去年，Stockspot 平臺投資者共計贖回 3700 萬澳元股票資產，用作購房首付。新版資本利得稅規則，將讓這類 “炒股攢首付” 的理財置業策略變得舉步維艱。

配圖：新一代投資者借助小額理財應用、線上交易平臺及智能投顧入局投資市場。

歷經三十載發展，澳洲逐步培育出全球頂尖的大眾投資文化。

根據澳交所最新發布的《澳洲投資者調查報告》，2023 年，除去自住房與養老金之外，全澳共有 770 萬人持有場內投資產品，占成年人口比重約 38%，較上世紀 90 年代中期的投資參與率近乎翻倍。除美國與加拿大外，全球幾乎沒有其他國家能達到如此高的民眾直接入市比例。這是澳洲值得引以為傲的成就。

上世紀 90 年代，普通散戶紛紛參與澳洲電信、CSL、澳交所等大型企業的新股發行，大眾投資市場由此不斷發展。如今，新一代投資者依托小額理財 APP、線上交易平臺與智能投顧工具相繼入場。

以往從未接觸投資的普通人，開始分批投入 5 澳元、50 澳元乃至 500 澳元，購買交易所交易基金、多元投資組合及海外市場標的。

配圖：1997 年澳洲電信啟動上市宣傳，時任澳洲電信首席執行官 Frank Blount 與財政部長 John Fahey 在墨爾本君悅酒店，使用公用電話推廣本次 IPO。

我們在 Stockspot 平臺對此深有體會。平臺現有 2 萬名客戶，其中超過 35% 是投資新手，涵蓋教師、護士、學生、技術工人等群體。在薪資增速難以追上生活成本的大環境下，他們希望通過投資逐步實現財務獨立。

平臺許多客戶投資都是為了實現人生重要目標，首要目標便是購置人生首套房。僅去年一年，平臺客戶就累計贖回 3700 萬澳元資金用于購房。按照常規 20% 的首付比例計算，這些投資者依靠長期理財積累的資金，合計購置了價值約 1.8 億澳元的房產。

正因如此，政府此次擬推行的資本利得稅改革，在我看來是一項嚴重的決策失誤。

支持改革的觀點認為，新政旨在維護公平。誠然，富裕群體手握更多資產，從投資增值中獲得的絕對收益自然更高。但這場討論忽略了一個更為關鍵的問題：此番改革或將直接打消普通民眾投身投資的念頭。

不少澳洲年輕人也坦言，如今一眾支持稅改的政策制定者、行業評論員及業內人士，自身財富都是在現行稅制下積累而來。在年輕人眼中，這并非追求公平，而是當他們終于迎來入場機會時，通往未來的大門卻被驟然關閉。

本次改革的一大核心爭議點，是擬將資本利得最低稅率設定為 30%。

按照現行制度，資本利得可享受 50% 的資本利得稅減免，最終按照投資者個人邊際稅率計稅。這意味著低收入人群初次投資時，實際稅負天然更低，高收入群體則承擔更高稅費。這套累進稅制，能讓學生、兼職從業者、投資新人循序漸進積累財富，不必在儲蓄微薄的階段就承受高額稅負。

而新提案徹底推翻了原有規則。即便個人收入微薄，投資收益也必須按照 30% 的最低稅率繳稅，這會極大打擊新手搭建個人投資組合的積極性。當下本應大力普及金融知識、倡導長期投資，新政卻反而讓民眾覺得市場規則對普通人并不友好。

配圖：財政部長吉姆?查爾默斯提出的方案，不允許用實際虧損抵扣資本收益。圖片來源：蓋蒂圖片社

政府的測算模型也明顯低估了新政的沖擊，其假設澳洲股市年均資產增值率不足 5%。但如今投資者普遍配置海外交易所交易基金、美股科技股、黃金等資產，這類標的長期增值幅度遠高于該數值。在新的指數化計稅規則下，資產漲幅越高，投資者的實際稅負就越重。

而上周曝出的新規細節，更是引發軒然大波：新政僅允許名義虧損抵扣投資收益，實際虧損則無法抵扣。具體而言，若投資組合內部分標的大幅盈利、部分標的小幅虧損，投資者將面臨大幅走高的實際稅率。

一旦投資者意識到實際虧損無法正常抵減收益，高風險投資的吸引力將一落千丈。市場資金會持續流向全品類分散型基金與大型成熟企業，而小盤股、礦產勘探、生物科技等依賴高風險資本的領域，則會遭遇資金外流。

長期以來，澳洲資本市場一直是礦產勘探、生物科技及新興企業發展的重要資金來源。這類行業的發展邏輯本就是：多數投資項目最終失敗，僅有少數項目收獲巨額回報，而這需要投資者愿意承擔相應風險。

如今澳洲諸多頭部上市企業，在發展初期都充滿不確定性與風險。福蒂斯丘金屬集團、Afterpay、Pro Medicus 等企業，當初正是依靠場內投資者的支持 —— 他們不懼市場波動與投資失利的可能，著眼于長期高額回報。而本次稅改，恰恰扼殺了這種長期風險投資行為。

越來越多澳洲民眾會認為，投資收益已不足以覆蓋潛在風險，大眾投資參與率或將出現數十年來的首次下滑。

無論從經濟層面還是社會文化層面，這都將是一場悲劇。

投資的意義，從來不止于賺取收益。它讓普通澳洲民眾產生經濟歸屬感，培養耐心、自律與長遠思維。沒有家族財富加持的普通人，也能依靠投資慢慢實現財務獨立，不必一味依賴政府福利。

過去三十年，澳洲教會了數百萬普通人如何參與投資。而這套資本利得稅改革，卻在勸退下一代投資者。

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