5 月15日，北京證監局披露5張罰單，國都證券因在公司債券承銷個別項目中，未審慎核查發行人主要客戶變動、銷售收入真實性，以及應收賬款、存貨對應的工程項目真實性，被采取監管談話措施。此外，該公司項目負責人扈海天被認定為不適當人選，禁業 1 年；3 名項目組成員收到警示函。

這已是國都證券當月第二次被罰。5月11日，國都證券還公告稱，因受托管理的“H22國厚1”公司債券部分重大事項信息披露不及時，2023年、2024年年度報告信息披露不準確，被安徽證監局決定采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

國都證券的6張罰單，僅是證券行業嚴監管態勢的一個縮影。企業預警通數據顯示，截至2026年5月19日，年內證券行業已有48家券商被罰，合計處罰記錄為152條，同比增加20條，合計罰沒金額約為1.33億元，同比增長95.69%。

近年來，證券行業嚴監管已成為常態，平均“每日一罰”，甚至更頻繁的情況屢見不鮮。企業預警通數據顯示，券商罰單數量呈顯著增長趨勢：2021年為286條，2022年與2023年均突破400條，2024年攀升至653條的峰值，2025年則回落至400條。

博通咨詢金融行業首席分析師王蓬博指出，這一現象本質上是資本市場深化改革與風險防控雙重要求下的必然結果。一方面，全面注冊制落地后，監管對中介機構“看門人”職責的要求顯著提升，重心已從形式合規轉向實質履職；另一方面，行業競爭加劇導致部分券商在業務拓展中放松風控標準，引發操作、道德及合規等多重風險。

中小券商成被罰“?？汀?/strong>

企業預警通數據顯示，2026年年內證券行業的罰單幾乎覆蓋了從頭部到中小券商的各類機構。從券商今年的罰單數量來看，天風證券以11張居首，緊隨其后的是金融街證券（8張）、華林證券（7張）、國都證券（6張）、中山證券（6張）和江海證券（5張）。

湖北證監局對天風證券下發的多份罰單主要涉及兩個方面，一是因2020年至2022年期間違規為股東“輸血”等行為，導致多年年報存在重大遺漏，構成信息披露違法違規。公司及相關責任人被處以罰款合計逾3000萬元，多名時任高管被公開譴責或終身市場禁入。二是公司經營管理、內部控制與合規風控存在缺陷，包括部分員工推介非公司代銷金融產品、違規銷售私募基金等，公司被采取暫停開展代銷私募金融產品業務2年、責令處分有關責任人員并報告結果、監管談話的行政監管措施。

中天國富證券的罰單金額為前5個月單筆之最，也遭遇了最嚴重的“資格罰”，其在擔任東旭光電2017年非公開發行股票財務顧問和主承銷商期間出具的文件存在虛假記載、未勤勉盡責，公司及有關責任人員被罰沒合計逾4305萬元，同時被暫停財務顧問業務許可6個月，成為今年以來投行業務領域被處罰力度最重的券商。

中小券商已成為罰單榜上的“?？汀?，但今年以來亦有頭部券商被處罰。比如中信建投因證券發行保薦個別項目中存在違規行為被北京證監局出具警示函，國泰海通場外衍生品業務、投行業務等存在違規行為被上海證監局警示函。

王蓬博指出，頭部券商主要風險集中在投行業務的歷史項目追責及跨境業務合規；中型券商多面臨經紀與資管條線交叉違規問題；小型券商則集中暴露在營銷宣傳、適當性管理及員工執業行為等基礎合規環節。

從處罰力度看，出具警示函是主要的處罰方式，占比超六成，其他處罰包括責令改正、警告、監管談話、通報批評等，部分嚴重違規面臨升級懲戒，比如停止相關業務的展業資格等。此外，機構與個人雙罰已成常態，個人罰單占比為53.95%，去年同期為55.42%。

北京德恒律師事務所合伙人、德恒證券合規與監管法律服務中心副秘書長周永強表示，2024年新“國九條”明確要求壓實中介機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度，堅持“申報即擔責”。行業的監管態勢發生改變：一是行政處罰數量及力度加大；二是豐富行政監管措施，除了行政處罰之外，監管機構亦通過警示函、責令改正、監管談話、記入誠信檔案等行政監管措施，對券商予以監管；三是開始出現暫停債券承銷、保薦資格等資格罰類型；四是秉持機構與個人“雙重追責制”；五是堅持“穿透式監管、全鏈條問責”，對券商發行保薦與承銷、持續督導、內核質控、經紀業務等全鏈條業務予以監管。

王蓬博認為，高頻處罰正在重塑行業生態，頭部券商加速合規科技投入，中型機構被迫收縮高風險業務條線，小型券商則面臨生存壓力，部分甚至啟動合并或轉型，后續監管將更強調穿透式問責，重點覆蓋信息系統安全、客戶資金隔離、從業人員執業行為、反洗錢機制以及投行業務底稿真實性等領域。同時，分類監管將進一步細化，合規記錄將直接影響券商分類評級、業務資格乃至資本補充能力。

經紀業務成最大雷區

據經濟觀察報記者梳理，證券行業的違規重心已出現遷移：2023年至2025年，投行業務是最大“雷區”；而2026年最新罰單數據顯示，經紀業務已成為違規最集中的領域。2026年以來，涉及經紀業務的處罰達63條，從業人員私下接受客戶委托買賣證券、違規提供融資、營銷宣傳不規范等長期存在的亂象，正在持續受到處罰。

經紀業務屢遭罰單，也與一線營業部面臨的經營壓力相關。比如西藏證監局對華林證券開出的罰單中，詳細列舉了與第三方機構分傭、營銷方案激勵與開戶數量直接掛鉤等情形。銀河證券長沙一營業部因客戶經理異地展業且不考勤、對首發基金銷售實施過度激勵被出具警示函；中山證券存在對分支機構及從業人員管理薄弱、營銷宣傳不規范、與互聯網第三方平臺營銷合作管控不到位等問題。

從經紀業務被處罰的違規案由看，內部控制制度存在缺陷、投資者適當性管理違規和違規提供證券融資融券服務排在前三。

針對經紀業務領域頻繁出現的展業違規問題，政策端正在持續“打補丁”。5月15日，中國證券業協會發布公告，就《證券公司投資者適當性管理規范》公開征求意見，其中詳細說明了適當性管理程序，包括了解投資者及分類、了解產品或服務及分類、適當性匹配、風險揭示及留痕、內控管理等全流程的處理要求。

在嚴監管的基調下，從總部到營業部、從高管到一線員工、從投行到經紀、從傳統業務到衍生品的全鏈條問責體系正在形成，行業面臨的合規壓力將成常態化，券商的應對也逐漸從被動合規轉向主動構建全流程合規體系。

周永強指出，券商的合規舉措應聚焦以下方面：在投行業務中，需嚴格依照法律法規及行業規范，充分履行盡職調查職責，及時核查異常事項，全面歸檔工作底稿，落實內核意見并強化持續督導核查力度；在經紀業務中，應嚴格履行投資者適當性義務，加強交易資金異常監控，完善客戶回訪、投訴及全流程留痕制度；在內部控制與廉潔從業層面，則需建立健全合規體系，強化利益沖突識別，實時監測員工執業行為并排查廉潔風險。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

資本市場部記者 主要關注券商、多行業上市公司與資本市場動態 新聞線索請聯系郵箱niuyu@eeo.com.cn