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吳曉波頻道將于5月19號正式上線《價值投資者的十倍股底層邏輯》主題領教營營，課程目標主要是幫助大家解決投資中的三個核心問題：如何看懂市面上的好生意？如何找到值得長期跟蹤的少量好公司？如何判斷當下價格合理性并調整倉位？

歡迎對價值投資感興趣的同學，點擊下方按鈕，預約本期主題主題營的開營直播。

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

本周，A股連續三個交易日成交量突破3萬億，創業板指數也創下近十年新高，可以說，中國的資本市場目前來到了這一輪結構性慢牛的最熱烈處。

但熱鬧是市場的，迷茫往往是普通人的。一邊是科技股的狂歡，AI算力、存儲芯片板塊輪番沖高，另一邊是消費、醫藥持續低迷，曾經的“核心資產”跌跌不休。

很多拿著這些行業龍頭公司股票的價值投資者，守了三五年不僅沒賺到錢，反而在這輪牛市里虧了本金。

更讓人焦慮的是，我們聽過太多價值投資的道理：“買股票就是買公司”“長期持有穿越牛熊”“以合理價格買好企業”。可真到了實操層面，還是會陷入無盡的困惑：

◎到底什么樣的公司才算好公司？看營收還是看利潤？

◎為什么同樣是龍頭，寧德時代能漲十倍，有的行業龍頭卻跌跌不休？

◎股價跌了30%，到底是該加倉抄底，還是該止損離場？

很多人以為價值投資就是“買好公司然后長期持有，少關注市場，多關注自身”，最后卻變成了“套牢然后躺平”。其實這根本不是價值投資的全貌——價值投資從來不是一句口號，而是一套可落地、可驗證的完整方法論。

下周我們將正式上線《價值投資者的十倍股底層邏輯》主題實戰營，課程導師是兩位深耕二級市場多年的私募基金經理王永慶和周鑫，他們用多年的實戰投研經驗，打磨出的一套普通人也能用的價值投資方法論，幫助大家解決三個投資中最具體的問題。

如何看懂市面上的好生意？

很多人在談論投資的時候，往往比較喜歡聊宏觀，聊產業趨勢，聊那些聽起來讓人興奮的“宏大敘事”。

但在真正的職業投研視角里，看懂生意的第一步，就是要建立對產業規律的長期理解，并培養自己將復雜公司拆解為常識的能力。

首先，是競爭優勢的定性，我們不能簡單說“這家公司很厲害”，而是要清醒地識別這家公司目前在行業內的地位，它是“遙遙領先”（如微信在社交領域），還是“領先但有對手”（如美的與格力），抑或是“參與者眾多、毫無壁壘”的紅海？（如超市、便利店等）

這個定性直接決定了你的倉位配置——最核心的資金，永遠應該放在那些競爭對手“只有自己”的企業上。

其次，是所謂的“單位經濟模型”，一個規模體量很大的公司，可能是世界500強，可能是某個細分行業的第一，但這個公司濃縮到一個具體的單位里面，它有可能是單位的產品，有可能是單位的用戶，或者是單位門店。

比如瑞幸咖啡，當單店日銷量從200杯漲到400杯時，利潤率會從虧損20%變成盈利30%，這才是公司真正的拐點。

最后，是財務的常識驗證，好生意是會說話的。賬上現金多但貸款也多？應收賬款周期莫名拉長？大股東在高位談夢想實際卻在減持？這些都是必須避開的雷區。

如何找到值得長期跟蹤的少量好公司？

股票市場沒有穩穩的幸福。大部分時間里，市場要么漲過頭，要么跌過頭，而真正的財富創造，其實只由極少數公司完成。

在目前4100點的市場上尋找10倍股，聽起來有點像是在沙漠里找金子。但通過對歷史長牛股的復盤，專業投資者往往會將精力高度集中在以下三個“財富窗口”：

??從0到1的確定性時刻

這通常發生在一家公司從“講故事”轉向“出業績”的拐點，一般出現在當某種顛覆性技術跨越了公司生存的生死線的時候，這就是高質量成長的起點。

比如當年的拼多多，當你看到它用“砍一刀”這種低成本的方法，獲得了上億用戶，并且這些用戶還在持續復購的時候，你就應該知道：它的商業模式跑通了，接下來就是收入和利潤的爆發式增長，這就是一個超級成長周期的開啟。

在這門課里，我們會用拼多多、地平線和英偉達的案例，教大家怎么識別這個最珍貴的拐點。

??行業內卷結束后的“太子登基”時刻

這是我們最推崇的建倉點。當一個高速增長的賽道經歷了殘酷的價格戰、產能出清，90%的公司出局或萎縮。

這個時候，活下來的龍頭公司將擁有絕對的市占率和定價權。這種“太子登基”帶來的確定性溢價，是牛市里最豐厚的紅利。

比如動力電池行業，經過2019-2021年的瘋狂擴產和價格戰，寧德時代和比亞迪占據了市場60%以上的份額，占據主導后，剩下的就是它們提升利潤的階段。

課程里會通過對寧德時代、攜程、中國財險的案例分析，指導大家怎么判斷一個行業什么時候出清結束，什么時候是龍頭的最佳買入點。

??資源稀缺帶來的重估機會

在全球流動性與供應鏈重塑的背景下，那些擁有全球定價權、高股息屬性且不可再生的資產（如戰略性礦產、核心公用事業），會迎來估值體系的徹底重塑。

比如紫金礦業，過去大家都把它當成一個周期股，給很低的估值。但現在，銅作為新能源時代的“石油”，它的稀缺性和戰略價值被重新認識，估值邏輯也從周期股變成了成長股。

當然，這門課程不是說給大家一份“名單”，讓大家去抄作業。課程是用上面方法，篩選不同領域內的十家公司進行詳細的拆解，以此來幫助大家建立自己的“十倍股公司”。

如何判斷當下價格合理性并調整倉位？

這是價值投資從“知道”到“做到”的最后一公里。在當下的行情里，最難的動作不是“買入”，而是“克制”。判斷價格的合理性比以往任何時候都重要，專業投資者會通過觀察資本市場的“共識變化”來輔助決策：

??警惕“熱情的代價”

當媒體鋪天蓋地報道某家公司、公司高管的言論頻繁登上熱搜、身邊的投資者紛紛表示要“持股二十年”時，這家公司的估值大概率已經透支了未來數年的增長。

2021年的茅臺就是最好的例子。當所有人都在說“茅臺是液體黃金，永遠不會跌”的時候，它的股價已經漲到了2600元，透支了未來5年的業績。這個時候買入，就是在接最后一棒。

??尋找“誠實的信號”

當大股東開始真金白銀地回購注銷、當機構持倉降至歷史低位、當媒體不再關注某個曾經火熱的賽道—這些信號，往往比K線圖更誠實。

2022年的拼多多就是如此。當時中概股暴跌，所有人都在恐慌拋售，但其實仔細研究就會發現，拼多多的基本面并沒有變化，反而在海外市場取得了突破，當股價跌到20多美元的時候，產生了它最好的買入價格。

投資就像跨欄。巴菲特建議我們跨過“一尺的欄”，而不是挑戰“七尺的欄”。如果當下的股價已經要求公司未來5年必須保持超高增速才能撐住估值，那你就是在挑戰“七尺的欄”。

為了讓這套價值投資方法論落地生根，課程不僅有深度的方法論，更以五大類、十家“頂級公司”為案例，帶你進行實操演練。這些案例橫跨了2026年最具代表性的領域：

科技創新與AI：如英偉達、寧德時代、地平線。看它們如何從技術創新的“0到1”，跨越到改變世界的“1到N”。

互聯網與全球化：如Google、拼多多、攜程。在存量時代，誰具備更強的全球收割能力。

消費與心智：如泡泡瑪特、茅臺。拆解品牌溢價背后的底層心理邏輯。

周期與稀缺性：如紫金礦業。理解在全球資源重估背景下，硬資產的估值錨點。

公共事業與紅利：如中國財險。在高股息資產中尋找那些被低估的“現金奶牛”。

以上，小巴詳細介紹了本期《價值投資者的十倍股底層邏輯》主題營的課程理念和學習安排。

如果你覺得課程框架符合你的認知，對內容有所期待，歡迎加入本期主題營，和頻道的財富增長超級會員同學們一起開啟本次學習，建立自己的分析框架。感興趣的同學可以通過以下兩種方式參與。

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