實控人夫婦合計控股68.55%。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

硬質合金作為一種基礎材料，是鉆頭、刀具、模具等下游制成品的重要原材料，被廣泛應用于裝備制造、消費電子、汽車制造、新能源、航空航天等領域，被譽為“工業的牙齒”。

昆山長鷹硬質材料科技股份有限公司（下稱“長鷹硬科”）就是一家主營硬質合金產品的研發、生產和銷售的企業。5月14日，該公司將在北交所迎來上會審核“大考”。《招股書》顯示，本次IPO，長鷹硬科擬將所募資金用于年產1800噸高端硬質合金制品項目和研發中心建設項目。

01

造工業牙齒年入12億，

預計上半年利潤增長超8倍

長鷹硬科主營硬質合金產品的研發、生產和銷售，公司產品廣泛應用于裝備制造、消費電子、汽車制造、新能源、航空航天等領域，下游客戶涵蓋山特維克（0HC0.L）、名古屋精工、三一集團等全球領先的工具、模具品牌，以及三禾添佰利、恒成工具（430529.NQ）、無錫微研等在境內具有較高知名度的工具、模具制造商等。

長鷹硬科的主要產品包括硬質合金和硬質合金工具兩大類。

圖源：《招股書》

其中，硬質合金是指將碳化鎢粉、鈷粉等粉末，通過粉末冶金工藝制成的一種高硬度、高耐磨的高性能合金，具體包括棒材合金、切削工具合金、耐磨工具合金等，公司目前擁有140余個牌號、21萬余種規格的硬質合金產品。

硬質合金產品目前是長鷹硬科的主要收入來源，2023年—2025年（下稱“各期”）分別實現收入7.49億元、8.06億元和9.7億元，分別占主營業務收入的88.78%、87.05%和84.03%。

硬質合金工具是長鷹硬科向產業鏈下游延伸的結果，具體產品包括數控刀片、工程工具用截齒等，各期分別實現收入0.95億元、1.2億元和1.84億元，對主營業務收入的貢獻率分別為11.22%、12.95%和15.97%。

據中國鎢業協會統計數據顯示，2022年—2024年，長鷹硬科的硬質合金產量均位居國內第5名，擁有較為領先的行業地位。

長鷹硬科近年來業績較好，2023年—2025年分別實現營收8.81億元、9.72億元和12.16億元，分別實現歸母凈利潤0.74億元、0.63億元和1.25億元，毛利率分別為22.07%、19.55%和23.21%。

圖源：《招股書》

不只是近年來，長鷹硬科在2026年上半年更是迎來業績高增長，公司預計實現營收12.15億元—13.43億元，同比增長147.9%—174%；預計實現歸母凈利潤3.17億元—3.87億元，同比增長872.43%—1088.52%。

圖源：《招股書》

02

原料價格上漲帶飛業績，

一季度毛利率達44.83%

長鷹硬科將2026年上半年的業績增長歸結為下游需求增長、主要原料價格上漲、低端產能出清和公司庫存成本較低四大原因，不過其中原料價格上漲是主要影響因素。

長鷹硬科的原材料成本各期分別為5.07億元、5.68億元和7.06億元，分別占主營業務成本的76.77%、76.1%和80.02%，原材料價格波動會對公司生產成本和經營業績存在較大影響。

其中，長鷹硬科采購的原材料主要是碳化鎢粉，各期采購額分別為3.87億元、4.78億元和6.75億元，分別占采購總額的67.54%、71.33%和58.83%。

圖源：《招股書》

從供給端而言，據中鎢在線數據顯示，中國是全球鎢資源80%的供應來源。2025年2月，商務部發布《對鎢等相關物項實施出口管制的決定》，明確對仲鎢酸銨、氧化鎢、碳化鎢及固態鎢制品等實施出口管制。同時，鎢精礦的開采指標顯著縮減，2025年首批鎢精礦開采總量指標降至5.8萬噸，較2024年第一批指標減少0.4萬噸，同比縮減6.45%。供給端持續收縮。

而從需求端而言，在航空航天、新能源、核工業及軍工配套等高附加值領域，鎢的消費剛性依然穩固。同時，在光伏等領域，鎢用量快速增長。據數控機床市場網數據顯示，2025年光伏鎢絲滲透率從20%升至60%，每GW硅片需要耗鎢8噸，全球年需求超4500噸，同比增長198%。需求端也在快速擴容。

在此背景下，2025年5月，碳化鎢價格開始單邊快速上漲。據中鎢在線數據顯示，2026年4月30日碳化鎢粉報1890元/千克，較2026年初上漲81.73%，較2025年初上漲507.72%。

數據來源：中鎢在線官網

原料價格上漲為長鷹硬科的產品提價提供了成本支撐，公司上調了產品售價，硬質合金的售價從2023年的435.15元/千克漲至2025年的499.69元/千克，硬質合金工具中的數控刀片的價格則從517.33元/千克漲至621.58元/千克。

同時，長鷹硬科儲備了一批低價原料。因此相對于市場售價，公司生產成本較低。基于此，長鷹硬科的毛利率從2025年上半年的17.72%升至2025年下半年的27.46%，并進一步升至2026年一季度的44.83%。

圖源：《招股書》

長鷹硬科表示，基于對下游需求及原材料價格的預判，公司與碳化鎢供應商簽訂了大額采購合同，提前鎖定了采購價格，能有效降低綜合生產成本。截至2026年3月末，長鷹硬科主要存貨平均成本為563.43元/千克，而碳化鎢粉的市價為2022.12元/千克，結存重量為1518.39噸。

不過，這些庫存依然遠遠不夠，長鷹硬科為提前應對銷售收入的不斷擴大以及原料單價的快速上漲，大幅增加了備貨庫存規模，使購買原料所需的資金增加。

因此，長鷹硬科經營活動產生的現金流量凈額持續減少，各期分別為0.42億元、0.23億元和-3.06億元，2025年為凈流出。公司表示，若經營活動現金流持續無法改善，將對公司現金流造成壓力，進而對日常經營等方面造成不利影響。

值得一提的是，長鷹硬科當前存在供應商集中的風險，公司各期向前五大原材料供應商的采購額分別為3.82億元、4.97億元和6.96億元，分別占采購總額的66.63%、74.12%和60.7%。

同時，長鷹硬科也存在部分供應商和競爭對手重疊的風險，比如中鎢高新（000657.SZ）、廈門鎢業（600549.SH）、章源鎢業（002378.SZ）、翔鷺鎢業（002842.SZ）等六家企業是長鷹硬科原材料碳化鎢粉的主要供應商，這些公司同時也生產硬質合金產品。

長鷹硬科表示，如果這些公司為增強在硬質合金領域的競爭地位，限制對包括公司在內的硬質合金制造商供應原材料，將對公司采購計劃帶來一定不利影響。

圖源：罐頭圖庫

此外，長鷹硬科也強調，當低于市價的存貨消耗完畢后，公司生產成本將接近碳化鎢粉的市價，恢復至正常水平。如果按照市價測算，假設公司沒有儲備低價原料，長鷹硬科2026年的毛利率將從2026年一季度的44.83%大幅降至約5.82%，將對公司利潤產生負面影響。

不止如此，如果未來原材料價格大幅下降，長鷹硬科的硬質合金產品也存在降價可能，可能導致公司在2026年出現大額存貨跌價準備，從而對公司利潤產生負面影響。

截至各期末，長鷹硬科的存貨賬面價值分別為2.27億元、2.48億元和5.95億元，分別占流動資產的32.26%、31.8%和39.16%。

03

四名創始人共同創業，

存在對賭協議

作為一家制造業企業，長鷹硬科的四位創始人黃啟君、陳碧、陽鐵飛和戴新光均擁有多年行業經驗。其中，黃啟君和陳碧為夫妻關系。

《招股書》顯示，黃啟君生于1972年12月，廣東省河源市人，東北大學材料與化工專業在讀博士，曾任河源市粉末冶金廠技術員和河源富馬（430482.NQ）經理、副總經理。黃啟君的妻子陳碧則生于1979年6月，湖南省株洲市人，中專學歷，曾任河源富馬銷售部業務員。

陽鐵飛生于1971年9月，廣東省河源市人，中專學歷，曾任河源市粉末合金廠員工和河源富馬合金開發公司車間主任。至于戴新光，他生于1970年5月，湖南省株洲市人，中專學歷，曾任株洲硬質合金集團實驗室班長。

2003年10月，黃啟君、陳碧、陽鐵飛和戴新光四人共同創立了長鷹硬科的前身長鷹有限。2020年1月，長鷹有限整體變更為股份公司。

截至目前，黃啟君直接及間接合計控制長鷹硬科46.02%的股份，是公司控股股東和第一大股東，并任董事長兼總經理。陳碧直接和間接控股22.53%，是第二大股東，任公司董事、副總經理兼營銷中心總監。夫妻二人合計控股68.55%，是公司實控人。

陽鐵飛則直接持股16.63%，是第三大股東，任長鷹硬科全資子公司江西長裕的總經理；戴新光直接持股8%，位列第四大股東，并任長鷹硬科技術中心總工程師。

圖源：《招股書》

不過陽鐵飛和戴新光并未被列為長鷹硬科的共同實際控制人或一致行動人。

面對北交所的問詢，公司在《回復函》中表示，陽鐵飛和戴新光的持股比例與黃啟君和陳碧夫婦合計的持股比例差距較大，其各自在持股層面無法影響黃啟君和陳碧對公司的控制地位，其個人表決權比例也無法對公司股東會決議產生決定性影響，且2023年—2025年并未擔任或提名董事、高管職務，不涉及對公司整體的經營管理和戰略決策，其不足以單獨對公司的經營決策施加重大影響。

同時，陽鐵飛和戴新光與黃啟君、陳碧夫婦間不存在親屬關系，因此未簽署一致行動協議或類似安排。

值得一提的是，陽鐵飛曾在2018年7月—2021年11月任長鷹硬科董事，戴新光則在2018年7月—2021年8月任公司監事。但2021年，在長鷹硬科申報上交所主板前，陽鐵飛和戴新光主動辭任了董事、監事職務。

對此，長鷹硬科表示，2021年下半年，隨著公司前次申報上交所主板進程加快，董事會和監事會會議頻次顯著增加，陽鐵飛因長期駐守江西生產基地，往返昆山總部參與公司治理的時間成本過高，而戴新光作為公司技術中心總工程師，需要集中精力主導多項核心技術的研發工作。

因此，考慮到個人工作重心，陽鐵飛辭任董事職務，以便更好地履行江西生產基地管理職責；戴新光辭任監事職務，將更多時間投入產品研發和技術創新。

長鷹硬科表示，陽鐵飛和戴新光辭任董事、監事后，其股東身份未發生變化，仍然通過股東會的方式，充分參與公司決策和治理。

圖源：罐頭圖庫

在本次IPO前，長鷹硬科曾在2023年3月申請赴上交所主板上市。但到了2024年4月，該公司以“上交所新規提升財務指標要求，公司未達標”為由，主動撤回了IPO申請，上交所隨后于2024年6月終止了對該公司的上市審核。

2025年3月，長鷹硬科在全國股轉系統公開掛牌。稍后2025年6月，長鷹硬科轉戰北交所重新遞表。

值得注意的是，長鷹硬科當前存在對賭條款，如果公司未能于2028年12月31日前完成合格上市，需要對工業母機基金、昆山高新創投和金利民回購股份。而昆山高新創投、工業母機基金和金利民分別是公司持股3.02%、2.78%和1.02%的第九大、第十大和第十一大股東。

展望未來，長鷹硬科表示，公司將繼續從事硬質合金行業，通過持續創新機制確保高質量與可持續發展，立志于做專、做精，為新興產業提供更強、更硬的材料和工具。

你看好長鷹硬科的此次上市嗎？歡迎在評論區聊聊。