大家好我是老哥，前段時間國內(nèi)乘用車零售量同比暴跌24%，五一假期前夕本該是銷售旺季的汽車城卻一片蕭條，以往人聲鼎沸的新能源展廳如今門可羅雀，玻璃門上貼滿紅色置換補(bǔ)貼海報，銷售人員比看車客戶還多。

就連一直高歌猛進(jìn)的新能源車型，零售量也同比下滑6.8%，這種寒氣和一年前車展上高管們喊的反內(nèi)卷，長期主義，形成了冰冷對照，但同一時間，車企正以更激進(jìn)的速度推出大量新車型。

大摩在北京車展后給出精準(zhǔn)判斷，旨在遏制內(nèi)卷的反內(nèi)卷運(yùn)動，反而可能延長內(nèi)卷生命周期，車企推的車型高度同質(zhì)化，市場愈發(fā)飽和，這是當(dāng)前國內(nèi)汽車市場的核心悖論。

要理解這個悖論，得先看透當(dāng)下宏觀層面的罕見分歧，堪稱冰火兩重天，瑞銀發(fā)出冷峻預(yù)警，2026年國內(nèi)乘用車銷量增速將從2025年的8%驟降至1%到2%，核心壓力來自兩個方向。

這兩個方向分別是監(jiān)管層對新能源汽車實(shí)施5%購置稅減半征收，舊換新補(bǔ)貼刺激效應(yīng)消退，在密集新車發(fā)布和持續(xù)價格戰(zhàn)面前，消費(fèi)者已經(jīng)形成根深蒂固的持幣代購心理。

另一邊高盛，摩根大通給出進(jìn)攻性看多預(yù)期，高盛將我國2026年實(shí)際GDP增長預(yù)期上調(diào)至4.8%，高于市場共識的4.5%，核心支柱是先進(jìn)制造業(yè)出海的強(qiáng)勁信心，預(yù)計(jì)實(shí)際出口年增長率達(dá)5%到6%。

摩根士丹利更聚焦，到2028年中國車企將奪取西歐市場20%份額，出貨量從去年約100萬輛飆升至250萬輛。

摩根大通則預(yù)測2028年中國車企占西歐市場12%到15%份額，出貨量達(dá)180萬輛，大摩的數(shù)據(jù)給出直接財(cái)務(wù)解釋：海外市場單車?yán)麧櫬时葒鴥?nèi)高出5到10倍。

這種宏觀撕裂，推導(dǎo)出當(dāng)前汽車產(chǎn)業(yè)的核心生存法則，國內(nèi)市場已經(jīng)淪為維系供應(yīng)鏈規(guī)模和分?jǐn)傃邪l(fā)成本的競技場，真正的利潤錨點(diǎn)早已轉(zhuǎn)移到海外。

2026年是高階自駕從高端嘗鮮向規(guī)模化普及的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，大摩預(yù)測L2+級別智能駕駛滲透率預(yù)計(jì)躍升至32%，2025年這一數(shù)字為25%。

這場技術(shù)下放的底層邏輯，是轉(zhuǎn)動數(shù)據(jù)飛輪，只有把硬件滲透到十萬元級市場，車企才能收集足夠多真實(shí)道路數(shù)據(jù)，反哺自動駕駛大模型訓(xùn)練。

比亞迪海鷗5月正式量產(chǎn)，7.89萬元的高配車型，可選裝1.2萬元的天神之眼激光雷達(dá)套件，成為行業(yè)首款可配備激光雷達(dá)的A00級車型。

同期小鵬推出約15萬元級別的Mona L03緊湊型純電SUV，搭載VLA2.0純視覺高階智駕，高配版啟用雙芯片算力高達(dá)1500TOPS。

粗壯的液冷充電槍插入接口，屏幕綠色數(shù)字飆升至1500千瓦，散熱風(fēng)扇發(fā)出低沉轟鳴，短短9分鐘電量就沖到97%。

截至2026年5月6日，比亞迪已在全國311個城市建成5924座閃充站，僅五一假期前后一周就新增209座。

這種重資產(chǎn)投入，直接把新能源汽車的競爭壁壘從車內(nèi)配置拉高到車外生態(tài)，讓缺乏內(nèi)生現(xiàn)金流的中小車企徹底喪失反擊可能。

支撐這一基建的是第二代刀片電池量產(chǎn)，比亞迪2026年3月17日發(fā)布的官方參數(shù)顯示，其能量密度提升至150-180Wh/kg，支持5C超快充，旗艦車型CLTC工況續(xù)航突破1000公里，為補(bǔ)能基建提供了核心技術(shù)支撐。

蔚來ES9提前至5月27日交付，集成超過40項(xiàng)行業(yè)首發(fā)技術(shù)，其官方配備的HDPL高清投影大燈亮度高達(dá)9000尼特，600米外可實(shí)現(xiàn)有效照射，100米外可達(dá)到25厘米級像素級精準(zhǔn)遮蔽與照明。

甚至能在路面實(shí)時投影自駕路線，彰顯高端化技術(shù)實(shí)力，蔚來主品牌已建成近4000座換電站，樂道品牌可直接調(diào)用其中2400多座。

車身降價，電池租賃，無感換電的模式組合，有效對沖下沉市場補(bǔ)能焦慮，助力高端化出海。

大摩的財(cái)務(wù)模型更新反映了這一趨勢的嚴(yán)峻性，絕大多數(shù)車企2026到2028年銷量及營收預(yù)測被下調(diào)，但研發(fā)支出，海外銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用被上調(diào)。

產(chǎn)業(yè)鏈中受益的方向集中在三類企業(yè)，一是全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合寡頭，大摩2026年4月最新預(yù)測比亞迪2026年凈利潤為220到250億元，摩根大通對其海外超額利潤也持樂觀態(tài)度，比亞迪的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢持續(xù)凸顯。

二是布局出海與AI變現(xiàn)的成長型車企，大摩看好小鵬下半年Mona L03及改款車型交付帶來的銷量拐點(diǎn)。

預(yù)測2026-2028年綜合毛利率提升至18.9%-19.1%，與大眾的技術(shù)合作也將提供穩(wěn)定軟件授權(quán)收入，預(yù)計(jì)2028年小鵬實(shí)現(xiàn)扭虧。

大摩還大幅縮減蔚來2026年虧損預(yù)期，預(yù)計(jì)虧損收窄62%至33億元，2027年將提前實(shí)現(xiàn)全面盈利，凈利潤近8億元。

三是深度整合出海紅利的傳統(tǒng)巨頭，大摩特別看好吉利汽車持續(xù)走高的單車?yán)麧櫍掀瘓F(tuán)也因全球整合能力與海外底蘊(yùn)受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。

長城汽車面臨的壓力最為直接，俄羅斯報廢稅持續(xù)上調(diào)，直接侵蝕在當(dāng)?shù)夭季值闹袊嚻罄麧櫬剩竽ζ淅麧檭冬F(xiàn)持審慎態(tài)度，將2026，2027年凈利潤預(yù)測分別下調(diào)32.3%，29.6%。

當(dāng)前行業(yè)面臨四大核心風(fēng)險，一是海外地緣政治與關(guān)稅摩擦，歐美對華新能源汽車關(guān)稅壁壘步步緊逼，俄羅斯非關(guān)稅壁壘破壞力不容低估。

二是研發(fā)支出引發(fā)的現(xiàn)金流壓力，多數(shù)車企2026年研發(fā)支出保持兩位數(shù)同比增幅，如果國內(nèi)銷量不及預(yù)期，營收無法覆蓋飆升的研發(fā)和折舊攤銷成本。

三是消費(fèi)降級與政策刺激退坡，5%購置稅減半征收預(yù)期落地疊加補(bǔ)貼退坡，反內(nèi)卷口號下的新車發(fā)布和隱性價格戰(zhàn)，反而加重消費(fèi)者不信任感。

四是庫存周轉(zhuǎn)壓力，如果三季度國內(nèi)需求沒有實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，全行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

兩個關(guān)鍵驗(yàn)證時間節(jié)點(diǎn)值得我們關(guān)注，2026年5月中下旬，關(guān)注樂道L80和ES9的上市定價及大定數(shù)據(jù)，驗(yàn)證多品牌戰(zhàn)略對銷量和單車?yán)麧櫟睦瓌有ЯΓ约靶※iMona L03的定價策略能否滲透15萬元級混動車型市場。

2026年8到9月的財(cái)報窗口期，重點(diǎn)驗(yàn)證二季度價格戰(zhàn)對單車毛利率的實(shí)際影響，以及海外市場營收占比和利潤率表現(xiàn)，驗(yàn)證出海利潤反哺國內(nèi)的戰(zhàn)略邏輯是否成立。