隨著 4 月官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，我們今天開始拆解一下4月的消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)。

4 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比僅增 0.2%，不僅低于 3 月的 1.7%，更遠(yuǎn)不及去年同期的 5.1%。

具體到細(xì)分品類，表現(xiàn)冷熱差異極大。跌幅靠前的品類里，金銀珠寶類跌幅居首。國(guó)內(nèi)居民對(duì)這類商品的購(gòu)買意愿明顯下滑，背后和 4 月國(guó)際金價(jià)大幅波動(dòng)直接相關(guān)。

第二大下滑品類是汽車類，同比降幅達(dá) 15.3%，是社零中除珠寶外單一商品占比最高的品類。

乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，4 月新能源汽車銷量同比下降 6.8%，燃油車銷量同比大降 37%，整體乘用車銷量同比下滑 21.5%，已連續(xù) 7 個(gè)月出現(xiàn)同比下跌。

家用電器和音響器材類下降 15.1%，反映出居民對(duì)大件耐用品的更新?lián)Q代愈發(fā)謹(jǐn)慎。

建筑及裝潢材料類下降 13.8%、家具類下降 10.4%，這兩類直接關(guān)聯(lián)房地產(chǎn)行業(yè)，側(cè)面說明新房交付、舊房翻新的需求依舊疲弱。

增長(zhǎng)品類則相對(duì)集中在剛需和輕升級(jí)領(lǐng)域。煙酒類同比上漲 11.7%，單月兩位數(shù)的增幅較少見，一定程度上反映出居民當(dāng)下的壓力狀態(tài)。

通訊器材類增長(zhǎng) 6.2%，說明仍有不少用戶有更換手機(jī)的需求。化妝品、中西藥、糧油品類均實(shí)現(xiàn) 4% 以上的增長(zhǎng)，既滿足了基礎(chǔ)民生剛需，也體現(xiàn)出居民對(duì)輕量級(jí)升級(jí)產(chǎn)品的溫和需求。

限額以上單位消費(fèi)品零售額同比下降 4.4%，但整體社零僅小幅增長(zhǎng) 0.2%。

這組數(shù)據(jù)對(duì)比藏著關(guān)鍵信息：中小微商家的高性價(jià)比產(chǎn)品更受市場(chǎng)歡迎，居民消費(fèi)正在向性價(jià)比靠攏，呈現(xiàn)出明確的防御性思維。

餐飲收入同比增長(zhǎng) 2.2%，雖較 3 月增速有所放緩，但仍優(yōu)于商品零售。4 月商品零售同比下降 0.1%，已進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。這說明服務(wù)類消費(fèi)比實(shí)物商品消費(fèi)的韌性更強(qiáng)。

依賴信貸的消費(fèi)品類集體收縮。汽車、家電等大件商品的消費(fèi)下滑，和 4 月居民信貸數(shù)據(jù)完全對(duì)應(yīng) —— 當(dāng)月居民短期貸款和中長(zhǎng)期貸款同比均出現(xiàn)下降，說明居民不愿加杠桿，反而在主動(dòng)降杠桿。

房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)消費(fèi)的拖累還在持續(xù)。房產(chǎn)作為居民資產(chǎn)負(fù)債表的核心組成部分，當(dāng)前的負(fù)財(cái)富效應(yīng)直接壓低了居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好和消費(fèi)傾向。

4 月居民端存款減少 1.94 萬億元，較去年同期少增 5500 億元；而非銀行金融機(jī)構(gòu)存款增加 2.47 萬億元，較去年同期多增 9000 億元，說明居民資金正在搬家，不少人將存款轉(zhuǎn)向理財(cái)、股票市場(chǎng)。

這里還有一個(gè)反常現(xiàn)象：去年 4 月至今 A 股整體呈上漲趨勢(shì)，4 月單月更是從階段性低點(diǎn)大幅反彈，但社零增速卻持續(xù)下滑，二者并未出現(xiàn)正向關(guān)聯(lián)，甚至呈現(xiàn)反向趨勢(shì)。

這要么說明普通散戶并未從本輪股市上漲中獲得預(yù)期收益，要么說明我們不能單純依靠股市指數(shù)上漲來拉動(dòng)消費(fèi)。

從整體表現(xiàn)來看，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)當(dāng)前呈現(xiàn)出明確的分層：剛需品類保持穩(wěn)定，非必要大宗支出則十分克制。

不少人認(rèn)為加大實(shí)物補(bǔ)貼就能拉動(dòng)消費(fèi)，但從當(dāng)下的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，單純的實(shí)物補(bǔ)貼效果大概率會(huì)邊際遞減。

這才是破局的核心 —— 通過貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，有效改善居民的收入預(yù)期，同時(shí)強(qiáng)化養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域的保障，幫助居民修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，才能真正激發(fā)實(shí)質(zhì)性的消費(fèi)信心。