2026年6月12日，人類歷史上規(guī)模最大的IPO即將在納斯達(dá)克上演。SpaceX將以股票代碼“SPCX”登陸美國股市，目標(biāo)估值1.75萬億美元，計劃融資750億美元。

這個數(shù)字將徹底改寫資本市場的歷史紀(jì)錄，也可能讓埃隆·馬斯克成為人類第一位萬億富翁（馬斯克現(xiàn)在身價是8000億美元，作為對比貝佐斯約2240億美元）。

但這個IPO也風(fēng)險很大，高估值到底是不是吹出來的，都要看星艦的表現(xiàn)。

史上最大規(guī)模 IPO市值多少？

根據(jù)SpaceX提交給美國證券交易委員會（SEC）的S-1招股書，這次IPO的目標(biāo)估值為1.75萬億至2萬億美元，計劃融資750億美元。

之前全球最大IPO紀(jì)錄的保持者是沙特阿美石油公司，通過IPO籌集了256億美元。SpaceX的750億美元融資額，是沙特阿美的2.5倍以上。

如果按1.75萬億美元估值計算，SpaceX上市后將立即躋身全球市值前七，排在英偉達(dá)（5.3萬億美元）、谷歌（4.7萬億美元）、蘋果（4.5萬億美元）、微軟（3.1萬億美元）、亞馬遜（2.9萬億美元）和臺積電（1.8萬億美元）之后。

1.75萬億美元，什么概念？

相當(dāng)于Meta加上一個通用電氣，約等于中國2025年GDP的10%，或者相當(dāng)于5.5個阿里巴巴或者3.5個騰訊。

更聳動的是，SpaceX在招股書中聲稱，它已經(jīng)“鎖定了人類歷史上最大的可服務(wù)市場（TAM，Total Addressable Market）”，總規(guī)模達(dá)到28.5萬億美元（AI領(lǐng)域26.5萬億美元，Starlink通信服務(wù)1.6萬億美元，傳統(tǒng)太空領(lǐng)域火箭發(fā)射服務(wù)3700億美元）。

也就是說根據(jù)馬斯克畫的大餅，SpaceX的1.75萬億估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到頭。

那馬斯克是地球上最有錢的人了？

馬斯克已經(jīng)是地球上最有錢的人了，而且即將變成第一個萬億富翁。

根據(jù)福布斯2026年3月發(fā)布的全球億萬富豪榜，馬斯克以8390億美元的凈資產(chǎn)位居榜首，遠(yuǎn)超第二名谷歌聯(lián)合創(chuàng)始人拉里·佩奇的2570億美元。

人一生只有三萬天，馬斯克現(xiàn)在已經(jīng)有6萬億人民幣，平均一天賺2億。

如果SpaceX按1.75萬億美元估值成功上市，馬斯克的財富將進一步暴漲。

根據(jù)招股書披露，馬斯克在SpaceX上市前持有12.3%的A類股份和93.6%的B類股份，對應(yīng)持股數(shù)量分別為8.49億股和55.69億股。由于B類股每股擁有10票投票權(quán)，馬斯克在IPO后將繼續(xù)擁有該公司85.1%的絕對投票權(quán)。

如果按1.75萬億美元估值、A類和B類股票享有同等經(jīng)濟權(quán)益計算，馬斯克通過SpaceX IPO獲得的價值將超過8000億美元。

馬斯克的財富主要來自幾個核心資產(chǎn)：特斯拉貢獻(xiàn)了約3000億美元（他持股約21.9%），SpaceX IPO后將貢獻(xiàn)約8000億美元（持股約42%），此外還有Neuralink、The Boring Company等其他資產(chǎn)。

SpaceX都有什么業(yè)務(wù)？

根據(jù)招股書，SpaceX將其業(yè)務(wù)分為三個板塊：太空（Space）、連接（Connectivity）和人工智能（AI）。

太空（Space）是SpaceX的起家業(yè)務(wù)，包括火箭發(fā)射服務(wù)、星艦（Starship）研發(fā)、以及為NASA和商業(yè)客戶提供的太空運輸服務(wù)。這個板塊2025年營收40.86億美元，占總營收的21.9%。運營方面，2025年虧損6.57億美元，主要因為星艦研發(fā)支出高達(dá)30.04億美元。發(fā)射服務(wù)估值約1500億美元。

太空服務(wù)｜SpaceX

連接板塊（Connectivity）是SpaceX最賺錢的業(yè)務(wù)，核心是星鏈（Starlink）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。這個板塊2025年營收113.87億美元，占總營收的60.9%。與太空板塊不同，連接板塊已經(jīng)實現(xiàn)盈利，是公司最主要的現(xiàn)金流來源。機構(gòu)給出的估值約為6500億美元。截至2026年3月31日，星鏈在軌衛(wèi)星超過9600顆，占全球可控衛(wèi)星的75%，是全球最大的低軌衛(wèi)星星座。星鏈為全球164個國家和地區(qū)提供高速寬帶互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，用戶達(dá)1030萬。

人工智能板塊（AI）是SpaceX最新最燒錢的業(yè)務(wù)，源于2026年2月對xAI左手倒右手的收購。AI板塊包括Colossus 1和Colossus 2數(shù)據(jù)中心（擁有22萬+塊NVIDIA GPU）、Grok AI，以及正在規(guī)劃的太空軌道AI數(shù)據(jù)中心。這個板塊2025年營收32億美元（主要是X平臺的廣告和訂閱收入），2026年第一季度營收約14億美元。但運營狀況堪憂：2025年運營虧損63.5億美元，2026年第一季度單季就虧損24.7億美元。盡管如此，機構(gòu)給出的估值約為7000億美元，這是一個“前瞻期權(quán)價值”。

這三個板塊的機構(gòu)估值加起來約1.5萬億美元，IPO目標(biāo)是1.75-2萬億美元，這中間約2500-5000億美元的溢價，是“AI 太空基礎(chǔ)設(shè)施”敘事帶來的信仰稅。

世界上最能賠錢的公司（之一）

為什么估值那么高？

一家2026年一季度單季凈虧損42.76億美元的公司，憑什么值1.75萬億美元？

根據(jù)招股書，SpaceX 2024年曾短暫盈利，但在2026年2月完成對xAI的合并后，AI板塊的巨額投入將公司重新拉回虧損狀態(tài)。

為什么虧損還能估值這么高？答案是資本市場相信。

它的故事邏輯是這樣的：SpaceX放衛(wèi)星，靠放出的衛(wèi)星搞星鏈造血，同時建太空數(shù)據(jù)中心，進而養(yǎng)活xAI（意思就是讓你明白，這幾個業(yè)務(wù)不是強行捆綁成團的）。

這其中有一個馬斯克畫的最大的餅，把AI計算中心搬到太空。

根據(jù)招股書，地球上建 AI 數(shù)據(jù)中心面臨三大問題：電力短缺，散熱困難，占地面積大。

太空則完美解決了這些問題，因為太空有無限太陽能，無需冷卻塔，近乎無限空間。

SpaceX的計劃是，用星艦發(fā)射大型衛(wèi)星，在軌道上建立數(shù)據(jù)中心，為xAI的Grok模型以及其他AI公司提供算力租賃服務(wù)。招股書顯示，SpaceX預(yù)計最早在2028年開始部署太空數(shù)據(jù)中心。

太空數(shù)據(jù)中心示意圖｜SpaceX

為什么說 SpaceX是“梭哈星艦”？

因為星艦如果失敗，整個1.75萬億的故事就會崩塌。

馬斯克很早就意識到一個問題：傳統(tǒng)發(fā)射市場太小，養(yǎng)不起一個想象空間足夠大的公司。

所以他必須自己創(chuàng)造新的需求。

星鏈就是這樣出現(xiàn)的——依托SpaceX快速、低成本、批量發(fā)射的能力，開辟出一個之前不存在的新市場。

但星鏈和太空算力中心繼續(xù)往前發(fā)展時，遇到了一個共同的問題：獵鷹9號不夠大。

獵鷹9號的火箭本身太細(xì)，整流罩內(nèi)部空間有限，這就限制了衛(wèi)星的尺寸。

獵鷹9號發(fā)射｜SpaceX

星鏈如果想進一步提升單顆衛(wèi)星的容量，就必須把衛(wèi)星做得更大，而一旦涉及未來的太空數(shù)據(jù)中心、太空算力中心，問題就更明顯了，因為算力中心不僅需要設(shè)備本身，還需要大面積散熱板。這意味著相關(guān)設(shè)備不可能做得很小，衛(wèi)星平臺必須變大。

這就是星艦的重要性。

星艦的直徑9米，整流罩空間遠(yuǎn)大于獵鷹9號，理論上可以發(fā)射更大、更重、更復(fù)雜的星鏈衛(wèi)星和太空設(shè)備。更關(guān)鍵的是，星艦的目標(biāo)是完全可重復(fù)使用，理想狀態(tài)下，它像飛機一樣，飛回來之后加注燃料，很快就能再次起飛。

如果這個目標(biāo)真的實現(xiàn)，航天發(fā)射的單位質(zhì)量成本就可能再下降一個數(shù)量級。星艦的近地軌道運力從 V2的35噸提升至100噸以上，發(fā)射成本目標(biāo)是降到每公斤幾百美元。

星艦對于SpaceX的意義可以用一句話概括：所有未來的餅，都建立在星艦必須能夠?qū)崿F(xiàn)快速可重復(fù)使用的基礎(chǔ)上。

招股書顯示，SpaceX累計在星艦上投入超過150億美元。2025年星艦的研發(fā)支出高達(dá)30.04億美元，接近太空板塊全年營收的四分之三。

招股書里也坦誠地寫道：如果星艦在規(guī)?；_發(fā)、發(fā)射頻率或復(fù)用能力上出現(xiàn)任何失敗或延誤，“都將推遲或限制我們執(zhí)行增長戰(zhàn)略的能力”。

SpaceX和Anthropic的

合作是怎么回事？

招股書寫到，Anthropic每月向SpaceX支付12.5億美元，租用算力。

根據(jù)招股書信息，2026年5月3日，SpaceX與Anthropic簽署了算力租賃協(xié)議。Anthropic將使用SpaceX的Colossus 1和Colossus 2數(shù)據(jù)中心，每月支付12.5億美元，有效期至2029年5月。這是SpaceX AI板塊目前最重要的外部收入來源之一。

此外，SpaceX在2026年4月與代碼編輯工具公司Cursor簽署了一份包含收購期權(quán)的合作協(xié)議。根據(jù)招股書信息，SpaceX有權(quán)以600億美元的隱含估值、以A類普通股作為對價收購Cursor。雙方同時簽署了算力合作協(xié)議，Cursor將使用SpaceX的數(shù)據(jù)中心資源來訓(xùn)練和改進AI模型。

這兩筆交易透露出一個信號，SpaceX正在從“AI模型開發(fā)商”轉(zhuǎn)型為軍火商，不再自己做大模型賣tokens，而是把算力租給別人。

招股書中提到的把人類推到“卡爾達(dá)肖夫二級文明”是什么意思？

這是SpaceX招股書中最科幻的一部分。

卡爾達(dá)肖夫等級（Kardashev Scale）是蘇聯(lián)天文學(xué)家尼古拉·卡爾達(dá)肖夫在1964年提出的文明分類體系，根據(jù)一個文明能夠利用的能量規(guī)模來劃分：

• I 型文明：能夠利用整個行星的全部能量（包括太陽能、風(fēng)能、地?zé)崮艿龋?/p>

• II 型文明：能夠利用整顆恒星的全部能量（通常通過戴森球等巨型結(jié)構(gòu)）

• III 型文明：能夠利用整個星系的全部能量

目前，人類文明大約處于0.7型，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒能充分利用地球上的全部能量，更不用說太陽的能量了。

馬斯克在2026年2月向美國聯(lián)邦通信委員會（FCC）提交的申請中寫道：“發(fā)射100萬顆作為軌道數(shù)據(jù)中心運行的衛(wèi)星，是邁向卡爾達(dá)肖夫II級文明的第一步。”

具體來說，SpaceX的計劃包括：在軌道上部署大量太陽能衛(wèi)星，24小時不間斷捕獲太陽能，能量密度是地球表面的數(shù)倍；利用太空中的無限太陽能和天然散熱條件，建立大規(guī)模AI算力中心；用完全可重復(fù)使用的星艦，每年發(fā)射數(shù)百萬噸設(shè)備到太空，成本降至每公斤幾百美元；在月球建立工業(yè)基地，之后在火星建立擁有100萬人口的永久殖民地。

星艦發(fā)射｜SpaceX

這個愿景聽起來像科幻小說，但SpaceX把這一點寫進了招股書：這些計劃將使人類文明發(fā)展成能夠充分利用太陽全部能量的文明，標(biāo)志著向II型文明的過渡。

如果這個招股書出現(xiàn)在2000年，完全可以當(dāng)個科幻小說看。

星艦發(fā)射一直不成功的話，

IPO會失敗嗎？

IPO不大可能失敗，但估值會大幅縮水。

截至2026年5月，星艦已經(jīng)進行了11次試飛，最新的V3版本原本計劃在5月21日完成首飛，結(jié)果又跳票了。

星艦至今沒有成功入軌，都是亞軌道試飛，也沒有實現(xiàn)助推器的回收，距離“完全可重復(fù)使用”和“快速復(fù)用”的目標(biāo)還有很長的路要走。

從IPO的角度看，星艦的成敗不會直接決定IPO能否完成，但會嚴(yán)重影響估值。

如果星艦持續(xù)失敗或延誤，太空數(shù)據(jù)中心計劃無法實現(xiàn)，AI板塊的7000億估值會被影響，火星殖民遙遙無期，長期敘事失效。

紐約大學(xué)金融學(xué)教授達(dá)摩達(dá)蘭（Aswath Damodaran）給出的參考估值是最高約1.22萬億美元，低于目前的目標(biāo)區(qū)間。

他坦言自己不會在2萬億美元這個價位入場，但也承認(rèn)SpaceX的上行潛力確實可觀。

馬斯克什么情況下會破產(chǎn)？

理論上，馬斯克在很極端的條件下才會破產(chǎn)。

首先是特斯拉崩盤。作為馬斯克財富的最大來源之一，如果電動車市場崩潰、特斯拉技術(shù)落后、或者馬斯克被迫出售股份還債，這部分財富會大幅縮水。其次是SpaceX IPO失敗或破產(chǎn)。如果星艦持續(xù)失敗、星鏈用戶流失、AI板塊繼續(xù)燒錢但看不到盈利希望，SpaceX的估值可能從1.75萬億跌至幾千億甚至更低。第三是債務(wù)危機——馬斯克曾多次用股票作為抵押貸款，用于收購Twitter（現(xiàn) X）、投資其他公司等，如果股價暴跌觸發(fā)追加保證金，他可能被迫大量拋售股票，進一步壓低股價，形成惡性循環(huán)。

最可能的破產(chǎn)路徑是：星艦失敗導(dǎo)致SpaceX估值崩塌，引發(fā)債務(wù)危機，被迫拋售特斯拉股票，最終導(dǎo)致財富大幅縮水。

但即使在這種極端情況下，馬斯克也很難真正破產(chǎn)——他最多是從萬億富翁跌回千億富翁。

為什么SEC連夜出新規(guī)針對 SpaceX？

2026年5月1日，納斯達(dá)克實施了一項新規(guī)：新上市公司如果市值排進納斯達(dá)克100指數(shù)的前40名，可以在上市后僅15個交易日就被納入指數(shù)。

按照1.75萬億美元的估值，SpaceX上市后將立即成為納斯達(dá)克100指數(shù)的前10大成分股，完全符合快速納入的條件。

傳統(tǒng)上，新上市公司需要等待3個月才能被納入指數(shù)，目的是讓市場有時間進行價格發(fā)現(xiàn)，避免劇烈波動。但 SpaceX、OpenAI、Anthropic 這樣的超大型公司，在上市前就已經(jīng)在私募市場交易多年，估值早已形成共識，不需要3個月的冷靜期。

但這個規(guī)則也引發(fā)了巨大爭議。

為什么說全美國人用養(yǎng)老金

給馬斯克兜底？

這是SpaceX IPO最大的爭議點：被動投資者被迫買單。

美國有數(shù)萬億美元的養(yǎng)老金、401(k）退休賬戶、以及各種指數(shù)基金，它們的投資策略是“被動跟蹤指數(shù)”——指數(shù)里有什么股票，它們就買什么股票，按照市值比例配置。

一旦SpaceX在上市15天后被納入納斯達(dá)克100指數(shù)，所有跟蹤該指數(shù)的基金都必須買入SpaceX股票，無論價格高低，無論基本面如何。

這意味著什么？

如果SpaceX以750億美元自由流通市值進入指數(shù)，權(quán)重約為1%，所有跟蹤納斯達(dá)克100的指數(shù)基金，都必須把約1%的資金配置到SpaceX上，從而把一部分被動投資者帶入一個高估值、低流通、風(fēng)險尚未充分定價的公司。

這就是所謂“被動投資者給馬斯克兜底”的邏輯，SpaceX以極高估值上市，隨后快速進入納斯達(dá)克100，跟蹤指數(shù)的資金將被迫買入一定比例的SpaceX股票，而由于流通股有限，這種機械性需求可能推高股價，間接抬升馬斯克和早期投資者手中非流通股份的賬面價值。

英國《金融時報》專欄作家羅賓·威格爾斯沃思（Robin Wigglesworth）評論說，這種設(shè)置“可能最終成為有史以來最大的接盤游戲”。

美國教師聯(lián)合會（AFT）等養(yǎng)老金組織已經(jīng)向SEC提出抗議，認(rèn)為這種規(guī)則修改“讓內(nèi)部人受益，卻讓普通投資者承擔(dān)風(fēng)險”。

SpaceX的IPO，一半是已經(jīng)跑通的商業(yè)邏輯——星鏈的用戶在增長、現(xiàn)金流在變好、競爭壁壘肉眼可見；另一半是尚未兌現(xiàn)的宏大期權(quán)——星艦?zāi)芊裾嬲?guī)?；⑻誂I算力到底能不能商業(yè)化、月球基地和火星城市還要等多少年。

如果星艦成功，SpaceX可能真的成為人類通往星辰大海的基石，1.75萬億只是起點；如果星艦失敗，這可能是人類歷史上最大的資本泡沫之一。

2026年6月12日，答案即將揭曉。

作者：翻翻，Steed

編輯：odette

題圖來源：tesla-mag

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