來源：市場資訊

（來源：水渾報告番國志）

近日，央視《焦點訪談》將哪吒汽車的“遮羞布”徹底撕下。

三年累計虧損183億元，浙江桐鄉、江西宜春、廣西南寧三大生產基地全面停產，母公司合眾新能源進入破產重整，創始人方運舟、前CEO張勇淪為失信被執行人，最終連累地方財政與納稅人買單的殘酷真相。

央視曝光后，哪吒的重整之路更加艱難。

山子高科擬投入45億元接盤，但因清償率僅18.7%，重整計劃未獲核心供應商通過。最揪心的仍是那些被“套牢”的國資——它們本應是產業助推器，卻淪為失敗企業的“接盤俠”。

百億國資打了水漂

曾經的新勢力銷冠哪吒汽車（合眾新能源），誕生于2021年。2024年開始暴雷，2025年進入破產清算。

2021年至2023年，哪吒分別虧損48.40億元、66.66億元、68.67億元，三年累計虧損近184億元。

2025年9月12日，哪吒破產重整債權人會議顯示，共有1631家債權人申報債權，總額超過260億元。

哪吒虧了這么多錢，倒下了還欠這么多外債，到底誰買單？

從股權上來看，國資可能要買一半的單。

綜合IPO招股書和媒體報道，哪吒汽車近一半的股權由國資持有：

宜春國資12.18%、南寧國資11.20%、華鼎資本（背后有四川國資）9.82%、安徽國資8.28%、桐鄉國資6.62%，上述合計持股接近50%。

據悉，歷經十來輪融資，哪吒融資金額高達228億元。簡單估算，其中大約有一半，來自國資的百億元打了水漂。

各地發債等方式籌資“招商”

據央視《焦點訪談》欄目，記者不久前來到江西省宜春市經濟開發區，哪吒汽車母公司合眾新能源的一個占地600余畝的汽車制造工廠，現在只剩下空蕩蕩的工廠和落灰的生產線。

這座2021年才投產的智慧工廠曾是宜春市招商引資的重要成果。

宜春經開區管委會和合眾新能源公司簽訂的合同顯示，其新能源汽車項目總投資50億元，大部分都是由宜春經開區管委會負責籌集。

據了解，宜春市國資委和財政局所屬的相關平臺公司投資近20億元收購股權。而且，土地和廠房也是通過當地國企投資成立的公司來解決，僅這一項就花費了近3億元。

為了讓這個新能源汽車項目快速落地宜春，當地投資股權、代建廠房、提供十年的租金減免，而且，每輛在宜春出售的汽車政府還獎勵2萬元。

據了解，宜春提供的不少優惠條件都屬于違反或者變相違反相關政策法規。2016年，國務院發布了關于在市場體系建設中建立公平競爭審查制度的意見，其中明確提出不得違法給予特定經營者優惠政策。

江西宜春之外，通過地方的招商引資，合眾新能源在浙江桐鄉、廣西南寧都建設了自己的生產基地。

南寧市青秀區的一個工業園是合眾新能源公司與廣西南寧市政府戰略合作的成果。根據合作協議，這個項目計劃在南寧建設年產10萬輛的純電動乘用車項目，其中大部分都是南寧投入的，土地和廠房也是由南寧方面出資購買和建設的。

廣西南寧市工業和信息化局副局長慕偉表示整個市場化的方式是24億元左右，資金來源是平臺公司，也是企業化的，我們是通過基金投入合眾的母公司。

所謂的市場化方式其實也是南寧的國有企業來承擔。據了解，這24億元主要是由南寧政府下屬的企業來投資，其中市國資委下屬的南寧產投集團公司投資額占比最大。

廣西南寧產投集團公司副總經理何浩表示，我們大概投資16億元，資金來源一是我們自己資產盤活，另一個可能去融資，比如我是一個資金組合，可能前期我去借款，但是后面我能通過發債來置換。

除了借款和發債，記者了解到，僅在2020年12月，南寧市就給予南寧產投新能源項目補助5.5億元。

哪吒重整 地方國資或血本無歸

近年來，國內新能源汽車發展迅速，新能源汽車品牌一度超過300個，這和一些地方盲目投資不無關系。高合、拜騰、博郡等破產重整的新能源企業融資過程中，都有來自地方國有資本的投資。

就哪吒汽車而言，2022年，哪吒汽車全年銷量達到15.21萬輛，一度成為當年造車新勢力中的銷量冠軍。但很快，因產品定位等因素，哪吒汽車的銷量開始不斷下滑。資料顯示，2021年至2023年，合眾新能源公司累計凈虧損高達183億元，平均每賣一輛車虧損超8萬元。

自2024年10月起，哪吒汽車深陷裁員、降薪、拖欠合同款等負面消息的漩渦。

去年6月12日，嘉興市中級人民法院裁定受理合眾新能源汽車股份有限公司破產重整一案。

初步調查結果顯示，截至2025年5月1日，合眾新能源的資產構成主要包括固定資產、機器設備、知識產權以及應收賬款等項目。

去年12月4日，合眾新能源管理人發布共益債投資人招募公告，面向社會公開招募共益債投資人。

而目前唯一意向投資人，山子高科曾提出?45億元注資?，但需原股東股權清零，地方國資血本無歸 ?。