這或許是陜西首個被收購的“AI概念”公司。

3月底，浙江籍上市公司漢朔科技（301275）在官方公眾號宣布，已完成對西安超嗨科技公司的戰(zhàn)略控股（57%）。我們其實在兩年前就曾關注超嗨科技，其憑借“超嗨智能購物車”產品已悄悄做到全球第一，并被稱為“商超版蘿卜快跑”。

從統(tǒng)一大市場角度看，本次并購或對陜西具有標志性意義。

01

全球第一：AI購物車

不知不覺間超嗨科技已經在細分賽道做成了全球頭部。

公開信息顯示，超嗨科技的創(chuàng)始人成坤是于2014年有了做智能購物車的想法，當時所謂的智能化購物主要分兩種：一是自助結算臺，二是手機掃碼，雖然商場節(jié)省了結算臺的人工成本，但就實際效果看，購物體驗并不好。

成坤想做一款能真正解決這些痛點的產品，最終落地形態(tài)便是智能購物車。

初始的購物車主要有兩個基礎功能：一個是自助結算，將物品對著掃碼口掃描后，便可以付款，購物效率極大提升；另一個則是防盜，通過內置重量傳感器，系統(tǒng)可以根據重量判斷貨碼是否統(tǒng)一，以此判斷是否為正常的購物行為。

初試告捷后，超嗨科技先后完成5輪融資。投資方包括新東方創(chuàng)始人俞敏洪參與的洪泰基金、深圳前海基金，陜西本土資本則出現在中財融商管理的陜西財投融商綠色材料投資基金中，省、市兩級母基金均有參與（今年2月正式退出）。公開消息雖未明確收購后股權結構，但上述資本均有望完成退出。

數輪融資后，超嗨科技的購物車在2018年正式嵌入AI技術，推出新一代智能購物車，使得其具備了無感登錄、客戶消費習慣分析和優(yōu)惠券智能推送等高級功能。

就金融棒棒糖此前線下真實體驗來看，我們的核心感受是極大的便利性：

例如尋找商品時無需再到處找服務員問路，避免悶頭瞎跑；結算商品也無需掃碼，直接扔到購物車，它會自動識別。

最令人意外的是購物車的稱重功能，此前在傳統(tǒng)商超購買生鮮時，必須找到工作人員稱重，不僅耗時，且消費者時常會遺忘該環(huán)節(jié)，但通過超嗨科技購物車則可以自動稱重標價，無需排隊收銀即可自助結算。

于消費者而言，智能購物車對于購物效率和體驗的改變巨大，于商家而言，20輛車能替代2名收銀員與1個收銀臺，收銀成本降低10.5%，加上營銷費用及后臺運營管理，綜合成本約降低20%。

正是這種對于購物體驗的顛覆，超嗨科技已經在AI+購物車的細分領域做到了“全球第一”，設備累計部署超過30000臺，合作方包括日本7-11集團（Yorkbenimaru）、松下集團、日本Trial超市、沃爾瑪等知名零售巨頭。

可以說，超嗨科技是西安AI公司里名副其實的“隱形冠軍”。

02

全球第二：非續(xù)命式并購

漢朔科技的“履歷”同樣不俗。

該公司的主業(yè)與超嗨科技同為數字零售大類，只不過漢朔科技側重于商超的“電子價簽”，其可以替代傳統(tǒng)紙質價簽，顯示更為豐富的信息，包括價格、會員價、產地、保質期等，且可以隨時更新，在節(jié)省成本的同時提升運營效率。

目前漢朔科技已經在電子價簽領域做到了全球第二，國內第一，覆蓋全球30多個國家，并已經向華潤萬家、胖東來、永輝超市等知名商超完成供貨。

在我們看來，此次并購絕非“續(xù)命式”跨界并購，主要在于漢朔科技的業(yè)績表現。

憑借商超轉型潮以及產品優(yōu)勢，2022年—2025年漢朔科技營收從28.62億增至42.12億，增幅達到47.16%；歸母凈利潤從2.08億直接翻倍達到4.52億，最高時則達到7.10億元（2024年）；產品毛利率則從19.46%提升至31.02%，增長11.56個百分點。

科技成色亦不遜色：研發(fā)費用從2022年的1.24億元增至2025年的2.03億元，增幅63.7%；研發(fā)人員從237人增至329人，增幅38.8%；研發(fā)費用占比長期維持在4%以上。

高強度研發(fā)的成果是，截至2025年末漢朔科技累計獲得知識產權830項，同比增長51.46%，進一步鞏固其技術護城河，并造就遠超同業(yè)的凈利率。2022年漢朔科技的凈利率為7.3%，2025年則提升至10.7%，高于同業(yè)公司SES、Pricer的2.8%與2.1%。

至于收購西安標的，漢朔科技在官微中提及兩個重要因素：

一是看中雙方的資源協同能力。超嗨科技作為AI購物車的頭部企業(yè)，擁有成熟的產品體系，以及完善的全球化供應鏈與規(guī)模化交付服務能力。漢朔科技近期剛好同澳大利亞零售巨頭伍爾沃斯完成簽約，將為其300家門店交付超10000臺智能購物車系統(tǒng)。

二是用于拓展業(yè)務半徑，推動數字零售場景建設。漢朔科技年報中提及，其正在嘗試以電子價簽為核心載體，向“AI×數據”的全場景解決方案商進行轉型，AI購物車便是重要板塊之一。

綜合來看，我們認為本次并購絕非上市公司的“業(yè)績續(xù)命”，而是屬于兩個細分龍頭企業(yè)的“強強聯合”。股權結構上亦有所反映，漢朔科技的最終持股比例最終為57.31%，為超嗨科技保留了充分的經營自主權和發(fā)展空間，再次坐實了“強強聯合”的核心邏輯。

03

從軍工到AI：本土企業(yè)為何“長不大”？

自2025年初“并購潮”開啟以來，金融棒棒糖記錄的并購事件達到13起，平均每個月就有一起收購案例。盡管每個標的公司不盡相同，但并購的最終目的可大致歸為以下幾類：

首先是“資質引導型并購”，主要集中在軍工領域。因為要進入軍工細分品類，必須拿保密資質、科研生產許可等硬性條件，上市公司自行申請和研發(fā)性價比不高，遠不如直接收購現成的。再加上陜西本來就屬于軍工大省，因此軍工成為在區(qū)域并購中占據最大體量。

其次是“產業(yè)整合并購”。代表案例是寶鈦股份（600456）收購萬豪鈦金51%股權，用于推動產業(yè)集群化發(fā)展；以及金鉬股份（601958）以17.3億元對價，收購安徽金沙鉬業(yè)24%股權，進一步穩(wěn)固上市公司“護城河”。

最后是“傳統(tǒng)企業(yè)續(xù)命式并購”。主要驅動力為傳統(tǒng)A股上市意圖轉型、提振業(yè)績而收購中小科創(chuàng)標的。典型如簾帆布龍頭恒天海龍（000677）跨界收購西安群健航空精密制造，以及定制家居龍頭頂固集創(chuàng)（300749）以10倍溢價收購思丹德，將業(yè)務拓展至電子信息領域。（詳見《》）

相比之下，漢朔科技對超嗨科技這樣的科技前沿公司進行“協同式收購”引發(fā)我們思考：以超嗨科技為代表的本土頭部科創(chuàng)企業(yè)，為何不能在本土持續(xù)做大？

原因之一：從產業(yè)與資本規(guī)律來看，頭部整合頭部是全球科技行業(yè)的成熟趨勢。谷歌、騰訊等國際科技巨頭，對于高速成長期的創(chuàng)新企業(yè)并購屢見不鮮，以自身資源加持優(yōu)質標的，實現技術與市場的雙向補強。漢朔科技并購超嗨科技，正是遵循了這一邏輯。

原因之二：從市場角度看，西北科創(chuàng)企業(yè)的成長，始終面臨區(qū)域市場縱深不足的客觀約束。作為內陸地區(qū)，西北消費場景與市場規(guī)模有限，即便超嗨科技已實現出海日本、合作盒馬與物美等頭部商超，想要在全國市場快速放量，仍有待時日。

原因之三：從創(chuàng)業(yè)者自身看，初創(chuàng)企業(yè)從技術落地到成長為行業(yè)巨頭，在資金、管理和市場等方面往往存在多重壓力。在合適的時間節(jié)點被頭部企業(yè)并購，以聯合創(chuàng)業(yè)的方式融入成熟生態(tài)，讓技術與產品釋放更大價值，并非發(fā)展失利，而是一種理性的戰(zhàn)略升維。

行文最后，將視角回歸漢朔科技的并購案，金融棒棒糖更愿以理性視角看待：

不必強行期待每一個科創(chuàng)企業(yè)都能在本土做強做大，我們要接受全國統(tǒng)一大市場的必然規(guī)律，但凡是企業(yè)家的自主決策，但凡利于企業(yè)在更廣闊的舞臺上兌現價值，都不失為一種“彎道超車”路徑。