰，它的小爪爪就會開花。我睡覺了，它躺在我的枕頭邊上、躺在我的肚子上。

在我眼里，它不再是一只普通的橘貓，就像《小王子》里寫的一樣，它不是一朵普通的玫瑰花，因為它是我愛的玫瑰花，而橘寶是我愛的那只小橘貓。

它離開了之后，我沒有哭泣，知道緣來緣散，橘寶大概選了自己喜歡的那一條路，放浪不羈愛自由。

現在外面風和日麗，天氣特別好。只希望橘寶在什么地方曬太陽，或者找到了一個很好的主人家，對方也會摸摸它的肚子，好好愛它。讓它依然是那只被人愛的小橘寶。

市場暴漲后，調整一觸即發？

老川來中國之前，美國和亞太股市一片歡騰，在AI的帶領下，納斯達克、韓日股指、科創板、創業板不斷創出新高。

似乎天下太平，美伊沖突不存在了。

先看美國市場。5月6日，英偉達股價大漲接近6%，市值重回5萬億。

英偉達之所以突然大漲，緣于和光纖巨頭康寧的重量級合作。為了獲得稀缺的光纖資源，英偉達計劃豪擲5億美元獲得康寧股份，康寧則宣布將在美國的光纖產能提升50%，光連接制造能力擴大10倍。

如此空前的擴產舉動，被市場認為AI基建大超預期。

黃教主開心表示，“人工智能正在推動我們時代最大規模的基礎設施建設，我們與康寧攜手，利用先進的光學技術共同開創計算的未來，為人工智能基礎設施奠定基礎，讓智能以光速傳輸。”

幾乎同時，全球AI應用龍頭Anthropic釋放出重磅利好。

5月6日，Anthropic首席執行官阿莫代表示，公司原本預計一季度10倍增長，但實際上，

按年化計算，收入和實際使用量增長了80倍。

阿莫代說，這一切都太瘋狂了。為了滿足需求，Antrhopic正在盡快擴充算力。對Antrhopic而言，有算力，就可以成為合作對象。

5月6日，Anthropic宣布與SpaceX達成合作，將使用SpaceX位于田納西州孟菲斯市的Colossus 1數據中心的全部算力。

要知道，SpaceX旗下的xAI可是Anthropic的競對啊。

在多重利好刺激下，費城半導體指數5月6日大漲4.48%，一個月上漲接近五成。5月7日，雖有調整，依然強勢。

據巴倫周刊5月7日文章，在過去25個交易日里，費城半導體指數累計上漲近54%，創下2000年3月9日以來最佳25日表現，當年互聯網泡沫頂峰期間，該指數25日漲幅為56%。

歷史上，僅在2000年科網股泡沫中，費城半導體指數有如此暴漲。

歷史不會重復，但有借鑒意義。2000年3月，費城半導體指數創記錄之后，在隨后的半年里暴跌80%。

再來看韓國。勞動節后，韓國股指持續大漲，5月4日上漲5%，5月6日上漲6.45%，5月7日上漲1.43%。5月8日，全球股市調整，韓國依然收紅，太強了。

四個交易日后，韓國股指漲到了無法形容的7500點左右。要知道，就在1年前，韓國股指還在2500點附近掙扎。

1年指數漲三倍，太夸張了。

帶領韓國股指持續大幅上漲的主要是存儲雙雄三星和海力士。5月6日，三星市值突破1萬億美元，海力士也突破了6000億美元。

由于景氣度太高，獎金太多，福利太好，現在在韓國出現“嫁人當嫁海力士”的盛況。相親市場上，海力士公司的員工炙手可熱。

吊詭的是，就在韓國股市創新高之際，韓國股民和海外投資者卻做出相反的選擇。

據金融界5月6日消息，韓國股指突破7000點之際，韓國國內的投資者，包括機構和散戶都在大量賣出本國股票。其中，機構投資者賣出2.2124萬億韓元，散戶凈賣出9197億韓元。

外資在買入。5月6日當天，外資凈買入3.5302萬億韓元股票，買盤集中于三星電子、SK海力士。

韓國投資者把錢投向哪里了呢？中國和美國。

4月28日，據中國證券報援引韓國證券存管機構（KSD）最新數據顯示，4月以來韓國投資者持續買入港股，半導體、AI算力硬件、新能源等中國硬科技資產受到資金青睞。

前十大中，勝宏、寧德時代、華虹、中芯等科技巨頭榜上有名。

韓國股民買美股更有激情。

據新浪財經4月24日報道，CNBC 援引美國財政部數據測算，2025 年韓國成為全球第三大美股買入國，僅次于新加坡與挪威。

2025 年韓國人凈買入美股736 億美元，是2024年的4倍，估計主要買手是散戶。

同為AI硬件的受益國，中國股市，尤其科技股的表現同樣火熱。節后，滬深兩市成交量持續突破3萬億，漲停股數量連續突破100家。

科創板表現亮眼，5月6日，一度上漲超過8%，突破歷史新高，后續雖有回落，但仍然保持相當熱度。截至5月8日收盤，科創50仍在5日均線以上，報收1640點。

值得一提的是，在雙創的搶眼表現下，萬得偏股混合型指數（885001）已經超越2021年2月10日的高點，站上歷史巔峰。

據數據GO公眾號，2026年5月6日，萬得偏股混合型指數（885001）達到13359.69點。

作為主動型基金的標桿，萬得偏股混合型指數23 年間累計漲幅超 12 倍，年化收益達 12.67%。

此前我們分析過，作為市場的平抑力量——GJD持有的雙創ETF已經不多了，后面只能靠持有的股票來平衡市場。

隨著一季報披露完畢，證實GJD確實在拋售股票。

據東方財富數據，2026年一季度，中央匯金持有市值從2025年底的3.55萬億，降至3.36萬億。證金的倉位從5941億，降至3727億。

GJD減持，個人投資者正在加大買入。

第一個跡象是融資變化。4月初，兩融余額為2.58萬億，最新的數據已經超過2.7萬億。

據中國證券報數據，4月份，電子、通信等行業是融資客買入的主要方向。其中，電子行業凈買入居首，融資客一個月凈買入接近600億，幾乎是其他行業之和。

第二個跡象是理財客數量大增。

5月6日，據開源證券研報，2026一季度末，持有理財產品的投資者數量上升至1.48億個，同比增長17.46%，增速為2024年以來新高。

個人投資者加快入市，除了市場情緒激昂，更重要的原因是流動性過剩，傳統理財方式收益率沒有吸引力。5月5日，余額寶收益率已經跌破1%。

為了調控流動性，間接抑制市場過熱，央行默默行動。據界面新聞報道，5月6日，央行開展3000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月。

同期，將有8000億元3個月期買斷式逆回購到期，實際凈回籠資金5000億元，為2024年5月份以來最高水平。

據萬得統計，接下來還有超過1萬億逆回購到期，如果央行繼續縮量買入，凈回籠資金總量可能超過1萬億。

截至目前，市場似乎并沒有受到央行回籠資金的影響。

另一個熱鬧的市場是匯市，人民幣開始突破6.8關口。5月7日，離岸人民幣兌美元日內漲破6.8，為2023年2月以來新高。

投資者熱情隨著人民幣匯率上升，沒有看出減弱的跡象。

基本面才是上漲動力？

市場走強的背后，往往是基本面變化，是預期的調整。

據理財周刊5月6日報道，截至4月底，已經有5254家上市公司披露2025年年報，顯示整體營業收入規模達70.95萬億元，歸母凈利潤5.36萬億元，同比分別增長1.16%、2.95%。

2026年一季度，上市公司業績加速回暖。

據萬得數據，截至4月底，有5329家A股上市公司披露一季報，合計實現營業收入17.02萬億元，凈利潤1.54萬億元，分別同比增長5%、6.8%。

結合市場走勢會發現，水溫大不相同，有些公司漲幅巨大，有些公司只是灑灑水。

個中原因也體現在業績分化上。

據工信部數據，一季度我國規模以上電子信息制造業實現營業收入4.31萬億元，同比增長14.8%，實現利潤總額2170億元，同比大漲1.25倍。

上市公司層面，一季度全部工業部門利潤增量為1868億，其中計算機、電子設備貢獻1140億利潤增量，有色行業貢獻760億，幾乎等于所有工業部門利潤增量之和。

一季度已經過去了，還有哪些方向有起色呢？服務業和地產。

5月6日，據標普RatingDog數據，服務業PMI回升至52.6%，擴張速度連續第二個月加快。

標普RatingDog表示，當前服務業的新增需求為半年來最快，且主要由國內需求驅動。企業對于未來12個月的信心，也處于一年來高位。

五一長假期間，各項數據進一步支持服務業回暖。

5月5日，商務部數據顯示，“五一”假期全國消費市場繁榮活躍，全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長6.3%。其中，重點監測的餐飲企業銷售額同比增長8.7%。

商務部數據還顯示，大件消費表現出色。家電、汽車、通信器材企業銷售額同比分別增長15.5%、13.7%、10.5%。

另據國家稅務總局數據，“五一”期間，消費相關行業銷售收入同比增長14.3%。

其中，旅游游覽和娛樂服務銷售收入同比增長21.2%；餐飲銷售收入同比增長31.4%、民宿服務同比增長13.3%。

節假日期間，入境人次保持較快增長。據國家移民管理局消息，今年“五一”，外國人入出境125.5萬人次，較去年同期增長12.5%。

“五一”期間，房地產的表現紅火，連續超預期。

據中指研究院數據，“五一”假期期間，全國重點26城新建商品住宅網簽面積51.8萬平方米，同比增長12.5%。

其中，武漢、深圳、廣州等剛出臺新政的城市表現尤為亮眼，深圳新房銷售面積同比增長59%，武漢同比增長122%。

據中原地產數據，5月1日至5日，廣州日均認購量634套，同比增長50.1%。

二手房方面，中指研究院數據顯示，“五一”期間，11城二手住宅網簽成交合計約2300套，較2025年同期增長26.7%，相比2024年“五一”假期增長近七成。

一線城市表現突出，京滬深三地二手住宅網簽成交量同比分別增長76%、16%、81%。

另據中原地產研究院統計，“五一”假期期間，一線城市二手房成交同比上漲了40%，二線城市成交量同比上漲接近20%。

本輪地產最先復蘇的城市香港，近期又傳來眾多利好。

據美聯物業數據，一季度香港私宅買賣登記達5373宗，成交金額約628億港元，同比分別增長38%及94%，創2013年以來同期新高。

4月，香港住宅買賣環比3月增長16.7%，同比2025年4月增長29.4%。進入5月，香港一手私宅成交金額已沖破千億元港元，為有記錄以來最快。

香港地產強勢復蘇的背后是經濟的持續升溫。

5月5日港府公告，2026年一季度，香港GDP大漲5.9%，遠超市場預期的3.5%，創下近五年來最大季度增幅。

據香港統計處數據，一季度，香港進出口大增23.8%，環比2025年四季度的15.4%進一步提速；私人消費季度增長5.0%，比2025年底的2.5%明顯升溫。

從財華社整理的數字來看，香港幾乎所有經濟數據都在加快回升。

實際上，北上廣深四地一季度的經濟增速全部跑贏全國大盤，這是2020年以來第一次。

此前我們就分析過，考慮到經濟增長、財富狀況、地產周期等多方面情況，一線城市的樓市有望率先觸底，實際情況比我們預想的還要樂觀。

日本股匯割裂，有的笑有的哭，印度全都陷入困境

放眼全球，像中國一樣，股、匯、債市甚至樓市同步走強的國家并不多見。多數國家出現割裂，有的匯率弱，股市強，有的匯率、股市都不強。

日本是匯率弱，股市強的代表，印度為匯率、股市都弱的典型。

日本股市漲勢雖然沒有韓國那么凌厲，但也在持續上漲之中，截至5月8日，日經指數接近63000點，年內上漲近20%。

日本股市和美國、韓國甚至A股一樣，也是少數AI硬件驅動導致的，東京電子、愛德萬等AI巨頭漲幅巨大。

盡管日本股市表現不錯，但日本匯率就很狼狽了。4月底日元兌美元匯率跌落到160元附近，日本政府不得不加碼干預匯率。

據高盛報告，在日元兌美元跌破160關口之際，日本動用了5萬億日元，約合313億美元救市。這是2024年7月以來首次入市，也是規模最大的單次干預之一。

5月6日，日元匯率短期再度走強，被市場認為是日本當局再度出手。知情人士向彭博表示，兩次干預下來，日本央行已經動用345億美元。

不過日本央行不是想出手就能出手的，根據IMF準則，如果日本希望維持“自由浮動匯率”的貨幣地位，在今年11月之前，最多只能再進行兩輪為期三天的干預操作。

目前，市場預計日元兌美元匯率守在157，這是日本政府的短期目標。

達成這一目標并不容易，因為美元指數近期走勢不強，美元不強+日本干預仍然無法徹底攻破157，說明日元空頭力量非常強大。

日本目前有1.2萬億美元外匯儲備，理論上有足夠彈藥，達成目的。但理論終歸不是現實，歷史上，外匯儲備可以保障安全，卻常常實現不了匯率目標。

在日本，不同的人要面對不同的金融現實，有的人炒股賺錢很舒服，有的人則因貨幣購買力下降很痛苦。

相對于日本的割裂，印度就比較一致了，股市、匯市都弱。

下面這張是印度盧比兌美元的走勢圖，可以看到，無論美元漲跌，盧比都在45度下跌。

印度股市也是2026年少有的負收益市場。

油價高漲，貿易形勢惡化，外資撤出，不受益AI，多方面因素導致印度股市匯市薄弱。

據格隆匯報道，2026年1到4月，外國投資者從印度股市撤資逾200億美元，超過了去年創下的年度撤資紀錄。

成也蕭何敗也蕭何，印度金融市場受益于外資進入，同樣受傷于外資撤離。資金都逐利，指望外資有信仰，太天真了。

為了捍衛匯率，印度已經動用1030億美元外匯遠期凈空頭頭寸，做空美元，維穩盧比，這是印度央行自我設置的干預上限。

考慮到此舉效果不彰，瑞銀預計，印度可能重演2013年一幕：通過從海外印度人處籌集美元、限制黃金進口、對石油企業需求設限等方式，進一步支撐盧比。

印度當前的外匯儲備高達7000億美元，按理說，投機者們不應該這么明目張膽地做空印度盧比。

可金融市場就是這樣，預期可以自我實現，成為做空循環。要打破下跌慣性，建立新趨勢，需要類似2024年9月中國救市的魄力。

老川要來了，中美歐貿易繼續三國殺

隨著美伊沖突減緩，老川訪華日近，貿易問題有回歸焦點的跡象。

5月1日，老川在社交媒體上宣布，由于歐盟沒有遵守與美國的雙邊貿易協議，美國將提高歐盟輸美汽車的進口關稅。

提高多少呢？25%。這是要打垮歐洲汽車。老川給了一條出路，說，如果歐洲人在美國生產汽車，就不會有關稅。

作為回應，5月5日，歐盟委員會主席馮德萊恩說，歐盟已經為“各種情況”做好準備。

據路透社5月6日消息，正在鬧別扭的美歐，在關鍵礦產問題上也出現裂痕。美國和歐盟正商討在鋰、鈷和稀土等關鍵礦產方面深化協調，減少對中國的依賴。

但，歐洲方面拒絕了和美國建立單一共享儲備的想法，傾向于由各國分別儲備。

且，歐洲各國政府不希望由美國主導項目，理由是，擔心在危機情況下，關鍵礦產的獲取可能會受到限制。講白了，就是害怕美國出爾反爾，賣了自己。這也不是不可能。

不少國人希望歐盟徹底倒向中國，這同樣不現實。

歐盟有自己的選擇。

4月23日，歐盟委員會出臺一項決議，即日起，但凡項目使用產自中國等國家的逆變器，將不再獲得歐盟任何能源項目補貼。

中國是全球最主要的逆變器生產國，歐洲份額高達80%，此舉頗有針對性。

5月7日，商務部做出回應，歐方在沒有任何實際證據的情況下，禁止對使用中國逆變器的項目提供資金支持，對中國產品構成不公平、歧視性待遇。中方拒絕接受，并堅決反對。

AI領域中美爭霸，借著老川來訪，美國可能會和中國商討AI管控。

5月7日，《華爾街日報》報道稱，中美正考慮在下周兩國元首會晤期間啟動關于人工智能的正式討論，美方將由財長貝森特牽頭。

巧合的是，在中美AI商討之前，影響中美AI格局的DeepSeek不斷傳出大消息。

4月下旬，DeepSeek 先是發布了最新的版本V4，讓美國看到中國已經具備AI軟硬一體化能力。

隨后不久，Benchmark Studio報道稱，大基金正領銜投資DeepSeek。據四位了解討論情況的人士透露，大基金正尋求主導對DeepSeek的投資，估值已經飆升至450億美元。

騰訊等科技巨頭仍在牌桌上。

考慮到目前在香港上市的智譜市值約為 500億美元，DeepSeek的450億美元估值并不貴。

此前有不少報道稱，DeepSeek開啟融資是為了留住人才。但DeepSeek V4的技術報告顯示，DeepSeek團隊的離職率不到4%，驚人的低。

結合大基金打算領頭投資DeepSeek，融資的目的也許是更有深意。

有意思的是，DeepSeek在國內的主要競爭對手——Kimi （月之暗面），也即將完成新一輪融資。

據晚點LatePost5月6日報道，Kimi 新一輪20 億美元融資即將結束，由美團龍珠領投，中國移動、中信產業基金等參投，投后估值突破 200 億美元。

從新一輪參與者的組成來看，也是科技巨頭+國資組合。

這恐怕不是巧合。

高盛在最新的研報中指出，從最新的表現來看，中國大模型和美國大模式之間的差距進一步收窄。

和美國大力出奇跡的模式不同，算力約束正推動中國AI企業走上一條獨特的發展路徑，以更少的芯片和內存構建起高效架構。高盛這句話，很恰當，也很中國。

不知不覺，AI世界，儼然現實世界。

5月8日，聯合早報援引美國媒體的報道，和老川一道來中國的可能有英偉達、蘋果、埃克森美孚、波音、高通、黑石集團、花旗集團等企業巨頭，涉及AI、消費電子、能源、金融、航天等多個領域，跟著來，肯定得有說法。

談得好，皆大歡喜，談得不好，我們也習慣了。

（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）

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放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：葉檀財經團隊編輯：Dean

圖片：來源于AI生成

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