5月8日，晶科能源一則出售美國工廠控股權(quán)的公告，在光伏行業(yè)掀起軒然大波。公司全資子公司晶科美國控股擬以1.92億美元對價，向FH JKV Holdings Limited 出售美國2GW組件工廠75.1%股權(quán)，交易后晶科僅保留24.9%股權(quán)，該工廠不再納入合并報表。

至此，在一年左右的時間里，中國光伏幾大龍頭無一例外都將美國工廠賣了出去。

天合光能2024年11月將美國5GW工廠賣給FREYR Battery，換來17.4%股權(quán)；晶澳科技2025年4月以2.27億美元將亞利桑那州組件廠轉(zhuǎn)手康寧；阿特斯2025年11月與控股股東設(shè)立合資公司，持股精準(zhǔn)卡在24.9%。

更戲劇性的是，此次晶科出售美國工廠的接盤方母公司FH Capital，背后站著“光伏教父”施正榮，其投資并參股的企業(yè)包括ES Foundry 與DelawareRiver Solar，前者專注于美國光伏電池片的制造與銷售，后者則是美國領(lǐng)先的光儲項目開發(fā)商。

根據(jù)雙方協(xié)議，買方并非單純“接盤”，而是有著明確的擴(kuò)張計劃，未來將投入額外資本，把這家工廠的組件產(chǎn)能至少擴(kuò)大一倍，同時啟動儲能系統(tǒng)制造業(yè)務(wù)，試圖借助晶科留下的技術(shù)與產(chǎn)能基礎(chǔ)，深度扎根美國本土光伏與儲能市場，搶占行業(yè)風(fēng)口。

對晶科來說，2025年巨虧近69億元的業(yè)績泥潭，疊加這次“割肉”式資產(chǎn)處置，一系列操作既是行業(yè)周期下行壓力下的被動承壓，也是龍頭企業(yè)斷臂瘦身、聚焦核心的主動求變。

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為什么出售美國工廠？

公告顯示，晶科美國工廠2025年實現(xiàn)營收85.45億元，凈利潤13.41億元，凈利率高達(dá)15.7%，產(chǎn)能利用率90.7%。在光伏組件行業(yè)頻頻爆發(fā)價格戰(zhàn)的背景下，還能交出這樣的成績單實屬不易。

一臺年賺13億的機(jī)器說賣就賣，并不是經(jīng)營方面出了問題。前面也提到中國光伏大佬們紛紛出售美國工廠，持股精準(zhǔn)卡在24.9%，晶科也不例外，實際上，“割肉”的大部分原因來自美國光伏市場的政策波動。

2025年出臺的《大而美法案》要求“受關(guān)注外國實體”持股＜25%才能拿美國 IRA補(bǔ)貼，每瓦約7美分。

對美國光伏制造來說，如果沒有IRA每瓦7美分的組件補(bǔ)貼，本土生產(chǎn)的成本就會比直接進(jìn)口還高。

更麻煩的是，中國國內(nèi)的光伏出口退稅政策也在2026年4月全面歸零，光伏產(chǎn)品不再享受9%的增值稅出口退稅，這對依賴轉(zhuǎn)口貿(mào)易的企業(yè)構(gòu)成了致命一擊。

晶科在美國的工廠原本是繞過稅收壁壘的避風(fēng)港，但當(dāng)補(bǔ)貼消失、退稅歸零的時候，避風(fēng)港的成本將直線上升。不賣美國工廠的話，本就陷入巨虧的晶科很可能被拖垮。

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2025年從盈利巔峰墜入虧損深淵

2025年，受全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格波動、海外貿(mào)易保護(hù)政策擾動等因素影響，光伏組件價格整體仍處于低位。對晶科能源而言，業(yè)績呈現(xiàn)營收大幅收縮、利潤由盈轉(zhuǎn)虧、現(xiàn)金流承壓的三重下滑態(tài)勢，徹底告別前幾年的高增長紅利期。

公司實現(xiàn)營業(yè)收入654.92億元，相比2024年924.71億元大幅下降29.18%；歸母凈利潤虧損 68.82億元，相比2024年盈利0.99億元暴跌7056.11%，扣非歸母凈利潤更是虧損76.81億元，四個季度均持續(xù)虧損，第四季度單季虧損高達(dá) 29.61 億元，成為全年業(yè)績的至暗時刻。

營收下滑的核心原因是光伏組件價格的持續(xù)斷崖式下跌，行業(yè)供需嚴(yán)重失衡導(dǎo)致價格戰(zhàn)白熱化，盡管公司全年組件出貨量達(dá)86.8GW，連續(xù)七年位居全球第一，但量增未能彌補(bǔ)價跌的缺口；利潤端更是遭遇滑鐵盧，盈利能力的崩塌直接體現(xiàn)在毛利率的斷崖式下滑上。

公司光伏產(chǎn)品的毛利率為-0.82%，較2024年減少8.27個百分點，意味著每賣出一瓦組件都在虧損，陷入賣得越多、虧得越多的惡性循環(huán)。

現(xiàn)金流方面，全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額20億元，雖為正值，但同比2024年的 78.67億元大幅下降74.58%，盈利質(zhì)量持續(xù)惡化。

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晶科能源面臨的內(nèi)憂外患與突圍邏輯

過去幾年，光伏行業(yè)暴利吸引大量資本涌入，硅料、硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)張，2025年全球組件產(chǎn)能突破1000GW，而需求約500GW-650GW，供需嚴(yán)重過剩直接引發(fā)價格戰(zhàn)。

組件價格從2022年的2.1元/W高點一路下跌至2025年底的0.7元/W以下，跌破全行業(yè)成本線，導(dǎo)致全產(chǎn)業(yè)鏈陷入虧損。

晶科能源作為行業(yè)龍頭，雖有規(guī)模優(yōu)勢，但難以獨善其身，2025年組件業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)，正是行業(yè)惡性競爭的直接后果。

面對行業(yè)價格戰(zhàn)困局，晶科能源明確將技術(shù)創(chuàng)新作為破局關(guān)鍵。2026年公司核心目標(biāo)是提升高功率產(chǎn)品出貨占比至60%以上，重點推廣640W以上TOPCon高功率組件，憑借技術(shù)優(yōu)勢獲取溢價空間。

同時，加速布局儲能、鈣鈦礦疊層電池等新興賽道，推動從單一組件制造商向光儲一體化綜合能源解決方案提供商轉(zhuǎn)型，培育新的盈利增長點。

此外，以美國為代表的海外市場貿(mào)易保護(hù)主義持續(xù)升級，關(guān)稅壁壘、本土化生產(chǎn)要求等政策層出不窮。

晶科能源為布局美國市場，投入巨資建設(shè)2GW組件工廠，承擔(dān)了高昂的建設(shè)、運營和合規(guī)成本。盡管該工廠實現(xiàn)盈利，但美國政策的不確定性始終如懸頂之劍，長期經(jīng)營風(fēng)險持續(xù)累積。同時，歐洲、東南亞等市場貿(mào)易壁壘也在加劇，全球化布局的成本和風(fēng)險大幅上升，給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大壓力。

此次晶科出售控股權(quán)后還保留24.9%股權(quán)，既能分享美國市場未來發(fā)展紅利，又無需承擔(dān)工廠的運營風(fēng)險和政策風(fēng)險，實現(xiàn)了風(fēng)險隔離和收益留存。

從企業(yè)內(nèi)部來看，2025年末，晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77.2%，處于高位水平。大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張和海外布局導(dǎo)致資金占用量大，2025年投資活動現(xiàn)金流凈額-42.36億元，資金回籠壓力山大。

同時，部分落后產(chǎn)能效益低下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率不高，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與低效資產(chǎn)并存，整體資產(chǎn)盈利能力偏弱。此次出售美國工廠股權(quán)，核心目的之一正是盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、回籠資金、降低負(fù)債壓力。

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結(jié)論

2026年一季度，晶科能源實現(xiàn)營收122.48億元，同比下降11.52%，降幅較2025 年全年顯著收窄；歸母凈利潤虧損13.50億元，雖仍為虧損，但較2025年四季度的29.61億元大幅減虧54.4%，環(huán)比改善明顯。

盈利回暖的核心驅(qū)動力來自毛利率的修復(fù)，一季度公司整體毛利率達(dá)6.16%，同比提升9.45個百分點，結(jié)束了持續(xù)一年多的負(fù)毛利狀態(tài)。

2025年的巨虧暴露了行業(yè)供需失衡、企業(yè)資產(chǎn)低效的痛點，2026年一季度的回暖則展現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新興業(yè)務(wù)增長的潛力，而此次賣廠操作，正是連接短期生存與長期發(fā)展的關(guān)鍵一步。

但光伏行業(yè)的周期寒冬尚未完全過去，龍頭企業(yè)的突圍之路仍充滿挑戰(zhàn)。對于晶科能源而言，唯有堅持技術(shù)創(chuàng)新、聚焦核心主業(yè)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才能在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量增長的跨越。