特朗普訪華后，美財長向外界拋出信號：美國不急于續(xù)簽“中美貿(mào)易休戰(zhàn)安排”。

這種看似“不急”的姿態(tài)背后，實(shí)則是華盛頓試圖為后續(xù)談判積累籌碼的精明算計。

美方評價中方在關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域的履約“不算優(yōu)秀”，試圖在國際場中營造“受損者”形象；但其心知肚明，短期內(nèi)根本無法擺脫對中國供應(yīng)鏈的依賴。

在這場大國博弈中，美方正試圖推行一種深度介入的“管理型貿(mào)易”模式。

面對當(dāng)前的經(jīng)貿(mào)博弈，宏觀基本面早已給出暗示。特朗普這次帶著非常龐大的政府班底、企業(yè)家班底來中國做正式訪問。

他是美國總統(tǒng)里為數(shù)不多訪華兩次的，只有里根總統(tǒng)訪華三次，更多總統(tǒng)只來過一次，拜登甚至一次都沒來過，足以體現(xiàn)他對中國市場、對中美關(guān)系的重視程度。

這次訪問最重要的意義，還是釋放了中美兩國高層愿意繼續(xù)溝通、推動合作的信號，整體方向非常積極。

從隨行人員名單和公開的交流方向來看，雙方關(guān)注的重點(diǎn)都放在未來合作、經(jīng)貿(mào)往來、產(chǎn)業(yè)溝通上，給市場釋放的信號非常友好。

雖然最終決定資本市場走向的還是基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的演進(jìn)，但目前釋放的信號已經(jīng)非常有建設(shè)性。

對比2017年特朗普首次訪華的隨行企業(yè)名單，能很明顯看到這些年中美投資、尤其是美國對華投資的變化。

2017年的隨行團(tuán)有20多家企業(yè)，以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主：福特、通用等汽車企業(yè)，通用電氣、艾克森美孚、美國電話電報等能源、通信企業(yè)，還有沃爾瑪這類零售企業(yè)，金融板塊有花旗、波音、黑石、高盛等。

今年的隨行團(tuán)里，金融板塊依然有相關(guān)企業(yè)參與，最大的變化來自科技領(lǐng)域：美股“七小強(qiáng)”占了主流，Meta、馬斯克、蘋果都在名單里，英偉達(dá)、高通這類科技基建類企業(yè)也在列。

中國和美國都是極具創(chuàng)新能力和企業(yè)家精神的大市場，過去9到10年，雙方在產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)進(jìn)步上都取得了非常明顯的進(jìn)展。

這次人工智能、科技領(lǐng)域的重磅企業(yè)家、產(chǎn)業(yè)專業(yè)人士都參與到交流中，也符合當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。

2017年的時候還沒有興起AI趨勢，隨行團(tuán)里甚至很少有互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的企業(yè)家。現(xiàn)在全球AI驅(qū)動的發(fā)展趨勢里，中美是引領(lǐng)全球的兩個主導(dǎo)角色，都會在這個趨勢中起到非常重要的作用。

特朗普訪華在產(chǎn)業(yè)上釋放善意的同時，也為接下來的中美休戰(zhàn)打下了不可或缺的信任盤。中美關(guān)系的新定位，是這次特朗普訪華帶來的最重要的宏觀成果。

新定位叫做構(gòu)建中美建設(shè)性的戰(zhàn)略穩(wěn)定關(guān)系，包含四個維度：合作為主的積極穩(wěn)定、競爭有度的良性穩(wěn)定、分歧可控的常態(tài)穩(wěn)定、和平可期的持久穩(wěn)定，為未來三年或者更長時間的中美關(guān)系提供戰(zhàn)略指引。

中美過去合作最緊密的就是經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域，之前的關(guān)稅戰(zhàn)對全球資本市場，尤其是中國資產(chǎn)價格影響很大，很多人都記得去年四月份的一波大跌，雖然之后很快回彈了。

當(dāng)前的經(jīng)貿(mào)狀態(tài)是什么樣的，未來又有哪些潛在的機(jī)會和挑戰(zhàn)，可以從兩個維度理解。

第一個維度是產(chǎn)業(yè)鏈的底層競爭力。全球貿(mào)易往來的核心，是各自競爭優(yōu)勢的互相交換，由企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭優(yōu)勢決定。

關(guān)稅政策的不確定性更多是短期影響，哪怕經(jīng)歷了中美貿(mào)易的不確定性、美國和其他國家的貿(mào)易政策波動，中國企業(yè)的出口在過去一年表現(xiàn)得異常有韌性。

這背后是中國企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈格局中擁有明顯的競爭優(yōu)勢：高效的生產(chǎn)能力、完備的產(chǎn)業(yè)鏈配套，這也是中國出口過去一年不斷超預(yù)期的核心邏輯。

過去一年的出口數(shù)據(jù)增長，結(jié)構(gòu)和過去相比有兩個明顯的變化。

第一個是區(qū)域結(jié)構(gòu)變化：對美國出口的依賴度大大降低，對新興市場、拉美、非洲、東盟這些區(qū)域的出口貢獻(xiàn)占比越來越高。

第二個是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化：原來的出口主力是傳統(tǒng)小商品，經(jīng)過過去十年的變遷，高端裝備、跨境消費(fèi)、高端消費(fèi)的占比越來越高，體現(xiàn)了中國中高端制造業(yè)的全球競爭力在不斷提升。

這種底層的競爭力，很難受到貿(mào)易政策的長期影響，也決定了中國在全球貿(mào)易伙伴中的角色定位，是最核心的信心來源。盡管底層競爭力堅若磐石，但白宮在關(guān)稅問題上的反復(fù)仍不容忽視。

第二個維度是關(guān)稅政策的波動。特朗普25年上臺之后，關(guān)稅政策面臨比較大的波動，既受特朗普美國制造業(yè)回流政策的影響，也有出口貿(mào)易的影響，再到美國和其他全球貿(mào)易伙伴角色定位重構(gòu)的影響，中間有反復(fù)波動的過程。

貿(mào)易政策的波動性確實(shí)加大了，但拋開波動性來看，中國出口的競爭力不僅沒有減弱，反而在增強(qiáng)。特朗普的制造業(yè)回流政策確實(shí)在推進(jìn)，但很難達(dá)到他預(yù)期的把所有制造業(yè)都遷回美國本土的效果。

現(xiàn)在確實(shí)出現(xiàn)了兩個明顯的趨勢：一個是在美國制造業(yè)回流、國家安全、貿(mào)易保護(hù)主義的基調(diào)下，美國企業(yè)在思考和中國供應(yīng)鏈脫鉤，尋找替代方案，雖然這個過程難度很大，也非常長期，但苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。

另一個是中國企業(yè)也受到貿(mào)易保護(hù)主義政策的影響，出口到美國的產(chǎn)品受限，也在尋找第三國搭建供應(yīng)鏈。兩頭的變化都已經(jīng)發(fā)生，也帶來了積極的效果：美國不在中國建廠，中國也不在美國建廠，都在第三方國家重塑各自的供應(yīng)鏈。

長期來看，這種變化對中國的出口型企業(yè)、高端裝備制造類出口企業(yè)，反而帶來了更多的機(jī)會。目前對美國以外的出口占比明顯在提升，而且不斷超預(yù)期，已經(jīng)給出了答案。

只要中國相關(guān)企業(yè)的競爭力在全球處在有利地位，就有能力把產(chǎn)品賣到全球?qū)?yīng)的市場，反而讓外界對中國出口型企業(yè)、高端裝備相關(guān)企業(yè)更有信心。

伴隨著供應(yīng)鏈的全球化重構(gòu)，市場對關(guān)稅摩擦的恐慌心理也在蛻變。

關(guān)稅對投資的影響烈度，在去年四月份那一刻確實(shí)很大，但拉長時間來看，影響力正在逐步降低。

沒有準(zhǔn)確的量化公式能評估關(guān)稅對投資決策的影響比例，但關(guān)稅政策的波動性，一直是投資者比較關(guān)注的部分。

去年四月份關(guān)稅的不確定性，給整個資本市場、全球宏觀環(huán)境帶來了恐慌，但在那之后，關(guān)稅的影響逐漸進(jìn)入降波過程，市場對這種不確定性有了更合理、更理性的理解。不確定性被充分定價之后，市場更多回歸基本面驅(qū)動。

當(dāng)前環(huán)境下，關(guān)稅的波動會維持在比較有限的范圍內(nèi)，再出現(xiàn)25年那樣的大幅波動的概率實(shí)際上在降低。這次中美領(lǐng)導(dǎo)人見面定下的“穩(wěn)定”基調(diào)，也會進(jìn)一步降低大波動出現(xiàn)的概率。

穩(wěn)定的貿(mào)易關(guān)系、合作共贏的角色定位，對雙方都是好事情：中國需要穩(wěn)定的外貿(mào)環(huán)境，美國也需要解決自身的通脹問題。中美兩個經(jīng)濟(jì)體目前處在完全不同的經(jīng)濟(jì)周期階段。

美國更像是處在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的中后階段，增長整體還可以，但已經(jīng)有放緩的跡象。

通脹處在歷史上比較高的位置，一直很難回落，經(jīng)濟(jì)增長的加速度在放緩，就業(yè)邊際上也在轉(zhuǎn)弱，新增就業(yè)并沒有快速提升，大概處在增長和過熱之間的階段。

中國則不太一樣，處在逐步復(fù)蘇的階段。中國目前處在復(fù)蘇到增長的過程中，出口整體超預(yù)期，但進(jìn)入2026年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)化分化明顯。

最新的社融數(shù)據(jù)、貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)顯示，需求端整體還是緩步復(fù)蘇的狀態(tài)，更指向中國經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇早期階段。從一季度企業(yè)季報來看，結(jié)構(gòu)化分化也比較明顯，盈利能力回升幅度不是特別大，從這點(diǎn)來看，復(fù)蘇還需要一定時間印證。

這種錯位交疊的經(jīng)濟(jì)周期，注定了雙方在未來的深度博弈。歸根結(jié)底，美方在“中美休戰(zhàn)”上的“不急”，實(shí)則是在為中方訪美蓄勢。

不論是美方渴望落袋為安的采購單，還是中方牢牢把握的礦產(chǎn)主導(dǎo)權(quán)，都在呼喚新的平衡。未來的經(jīng)貿(mào)磋商注定是極其精細(xì)的較量，只有在相互尊重的基礎(chǔ)上，合作共贏才能真正落地生根。