三年分紅6.9億后募資15.83億。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

開會時的擴聲系統，校園里的廣播，劇院里的燈光，機場和地鐵里的指揮大屏——很多人每天都在用，卻很少記住設備背后的品牌。保倫股份就是這類公司的代表。

在專業視聽行業，保倫股份旗下“itc”已是知名品牌。北京冬奧會場館、北京大興機場、中國—中亞峰會、廣州地鐵、第十五屆全運會、西安大唐不夜城等項目，都曾是其案例。如今，這家隱形冠軍走到了資本市場門口。

近日，上交所披露廣東保倫電子股份有限公司（下稱“保倫股份”）主板IPO申請獲受理。《招股書》顯示，保倫股份年收入超過27億元，但2023年至2025年營收連續下滑。這家為無數重大場景制造“聲音”的公司，能否在資本市場放大自己的音量？

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年入27億

“專業視聽龍頭”保倫股份沖IPO

從北京冬奧會場館的聲光精準燃動，到北京大興機場智能廣播的有序指引，到西安大唐不夜城以聲光再現盛唐氣象……這些重大公共空間的視聽體驗背后，都有保倫股份的身影。

保倫股份賣的并非單個音響或屏幕，而是一整套“聲、光、電、視、訊”系統。這門生意雖離普通消費者較遠，卻與公共空間緊密相連：學校集會需要廣播擴聲，劇院演出依賴燈光音響，交通樞紐離不開顯示與指揮系統，政府、企事業單位及文旅項目也必須有專業的音視頻解決方案。保倫股份提供的，正是這些場景下的設備與系統組合。

憑借這套完整的系統能力，公司旗下“itc”品牌已成為國內專業視聽領域的知名品牌。根據新媒體“中經視野”數據，2023年至2025年，保倫股份在公共廣播、專業擴聲、會議等領域的市場占有率連續排名第一；在舞臺燈光、LED大屏等領域，市場占有率位居行業前十。

圖源：罐頭圖庫

在此基礎之上，行業前景也較為廣闊。《招股書》援引“視聽綜合體驗協會”AVIXA數據稱，中國專業視聽行業2023年市場規模為715億美元，預計2028年達到975億美元，2023年至2028年的年均復合增長率為6.4%。然而，行業的整體增長并未直接轉化為保倫股份的收入增長。

2023年至2025年，公司營收分別為30.43億元、27.88億元和27.68億元，呈逐年下滑態勢；凈利潤分別為5.89億元、4.13億元和4.24億元。對于2024年業績下滑，公司解釋稱，主要受宏觀行業環境波動、政企項目投放周期調整、行業市場競爭加劇等多重因素影響。

公司提示，若未來出現宏觀經濟下行、市場需求萎縮、行業競爭加劇、原材料價格大幅上漲或募投項目建設未達預期等不利情形，且未能及時有效應對，經營業績存在進一步下滑的風險。

業績承壓的直接表現之一，是盈利能力的走弱。公司主營業務毛利率小幅走低，報告期內分別為56.47%、56.4%和54.86%。《招股書》解釋，毛利率受宏觀經濟環境、行業競爭格局、市場需求變化、原材料價格與生產成本波動，以及公司技術及產品競爭力等多重因素共同影響。

圖源：罐頭圖庫

進一步看，毛利率下滑與高昂的銷售投入密切相關。2023至2025年，保倫股份銷售費用分別為7.18億元、7.24億元、6.63億元，對應銷售費用率依次達23.59%、25.95%、23.96%，而同期可比公司均值僅為16.67%。這意味著，為了在競爭中保住市場份額，保倫股份不得不持續投入大量銷售資源。

其中，職工薪酬始終是最大頭，占比常年維持在68%-70%區間，2025年金額為4.54億元；差旅費和股份支付緊隨其后，2025年分別為7469.29萬元、3842.89萬元。

與此同時，同期，保倫股份研發費用分別為1.65億元、1.93億元和1.94億元，占營業收入的比例分別為5.44%、6.92%和7%。從費用率看，公司銷售投入仍明顯高于研發投入。

為了打破業績增長放緩的情況，公司本次擬募集資金15.83億元，全部投向五個項目：總部研發中心升級建設項目擬投5.75億元，意在加固技術底座；營銷及技術支持中心建設項目擬投3.71億元，繼續強化市場覆蓋；此外，生產基地、運營中心及產線智能化改造項目分別擬投2.69億元、2.2億元和1.47億元。

02

三位老將搭檔創業

公司三年分紅近7億

保倫股份的故事，要從三位年過六旬的行業老將說起。

朱正輝（1962年生）、張常華（1958年生）與趙定金（1972年生）三人中，朱正輝和張常華的交集始于1993年。當時，二人在廣州市荔灣區科藝電聲光器材廠搭班合作，朱正輝任總經理、主抓經營，張常華任廠長、主抓生產。2004年，趙定金加入關聯公司廣州升和電器，由此與朱、張二人產生交集。

2008年，保倫股份（后更名為保倫有限）正式創立，由朱正輝、張常華主導設立，此時趙定金尚未入局。2018年1月，趙定金正式加入保倫有限，出任執行董事、總經理，自此形成朱正輝、張常華、趙定金三人共同掌舵的核心創始團隊。

如今，朱正輝任董事長，張常華任副董事長，趙定金任董事兼總經理。三人于2023年1月正式簽訂《一致行動協議》。

圖源：罐頭圖庫

這種長期搭檔，也鑄就了公司高度集中的股權結構。目前，朱正輝、張常華、趙定金三人分別直接持有21.8%、20.8%和10.9%的股份，并通過保倫控股間接控制33.23%的股份表決權，三人合計控制公司86.74%的股份表決權，為共同實際控制人。

中國政法大學資本金融研究院教授劉紀鵬表示，實控人及一致行動人持股超過70%屬于“絕對一股獨大”，董事會、監事會形同虛設，中小股東幾乎無話語權，不利于公眾公司治理。

根據《招股書》可知，2023年至2025年，公司現金分紅分別為3億元、2.5億元和1.4億元，三年累計6.9億元，占同期累計凈利潤的近一半，其中約八成，進了三位實控人的口袋。

同時，公司也沒忘穩住團隊。IPO前五年間，公司分別于2018年11月、2020年5月、2021年5月、2022年4月及2023年12月實施了五次員工股權激勵，相關員工通過保倫投資等共計24個有限合伙企業作為持股平臺間接持有公司股份。截至《招股書》簽署日，24個員工持股平臺合計持有保倫股份9.8%的股份。

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公司稱，該等持股平臺合伙人全部為公司在職員工，不存在外部投資者或其他無關第三方；截至2025年末，保倫股份股權激勵覆蓋員工1006名，公司員工總數為5372名，覆蓋比例約為18.73%。

不過，員工持股也帶來了費用影響。報告期各期，公司確認的股份支付費用總額分別為6464萬元、8012.93萬元和6993.55萬元，占各期利潤總額的比例分別為9.45%、16.89%和14.48%。

與此同時，外部資本也早已入場。《招股書》披露，信德厚倫、信德致遠、中匯信德、信德中鼎及信德新州分別持有保倫股份0.7%、0.48%、0.4%、0.16%及0.16%的股份，舟山和眾信持有0.07%的股份，廣發乾和持有0.48%的股份。

其中，信德厚倫、信德致遠、中匯信德、信德中鼎及信德新州的執行事務合伙人均為廣發信德，舟山和眾信為廣發信德的員工跟投平臺。廣發證券為廣發信德及廣發乾和的唯一股東。

值得一提的是，廣發證券是本次IPO保薦人、主承銷商，同時通過相關平臺間接持有保倫股份約2.4%的股份。保倫股份在《招股書》中解釋稱，廣發證券未直接持有發行人股份，間接持股比例較低。

這些外部股東簽有特殊權利條款，雖然已于2026年3月終止，但附帶一個關鍵條件：若公司未能在2026年底前成功上市，實控人的回購義務將恢復生效。

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時間緊迫之下，2025年11月，一位特殊股東壓哨入局。

實控人之一張常華以個人資金需求為由，將1%股份轉讓給沈漢標，作價5200萬元，對應公司估值52億元。

沈漢標的身份不一般。《招股書》披露，沈漢標是A股上市公司廣州好萊客創意家居股份有限公司（下稱“好萊客”）、廣東好太太科技集團股份有限公司（下稱“好太太”）背后的實控人之一，其現任好萊客董事長兼總經理、好太太董事長等職務。

如今，在多位明星機構的加持下，這家曾為無數重大項目提供“聲音”的隱形冠軍，正站在資本市場的門檻上。三年分紅近7億后募資15.83億，實控人高度控股、保薦人間接持股、對賭條款懸而未決。當保倫股份走向臺前，資本市場會為它按下播放鍵嗎？

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