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無牌照境外券商迎來集中監管

5月25日消息，香港證監會（SFC）宣布增強措施以應對偽造文件及洗錢風險并提高開戶標準。富途控股、長橋證券等向客戶證實，SFC要求對無任何資產和持倉的空賬戶、使用虛假證明材料開戶的賬戶進行銷戶，正常合規開立、有真實資產與持倉的客戶賬戶則不在本次清理范圍內。

5月22日，經國務院同意，中國證監會等八部門聯合印發《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，明確要在兩年整治期內全面取締境外證券期貨基金經營機構非法跨境經營活動。中國證監會同時宣布，對富途控股、老虎國際、長橋證券三家頭部跨境券商立案調查并作出行政處罰事先告知。據富途控股、老虎國際兩家上市公司披露，此次罰款總額合計超過22億元。（證券時報）

｜點評｜ 早在2021年，內地監管部門就將富途、老虎等跨境互聯網券商定性為非法金融活動，責令其停止違法招攬境內投資者，但允許存量客戶繼續交易。然而，部分券商通過偽造證明等方式繞開監管，繼續在內地攬客，最終遭到嚴厲處罰，并被設定了徹底關停服務的期限。此次整治不僅針對被監管層直接點名的頭部跨境互聯網券商，其他提供違規跨境交易服務的機構也將陸續被清退，相關投資者需要在兩年整治期內提早做好交易規劃，盡早將資金轉出。

大陸投資者在內地持牌券商處開立賬戶，滿足一定條件后，可以通過港股通、QDII基金等合法渠道參與境外市場交易。只有通過合法合規渠道進行交易，投資者權益才能獲得法律保障。

DeepSeek模型周調用量登頂

5月25日消息，AI 模型聚合平臺OpenRouter最新數據測算，上周（5月18日至5月24日）全球AI大模型總調用量為28.9萬億Token，較此前一周增長7.4%，連續五周上漲。上榜的AI大模型中，中國AI大模型周調用量達9.223萬億Token，環比增長19.89%。全球調用量排名前三中，前兩款均為中國AI大模型，分別為DeepSeek-V4-Flash和騰訊Hy3 preview。

5月22日，DeepSeek宣布，DeepSeek-V4-Pro模型API價格將于2026年5月31日結束2.5折優惠活動后，正式調整為原定價的1/4。根據官方介紹，百萬tokens輸入（緩存命中）價格將為0.025元，百萬tokens輸入（緩存未命中）價格為3元，百萬tokens輸出價格為6元。（每經網）

｜點評｜ 中美兩國的AI大模型在OpenRouter平臺上的調用量交替登頂，全球AI領域正呈現出“兩極”格局。DeepSeek V4模型領跑全球開源模型，其能力比肩頂尖閉源模型。V4通過自研架構顯著降低了運行成本，延續了DeepSeek“價格屠夫”的稱號。DeepSeek本身資金壓力不大，近期獲得外部融資后資金儲備更加充裕。現階段采取激進的定價策略，更多是為了穩固開發者社區生態，讓更多全球開發者和企業與DeepSeek長期深度綁定。

美國頭部科技企業在算力儲備方面仍明顯領先于中國同行，OpenAI和Gemini等AI模型在處理極復雜指令時依然占據優勢。對于中小企業和個人開發者而言，中國開源AI大模型的性價比優勢十分突出，全球AI競爭正進入中美雙引擎驅動的新階段。

內地客香港購房連續14個月超千宗

5月25日消息，據美聯物業統計，今年1—4月，內地買家（以買家姓名的英文拼音鑒別）占香港一二手住宅成交量的約27%，涉及金額高達616億港元（約合534億元人民幣），相當于2025年全年成交額的45%，創下歷史新高。內地買家注冊宗數已連續14個月超過千宗，涉及金額也連續11個月突破百億港元。

香港啟德新區、西半山及九龍城區的多家中介門店一線人員反饋，赴港買房的內地買家中，全款購買的比例較高。按價格細分，2000萬港元以內的住宅按揭比例相對較高；而5000萬港元甚至過億的豪宅，全款支付比例會更高。部分內地買家通過電話咨詢看房，三天內就決定購買西半山區一套過億的豪宅。（界面新聞）

｜點評｜ “撤辣”政策、人才引進計劃以及全球資產調整共振，香港樓市熱度不減，內地買家構成強勁動力。隨著內地赴港購房普及，香港樓市的吸引力已經從一線城市向更廣泛的經濟發達地區擴散。豪宅全款購買的比例較高，可見內地財富人群極強的現金支付能力。這部分群體購入房產，已超出單純居住需求，更多是出于資產避險需要，看重的是香港豪宅的抗跌性與流動性。

豪宅的保值增值能力已得到廣泛認可，內地一線城市豪宅市場同樣火熱。與內地普房冷熱不均的現象不同的是，香港普通住宅市場的熱度也已同步回溫。外部購買力不僅激活了高端市場，也推升整體市場租金，驅動香港本土剛需入市。

華為發表半導體領域新定律

5月25日，2026國際電路與系統研討會在上海舉行，華為公司董事、半導體業務部總裁在演講中正式發表“韜（τ）定律”。這是中國在全球半導體領域首次提出指導產業發展的新原則。據悉，基于該定律，華為過去六年已成功設計并量產了381款芯片。今年秋季，華為將發布新的麒麟手機芯片，完整采用邏輯折疊技術，大幅提升相關性能。

華為“韜定律”提出以“時間縮微”替代“幾何縮微”，以系統性降低時間常數（韜τ）為目標，通過邏輯折疊等創新技術，持續壓縮信號傳播時延，不斷提升晶體管密度。預計到2031年，基于該定律的高端芯片晶體管密度將達到1.4納米制程的同等水平。（人民日報）

｜點評｜ 此前近半個世紀，半導體行業受摩爾定律主導，通過不斷縮小晶體管尺寸、提升芯片集成度來增強性能。但隨著物理極限逼近，性能收益已明顯遞減。韜（τ）是芯片中信號傳播的時間常數，一般情況韜越小，芯片跑得越快、能效越高。華為發布的“韜定律”，把原本在二維平面上長距離走線的路徑，折疊成三維多層短路徑結構，實現了芯片速度與能效的提升。這一核心技術打破了摩爾定律的單一邏輯，客觀上突破了外部卡脖子限制，為國產芯片提供了“換道超車”的理論可行性。

“韜定律”發布前已有六年實踐支撐，不過當前技術仍處于爬坡期，離極限密度尚有差距。今秋華為發布的手機芯片，將首次完整采用邏輯折疊技術，屆時消費者也可直觀感受其實際成效。

禮來減肥藥或于今年提交上市申請

5月25日消息，禮來公司旗下新一代減肥藥retatrutide（簡稱“RETA”）的最新三期臨床數據公布。受試者最高平均減重達體重的28%，約70磅，近半數患者減重超過30%，部分重度肥胖患者在104周內平均減重高達85磅，減重幅度已全面進入此前僅屬于減重手術的效果區間。禮來表示，最早將于今年向美國食品藥品監督管理局（FDA）提交RETA的上市申請。

RETA的核心突破在于其“三重激動劑”機制。與此前的GLP-1類藥物不同，RETA同時靶向GLP-1、GIP和胰高血糖素三條代謝通路，而禮來現有明星產品Zepbound僅為雙重激動劑，靶向GLP-1和GIP兩條通路。（華爾街見聞）

｜點評｜ 從臨床數據來看，RETA的減肥效果非常不錯。GLP-1類藥物（如司美格魯肽）是模仿人類自然分泌的激素，調節身體的代謝反應，起到減少大腦的食欲，提供飽腹感等效果。不必額外運動或是靠意志力少吃東西，即可通過被動減少進食減肥。

不過，這類藥物的副作用比較明顯。GLP-1類藥物本就會引發腸胃不適以及肌肉流失，RETA更是加重了這些副作用。并且，此類藥物停止用藥后體重或將很快反彈，用藥者可能因此而對藥物產生依賴。雖說GLP-1類藥物有一定副作用，但其表現出來的減肥效果依然吸引了大量客戶，市場規模迅速擴大。RETA一旦上市，也有可能成為減肥市場新寵。

多家巨頭密集押注AI眼鏡

5月24日消息，進入2026年上半年，智能眼鏡迎來新一輪新品發布浪潮。谷歌、阿里、華為等廠商已相繼推出新品。據悉，雷鳥創新將于5月27日發布V4>系列眼鏡，科大訊飛則將于5月28日正式發布訊飛AI眼鏡，蘋果也計劃推出首款智能眼鏡。

值得注意的是，近期已有不少廠商選擇在618大促前夕搶先開啟預售。在電商平臺中，雷鳥創新已開啟0.01元新品超前預約；ROG XREAL R1智能AR眼鏡可在天貓和京東平臺進行新品預約。多款智能眼鏡也在電商平臺開啟618降價促銷，據天貓XR設備熱賣榜（618搶先購），樂奇Rokid帶顯示AI眼鏡、千問AI眼鏡S1、千問AI眼鏡G1、雷鳥Air 4 Pro和VITURE Beast位列榜單前五。其中，樂奇Rokid帶顯示AI眼鏡近7天內銷量達600+，合計已售1萬+。（財聯社）

｜點評｜ AI眼鏡正從時尚玩具逐步轉向實用的消費電子產品，但目前仍存在諸多不足。AI眼鏡的價格區間正在不斷下探，入門級產品來到了千元級別，多數AI眼鏡在會議記錄、導航和捕捉生活瞬間等場景中表現不俗。早期Meta的AI眼鏡銷售火熱，更多是依靠時尚定位。如今隨著眾多消費電子巨頭入場，功能性正成為AI眼鏡賽道的競爭焦點。

盡管廠商在輕量化方面做了不少努力，但現階段AI眼鏡的舒適性只能說差強人意。產品最大的痛點在于續航，難以滿足用戶一整天的使用需求。此外，生態應用相對匱乏、顯示效果有待優化等短板也難以快速補齊。綜合來看，AI眼鏡目前更像是一款產品的早期形態，巨頭入局有望加快產品迭代的速度。

日經225指數首次突破65000點

5月25日，日經225指數首次突破65000點，再創歷史新高。截至周一收盤，日經225指數報收65158.19點，上漲2.87%。由于假期休市，亞洲股市周一交易較為清淡，港股和韓國股市均因佛誕節休市。值得一提的是，年內日經225指數上漲近30%。從2023年至今，日經225指數更是上漲了近1.5倍。

美國總統特朗普此前表示，美伊“已基本談成”一項將使霍爾木茲海峽重新開放的和平協議，并將很快公布。隨后，特朗普在社交媒體中發帖稱，“如果我與伊朗達成協議，那將會是一份好的、合適的協議”，同時他也表示，美國和伊朗的協議“尚未完全談妥”。（財聯社）

｜點評｜ 相比于韓國股市近兩年的爆發式上漲，日本股市的漲幅更為平緩，但累計漲幅同樣十分可觀。從特朗普的表態來看，市場推測沖突升溫的概率已大幅降低，霍爾木茲海峽開放只是時間問題，進而推動日本股市短線走高。這兩年日本股市的上漲則主要是來自AI的助力，日企占據著全球半導體供應鏈上游的大量市場份額。日本監管層推動上市公司增加分紅與回購，也提升了日本股市對全球資本的吸引力。

拉長周期來看，自2012年起，日經225指數便已步入長期上行通道，“安倍經濟學”功不可沒。日本長期實行超寬松貨幣政策，成為日本跨國企業在國際貿易中的優勢所在。

周一兩市探底回升滬指漲0.96%

5月25日，市場高開高走，創業板指漲超2%，科創50指數盤中大漲超6%。黃白線分化明顯，權重股表現較強。滬深兩市成交額3.21萬億，較上一個交易日放量3024億。總體來看，兩市個股跌多漲少，下跌個股超3200只。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場超百股漲停。從板塊來看，芯片產業鏈集體爆發，PCB概念延續強勢，電力板塊集體走強。下跌方面，油氣股震蕩調整，電池板塊回調。

截至收盤，滬指報4152.57點，漲0.96%，成交額為14457億元；深成指報15856.61點，漲1.66%，成交額為17601億元；創指報4021.16點，漲2.1%，成交額為8840億元。（新浪財經）

｜點評｜ 美伊沖突和談可能性大增，A股運行邏輯也因此發生些許改變。和談背景下，國際原油價格高位回落，相關板塊成為市場中新的“血包”。部分資金早盤一度涌向白酒、保險等“老登”板塊，卻很快被科技板塊再度接棒，華為發布韜定律更是成為半導體板塊新的炒作動力。

A股內的擇股偏好高度一致，科技板塊內部籌碼不斷交換，對其余板塊資金持續虹吸，短期的日內調整難以對趨勢形成改變。在科技板塊內部，抱團跡象也越發明顯。個股長期二八分化下，科技板塊內的權重股逐漸接管指數。

文中股市、期貨內容僅供參考

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欄目主編 |魏英杰| 主編 | 何夢飛

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