編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「于見專欄」

網絡上有一句很火的話：擼貓一時爽，一直擼貓一直爽?，F代年輕人壓力大，中老年人又缺乏陪伴，“擼貓遛狗”成了緩解壓力和消除孤獨最有效的辦法。正因如此，寵物經濟在新時代下，綻放出意想不到的商機。都說站在風口上，豬都能飛起來。不過并非所有寵物企業都在享受著時代紅利。

有扶搖而上的，便有落后掉隊的。例如被外界稱為“寵物衛生用品第一股”的依依股份就交出了一份不怎么亮眼的2026年一季報。今年前三個月，依依股份實現營收4.03億元，同比下滑16.98%；歸母凈利潤2768.5萬元，同比下降48.82%。

營利“雙降”，自然不是個好信號。而就在三個月前，依依股份宣布終止收購網紅貓糧品牌“高爺家”。一邊是業績遭遇增長瓶頸，另一邊是戰略擴張受阻。盡管一年賣出30多億片寵物墊，依依股份還是有解不開的憂愁。

表現低于外界預期

2019年10月，在新三板歷練兩年多的依依股份正式摘牌，準備對A股市場發起沖擊。2020年5月向深交所遞交IPO資料，一年后成功敲開資本市場大門。相較天元寵物長跑8年才換來上市夢，依依股份的資本之旅頗為順利。掛牌上市后不到十天，其股價翻倍，連續7個交易日漲停。

之所以受到廣大投資者的青睞，一方面得益于寵物經濟升溫，歐美國家需求穩定增長，國內市場成長空間較大；另一方面，依依股份的大客戶為沃爾瑪、PetSmart、亞馬遜、日本永旺等全球知名連鎖零售商、寵物連鎖店，訂單有保障，結算更安心。

2022年依依股份營收15.16億元，歸母凈利潤1.51億元，分別同比增長了15.75%和31.94%。就當外界認為乘著寵物經濟的熱浪，依依股份一飛沖天時，不承想2023年遭遇了滑鐵盧：營收13.37億元，同比下滑11.8%，歸母凈利潤1.03億元，同比下降31.41%。對于營收和利潤出現波動，依依股份給出的解釋為受全球經濟動蕩以及海外客戶去庫存影響。

言外之意，業績變臉只是一時，并非經營出現了問題。時間來到2024年，受益于海外客戶去庫存周期結束，又有新客戶的加持，依依股份業績迎來爆發：營收17.98億元，同比增長34.41%；歸母凈利潤2.15億元，直接翻了一倍。只不過這樣的好成績并沒有持續太久，2025年營收凈利再次“雙降”。為何依依股份的業績一年好一年壞，沒有持續的穩定性呢？

先來看利潤，近兩年俄烏戰爭、中東局勢緊張，導致油價持續攀升，生產寵物墊所需的無紡布、流延膜等原材料價格也水漲船高。雖然依依股份興建智能工廠，提高自動化效率將毛利率穩定在19%上下，但整體走勢波動太大。例如2020年毛利率為26.05%，而2022年這一數值為13.72%。

再來看收入，2022—2025年復合增速為3.43%，低于2019—2022年的13.82%。增速放緩，很明顯核心產品的銷量出現了疲軟。2025年依依股份寵物墊收入14.27億元，相比2022年只增加了8855.8萬元。

不盡如人意的業績走勢，也讓其在二級市場失去了光環。截至5月8日，依依股份報收18.95元/股，已跌破44.6元/股的發行價，跌幅超過57%。和巔峰期相比，市值縮水70億元。行業熱，自身冷，何以出現這種情況？原因就在于依依股份的外貿代加工模式。

海外業務獨撐大局

寵物經濟起始于19世紀40年代，尤其在第二次世界大戰后，歐美國家的寵物飼養體系已十分完善，涉及食品、用具、美容、藥品等方方面面。我國寵物市場起步較晚，20世紀90年代才初見萌芽。彼時國內大部分寵物企業主要靠為海外品牌代加工生存，依依股份同樣如此。

2017—2025年，其境外收入占主營業務收入比例均在88%以上，2022年甚至高達95.07%。掙外國人的錢不寒磣，甚至算得上真本事。不過問題在于，依依股份太依賴ODM/OEM模式，營收占比常年在90%上下。

代工貼牌模式的好處是低風險回本快，只要訂單穩定就可以長久做下去，不用考慮市場風險。不過相應的缺點也很明顯：利潤薄、技術薄弱，議價能力不強。如果海外客戶多的話還要加上一點，難以預測的關稅。

2019年，美國對華3000億美元輸美產品加征15%的關稅，其中就包括寵物墊、寵物紙尿褲等產品。而依依股份海外收入中有一半來自美國市場，雖然自2020年2月關稅降至7.5%，后續又移出清單列表無需繳納關稅，對其產生的影響微乎其微，但貿易摩擦帶來的風險猶如懸在頭頂上的一把劍，不知哪一天就會落下。

往小里講，直接增加成本，使利潤變得更薄。往大里說，客戶迫于壓力會另尋代工廠。當然依依股份并沒有坐以待斃，也拿出了兩套方案未雨綢繆。一是加快智能化腳步，除了在滄州建設全伺服控制基地，還在柬埔寨建廠，與國內產能實現全球化協同效應。二是發展自主品牌，開拓國內市場，優化產業結構。

從戰略角度分析，新基地的出現會大幅縮短生產周期。代工廠表面上比拼的是產能，實則角逐的是響應速度。哪家生產得又快又好，自然深得采購商的喜愛。尤其對于海外零售巨頭來說，品控只是底線，交期才是關鍵。

對產線進行升級，就是給自己增加更多的話語權。畢竟其他國家的加工廠很難做到既有速度又有質量。手中有制造這張王牌，不愁打動海外客戶，搶下訂單。2025年，依依股份新拓展了歐洲、日韓、南美等近30家客戶。

代工護城河加固了，然而自主品牌的建設卻相對緩慢。早在2018年依依股份就推出了樂事寵、一坪花房、凱特愛等一系列品牌。2025年，國內業務收入1.34億元，相比2020年還減少了1626萬元。5年時間不進反退。

寵糧補位轉型不易

在4月28日的投資者關系活動中，有投資者發問：一季度銷售費用同比大增，而營收卻下滑明顯。營銷推廣費用具體投放了哪些渠道？實際效果如何評估？面對這一問題，依依股份的回答是，公司在線上依托抖音、小紅書等社交平臺展開內容創作和傳播，線下積極參與各種寵物行業展會活動，加大了自主品牌的推廣。

作為ODM/OEM企業，想要打造自己的品牌其實并不容易。代工只要管控好生產就可以，做品牌則難度大一些，產品創新、營銷策劃、渠道鋪設這些都要考慮。對于依依股份來說，發展自主品牌不僅是一場產業轉型，更是對管理層的大考。

根據2025年財報，依依股份董事會14名成員中，董事長高福忠73歲，副總經理盧俊美64歲，兩名董事超過60歲，5名獨立董事平均年齡51.8歲。管理層年齡偏大，且沒有專業寵物行業銷售人才。例如副總經理高健、郝艷林之前是鋼構廠、制藥廠的銷售主管。

寵物經濟說白了其實就是收割年輕人的錢包。產品入得了Z世代的法眼才能大賣。依依股份自主品牌這么多年沒有太大起色，甚至知名度、銷量還不如某些網紅品牌，說明其營銷功底不是一般的差。至于問題出現在哪里，答案不言而喻。

不過營銷差勁不代表管理層缺乏戰略眼光。去年7月依依股份投資廣州源博醫藥，正式進軍寵物醫療領域；10月份宣布收購高爺家寵物食品，切入貓糧賽道；聯合方圓金鼎設立產業基金投資瑞派寵物醫院。很明顯，依依股份在下一盤大棋。

之所以花費大力氣去搞產業生態，原因非常現實：緩解主業焦慮。依依股份的核心單品寵物墊、寵物尿褲，屬于衛生護理類用品。雖說也是剛需產品，但它們的消費滲透率遠不如貓砂、玩具、食盆水具等品類，更別和主糧、零食、藥品這些高頻次消費商品相提并論。

據《2026年中國寵物行業白皮書（消費報告）》，2025年我國城鎮寵物（貓犬）消費市場規模為3126億元，其中食品消費占據了53.7%的份額，其次為醫療，市場份額為27.6%。用品類份額較低，僅為12.2%。

況且我國寵物用品的滲透率普遍偏低，還沒有形成品牌效應，消費者在選購時只會關心性價比，不會在意品牌。這也是依依股份自主品牌難以發展壯大的原因之一。向吃喝、醫療領域進軍，補全產業短板的想法很好，不過后續能換來多少果實還有待觀望。

結語

寵物給人類帶來治愈力量的同時，也造就了一個千億大市場。毫無爭議的是，隨著全球寵物規模的日益增長，護理衛生產品的需求同樣會大幅增加，依依股份未來仍有很大的發展空間。

只是隨著賽道的火熱，寵物用品正從傳統喂養向智能化、健康化、個性化發展。一味地守舊只會落后挨打。想要在市場中立于不敗之地，依依股份不僅要將產業擴展到寵物貓、醫療領域，更要提升技術、營銷軟硬件實力。

【天眼查顯示】天津市依依衛生用品股份有限公司是一家專注于一次性衛生護理用品及無紡布研發、生產和銷售的上市企業。公司核心業務涵蓋寵物衛生護理用品 (包括寵物墊、寵物尿褲、寵物清潔袋等) 和個人衛生護理用品 (如衛生巾、護理墊、紙尿褲等) 兩大領域，致力于為全球消費者提供專業衛生解決方案。作為寵物衛生用品細分市場的專業制造商，公司已構建覆蓋國內外的多元化銷售渠道體系，并持續強化產品研發能力。公司已形成技術專利儲備、完成資本市場上市及多輪融資，在寵物衛生護理用品領域展現出專業制造實力與可持續發展能力。