北京
說幾個最近留言里經常出現的問題吧。
1. 創業板估值分位看起來沒有那么高，上漲勢頭又好，怎么看？
創業板這近10年，成分股結構發生了巨大的變化。
2015年那波牛市里，也曾經是創業板領銜大漲，但那時的成分股和當前相比，無論在公司、行業、規模上都發生了巨變，其合理估值中樞也就應該相應改變。
因此，創業板的10年估值分位參考性會相對較弱，不能簡單因為其分位不太高，就認為其估值尚處在合理區間。
對于一個熱門板塊來說，在市場整體處于估值高位、情緒也較熱的大環境下，是不太可能獨自保持合理估值的，所以我會參照市場整體把它視為處于估值高位的狀態。
2. 恒生科技跌了半年多了，怎么看？
恒生科技成分股的業績增速在近些年也發生了巨大的變化，它在2021年初達到歷史高點時，包含了太好的增漲預期，隨著增漲預期的落空，估值也出現了持續的回落。
這就是泡沫破裂的過程。所謂泡沫，并不是說大家會把一個明顯的爛東西買出高價，而是大家對一個東西產生了過好的預想。因此，是否存在泡沫，是很難在事中看清的，只有當預期落地之后，回頭看才能確定泡沫是否存在。
就目前而言，我覺得恒生科技的估值水平處于大致中等，或許是中等略低的水平，但肯定算不上絕好的低位機會。這種情況下我自己就是繼續持有，不管波動，等待它漲到估值足夠高的位置再說。
3. AI、半導體、科技等概念太火爆了，還能追嗎？
我的看法是，這些板塊可能處于泡沫中，但就像上面恒生科技說的道理一樣，是否有泡沫、有多大的泡沫，要看預期如何落地，只能事后才能下定論，現在對于它是否會跌、還能漲多少，都沒有辦法做出有效的判斷。
但可以判斷的是，這些熱門板塊不大可能處于具有足夠安全墊的買入機會區，那么對于我這種做逆向的策略來說，肯定是不會追的。
說了這么多，大伙可以發現，其實對于這些問題，我都只是有一個非常粗糙和模糊的想法。
創業板分位算合理嗎？嗯……可能歷史分位參考性弱，不能確定。恒生科技跌夠多了嗎？嗯……可能有估值中樞的下移，看不太清。科技概念還能追嗎？嗯……漲跌實在不知道，但這么熱覺得買不下手。
或者說，就是沒有足夠的信心做出清晰的判斷，也就沒有信心依據這些判斷去做出交易。
實際上我現在相對有信心的判斷，就只有“A股估值整體處于高位、情緒處于偏熱階段”這一個，觀察市場整體的估值和情緒，要比研究行業和個股簡單太多。所以我設置的分步止盈計劃，全都是圍繞這一個判斷來的，而對于沒那么有信心的行業和板塊，既然判斷不清，我就更多采取分散化的方法做平均。
我只愿意在那些自己有足夠信心的地方去做交易，這樣可以獲得較高的勝率。有讀者問這樣會不會交易太少、效率太低了，問題在于，增加勝率不夠高的交易，也并不能提高整體表現，減少無謂損失和增加超額收益，對改善最終回報的效果是同樣重要的。
2026年5月19日估值：
股債利差估值分位26.2%；
A股PE分位98.5%，PB分位62.4%，估值處于高位區間；
A股距離近15年的最低估值，大約還需跌43.9%，距近15年的中位估值位置，還需跌17.5%。
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