2026年5月15日，美國官方發(fā)布了4月份的CPI物價(jià)指數(shù)，同比上漲3.8%，環(huán)比3月提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)。此前，美國3月的通脹率為3.3%。

自特朗普2025年2月上任以來，2025年全年美國通脹率大致保持在2.6%至3%之間，尚未超過3%。但進(jìn)入2026年3月后，通脹率升至3.3%，4月進(jìn)一步攀升至3.8%。

根據(jù)美國官方機(jī)構(gòu)及華爾街分析師的判斷，能源價(jià)格上漲對此次通脹的貢獻(xiàn)度約為40%。換言之，美國當(dāng)前的通脹主要受到能源價(jià)格推動。

能源價(jià)格在美國分得較細(xì)，總體而言就是石油和天然氣，涉及汽油、各類燃料油（如柴油、輪船用油、飛機(jī)用油），以及發(fā)電領(lǐng)域使用的石油和天然氣等。

眾所周知，全球石油價(jià)格大體統(tǒng)一。中國對海外石油、天然氣的依賴度也比較高：石油約70%，天然氣約40%至45%。

那么，在全球石油天然氣價(jià)格上漲的背景下，為什么美國的通脹被明顯點(diǎn)燃，而中國卻相對平穩(wěn)呢？

中國國家統(tǒng)計(jì)部門在5月中旬發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月通脹率僅為1.2%，3月約為1%左右。中國剛剛走出通縮的泥潭，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚未真正面臨通脹的現(xiàn)實(shí)壓力。

通脹在經(jīng)濟(jì)中常常呈現(xiàn)“物極必反”的特征。在一定的區(qū)間內(nèi)，你可能感受不到它的存在。

中國在2025年經(jīng)常處于0.2%、0.3%甚至個(gè)別月份為負(fù)的通脹率，物價(jià)出現(xiàn)萎縮。而美國2025年的通脹基數(shù)則在2.6%至3%之間。在這個(gè)基礎(chǔ)上增加一個(gè)百分點(diǎn)，就會達(dá)到3.6%至4%。中國2025年幾乎處于0區(qū)間，即便增長一個(gè)百分點(diǎn)，也只有1.2%。

1%出頭的通脹對整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展體感不強(qiáng)，反而是一種較為健康的溫度。因此，基數(shù)不同，帶來的體感和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)關(guān)注的焦點(diǎn)也各不相同。

美國通脹中能源價(jià)格上漲貢獻(xiàn)了40%，這與美國的能源結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。美國的一次能源中，石油天然氣占比約為65%。類似地，日本約70%，韓國約65%至70%，歐盟約65%。在西方主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，石油天然氣在一次能源中占據(jù)絕對多數(shù)。

而在中國，一次能源中煤炭占比約51%。中國是全球最大的煤炭儲藏國和生產(chǎn)國之一，99%的煤炭可實(shí)現(xiàn)自給自足。

此外，中國的新能源在一次能源中的占比已接近20%至30%，包括光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、水力發(fā)電、核電等。綜合來看，中國一次能源中對石油天然氣的依賴只有20%多。

因此，石油天然氣價(jià)格上漲在整個(gè)能源供給結(jié)構(gòu)中占比相對較小，向經(jīng)濟(jì)毛細(xì)血管傳遞物價(jià)時(shí)，影響力和杠桿作用也就沒那么大。

自疫情以來，中國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是消費(fèi)不振、產(chǎn)能過剩、物價(jià)內(nèi)卷式競爭，面臨經(jīng)濟(jì)通縮壓力——物價(jià)太低，終端產(chǎn)品銷量雖大但價(jià)格持續(xù)走低，企業(yè)不賺錢，很多處于賠本賺吆喝的狀態(tài)。各方面都希望刺激消費(fèi)，推動物價(jià)溫和回升。

而在美國，特朗普上任之前，拜登時(shí)期（2021—2022年）美國剛剛經(jīng)歷了40年來最嚴(yán)重的通脹，歐洲同樣如此。因此，這一屆美國和歐洲當(dāng)選的政治領(lǐng)袖對通脹尤其是惡性通脹非常敏感。

他們是在反通脹的呼聲中獲得選民支持的，競選時(shí)的重要承諾之一就是將物價(jià)和汽油、柴油價(jià)格打下去。如果上任后由于對伊朗發(fā)動戰(zhàn)爭等原因?qū)е掠蛢r(jià)暴漲、通脹重燃，政治人物將難以向選民交代。

同時(shí)，選民在經(jīng)歷了40年來最嚴(yán)重的高通脹之后，對通脹更加忌諱和敏感。這與中國經(jīng)濟(jì)關(guān)注的重點(diǎn)以及社會整體焦慮的問題完全不同。

正是基于以上三個(gè)方面的原因，我們看到了油價(jià)暴漲點(diǎn)燃美國通脹，并給美國社會、特朗普政府以及華爾街帶來了顯著的焦慮情緒，引發(fā)市場大幅波動。而面對同樣的國際油價(jià)上漲，中國表現(xiàn)得更加從容。