（作者系中國人民大學重陽金融研究院高級研究員）

“斬殺線”作為社會現象，反映的是“僵尸資本主義”經濟本質。認識到這一點，透過“斬殺線”看到的問題就可以從局部的、景觀的層面深化到全球資本主義體系總體的、根本性的危機。

（一） “僵尸資本主義”

“斬殺線”詞義強調的是美國社會中個人可能由于較小事因（患病、被裁員、欠繳費用等）而財務狀況急速惡化，陷入現金流危機難以翻身，甚至破產、流落街頭的現象。

需要注意“斬殺線”的主要因素是現金流危機。

資本主義的本質就是由現金流驅動的資產負債表運動。資產負債表由資產端和債務端組成：其中，債務端由負債（借來的錢）和權益（自己的錢）構成，表示“錢的來源”；資產端由固定資產和流動資產構成，表示“錢的去處”?，F金流是把資產端和債務端連在一起的“血液”。

資本主義經濟可以被看作由一張張企業資產負債表、政府資產負債表乃至個人資產負債表集合而成的系統，經濟增長意味著該系統整體的擴張，衰退則是該系統整體的收縮。1如果現金流出現危機乃至斷裂，那么資產負債表本身將陷入衰退。

2008年金融危機后出現的“資產負債表型衰退”理論2提出，當資產價格水平大幅下降，就會有大量企業乃至家庭陷入資不抵債狀況，后續則會陷入收入下降的同時卻不得不把更多收入用于還債的境地。一個經濟體落入這種狀態，就可能陷入長期停滯乃至萎縮。

為什么資產價格水平大幅下降會導致大量企業乃至家庭資不抵債？這是因為在資產價格下降之前，他們持有的資產就是貸款購買的。假定原先的資產價格水平是100萬，持有人貸款70萬將其購買，當該資產大跌到原先價格的一半即50萬，則持有人這時能夠用來抵押貸款的資產僅為50萬，卻仍不得不償還70萬的負債。這就意味著持有人以這份現價50萬的資產為基礎獲得的現金流（抵押貸款和經營收入）大概率無法覆蓋按期還債的支出。

同樣是2008年金融危機后，用于描述處在資不抵債境地企業的媒體詞匯“僵尸企業”（zombie company）成為正式的政策和學術術語。按照學術定義，“僵尸企業”指利潤無法覆蓋成本，只能依靠“外生資金”注入（如財政補貼）維持賬面意義上存活的企業。3整個國家經濟普遍面臨難以支付賬單的狀況，則被稱為“僵尸經濟”?。

如果我們把當代西方的資本主義早已處在金融資本主義階段的認識，與美國國債規模在2025年底突破38萬億美元且每年利息成本超過1萬億美元的事實聯系起來看，就會注意到美國的資本主義體制也處在依賴“外生資金”注入維持生存的境地，這也有個學術名稱—“僵尸資本主義” ?。

在僵尸資本主義現實下，個人面臨的“斬殺線”問題，只不過是僵尸經濟在個人層面的表現。

（二） “帝國斬殺線”

美國社會中存在“斬殺線”問題，反映出一類人群平時就處在“緊財務平衡”狀態，他們每個月的工資在支付稅費、房貸或房租、信用卡、學貸、交通成本等必要支出后所剩無幾，以至于很多人不得不打兩份工甚至三份工維持生存。但是，從整個系統來看，美國不止個人，甚至聯邦政府也處在“緊財務平衡”狀態。

2025財年（2024年10月—2025年9月），美國聯邦政府收入為5.2萬億美元，支出為7.01萬億美元，赤字高達1.8萬億美元。在支出中，用于償還國債利息的約為1.3萬億美元。隨著美債規模快速膨脹，還息成本也在快速上升。2025年9月30日，因財年結束后美國國會未能通過臨時撥款法案，且維持聯邦政府日常開支的賬戶耗盡，美國聯邦政府“關門”進入停擺狀態。這種狀態一直持續到當年11月12日，創造了史上最長“停擺”紀錄?？梢?，白宮本身也在“斬殺線”附近運作，依靠“外生資金”注入“續命”。

除了聯邦政府，美國的州級財政和公司財務也普遍處在“斬殺線”附近。2025年第二季度，美國50個州中有22個處在經濟衰退和收縮狀態。截至2025年11月，美國已有至少717家大型公司申請破產，相較2024年同期增長約14%，為2010年以來最高水平。

正如美國聯邦政府還債成本加速攀升、逼近無力償還的臨界點是由于國債雪球越滾越大造成的，美國經濟由于“緊財務平衡”而僵尸化，也是由于普遍的債務積累。美國顯性國債規模為38萬億美元，但若考慮社保、養老金、醫保等未來必將兌付的承諾，美國的隱性債務規模將達230萬億美元，平均每個美國人負債約66萬美元。政府、企業、個人等大部分經濟主體，收入在落袋之前就剛性劃給銀行用于還債，這就導致“僵尸經濟”狀態。

列寧指出，帝國主義是資本主義的最高階段，1這是由資本主義發展規律決定的。美國的帝國主義發展階段，當前則來到“斬殺線”附近，可以稱為“帝國斬殺線”。

（三） 全球資本主義體系“終末期”

從馬克思主義角度看，資本主義的內在規律決定了其從誕生到滅亡存在若干階段。由于一般利潤率下降規律，資本會向集中方向發展，就是通過將利潤集中起來對抗一般利潤率下降。這也就表現為從“卡特爾”到“辛迪加”再到“托拉斯”直到“康采恩”的壟斷趨勢。

魯道夫 · 希法亭（Rudolf Hilferding）在《金融資本》中揭示了壟斷資本主義階段資本向金融資本轉化的規律，2然后由于一般利潤率下降不可避免地走向危機。3

將上述資本主義發展階段理論代入世界體系的現實中，就會發現全球資本主義體系的生命周期問題。

二戰后，世界體系的發展一方面形成了以美國為中心平臺的市場之網，另一方面為了解決貨幣空轉的空間問題，紐約和倫敦為代表的國際金融中心發展出多層次資本市場體系，即創造數量龐大的資本市場、金融市場以及金融產品（及衍生品），容納不斷膨脹的貨幣規模。

在中心 — 外圍格局方面，形成了世界規模的積累：全球資本主義體系在中心地帶集中利潤，體現為經濟金融化和制造業外移；在外圍地帶提高剩余價值率的水平，外圍地帶可以大大提高這一比率。1這就是世界規模的積累體制的底層邏輯。

全球的資本發展到以美國為中心平臺集中利潤，而這些利潤（即現金流）的運動，在2008年金融危機后又高度依賴美國財政驅動。美國財政則依靠美國國債規模的膨脹來輸血，并通過還息現金流驅動。當這一套體制發展到美國財政日益逼近無力還息的臨界點、聯邦政府三天兩頭停擺的地步，全球資本主義體系的生命周期也就到了“終末期”。

“斬殺線”現象則意味著，越來越多的美國人乃至美國企業、州和聯邦機構，將加速落入財務平衡線之下，面臨斬殺。