近一年，A股食品加工制造行業整體估值區間相對穩定，無系統性大幅下跌行情，進口食品細分賽道內的公司股價與估值波動幅度也相對溫和，整體保持平穩態勢。因此品渥食品的股價大幅縮水，更多是受自身業績表現驅動，以及股東大額減持套現行為等影響，本質上屬于資本市場基于企業個體的差異化定價結果，也反映出其對品渥食品后續業績的預期。

5月25日，品渥食品(300892)的 2025 年度業績說明會在線上如期召開。品渥食品去年營收再度同比下降，經營數據總體仍處于持續下行趨勢中，投資者圍繞公司經營基本面，提出一連串問題，從營收下滑到毛利率驟降，從"進口奶光環褪色"再到大股東減持，顯示對企業經營狀況的關心與擔憂。

營收連降4年，ROE一季度轉負

2021年，品渥食品實現營收16.51億元，創上市以來最高峰值。但2022年至2025年，品渥食品的營收卻出現四連降，2025年營業收入僅7.91億元，不到峰值一半，經營規模呈現持續收縮。同期歸母凈利潤僅502.15萬元，同比下降28.14%；ROE則降至0.48%，當前股東投資回報率已低于銀行定期存款。

數據來源：2025年報

2026年一季度，品渥食品經營基本面延續了弱勢表現，雖然營收同比增長6.78%，但歸母凈利潤出現虧損，同比大減129.68%，ROE更下降為負數。

數據來源：2026年一季報

毛利率是影響品渥食品盈利能力的重要因素，但其去年整體毛利率同比下降了1.30個百分點，其中營收占比約75%的乳品系列的毛利率為12.33%，同比下降達2.65個百分點。

數據來源：2025年報

雖然品渥食品去年在上海松江自有奶酪工廠保持穩定量產，包括手撕奶酪等核心產品已實現常態化生產；另有食用油分裝車間于去年4月正式投產，品利噴霧裝特級初榨橄欖油上市后表現良好，但工廠目前仍處于產能爬坡與產品培育期，尚未對收入形成有效支撐。足以扭轉品渥食品經營基本面弱勢的關鍵變量，目前尚未出現。

信息來源：企業公告

業績依賴單一產品

品渥食品近年來經營基本面持續下行，與自身短板、行業變革有關。品渥食品專注開展乳制品、啤酒、糧油食品三大品類銷售業務，核心品牌包括德亞乳品、瓦倫丁啤酒、品利糧油。依托自身提前布局的海外供應鏈資源，再通過搭建完善的國內銷售渠道完成產品落地與銷售，這是其核心商業模式。但品渥食品的產品結構高度集中于乳品，新品迭代相對乏力。

德亞牛奶是品渥食品唯一的核心支柱品類，2025年德亞牛奶的營收占比接近75%，單一品類的業績貢獻過于集中，缺乏多元化產品對沖風險。2021年度德亞牛奶營業收入達到峰值12.82億元，隨后一直呈現持續下滑狀態，2025年營業收入只有5.88億元，這也成為品渥食品業績持續承壓的核心原因。

德亞牛奶此前興起，源自進口奶源相較國產奶源的高性價比。德亞牛奶依靠進口身份、平價定價搶占市場份額，一度取得良好效果。但隨著國內乳業產能趨于充足，國產乳企依托本土供應鏈優勢持續壓縮成本，疊加行業常態化價格戰，國產牛奶性價比持續大幅提升。與此同時，歐洲通脹、國際海運成本上漲等因素還持續推高德亞牛奶進口成本，其性價比優勢逐漸失去。

新鮮度與營養價值則是德亞牛奶無法規避的短板。德亞牛奶為歐洲原裝進口，遠洋運輸、跨境通關、長期倉儲都拉長了產品周轉周期，保質期長達12個月。且其為適配超長保質期所采用的超高溫滅菌工藝，還將破壞牛奶中更多活性營養成分，無論新鮮度還是營養價值，均顯著落后于國產保質期僅28天的低溫巴氏鮮奶等，不符合當下消費者追求新鮮、健康乳品的消費趨勢。此外，德亞牛奶還因變質、結塊、口感異常等問題多次受到消費者投訴。

信息來源：黑貓投訴平臺

雖然品渥食品去年基于原有三大核心品類，完成了一些微創新升級，包括陸續推出減脂手撕奶酪、無醇小麥啤酒、噴霧橄欖油等細分產品，但只是豐富了原有品類的細分規格與消費場景，并未開辟全新品類賽道及利潤增長點，產品單一問題未得到根本改善。

品渥食品長期采用線上、線下一體化的全渠道銷售模式，線上覆蓋天貓等主流電商平臺，線下依托全國經銷商網絡覆蓋商超、便利店等零售終端。但去年線上渠道整體處于增收不增利；線下渠道的經銷商數量則凈減少48家，營收與毛利率同比雙降。其渠道增長動能整體偏弱，難以支撐業績修復。

數據來源：2025年報

股價近1年縮水過半

基金持倉季末僅剩1家

企業基本面的變化和趨勢，也反饋到了資本市場。近1年來，品渥食品股價持續震蕩下行，自2025年4月份的45.56元高點，下降至當前的24.66元，區間累計跌幅近50%。此外，大股東減持對股價也產生了一定的壓制作用。

圖片來源：東方財富網

5月22日，品渥食品(300892)公告其股東吳柏賡減持396萬股，轉讓單價按23.01元/股，累計套現9112萬元。品渥食品表示，吳柏賡的減持原因是其個人存在資金需求，未涉及公司控制權變更，也不影響企業日常經營決策。

信息來源：企業公告

吳柏賡作為品渥食品的核心創始股東之一，上市初期持股比例曾高達18.75%，多年減持后已降至7.30%。品渥食品的控股股東一致行動人熹利，也曾在2025年減持套現超兩千萬元。

信息來源：企業公告

作為深度了解企業經營狀況的重要股東，其大額減持行為也對資本市場傳遞出負面信號，引發投資者疑慮。5月25日，在品渥食品召開的網上業績說明會上，就有投資者對此提出“股價已經連日創新低，大股東還減持股票，怎么保護我們中小投資者？”。

信息來源：企業公告

基于品渥食品近年來的業績表現，市場公募、私募等專業機構投資者對其成長性與盈利穩定性的預期持續下調，專業資金也在持續出走，機構持倉規模逐步下降。2025年末，尚有11家基金持股品渥食品，至今年一季度末，則僅剩1家仍在堅守。而本次重要股東的大額減持行為，無疑將加深機構與中小投資者的投資謹慎情緒。

數據來源：東方財富網

近一年，A股食品加工制造行業整體估值區間相對穩定，無系統性大幅下跌行情，進口食品細分賽道內的公司股價與估值波動幅度也相對溫和，整體保持平穩態勢。因此品渥食品的股價大幅縮水，更多是受自身業績表現驅動，以及股東大額減持套現行為等影響，本質上屬于資本市場基于企業個體的差異化定價結果，也反映出其對品渥食品后續業績的預期。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

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