21世紀經濟報道記者 孫永樂 上海報道

摩根大通第二十二屆全球中國峰會于5月21日至22日在上海舉行。

在峰會召開前一日，摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱鋒及摩根大通中國股票策略師張曉寧，與媒體一起分析探討了目前中國經濟和股市的熱點話題，包括中國宏觀經濟走勢、股市展望及投資機遇。

摩根大通維持對中國股市的積極樂觀預期。該行認為，在流動性充裕與業績預期向好的“雙重共振”下，A股市場仍具備可觀的上行空間，建議投資者聚焦高質量成長主線，重點布局人工智能生態、能源安全與機器人三大核心方向。

A股仍具備可觀上行空間

過去數周，在主要指數齊創新高后，A股大盤持續震蕩。

截至5月22日，上證指數收報4112.90點，滬深300指數報4845.10點，MSCI中國指數報76.33點。

從最新策略觀點來看，摩根大通對中國股市大盤整體維持積極樂觀態度。

“我們判斷A股市場仍具備可觀的上行空間。”張曉寧表示，核心支撐來自流動性充裕與業績預期向好的雙重共振。

對于MSCI中國指數，摩根大通將年底基準情形目標價設定為100點，樂觀情形為120點，悲觀情形為80點；對于滬深300指數，年底基準情形目標價設定為5200點，樂觀情形為6000點，悲觀情形為4200點。

與此同時，2026年初至今，從相對表現來看，港股整體較A股略顯疲軟。

張曉寧認為，這主要受兩方面因素拖累：一方面，從流動性框架來看，雖然國內流動性一直維持在健康水平，但海外流動性的波動對港股帶來了更多壓制；另一方面，從基本面業績來看，港股中占比較高的信息技術板塊及包含大量電商企業的可選消費板塊，其業績增速相對較弱。

展望港股后市，張曉寧表示，在市場流動性充裕的邏輯下，資金往往優先投向增長確定性最高的標的，而目前電商板塊暫時還未達到這一位置，仍需等待業績拐點的出現。同時，中國本土互聯網大廠在AI領域的投資明顯加速，這一趨勢也將有助于其估值的進一步擴張。

聚焦三大高質量成長主線

在流動性充裕與業績整體穩定向好的大背景下，摩根大通看好中國股市的三大高質量成長主線：人工智能生態、機器人以及能源安全。

具體來看，一是人工智能生態，AI全生態鏈條有望全面受益；二是能源安全，涵蓋新能源汽車、電力設備（含電網設備、儲能）、新能源及上游相關材料等方向；三是機器人，其中人形機器人今年有望受益于部分新銳公司上市帶來的階段性催化，工業機器人則有望受益于國內整體資本支出在年底重啟上行周期。

對于其他板塊，張曉寧建議采取精選個股策略。消費板塊重點關注貼合年輕群體對精神和身體健康訴求的相關標的，把握新消費趨勢；地產板塊則先關注一線城市核心區域的優質開發商，其將受益于當前K型復蘇格局及一線城市市場的領先反彈。

此外，為了應對不斷加劇的油價波動風險，張曉寧建議投資者適度高配能源板塊，以對沖相關不確定性，提升整體投資組合的穩健程度。

至于投資者較為關心的黃金價格走勢，朱鋒判斷，全球央行正持續增持黃金，反映出對現有國際金融體系信任不足。在“去美元化”及多國尋求本幣結算的背景下，黃金作為關鍵替代資產的重要性凸顯，未來仍是應對貨幣信任危機的重要工具。

外資持續增配中國資產

值得注意的是，外資正在加速回流并增配中國資產。

張曉寧觀察到，從資金流入的實際情況來看，外資增配中國資產的趨勢十分明確。今年以來，無論是區域型還是全球型的主動基金，都在持續降低對中國資產的低配比例。

EPFR（主要跟蹤海外上市公募資金流向）發布的數據顯示，截至5月15日，今年以來海外資金已累計錄得131億美元的凈流入，這一規模顯著高于往年同期水平。

“近期外資對中國市場的關注度與興趣正顯著回升。”朱鋒透露，他在近期赴美交流時明顯感受到，相比此前國際博弈激烈時期將中國視為“可貿易、可交易”的市場，當前外資正重新將中國看作“可投資”的市場。

外資為何持續增配中國資產？張曉寧認為，這主要得益于全球流動性驅動與中國經濟基本面韌性兩大因素的共同支撐。

一方面，從全球宏觀流動性來看，年初至今美元整體呈現偏弱態勢，這直接推動了資金從美元資產向外溢出，使得包括中國在內的新興市場收獲了較強的資金凈流入。

另一方面，從中國資產的特質來看，自2月底以來，中東地區地緣局勢的不穩定性加劇，而中國經濟展現出的宏觀韌性則愈發凸顯。這一重要的基本面因素，增強了國際資本持續配置中國資產的信心。

談及外資在中國資產的配置偏好及變化，張曉寧指出，由于大部分外資機構以MSCI中國指數為基準，該指數客觀上集中度較高，因此從絕對數值來看，海外上市的互聯網巨頭依然在外資投資比例中占據大頭。

“不過，受AI產業浪潮、能源安全及機器人板塊長期發展預期的驅動，海外投資人正逐漸從以往偏向大消費的互聯網巨頭，轉向以先進制造為主的標的，甚至包含部分A股上市公司。”張曉寧表示。

她進一步補充道，AI領域主要分為資本支出相關的硬科技基建（如半導體及其設備）和港股的大模型相關標的。從整體持倉比例來看，外資布局非常清晰，主要集中在與基礎設施相關的硬科技領域。