中國原油進口大幅下降，但國內庫存并未因此減少，這表明石油需求顯著下降

中國在美伊開戰(zhàn)后石油日進口減少25%，但庫存創(chuàng)新高，甚至還將部分石油轉售，業(yè)界困惑不解。

彭博消息，發(fā)現(xiàn)中國石油需求難以理解。如果說中國石油庫存下降，那一切都能解釋，釋放庫存應對問題。但進口減少、商業(yè)庫存增加，還轉賣石油給歐洲與亞洲的競爭對手，轉賣溢價還低到1美元甚至要折價，這實在難以理解。一開始還禁止出口成品油，但政策已經逆轉，說明中國燃料供應充足。

中國是全球第一大石油進口國。市場面對了一個巨大的問題：第一大進口國能如此大幅地減少進口，還不必采取極端措施，那對未來石油消費意味著什么？

2026年4月，中國原油進口量同比下降20%至3847萬噸，2022年7月以來最低，天然氣進口同比下降13%。與直覺相反，商業(yè)原油庫存并未消耗。2026年2月中國原油庫存12億桶，環(huán)比增加1548萬桶，同比增長1.3億桶，4月陸上庫存創(chuàng)12.37億桶新高。更令市場困惑的是，大宗商品貿易商摩科瑞能源的CEO在4月下旬明確表示，過去兩三周中國石油企業(yè)正在積極向多個國家招標出售原油。

美伊2月28日開戰(zhàn)以來，全球陸地石油庫存持續(xù)下滑，印度、日本、韓國庫存大幅下滑，而中國和美國是少數庫存凸顯韌性的國家。美國是靠石油生產，中國的情況讓人迷惑。

一個顯然的原因是，國內煉廠開工率降至63.68%，石油需求確實減少了。供應端有1–2月?lián)屵\、3月繞道換源的原油在4月集中到港入庫。在需求端，煉廠開工率低迷、汽油消費被電動車替代、煤化工分流化工原料需求，導致入庫遠大于出庫。4月庫存新高可以解釋，可能庫容不夠了，只好向歐亞競爭對手轉售原油，溢價也不要了。

一個恐怖的結論可能是，中國的石油需求萎縮和來源替代形成了結構性緩沖，最大進口國首次在重大地緣斷供中展現(xiàn)出“供給國”才有的庫存彈性！原因是中國石油需求達峰了！不是偶然的，而是新常態(tài)。

庫存增加，證明中國燃料供應體系已經擺脫了對進口增量的剛性依賴。即使霍爾木茲海峽通行量暴跌超90%，中國的加油站依然不會缺油。需求端加速向電力轉型，供應端，俄羅斯等國加緊替代。煤化工迎來發(fā)展良機，這些合力，造成了所有人都想不到的情況：中國石油供應過剩了！

由于中國經濟體量巨大，消費者心理上一致轉向就可能造成極大的波動。油價其實漲得并不多，但對價格十分敏感的消費者可能就集體少開油車、轉向電動車，造成石油需求的大幅下降。

意外的沖擊，直接宣告中國石油需求以夸張的方式達峰。也就是說，如果油價便宜，那么達峰不明顯。只要油價稍高一些，中國市場馬上就說，真實石油需求是能暴降的，提前達峰、達峰后暴降。