5月12日晚間，A股CRO龍頭企業泰格醫藥突發重磅公告，公司實際控制人葉小平、曹曉春收到中國證監會《立案告知書》，二人因涉嫌持股變動相關信息披露違法違規，被正式立案調查。

葉小平、曹曉春二人是泰格醫藥的聯合創始人，2004年攜手創立這家國內CRO龍頭，二人互為一致行動人，分別執掌公司董事長、總經理核心職位。

此次二人被調查事項涉及違規信披，翻閱歷史記錄，過往多年二人頻繁的股份減持操作，早已多次引發資本市場高度關注。雖然泰格醫藥說兩位實控人歷次減持均已履行公告義務，持股情況也在定期報告中完整披露，但同時也承認，相關信息披露義務人有一份“補充披露”的《簡式權益變動報告書》，這也正是此次信披違規的核心癥結所在。

泰格醫藥5月12日發布的補充披露的權益變動報告顯示，葉小平、曹曉春自2014年12月1日以來，合計持股比例由37.5637%減少至26.7270%，變動幅度超過10個點。兩次觸及強制披露節點，但公司只在2014年披露過一次權益變動報告書。

消息公開后很快引發市場熱議。不少投資者在投資者交流平臺宣稱要“索要賠償”。5月13日泰格醫藥股價大幅低開，跌幅一度超過12%。截至收盤，泰格A股大跌近 5%，港股跌幅超 5%。

和鉑醫藥也受到了牽連。5月13日和鉑醫藥公告：公司已接獲獨立非執行董事葉小平被立案調查的通知。

高位精準套現

泰格醫藥是國內當之無愧的臨床CRO 龍頭，據弗若斯特沙利文數據，2024年公司國內市場份額達10.6%，是唯一躋身全球臨床外包服務前十的中國企業。

泰格醫藥董事長葉小平出生于1963年，擁有英國牛津大學博士學位，曾在西安楊森、施貴寶、羅氏等跨國藥企醫學注冊部任職十余年，是國內臨床 CRO 領域的標桿性人物。但自從泰格醫藥上市以來，葉小平和一致行動人曹曉春便開啟了長期減持之路。從最高合計持股 37.56%減持超過10個百分點。

按照監管規定，股東持股比例觸及35%、30%等關鍵整數關口，即觸發強制披露義務。可從2024年12月起，葉小平和曹曉春一直在減持，公司始終未履行相關披露義務，長達十余年權益變動信息空白。直到被立案前才緊急補充披露。

補充報告顯示，十余年間，葉小平持股從27.8819% 降至20.7263%，曹曉春持股從9.6818% 降至 6.0007%，其中僅主動減持就導致持股比例下降4.21個百分點。

健識局梳理發現，二人的減持操作集中于2019-2020年，這段時間恰恰是泰格醫藥股價的階段高位。2019年初，泰格醫藥股價在36元一線，到2020年7月，由于眾所周知的原因泰格股價暴漲至118.7元，區間最大漲幅389%。

2019年6月，葉小平開始陸續減持 894.46萬股，當時泰格的股價正處于年內高位，葉小平套現約4.83 億元；曹曉春踩點更加精準：2020年7月，當時泰格港股二次上市預期持續升溫，疊加市場熱度股價一路沖高，曹曉春在93元附近減持 200萬股，套現約1.86 億元。

最近一次減持發生在2025年7月28日，曹曉春預披露減持計劃。同日，公司同步發布子公司收購日本影像CRO公司 MICRON的56.37%股權，這是由于利好消息，因此當天泰格醫藥A、H股雙雙大漲，單日市值暴增約48億元。最終曹曉春減持34.76萬股，套現2112萬元。

粗略計算，經多年高位精準減持，二人累計套現金額已超過10億元。

面臨信任考驗

除了立案事件，曹曉春高比例質押股份也引起了市場的廣泛關注。

就在5月12日立案公告發布的同一天，曹曉春宣布將所持1850萬股泰格醫藥股份質押給財通證券資產管理有限公司，占其個人持股的 36.05%，質押用途為個人融資，期限為1年。至此，曹曉春累計質押股份，已占其個人持股總數的 75.03%，占公司總股本的 4.47%。全部已質押股份均處于限售、凍結狀態。

股東質押股權，一般為了緩解流動性。曹曉春手中持股大比例質押，給外界透露一絲不安的氣氛。而且，由于立案引發的股價大跌，放大了質押平倉風險，引發市場對公司控制權穩定性的質疑。

雖然說創始人違規信披并不是泰格醫藥業務出問題，不會影響公司經營業績，但會嚴重影響投資人對泰格醫藥的信心。況且，泰格醫藥自身的經營狀況也早已亮起紅燈。

2012年上市以來，泰格醫藥市值最高達到過450億元，7年暴漲17倍，是資本市場公認的 “十年十倍”CRO績優大牛股。可近兩年公司業績急轉直下，高光不再。2025年，泰格醫藥營業收入68.33億元，仍處于歷史高位，但公司扣非后歸母凈利潤僅 3.55 億元，已經回到2018年的水平，顯示公司增收不增利，主營業務的盈利能力遭遇重創。

泰格醫藥以臨床階段CRO服務為主，國內收入約占55%。公司董秘在今年5月6日回答投資者提問時曾表示：“2025年公司新簽訂單的平均單價已經企穩。”背后透露出過去幾年競爭加劇、訂單價偏低的不爭事實。這正是泰格增收不增利的主要原因。

今年一季報，這種增收不增利的現象更加明顯：一季度營收18.01億元，同比增長15.17%，但歸母凈利潤僅4904.31 萬元，同比暴跌70.36%。

在公司業務急轉直下的關鍵節點上，泰格醫藥被爆出過去十多年兩位老板違規信披、高比例質押等信息，對這家CRO龍頭企業將會是很嚴峻的考驗。

撰稿丨李傲

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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