5月19日夜盤(pán)，滬金期貨主力合約突發(fā)極端異動(dòng)，疑現(xiàn)“烏龍指”行情。該合約盤(pán)中一度暴跌近17%，逼近跌停價(jià)位，隨后價(jià)格快速修復(fù)，回歸常態(tài)，此次短期劇烈波動(dòng)引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

5月20日，經(jīng)上期所核查，系有客戶申報(bào)較大手?jǐn)?shù)賣(mài)出指令全部成交所致。上期所表示，將持續(xù)做好市場(chǎng)監(jiān)控工作，同時(shí)提醒投資者做好交易風(fēng)險(xiǎn)控制。

受訪人士強(qiáng)調(diào)，此類(lèi)事件對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期影響有限。“烏龍指”屬于交易層面的操作風(fēng)險(xiǎn)，并未改變黃金的基本面定價(jià)邏輯，金價(jià)后續(xù)走勢(shì)仍將由實(shí)際利率、美元走勢(shì)、地緣風(fēng)險(xiǎn)、央行購(gòu)金等核心因素決定。

驚現(xiàn)“烏龍指”

盤(pán)面數(shù)據(jù)顯示，5月19日夜盤(pán)交易時(shí)段，滬金期貨主力合約短期大幅下挫，最大跌幅接近17%，最低價(jià)觸及830.52元/克，逼近830.48元/克的跌停位。

不過(guò)，異動(dòng)發(fā)生后，市場(chǎng)價(jià)格迅速反彈修復(fù)，波動(dòng)快速平復(fù)。截至夜間收盤(pán)，滬金主力合約下跌1.11%，報(bào)989.5元/克，行情回歸正常軌道。

5月20日，經(jīng)上期所核查，確系某客戶申報(bào)的較大手?jǐn)?shù)賣(mài)出指令全部成交所致。上期所表示，將持續(xù)做好市場(chǎng)監(jiān)控工作，同時(shí)提醒投資者做好交易風(fēng)險(xiǎn)控制。

“本次暴跌后快速回彈，在基本面并未出現(xiàn)新增利空信息的背景下，短時(shí)間內(nèi)大額賣(mài)出指令以接近跌停板的價(jià)格瞬時(shí)成交，隨后價(jià)格迅速修復(fù)，屬于典型的期貨市場(chǎng)‘烏龍指’事件。”申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析師陳夢(mèng)赟表示。

陳夢(mèng)赟解釋稱(chēng)，這類(lèi)由大額單筆指令引發(fā)的瞬時(shí)極端波動(dòng)，本質(zhì)是流動(dòng)性瞬間枯竭導(dǎo)致的價(jià)格失真，走勢(shì)呈現(xiàn)明顯的脈沖特征。與常規(guī)漲跌的核心區(qū)別在于是否反映了基本面信息的變化——常規(guī)漲跌是市場(chǎng)參與者對(duì)宏觀、供需等因素的集體定價(jià)過(guò)程，價(jià)格在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)；而“烏龍指”僅是流動(dòng)性層面的沖擊，不包含有效的價(jià)格信息，價(jià)格偏離會(huì)自發(fā)修正。

“此類(lèi)事件對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期影響有限。‘烏龍指’屬于交易層面的操作風(fēng)險(xiǎn)，并未改變黃金的基本面定價(jià)邏輯，金價(jià)后續(xù)走勢(shì)仍將由實(shí)際利率、美元走勢(shì)、地緣風(fēng)險(xiǎn)、央行購(gòu)金等核心因素決定。”陳夢(mèng)赟說(shuō)。

針對(duì)“烏龍指”的成因，中天期貨投資咨詢部冷玉東梳理了四類(lèi)核心誘因：一是開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段某方掛單數(shù)較大，掛單價(jià)格偏離較多，缺乏足夠?qū)κ址剑欢钦Ｐ星榈谋P(pán)中某方掛單數(shù)較大，掛單價(jià)格偏離較多，對(duì)手方訂單簿缺乏深度；三是某一合約出現(xiàn)“烏龍指”，帶動(dòng)其他相關(guān)合約同步異動(dòng)；四是極端行情下，某方掛單價(jià)格偏離極大，錯(cuò)估市場(chǎng)承接力。

冷玉東指出，這類(lèi)偶發(fā)事件與常規(guī)市場(chǎng)漲跌有本質(zhì)區(qū)別，具有瞬時(shí)性特征。“烏龍指”發(fā)生后，市場(chǎng)會(huì)快速糾正價(jià)格，套利資金會(huì)在毫秒級(jí)別將異常價(jià)格糾偏，畢竟黃金期貨與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨及境外黃金期貨存在聯(lián)動(dòng)。黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于基本面，“烏龍指”不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。

金價(jià)持續(xù)調(diào)整

剔除短期“烏龍指”擾動(dòng)，近期黃金市場(chǎng)整體呈現(xiàn)持續(xù)調(diào)整、震蕩走弱態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，截至下午收盤(pán)，滬金期貨主力合約收跌1.67%，報(bào)983.92元/克；黃金T+D收跌1.36%，報(bào)984.8元/克。

國(guó)際市場(chǎng)方面，截至記者發(fā)稿，倫敦金現(xiàn)微漲0.18%，但仍失守4500美元/盎司大關(guān)，報(bào)4489.479美元/盎司，盤(pán)中最低觸及4453美元/盎司；COMEX黃金期貨日內(nèi)下跌0.5%，報(bào)4488.7美元/盎司，盤(pán)中最低下探至4455美元/盎司，同樣失守4500美元/盎司大關(guān)。

關(guān)于本輪金價(jià)調(diào)整的原因，陳夢(mèng)赟表示：“核心驅(qū)動(dòng)因素在于通脹預(yù)期升溫壓制降息預(yù)期，美債利率和美元指數(shù)大幅上行。”

陳夢(mèng)赟進(jìn)一步解釋?zhuān)绹?guó)4月CPI、PPI數(shù)據(jù)雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期，能源分項(xiàng)大幅走高，疊加地緣局勢(shì)前景不明推動(dòng)油價(jià)再度上漲，市場(chǎng)對(duì)通脹反彈的擔(dān)憂顯著升溫。與此同時(shí)，4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍具韌性，進(jìn)一步削弱了美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)調(diào)整政策的必要性。在通脹與就業(yè)雙重?cái)?shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲(chǔ)大概率延續(xù)謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，短期難以釋放寬松信號(hào)，市場(chǎng)開(kāi)始計(jì)價(jià)2026年底美聯(lián)儲(chǔ)加息。此外，流動(dòng)性收緊預(yù)期推動(dòng)美債收益率快速攀升，長(zhǎng)端利率突破關(guān)鍵關(guān)口：10年期美債收益率升破4.5%，30年期升破5%。實(shí)際利率同步大幅上行，顯著抬升黃金的持有成本，成為金價(jià)調(diào)整的核心壓力。

展望后市，陳夢(mèng)赟認(rèn)為，短期來(lái)看，受美債收益率快速上行、高利率維持更久的預(yù)期強(qiáng)化影響，流動(dòng)性收緊的交易邏輯成為市場(chǎng)主導(dǎo)，貴金屬價(jià)格波動(dòng)放大，預(yù)計(jì)短期仍將承壓。但從基本面看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性已現(xiàn)邊際隱憂，AI對(duì)就業(yè)的沖擊正逐步顯現(xiàn)，高油價(jià)持續(xù)也對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定沖擊。若后續(xù)地緣局勢(shì)趨于緩和、油價(jià)對(duì)通脹的推升效應(yīng)減弱，降息預(yù)期仍存在修復(fù)空間，屆時(shí)將為貴金屬提供短期反彈窗口。從中長(zhǎng)期維度看，貴金屬價(jià)格中樞仍具備持續(xù)上行的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

投資策略方面，冷玉東表示，滬金期貨年內(nèi)已經(jīng)從1200元/克震蕩回落至1000元/克附近，盤(pán)面承壓明顯。黃金價(jià)格依然處于相對(duì)高位，階段性承壓，當(dāng)前操作上宜保守對(duì)待。后續(xù)伊朗局勢(shì)若有緩和，或?qū)⒔o黃金帶來(lái)一定支撐，需關(guān)注中東局勢(shì)進(jìn)展。

具體而言，冷玉東建議投資者理性配置，從“博取短期收益”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期配置、嚴(yán)控杠桿”的穩(wěn)健策略，避免情緒化操作?。把黃金作為資產(chǎn)組合中的壓艙石和對(duì)沖工具，而非短期投機(jī)行為，不追漲殺跌，分批建倉(cāng)的同時(shí)嚴(yán)格控制杠桿、降低倉(cāng)位，防范劇烈波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。