又一樁總金額高達(dá)152億美元的中國(guó)創(chuàng)新藥BD交易，主角是恒瑞和BMS。這一金額僅次于石藥與AZ的185億美元天價(jià)合作（詳見文后圖表）。

簡(jiǎn)單而言，合作的內(nèi)容包括總共13 款早期腫瘤/血液/免疫藥（4恒瑞+4BMS+5聯(lián)合）。BMS是跨國(guó)藥企中國(guó)戰(zhàn)略升級(jí)的一個(gè)標(biāo)志性觀察窗，BMS想買些什么？近期，醫(yī)趨勢(shì)專訪百時(shí)美施貴寶執(zhí)行副總裁、首席醫(yī)學(xué)官兼研發(fā)負(fù)責(zé)人Cristian Massacesi，他就對(duì)這一戰(zhàn)略目標(biāo)有清晰的表述。

5月12日，恒瑞醫(yī)藥在港股盤中一度漲超14%，帶動(dòng)午后創(chuàng)新藥概念板塊局部異動(dòng)，津藥藥業(yè)漲停，澤璟制藥、益方生物、博瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等個(gè)股沖高。

這一切源于，恒瑞醫(yī)藥于5月12日中午發(fā)布公告，宣布與百時(shí)美施貴寶（BMS）簽署全球戰(zhàn)略合作及許可協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，雙方將共同推進(jìn)13款涵蓋腫瘤學(xué)、血液學(xué)及免疫學(xué)領(lǐng)域的早期未臨床創(chuàng)新藥項(xiàng)目；BMS將向恒瑞支付最高9.5億美元的首付款及周年付款，協(xié)議潛在總交易額可達(dá)約152億美元；交易預(yù)計(jì)于2026年第三季度完成交割。

具體來看，此次合作涉及的13款早期項(xiàng)目均未進(jìn)入臨床研究階段，具體包括：

恒瑞原研的4項(xiàng)腫瘤學(xué)與血液學(xué)項(xiàng)目；

BMS原研的4項(xiàng)免疫學(xué)項(xiàng)目；

依托恒瑞研發(fā)平臺(tái)聯(lián)合研發(fā)的5項(xiàng)創(chuàng)新項(xiàng)目。

在合作框架下，BMS獲得恒瑞原研項(xiàng)目及雙方依托恒瑞平臺(tái)聯(lián)合研發(fā)項(xiàng)目在中國(guó)大陸、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)以外的全球獨(dú)家權(quán)利；恒瑞則獲得BMS原研項(xiàng)目在中國(guó)大陸、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家權(quán)利，BMS保留上述區(qū)域外的全球其他區(qū)域權(quán)利。

此外，恒瑞將全面負(fù)責(zé)所有項(xiàng)目的早期臨床開發(fā)，以加速臨床概念驗(yàn)證。

2026年以來，全球頭部藥企在中國(guó)加碼研發(fā)又開啟新一輪浪潮，百時(shí)美施貴寶也在近期宣布正式啟用其在中國(guó)的首個(gè)創(chuàng)新中心。這一坐落于北京亦莊的創(chuàng)新中心將與其位于上海靜安的研發(fā)創(chuàng)新中心協(xié)同，聚焦腫瘤、血液、免疫、心血管及神經(jīng)科學(xué)五大核心領(lǐng)域，和蛋白質(zhì)降解、放射性藥物、細(xì)胞療法三大治療模態(tài)，推進(jìn)“開放創(chuàng)新和生態(tài)合作”的進(jìn)程。

在這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，宣布與恒瑞的深度研發(fā)合作項(xiàng)目，更令人期待。

從核心財(cái)務(wù)條款來看：

BMS向恒瑞支付的相關(guān)款項(xiàng)最高可達(dá)9.5億美元（首付款及周年付款），包括6億美元首付款、第一筆1.75億美元的周年付款，以及2028年第二筆有條件的1.75億美元周年付款；

協(xié)議潛在總交易額約152億美元，涵蓋共同研發(fā)項(xiàng)目選擇權(quán)的行使，以及所有項(xiàng)目達(dá)成開發(fā)、注冊(cè)及商業(yè)化里程碑對(duì)應(yīng)的款項(xiàng)；

恒瑞有權(quán)就產(chǎn)品在中國(guó)大陸、香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)以外區(qū)域的凈銷售額，向BMS收取分梯度銷售提成。

本次合作，通過結(jié)合BMS的全球臨床、注冊(cè)與商業(yè)化優(yōu)勢(shì)，以及恒瑞的研發(fā)引擎與高效早期研發(fā)能力，加速高價(jià)值創(chuàng)新藥項(xiàng)目推進(jìn)，以覆蓋未被滿足的醫(yī)療需求。

作為深耕醫(yī)藥行業(yè)五十余載的創(chuàng)新型國(guó)際化藥企，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入長(zhǎng)期位居國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)前列。截至2025年三季度末，其累計(jì)研發(fā)投入已超500億元，2025年研發(fā)投入占比達(dá)23%。

尤其在腫瘤學(xué)領(lǐng)域，恒瑞已搭建PROTAC/分子膠、多肽、單抗、雙/多特異性抗體、ADC、放射性配體療法等技術(shù)平臺(tái)。并布局AI藥物研發(fā)，依托恒瑞－靈樞及生物信息學(xué)平臺(tái)，簡(jiǎn)化藥物發(fā)現(xiàn)、分子設(shè)計(jì)、成藥性預(yù)測(cè)與優(yōu)化流程，強(qiáng)化了源頭創(chuàng)新。此外，其自主雙抗技術(shù)平臺(tái)已完成從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵閉環(huán)驗(yàn)證。

此次合作的兩大核心關(guān)鍵點(diǎn)，在于“早期標(biāo)的”布局與“為期兩年的預(yù)付款”安排：一方面，這是對(duì)恒瑞研發(fā)平臺(tái)實(shí)力的權(quán)威國(guó)際背書，有力印證了中國(guó)創(chuàng)新藥在源頭創(chuàng)新領(lǐng)域的價(jià)值升級(jí)；另一方面，優(yōu)厚的財(cái)務(wù)條款既有效保障了恒瑞短期現(xiàn)金流穩(wěn)定，又提前鎖定了長(zhǎng)期收益，精準(zhǔn)契合企業(yè)“提前兌現(xiàn)研發(fā)價(jià)值”的發(fā)展訴求，同時(shí)也為BMS構(gòu)建了穩(wěn)定的早期管線補(bǔ)充體系與售后保障支撐。