隨著美聯儲第16任主席鮑威爾結束長達8年零3個月的任期，全球資本市場都在密切關注“沃什時代”的美元貨幣政策變化。

雖然特朗普說他非常確信沃什會很快開啟降息，但是美債收益率似乎已經打臉白宮。

截至5月25日，10年期美債收益率已經突破4.5%關口，5月累計漲幅接近3.7%，這對已經超過39萬億美元的美債市場絕不是什么好消息。

更讓特朗普擔憂的是，日本、土耳其等國最近都在加速拋售美債，美元霸權到底怎么了呢？

特朗普讓這位自己第一任期時任命的美聯儲主席走人，主要是不滿鮑威爾不服從白宮“迅速大幅降息”的命令，特朗普甚至給鮑威爾起了一個“太遲先生”的外號。

2018年2月鮑威爾上臺時，美聯儲設定的聯邦基準利率不超過1.5%。等到5月15日他任期結束時，基準利率的下限已經高達3.5%。

不過你可不要覺得特朗普占理，美聯儲本來就不是“白宮印鈔機”，他們所有利率調整都需要結合通脹、就業等方面的實體經濟指標。

就拿美聯儲最重要的通脹指標“個人消費支出價格指數（PCE）”來說，4月美國PCE高達2.65%，不僅明顯超過美聯儲長期2%的通脹目標，還比2018年2月的1.8%高出很多，鮑威爾加息遏制通脹沒錯。

雖然“鮑威爾時代”美聯儲基準利率明顯上漲，但這絕不是說鮑威爾屬于鷹派立場。

2020年“口罩”席卷全球，美聯儲在緊急降息救市的同時，啟動了每月1200億美債的“印鈔購債”放水刺激，直接導致美聯儲資產負債表創紀錄擴充。

截至5月15日鮑威爾任期屆滿，美聯儲資產負債表規模已經高達6.7萬億，大約是他上任時的1.5倍。如果沒有鮑威爾果斷決定買入數萬億美債，別說美股等資本市場的多年牛市很可能實現，不斷提高債務上限的美國聯邦政府恐怕也早就破產了。

就算拋去美國政府承擔連帶責任的“機構債”，美聯儲賬上還躺著4萬多億美債。

特朗普當然可以用“你不干有的是人干”的說法嘲諷鮑威爾，可如果新任美聯儲主席不再“印鈔購債”，甚至反過來拋售美債事情可就鬧大了。

別看沃什是特朗普好友雅詩蘭黛家族繼承人勞德的女婿，這位資本精英絕不是什么軟弱無能的“豪門贅婿”。

在4月21日舉行的“確認提名聽證會”上，沃什當著在場的參議員們保證，他領導的美聯儲不依賴加息也能遏制通脹，關鍵就是“把美聯儲的資產負債表壓回去”。

按沃什的計劃，美聯儲最佳的資產負債表規模應該是4萬億，也就是說“沃什時代”的美聯儲很可能通過拋售2.7萬億美債，從市場上回收2.7萬億美元流動性。美債收益率最近明顯上漲，就和這種“縮表”威脅有關。

大家都清楚特朗普提名好友的女婿接班鮑威爾，就是想找一位愿意配合白宮降息的“好好先生”，沃什明知道美聯儲是“美債最大接盤俠”，他為什么要做這種帶頭砸盤的事情呢？這事特朗普還真不能怪沃什。

一方面，白宮只有美聯儲主席提名權，沃什想獲得參議院的確認提名必須承諾遏制通脹。另一方面，特朗普好大喜功的操作，正在讓美債危機侵蝕美元霸權。

就拿“大而美法案”來說，這項MAGA政績工程預計需要發行3.4萬億美債，如果“沃什時代”的美聯儲還像過去8年一樣“印鈔購債”，用不了多久美元就會淪為“北美金圓券”。

隨著“美債最大接盤俠”開啟“縮表”周期，未來美國財政部的發債規模和發債利率都會經歷一場劇變。連自己人都避之唯恐不及的美債，失去海外投資者的信任非常合理。

特朗普訪華推銷美債失敗并不奇怪，因為就連高市早苗都不愿意再靠買美債維持美日同盟。

一季度日本央行的美債持倉暴跌約500億美元，創下2022年二季度以來最大力度的單季拋售。在4月份溫和拋售不超過100億美債后，日本央行又在5月初快速減持80多億美債。

最近的日元對美元匯率走勢，已經暴露日本央行“砸盤”美債的真實目的：保護日元匯率。

今年以來日元兌美元匯率多次跌破160大關，日本央行只能用拋售美債收回的美元，在外匯市場上進行“賣美元、買日元”的干預操作。

土耳其也有類似的情況，這個10年前持有多達800億美債的北約唯一中東成員國，經過3月份的“清盤式”減持142億美債后，只剩下大約18億美債。

土耳其總統埃爾多安確實和特朗普不對付，可他絕不是因為個人原因下令土耳其央行大舉拋售美債的。

埃爾多安早就警告過特朗普“打擊伊朗可能引發無法預測的連鎖危機”，美伊大戰爆發后土耳其陷入了能源、匯率等多方面的危機。

為了穩住大局，土耳其央行只能在國際市場上拋售美債、黃金等儲備資產，要不然他們恐怕連保障國內燃油供應的外匯都湊不出來。

現在看來我國古人總結的“害人終害己”確實非常有道理。現在就算特朗普把美債吹上天，那些深陷“白宮人禍”的國家也不會搭理美國總統的推銷。

沃什的“縮表”威脅已經預示美聯儲不會再做“美債最大接盤俠”，再加上特朗普在關稅戰、伊朗危機等方面的極端操作，日本、土耳其等國央行都只能拋美債自救。

我國確實承諾要和美國務實合作、管控分歧，可這絕不意味著我國會救美元。