2026年5月22日，上交所對*ST國化（600636）下達終止上市決定書。

這家教育信息化領(lǐng)域的央企控股公司，正式宣告“死亡”。

更讓股民憤怒的是，退市前夕它上演了一出精準的“回光返照”。

一份虛高的業(yè)績預告吸引上萬名投資者高位接盤，隨后迅速“變臉”，將2萬多股民牢牢鎖死在退市的深淵里。

央企背景，曾是A股最堅固的“安全墊”。

這一天，這塊墊子徹底碎了。

轉(zhuǎn)型夢碎與營收陷阱

*ST國化的前身是A股老牌公司“三愛富”，最早由上海國資委控股，主營氟化工。

2016年，氟化工處于周期低谷，而國家正大力推行教育信息化。

此后公司剝離氟化工業(yè)務，以19億元收購主營教育信息化的廣東奧威亞。

轉(zhuǎn)型初期，奧威亞的錄播設備硬件業(yè)務確實吃到一波紅利，每年能貢獻上億元凈利潤。但硬件普及終有上限。

隨著全國學校設備鋪設完畢，行業(yè)紅利轉(zhuǎn)向軟件和服務。

未能及時技術(shù)迭代的*ST國化，業(yè)務規(guī)模從2023年起急劇萎縮。

2023年，公司營收同比下滑近20%，凈利潤虧損1.69億元。

2024年，市場形勢進一步惡化，營收跌破3億元，凈利潤巨虧4.09億元。

高溢價收購奧威亞積攢的14億元商譽開始暴雷減值。

A股退市新規(guī)明確規(guī)定：凈利潤為負且營收低于3億元，觸發(fā)財務類退市紅線。

3億元營收大關(guān)，成了*ST國化的生死線。

2025年前三季度，公司營收僅為2.45億元，同比持續(xù)下滑。

許多警惕的股民開始割肉出逃，股東戶數(shù)大幅減少。

2026年1月，*ST國化發(fā)布了一份年度業(yè)績預告。

預計2025年全年營收在3.32億元至3.57億元之間，完美跨過3億元退市紅線。

市場瞬間沸騰，篤信“央企不會坐視退市”的散戶蜂擁而入。

短短三周內(nèi)，一萬多名新股東沖進場，股價大幅暴漲。

2026年4月30日，正式年報出爐。

預告中的驚喜變成了致命的驚嚇：實際營收僅為2.96億元，差400萬元及格；凈利潤虧損2.50億元；內(nèi)控審計被出具“否定意見”。

原來，所謂的“完美跨線”只是一場幻影。

公司在年底突擊簽下幾千萬元合同，但審計發(fā)現(xiàn)，這些合同既無物流記錄，也無驗收程序，根本不符合會計準則。審計機構(gòu)當場攔截。

財務調(diào)節(jié)規(guī)避退市的手段被揭穿后，虛假繁榮瞬間退潮。

被業(yè)績預告吸引進場的上萬名股民，全部高位套牢。

2026年5月22日，上交所正式下達終止上市決定書。6月1日，股票進入退市整理期。停牌前市值約19.8億元，股價4.51元/股。

常態(tài)化退市風暴與投資者生存法則

*ST國化的悲劇并非個案。

2026年5月下旬，A股退市風暴呈現(xiàn)前所未有的廣度與深度。

同一天，上交所還對ST熊貓、ST巖石、ST華嶸下達終止上市決定。

深交所也對ST萬方作出退市判決。

*ST熊貓曾是“煙花第一股”，因盲目跨界互聯(lián)網(wǎng)金融（P2P）暴雷，實控人被刑拘，連續(xù)兩年財報審計意見異常。

*ST巖石33年更名超10次，主業(yè)飄忽不定，從建筑陶瓷到地產(chǎn)，再到互聯(lián)網(wǎng)金融、白酒，始終沒有扎下根。2023年營收16.29億元，2025年萎縮至3933.95萬元，萎縮超97%。停牌前股價僅1.31元/股。

*ST華嶸主營業(yè)務集中在傳統(tǒng)建筑模具行業(yè)，經(jīng)營壓力巨大。2026年1月預告扭虧為盈，4月突然修正為大幅虧損，扣非后營收僅1.46億元，精準觸發(fā)退市紅線。

*ST萬方因連續(xù)20個交易日市值低于5億元，觸及交易類強制退市。

這一系列密集退市公告，是A股深化退市制度改革的直接縮影。自2024年退市新規(guī)出臺以來，監(jiān)管部門對主業(yè)空心化、長期靠財務手段維持上市的“僵尸企業(yè)”進行精準清理。

過程中，央企背景不再是免死金牌。

2026年起實施的《中央企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責任追究實施辦法》明確規(guī)定，對5000萬元及以上損失定性為“重大損失”，建立“全鏈條追責且終身追責”機制。

國有資本不可能再無底線地為財務造假、無前景的空殼子公司輸血保殼。

投資者必須認清央企退市的三種路徑，利益分配天差地別。

主動退市或私有化退市最為友好。

控股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，股民可拿著現(xiàn)金走人。

例如五礦地產(chǎn)從港股退市時，控股股東以每股1港元收購小股東股份，較停牌前溢價104.08%。中航產(chǎn)融主動退市時，行權(quán)價3.54元/股，比市價溢價約2.91%。

吸收合并退市沒有現(xiàn)金選項。

股民手中的股票按比例換成另一家公司的股票，被迫接受新股東身份。

例如中國重工并入中國船舶，每1股換0.1339股中國船舶，市值基本持平，但投資邏輯徹底改變。

強制退市最為慘烈。

大股東不提供任何現(xiàn)金補償，股票直接轉(zhuǎn)入老三板。

老三板日均成交極其慘淡，可能不足萬元，面臨實質(zhì)上的“流動性死亡”，散戶極易血本無歸。

*ST國化的教訓極為深刻。此次退市風暴給所有市場參與者上了一堂風險教育課。

常態(tài)化、法治化的優(yōu)勝劣汰機制正在重塑A股生態(tài)。

過去盛行的“炒ST、賭重組、賭央企不退市”的投機邏輯已然失效。

對于普通投資者而言，未來的生存法則只有回歸常識：遠離財務指標亮紅燈的ST板塊，不再盲目迷信股東背景，將資金向基本面扎實、經(jīng)營穩(wěn)健、具有核心科技與成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

只有克制貪婪，敬畏市場規(guī)則，才能在這場由制度重塑帶來的常態(tài)化出清風暴中，守護好自己的錢袋子。