北京
5月20日，港股“商業(yè)航天第一股”拓璞數(shù)控（07688.HK）上市，開盤市值151億港元，較發(fā)行價(jià)漲37%。這家靠航空航天定制機(jī)床“高毛利+高研發(fā)+高客戶集中”的硬科技公司，商業(yè)模式爭議不斷：綁定央企賺快錢，卻難掩盈利微薄、現(xiàn)金流承壓的現(xiàn)實(shí)。
拓璞數(shù)控2007年由上交大博士王宇晗創(chuàng)立，核心產(chǎn)品為五軸數(shù)控機(jī)床，打破德日壟斷，2015年掌握鏡像銑技術(shù)，成全球第三個(gè)掌握該技術(shù)國家。2025年?duì)I收5.78億元，航空航天裝備占比88.6%，毛利率41.9%；通用“鯤鵬系列”收入3944萬元，客戶含比亞迪、特斯拉。
公司商業(yè)模式核心是“高端定制+技術(shù)壁壘+國資綁定”：航空航天設(shè)備單臺(tái)售價(jià)千萬級(jí)、交付周期最長30個(gè)月，客戶集中于中國商飛、航天科技等央企，2025年前五大客戶收入占比80.1%，最大客戶三角防務(wù)占比近半。高毛利支撐高研發(fā)，2025年研發(fā)費(fèi)1.07億元（占營收18.5%），但凈利潤僅163萬元，凈利率0.3%。
資本層面，公司累計(jì)8輪融資約6.3億元，上市前估值59億元，基石投資者含高瓴、鼎暉等14家機(jī)構(gòu)，認(rèn)購1.1億美元。王宇晗直接持股30.6%，身價(jià)約49億港元；誼鼎投資賬面浮盈約58倍。
行業(yè)前景可期：2025年中國五軸機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模129億元，國產(chǎn)化率59.5%，預(yù)計(jì)2030年超78%；商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模破萬億，帶動(dòng)高端裝備需求。但公司仍存隱憂：核心部件依賴進(jìn)口、應(yīng)收賬款2.1億元、碳纖維業(yè)務(wù)虧損，募資61.8%投研發(fā)、12.1%收購上游企業(yè)，能否平衡技術(shù)投入與盈利，仍待觀察。
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