5月18日，小牛電動(NASDAQ: NIU)最新財報顯示，2026年第一季度，小牛電動總營收達(dá)到9.095億元，同比增長33.4%；銷量同比增長28.7%，達(dá)到26.16萬輛；單車收入從2983元提升至3151元，同比上漲5.6%。這意味著，小牛電動不僅賣得更多了，也賣得更貴了。

小牛電動成立于2014年，主營智能電動車業(yè)務(wù)。2015年6月，小牛電動正式發(fā)布了其首款智能電動車型“小牛N1”，自成立至今，小牛電動推出了N、M、U等多個系列的車型。

盡管營收快速增長，但小牛電動虧損在不斷擴(kuò)大。第一季度，小牛電動凈虧損從去年同期的3880萬元擴(kuò)大至9390萬元，凈虧損率從5.7%升至10.3%。即便剔除股權(quán)激勵影響的非GAAP調(diào)整后凈虧損，也達(dá)到8800萬元，而去年同期僅為3140萬元。在此之前，小牛電動已連續(xù)四年虧損,累計虧損超5億元。

虧損擴(kuò)大的原因是什么？一方面，快速增長的銷售與營銷費(fèi)用增加了成本。第一季度，小牛電動運(yùn)營費(fèi)用同比增長59.7%，遠(yuǎn)超33.4%的營收增速。其中，銷售與營銷費(fèi)用從1.146億元飆升至1.797億元，同比增長56.8%。小牛電動坦承，主要原因是春節(jié)期間廣告和促銷費(fèi)用猛增4590萬元。

另一方面，對于已開展全球化布局的小牛電動而言，匯率波動正在成為不可忽視的損益變量。第一季度，小牛電動一般及行政費(fèi)用同比增長105.8%，從2070萬元增至4250萬元。小牛電動在附注中披露，本期匯兌損失為1920萬元，而去年同期為匯兌收益910萬元。僅匯兌一項(xiàng)，就造成了2830萬元的利潤波動。

在國內(nèi)市場，小牛電動第一季度銷量同比增長35.4%，銷售收入增長41.6%，單車收入同步提升4.5%。小牛電動在財報中解釋，這得益于針對Z世代的雙代言人策略，以及春節(jié)期間密集的營銷投放。

在國際市場，小牛電動第一季度銷量同比大跌32.4%，收入下降15.2%。小牛電動明確表示，這是“國際市場中滑板車銷量下降”所致。

國際市場承壓背后，是小牛電動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其正主動收縮低端滑板車業(yè)務(wù)，向更高價值的電動摩托車定位傾斜。小牛電動CEO李彥在財報中解釋稱：“我們正在優(yōu)化微出行布局，優(yōu)先發(fā)展電動摩托車業(yè)務(wù)。”

談及業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，小牛電動著重強(qiáng)調(diào)了“AI集成的旗艦車型”以及自研的NIU AIOS智能操作系統(tǒng)，并將其定位為“行業(yè)領(lǐng)先的AI技術(shù)”，聚焦安全、便捷與個性化體驗(yàn)。

但小牛電動的AI故事目前仍處于起步階段，尚未徹底體現(xiàn)在公司毛利率上。第一季度，小牛電動整體毛利率為17.4%，僅比去年同期的17.3%微升0.1個百分點(diǎn)。

值得注意的是，盡管虧損擴(kuò)大，小牛電動的財務(wù)底盤并未動搖。截至2026年3月31日，公司持有現(xiàn)金、定期存款及短期投資合計11.63億元，受限資金2.11億元，短期銀行借款2.3億元。現(xiàn)金儲備遠(yuǎn)高于有息負(fù)債，這為小牛電動正在進(jìn)行的品牌升級與AI戰(zhàn)略提供了緩沖空間。

針對2026年第二季度，小牛電動給出了頗為樂觀的指引：預(yù)計營收15.7億至18.21億元，同比增長25%至45%。考慮到小牛電動第一季度凈虧損已明顯放大，其第二季度能否在營收增長的同時實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，將是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

（作者 濮振宇）

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濮振宇

汽車與出行新聞中心記者 關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型等，對自主品牌、主流合資品牌關(guān)注較多，擅長分析報道。 聯(lián)系郵箱：puzhenyu@eeo.com.cn 微信號：pzy369963493