公募規模重回萬億后，鵬華基金仍要面對業績比較基準下的產品壓力。

Choice數據顯示，截至5月7日，鵬華基金旗下近三年跑輸業績比較基準的產品數量為131只，其中49只跑輸基準超過10個百分點，14只跑輸基準超過20個百分點。與此同時，鵬華基金2025年管理費收入較2024年回升，但仍低于2021年水平；主動權益類基金規模也尚未恢復至2022年末水平。

這種壓力在權益產品線上更為直接。鵬華基金權益投資三部總經理閆思倩旗下產品今年以來表現分化明顯。Choice數據顯示，截至5月7日，鵬華創新未來混合（LOF）C今年以來收益為25.23%，鵬華科技驅動混合發起式A今年以來收益為-10.36%，兩只產品年內收益首尾相差35.59個百分點。更值得關注的是，兩只產品一季度均大幅跑輸基準。

規模重回萬億，主動權益與管理費仍未回高點

業績比較基準約束趨嚴后，基金產品回報正在被放到合同基準下重新審視。

Choice數據顯示，截至5月7日，在全市場有三年可比數據的15742只基金產品中，共有5392只近三年業績跑輸對應業績比較基準，占比約34.3%；其中，跑輸基準超過10個百分點的產品達到1935只，占比約12.3%。從機構分布看，鵬華基金、廣發基金等15家基金公司涉及跑輸產品數量均超過百只。上述統計未剔除非主代碼基金產品。

從經營端看，鵬華基金2025年已有所修復。國信證券年報顯示，2025年，鵬華基金實現營業收入40.28億元，同比增長12.06%；實現凈利潤8.01億元，同比增長6.74%。截至2025年末，鵬華基金資產管理總規模達1.37萬億元，其中公募基金規模達1.05萬億元。

雖然公募規模重回萬億，但并未同步帶動主動權益產品線回到前期水平。Choice數據顯示，鵬華基金主動權益類基金管理規模在2021年末為1271億元，2022年末為957億元；截至2026年一季度末，該類產品規模為908億元，仍低于前述兩個時點。主動權益規模遲遲未能修復，既受權益市場波動影響，也與部分產品相對收益表現有關。

具體到部分成立滿三年的主動權益及偏股混合產品，鵬華基金相對基準落差較為明顯。Choice數據顯示，鵬華優選回報靈活配置混合A近三年回報為-15.31%，同期區間凈值超越基準收益率為-39.62個百分點；鵬華養老產業股票近三年回報為-15.18%，同期區間凈值超越基準收益率為-36.27個百分點；鵬華增華混合A近三年回報為-7.99%，同期區間凈值超越基準收益率為-34.59個百分點。

產品回報承壓的同時，鵬華基金管理費收入仍保持在數十億元水平。Choice數據顯示，鵬華基金旗下公募產品2025年管理費用合計34.29億元，較2024年的30.95億元回升，但仍低于2021年的36.38億元和2022年的38.23億元。同期，鵬華基金管理基金資產已回升至10119.63億元，管理基金只數也由2021年的250只增至2025年的371只。管理規模和產品數量擴張之下，主動權益規模仍未恢復至2021年末、2022年末水平，旗下131只產品近三年跑輸業績比較基準，規模、收費與產品回報之間的反差進一步顯現。

與此同時，發行端仍在繼續推進。Choice數據顯示，鵬華基金2021年新發產品52只，發行規模919.07億元；2022年至2025年，新發產品發行規模分別為408.09億元、400.11億元、373.02億元和365.26億元。2025年，鵬華基金新發產品數量達到54只，高于2021年，但發行規模不足2021年的四成。2026年以來，鵬華基金新發產品15只，發行規模79.65億元。也就是說，在基金發行數量仍保持一定節奏的同時，單只產品募集規模已明顯收縮。

閆思倩旗下產品一季度大幅跑輸，年內收益分化明顯

在鵬華基金權益投研體系中，閆思倩是重要基金經理之一。基金一季報顯示，閆思倩現任鵬華基金權益投資三部總經理、投資總監、基金經理。截至2026年一季度末，她同時管理7只公募基金，公募基金資產凈值合計134.64億元；另管理2只私募資產管理計劃，合計資產凈值為140.85億元。

Choice數據顯示，截至5月7日，鵬華創新未來混合（LOF）C今年以來收益為25.23%，同期業績比較基準收益為6.58%；鵬華科技驅動混合發起式A今年以來收益為-10.36%，同期業績比較基準收益為8.89%。兩只產品年內收益首尾相差35.59個百分點。

年內收益分化之外，一季度的基準落后更為突出。2026年一季報顯示，鵬華創新未來混合（LOF）C一季度凈值增長率為-17.55%，同期業績比較基準增長率為-1.92%，落后基準15.63個百分點；鵬華科技驅動混合發起式A一季度凈值增長率為-24.20%，同期業績比較基準增長率為-0.95%，落后基準23.25個百分點。也就是說，即便后續反彈較快的鵬華創新未來混合（LOF）C，一季度也明顯跑輸基準；鵬華科技驅動混合發起式A單季相對基準落后幅度更大。

閆思倩在鵬華創新未來混合（LOF）一季報中表示，一季度市場受中東局勢影響較大，整體風險偏好偏緊，油價上漲成為全球經濟和流動性的主要擔憂；在加息、抑制通脹或滯漲擔憂下，流動性寬松預期受限，科技行業高估值面臨一定壓力。她同時表示，科技成長行業仍處于快速發展和追趕階段，繼續看好AI、機器人、新能源、儲能、電力設備、無人駕駛等方向。

市場波動可以解釋科技成長產品一季度承壓的背景，但從結果看，閆思倩旗下產品相對收益壓力仍然明顯。Choice數據顯示，截至5月7日，鵬華創新未來混合（LOF）C成立以來收益仍為-8.41%，同期業績比較基準收益為5.78%；鵬華科技驅動混合發起式A成立以來收益為37.55%，同期業績比較基準收益達到80.13%。

對鵬華科技驅動混合發起式而言，業績落后之外，規模壓力同樣不容忽視。Choice數據顯示，截至2026年一季度末，該基金A類凈資產規模為0.29億元；結合C類份額看，合并規模約0.55億元，已處于迷你基金區間。在成立以來收益明顯落后業績比較基準的背景下，如果規模遲遲無法回升，鵬華科技驅動混合發起式后續不僅要面對凈值修復壓力，也要面對發起式產品的持續運作考驗。

此前，中國證監會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》，并明確自2026年3月1日起實施，存量產品需在一年過渡期內完成調整。隨著首批存量基金業績比較基準調整啟動，基金合同中的基準不再只是形式化指標，而將更直接地影響產品定位、信息披露、業績評價和投資者判斷。

對鵬華基金這類萬億級公募而言，政策變化帶來的壓力不只是修改產品基準，更是重新回答產品收益與合同約定之間的關系。過去，基金公司可以依靠規模、渠道和持續發行維持行業位置；在基準約束強化后，產品是否長期跑贏基準、管理費收入是否對應持有人獲得感，將成為更難回避的檢驗。規模大廠的競爭，正在從“發得出、管得多”，轉向“管得好、跑得贏”。