文/人民幣雜志 大河 版權(quán)圖片/微攝

2026年5月26日，中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.8288，較前一交易日上調(diào)30個(gè)基點(diǎn)，刷新2023年2月15日以來的最高紀(jì)錄。就在前一日，在岸人民幣對美元收報(bào)6.7837，離岸人民幣盤中觸及6.78關(guān)口，雙雙創(chuàng)下逾三年新高。從年初至今，離岸人民幣已累計(jì)升值2.68%。

這并非一次孤立的技術(shù)性波動(dòng)。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在分析中指出，人民幣國際化經(jīng)歷了早期的迅速發(fā)展之后，近年來步入穩(wěn)步發(fā)展蓄力期，而自去年下半年起，世界貨幣競爭格局與中國經(jīng)濟(jì)基本面正發(fā)生深刻變化，人民幣國際化進(jìn)程已呈現(xiàn)出明顯的加速態(tài)勢。

資本的用腳投票：從“被動(dòng)承接”到“主動(dòng)配置”

人民幣升值的市場驅(qū)動(dòng)力，并非來自政策主動(dòng)推動(dòng)，而是市場預(yù)期逆轉(zhuǎn)后資本主動(dòng)選擇的結(jié)果。瑞銀證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇明確表示，過去幾年市場普遍預(yù)期人民幣貶值，資本存在“能換則換”的傾向；而隨著中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、貿(mào)易順差擴(kuò)大以及資本市場回暖，外匯市場預(yù)期已出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)。

這種逆轉(zhuǎn)正在轉(zhuǎn)化為真金白銀的資本流入。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，QFII持股市值較去年末大幅增長，中東資本豪擲218億元重倉A股，押注中國高端制造。2026年4月，外資凈流入A股超過2000億元人民幣，中國資產(chǎn)在匯率走強(qiáng)、政策預(yù)期改善與估值修復(fù)的多重驅(qū)動(dòng)下，重新吸引海外資金大規(guī)模回補(bǔ)。

高盛最新研究報(bào)告進(jìn)一步印證了這一趨勢，指出跨境人民幣使用正變得更加由投資驅(qū)動(dòng)，跨境人民幣交易總額已從2017年的9萬億元人民幣大幅攀升至2024年的64萬億元。當(dāng)貿(mào)易順差持續(xù)釋放升值勢能，當(dāng)海外資本從“猶豫觀望”變?yōu)椤芭懿饺雸觥保嗣駧乓褟谋粍?dòng)承接的計(jì)價(jià)單位，變?yōu)槿蛸Y產(chǎn)配置中不可或缺的“安全資產(chǎn)”。

質(zhì)的飛躍：三大維度折射國際化縱深

人民幣國際化之路正在發(fā)生根本性躍遷，這一判斷有三個(gè)堅(jiān)實(shí)支撐。

貿(mào)易結(jié)算根基日益穩(wěn)固。高盛報(bào)告統(tǒng)計(jì)，人民幣國際化成效最顯著的領(lǐng)域是對華貿(mào)易結(jié)算，貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算占比從2019年的13%提升至2025年的30%。德意志銀行分析進(jìn)一步指出，經(jīng)常項(xiàng)目收付中的人民幣占比已由2021年的18%大幅躍升至2025年的30%，這一結(jié)構(gòu)性變化意味著人民幣已從“貿(mào)易補(bǔ)充貨幣”升級為“跨境首選貨幣”。

儲備功能持續(xù)擴(kuò)容。2025年，人民幣在全球官方外匯儲備中占比約2%，這一比例在過去五年中穩(wěn)步提升，反映出各國央行對人民幣資產(chǎn)信用的持續(xù)認(rèn)可。德意志銀行分析認(rèn)為，隨著人民幣持續(xù)走強(qiáng)、中國制造業(yè)底盤堅(jiān)實(shí)，人民幣資產(chǎn)對投資者的吸引力有望持續(xù)提升。

離岸市場基礎(chǔ)設(shè)施加速完善。香港作為全球最大離岸人民幣樞紐，截至2026年2月底，人民幣存款余額約達(dá)1.2萬億元，擁有全球最大離岸人民幣資金池。點(diǎn)心債市場在2026年迎來爆發(fā)式增長，截至5月13日累計(jì)發(fā)行5740.8億元，同比增長39.31%；凈融資額1798.25億元，同比飆升83.36%。與此同時(shí)，CIPS系統(tǒng)在2026年4月初單日處理交易額突破1.22萬億元，創(chuàng)歷史新高，交易筆數(shù)近4.2萬筆。更重要的是，CIPS正在吸引越來越多國家和機(jī)構(gòu)加入——2026年3月，CIPS處理約2140億美元結(jié)算，俄羅斯與伊朗在推動(dòng)“去美元化”方面加速，CIPS以人民幣計(jì)的跨境清算規(guī)模較2021年增長約3倍。這套由貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)、支付基建與金融產(chǎn)品共同構(gòu)成的離岸人民幣生態(tài)，正從“流動(dòng)性蓄水池”升級為全球資本配置的戰(zhàn)略性通道。

三重驅(qū)動(dòng)力：產(chǎn)業(yè)紅利、政策協(xié)同與全球需求共振

人民幣國際化之所以能實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，背后是三股力量的疊加共振。

第一重，產(chǎn)業(yè)競爭力的結(jié)構(gòu)性升級。德意志銀行分析指出，人民幣新一輪長期升值趨勢的底層邏輯，已從“價(jià)格紅利”切換為“產(chǎn)業(yè)紅利”。中國頂尖高校的招生與就業(yè)數(shù)據(jù)清晰表明，人力資本正呈現(xiàn)向信息科學(xué)、工程、物理等“硬科技”領(lǐng)域的長期性、結(jié)構(gòu)性傾斜，構(gòu)筑了中國制造業(yè)競爭力的深層“護(hù)城河”。這種智力資本的持續(xù)注入，賦予了中國出口產(chǎn)品更強(qiáng)的不可替代性與國際定價(jià)權(quán)。

第二重，政策端持續(xù)釋放開放紅利。2026年政府工作報(bào)告明確提出“擴(kuò)大人民幣跨境使用”。香港特區(qū)政府已宣布從提升金融基建、提高離岸人民幣流動(dòng)性、豐富人民幣產(chǎn)品及開拓新興市場四大方向，全力推進(jìn)人民幣國際化相關(guān)工作。

第三重，全球資產(chǎn)配置需求的深層覺醒。中東地緣局勢波動(dòng)以來，主要貨幣匯率大幅波動(dòng)，利率迅速攀升。相比之下，人民幣匯率波動(dòng)遠(yuǎn)小于其他貨幣，境內(nèi)人民幣利率始終保持“定力”，企業(yè)人民幣融資運(yùn)轉(zhuǎn)良好。德意志銀行分析稱，正是由于人民幣在動(dòng)蕩環(huán)境中提供了“確定性”，今年3月以來，人民幣跨境支付規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，熊貓債、點(diǎn)心債等面向國外主體的融資市場發(fā)行量也進(jìn)一步攀升。

值得指出的是，近一年中資企業(yè)在香港市場發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模已超過600億美元，零息可轉(zhuǎn)債尤為熱銷。藥明康德完成67.8億元零息可轉(zhuǎn)債，美的集團(tuán)發(fā)行172億港元零息可轉(zhuǎn)債。這種“發(fā)行人低成本、投資者高彈性”的雙向吸引力，使可轉(zhuǎn)債在全球市場普遍熱銷，人民幣資產(chǎn)的吸引力呈現(xiàn)系統(tǒng)性提升。

金融評論：人民幣國際化的“破立之間”

中國金融網(wǎng)董事長何世紅分析指出，人民幣國際化正在經(jīng)歷從“貿(mào)易驅(qū)動(dòng)”向“制度驅(qū)動(dòng)”的根本性切換。此前十余年，人民幣國際化的主要驅(qū)動(dòng)力是中國在全球貿(mào)易中的份額優(yōu)勢——人民幣是貿(mào)易雙方主動(dòng)計(jì)算匯率成本之后的“結(jié)構(gòu)性套利選擇”。但當(dāng)這一選擇在貿(mào)易伙伴中積累出足夠的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)后，人民幣便開始在跨境投融資和儲備配置中扮演越來越不可替代的角色。

何世紅認(rèn)為，當(dāng)前人民幣國際化有三個(gè)里程碑式的突破。第一個(gè)突破是全球資本在美元資產(chǎn)不確定性加劇的背景下，開始系統(tǒng)性評估人民幣資產(chǎn)的“避險(xiǎn)溢價(jià)”。中東資本以218億元重倉A股并非孤例，而是“去美元化”大趨勢下全球資本再平衡的一個(gè)切面。第二個(gè)突破是離岸人民幣市場的基礎(chǔ)設(shè)施已完成從“交易通道”到“價(jià)值錨地”的升級——1.2萬億香港人民幣存款構(gòu)成了離岸流動(dòng)性底線，CIPS單日突破萬億標(biāo)志著人民幣跨境支付已具備與美元體系并行運(yùn)轉(zhuǎn)的能力。第三個(gè)突破是人民幣從“被動(dòng)承受匯率波動(dòng)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)參與全球資產(chǎn)定價(jià)”。點(diǎn)心債市場的爆發(fā)、零息可轉(zhuǎn)債的熱銷，本質(zhì)上都是境外主體在對人民幣資產(chǎn)定價(jià)邏輯投“信任票”。

何世紅也指出，人民幣國際化仍面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。全球支付體系中3%至4%的份額與中國14.4%的貿(mào)易出口份額之間仍存在巨大缺口；全球官方外匯儲備中約2%的占比與中國GDP占全球16.6%的地位遠(yuǎn)不匹配。這些差距既是短板，也是未來增長空間的邊界。人民幣國際化沒有終點(diǎn)線，“破立之間”的每一步，都在考驗(yàn)著制度設(shè)計(jì)者的戰(zhàn)略定力和執(zhí)行精度。但可以確定的是，當(dāng)產(chǎn)業(yè)紅利、政策協(xié)同與全球需求三重力量同向發(fā)力時(shí)，人民幣的“國際化窗口”已經(jīng)打開，而抓住這個(gè)窗口的主動(dòng)權(quán)，正牢牢握在中國自己手中。