3.8萬創作者、94%收入靠投放撮合，“媒體老兵”攜新榜IPO了

寶潔、歐萊雅等品牌為客戶。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

你可能沒聽過"新榜"這個名字，但如果你在微信公眾號上讀過一篇爆款文章，或者在抖音上被一條達人廣告種過草，新榜很可能就是背后那個"中間人"——幫品牌方找達人、投廣告、管內容。

2026年4月30日，上海新榜信息技術股份有限公司（下稱“新榜”）向港交所遞交《招股書》，擬沖刺IPO。據“弗若斯特沙利文”數據，新榜是中國第二大綜合內容營銷解決方案供應商，也是最大內容管理服務供應商。2023-2025年，營收從14.25億元增至19.5億元。

但核心業務毛利率僅9.6%（順豐控股13.07%），連續兩年經營現金流為負，賬上現金僅3878萬元，資產負債率升至65.7%。

而撐起這家薄利生意的掌舵人，是一位出身傳統媒體的資深從業者。新榜創始人徐俊，筆名徐達內，早年任職《東方早報》記者，深耕傳媒圈多年。如今，靠著這門生意闖關IPO，這位“媒體老將”能否帶領新榜順利IPO？

01

內容營銷業務毛利率僅9.6%

與順豐快遞不相上下

寶潔、歐萊雅這樣的品牌方，如果要在抖音、小紅書等平臺進行投放，想要聯系數以千計的達人，自己做費時費力。于是，新榜這樣的“中介”出現了。

新榜成立于2012年，將自己定位為一家“AI驅動的內容資產運營商”。從業務拆分看，公司主要由內容營銷解決方案、內容管理服務組成。

其中，內容營銷解決方案是業務開展的核心場景，具體包含達人營銷、數字化內容營銷和數字化效果營銷。簡單說，就是新榜幫助不同的品牌方，負責對接達人、策劃內容并完成投放執行?！墩泄蓵放叮?025年新榜與3.81萬名內容創作者合作，為126家企業客戶提供服務，完成了8.4萬次內容投放。

圖源：罐頭圖庫

在上述業務模式之下，公司收入結構也相對集中。2025年，內容營銷解決方案實現收入18.37億元，占總收入的94.2%，是公司的主要收入來源。

相應地，這一核心業務的盈利水平直接影響公司整體表現?！墩泄蓵凤@示，2025年內容營銷解決方案毛利率約為9.6%；同時，2025年公司整體毛利率為13.3%。

作為參照，順豐控股（002352.SZ）2025年毛利率為13.07%。從數字對比看，新榜內容營銷解決方案約9.6%的毛利率，其利潤水平和快遞運輸的生意相近。

整體看，公司毛利率三年呈現“V”形變化：2023年12.2%，2024年下降至9.9%，2025年回升至13.3%。根據《招股書》可知，新榜的品牌方越來越愛用便宜的KOC（中小達人）替代頭部KOL，單筆投放金額縮水，新榜能從中間抽的差價隨之被壓扁。

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與這塊業務形成對比的，是它的內容管理服務。新榜的內容管理服務業務更偏“工具型”。它主要通過SaaS產品為企業提供跨平臺賬號矩陣管理、輿情監測與內容資產沉淀等能力（如矩陣通、聲量通）。這塊業務毛利率高達73.4%，但2025年僅貢獻1.13億元收入，占比只有5.8%。

整體看，新榜三年營收從14.25億元漲到19.5億元，2025年同比增長24.7%。毛利也從1.74億元回升到2.59億元，經調整凈利潤從3300萬元翻到6300萬元。

不過，2024年，新榜經營活動現金流凈額為-1.12億元；2025年，這個數字進一步下降至-1.14億元。

根據《招股書》可知，錢主要卡在了兩端。一端是客戶欠款，貿易應收款項從2023年底的4.4億元滾到2025年底的8.49億元，增幅超92%，平均回款周期拉長到128天。另一端是公司必須預付出去的采購款，為了搶頭部達人和流量入口，公司需要向短視頻平臺、MCN機構等供應商預付采購款，形成“應收增長+預付支出”的資金占用結構。

上游方面，新榜主要面對抖音、騰訊等平臺型供應商。公司前五大供應商采購額占比從2023年的71%升至2025年的79.7%，其中最大單一供應商占比超過38%。下游方面，前五大客戶貢獻了公司57.3%的收入，較2023年的68.2%有所分散，其中大客戶包括寶潔、歐萊雅等頭部品牌。

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經濟學家余豐慧認為，大客戶集中度偏高確實暗藏經營風險。一方面，若頭部大客戶出現經營波動或調整合作策略，企業營收將直接受到明顯沖擊，畢竟對核心客戶的收入依賴度過高；另一方面，客戶集中也會削弱自身議價權，由于大部分收入仰仗少數大客戶，企業在合作談判中容易陷入被動，難以爭取更優的合作條款與利潤空間。

在現金流為負的背景下，公司的償債與流動性指標也隨之變化。2023年-2025年，公司資產負債率從51.7%上升至65.7%，流動比率從1.9降至1.5，賬上現金及現金等價物為3878萬元。

02

傳媒人跨界創業

騰訊、真格扎堆入股

傳媒行業向來不缺轉型商業的大佬。農夫山泉鐘睒睒曾是《浙江日報》記者，美的方洪波干過《中國青年報》的IT條線，得到App羅振宇從央視主持人轉身……新榜背后的故事，同樣始于一位媒體人的轉身。

新榜背后的掌舵人，是筆名“徐達內”的徐俊。1977年生，復旦新聞學院科班出身，從《東方早報》記者干到FT中文網專欄作家，“媒體札記”系列在圈內聲名不小，還給《紐約時報》中文版寫過稿。

2012年，微信公眾號上線不到一年，內容行業的生態發生劇變。徐達內從媒體人轉身創業，做了一個叫“新媒體排行榜”的項目，用數據給公眾號排名。這個項目后來更名為"新榜"，逐步從排行榜工具發展為內容產業服務平臺。

2014年，他正式運營“上?？窗裥畔⒖萍加邢薰尽?。2022年11月，公司主體更名“上海新榜信息技術股份有限公司”。2024年3月15日，新榜信息成功掛牌新三板。從寫稿人到生意人，徐達內走了十幾年，如今帶著新榜站到了港交所門前。

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據《招股書》顯示，徐俊直接持有新榜33.98%的股份，加上一致行動人，控股方合計控制43.42%的投票權。

股東名單中明星機構云集。蘇州駿賜持股10.46%，為最大外部股東；華蓋德輝持股5.29%緊隨其后；真格基金、高榕創投、達晨創聯等依次排開。尤其顯眼的是，騰訊持股1.17%，有贊持股0.94%。從內容平臺到電商SaaS工具，這些產業資本的落子，暗合了新榜過往幾年的業務拓展方向。

其中，據“弗若斯特沙利文”數據顯示，按2025年內容營銷解決方案收入計，新榜位居國內第二，市場份額9.2%。

不過，坐在頭把交椅上的天下秀（600556.SH），同年營收達39.04億元，規模幾乎是新榜的兩倍。天下秀早在2020年便登陸A股，成為“A股第一家紅人新經濟公司”，但截至2026年5月8日，公司股價報收于6.29元/股，市值達113.71億元，相較上市初期一度逼近400億元的市值高點，如今已大幅縮水。

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創始人徐達內曾說，“你總覺得高處遙不可及，踮一踮腳尖，說不定就摸到了?！笨恳淮熙谀_，新榜從新三板邁到了港交所的門檻前。下一次踮起腳尖，等待它的又會是什么？

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