你敢信嗎？原本在地緣政治上立場各異，甚至彼此還存在競爭的中日印三個國家，這次居然同步做出了同一個選擇，一起拋售美國國債。算上其他跟進的國家，當月外國官方持有的美債總額一下子這次拋售名單分量很足，既有美國的傳統盟友，也有被美國視為競爭對手的國家，更多的是正在崛起的新興大國。具體來看，日本減持了477億美元，中國減持410億美元，印度減持76億美元，沙特、阿聯酋、加拿大等國也同步跟上了拋售的腳步。

降了近1400億美元，創下近四年來最大單月跌幅，這下美國直接察覺到不對，明白事情鬧大了。沒人會覺得這三個國家是提前串通好的，正是各自獨立做出的相同選擇，反而更能說明當前美債遇到的真問題。

日本這次減持的規模最大，動作也最急，根子還是出在日本自身的經濟結構上。日本經濟對全球金融體系依賴度極深，遇到危機的時候，這份依賴就變成了拖后腿的累贅。日本長期維持超寬松貨幣政策，日元對美元的匯率彈性被壓得極低，根本留不出緩沖空間。

美伊沖突推高全球油價之后，日本作為純能源進口大國，貿易逆差瞬間拉大，日元貶值壓力直接拉滿。日本央行為了出手穩匯率，手里能快速動用的流動性大頭就是持有的美債，只能選擇拋售變現。

其實日本當了這么多年美債第一大持有國，也不是真的有多看好美債和美元。這么多年日本靠貿易順差賺了大把美元，全球根本沒有第二個市場能承接這么大體量的外匯儲備，只能回流放進美債市場。

這種先天條件決定了，日本平時就是美債的穩定買家，真遇到危機的時候，必然第一個站出來當賣家。這次為了穩匯率放棄持有美債，本來符合邏輯，但拋的規模和時機耐人尋味。前陣子日本高官剛訪美擺足了友好外交姿態，轉頭就大手筆賣美債，說白了美日同盟也不是鐵板一塊，政熱經冷才是現狀。

中國的減持邏輯和日本完全不一樣，這次410億美元的降幅不是臨時應急操作，而是我們已經做了十多年的長期戰略調整。從2013年中國持有美債摸到1.3萬億美元的高點之后，持倉規模就一直在穩步下降，到現在已經降到了6500億美元左右，差不多剛好比峰值腰斬。

這個調整過程其實分了不同階段，最早是出于投資收益考慮，美債實際收益率長期為負，拿著的成本越來越高，誰也不想做賠本買賣。后來俄烏沖突爆發，俄羅斯海外資產被美國無理由凍結，給全世界都敲了警鐘，大家都意識到美元資產在極端情況下會變成政治籌碼，出于金融安全也要降持倉。到現在，我們更多把美元用在支撐國內產業升級上，不用趴在美債上拿低收益。

我們一直以來都把握著節奏，從來沒有出過單月千億級的清倉式拋售，就是不想引發市場恐慌。我們從來沒想過要和美元體系正面硬剛，也不想搞出全球金融動蕩，目標就是逐步降低對美元的依賴，不是主動砸掉現有體系。但就算是慢悠悠的調整，累積起來的效應已經足夠明顯，美國到現在也拿不出什么有效的反制手段。

印度這次只減持了76億美元，總量比不上中日，但作為新興市場的代表，信號意義一點都不弱。印度的處境剛好夾在日本和中國中間，同樣依賴能源進口，同樣要面對本幣貶值的壓力，既沒有日本那樣厚實的金融緩沖墊，也沒有中國那樣強的產業自主能力，只能選擇拋售美債換美元流動性救急。

印度的減持其實戳破了新興市場國家共同的困境，這些國家靠出口攢下美元儲備，可不管是收益還是安全，全被美國的貨幣政策拿捏。美國一加息，美元就往美國回流，新興市場資金外流本幣貶值，根本扛不住。美國一降息，全球流動性泛濫，新興市場又會被熱錢堆出資產泡沫，怎么都是錯。

說白了新興市場一直都是被動接受的一方，在現有國際貨幣體系里根本沒多少話語權。印度這次減持，既是應付眼前沖擊的短期操作，也是長期趨勢的一個縮影，越來越多新興市場都在重新評估，持有大量美元資產到底值不值。不一定會全面清倉，但慢慢多元化配置、探索新的支付體系，已經是必然方向。

美國這套玩法玩了幾十年，一直靠海外資金買美債，填補自己的財政赤字和經常賬戶逆差。這套機制能一直轉下去，核心前提就是海外持有者愿意把美債當成最主要的儲備資產?，F在全球都在拋，美國當下最急的就是找新的接盤俠。

放在以前，美國只要提高國債收益率，就能輕輕松松吸引私人投資者和其他國家接盤。放到現在根本行不通，收益率提上去，美國自身的財政付息壓力直接暴漲，同時還會吸引更多資金流入美元，進一步推高美元匯率，反而讓其他國家穩匯率的需求更強，拋售美債的壓力更大，完全是個死循環。

原來美國和其他持有美債的國家是相互依賴的平衡，美國需要其他國家拿美元資產支撐自己的消費和借貸，其他國家需要美國維持貨幣穩定和資產安全，保住自己儲備的價值。放到現在，這個平衡的天平已經徹底歪了。

美國又是凍結俄羅斯海外資產，又是打壓中國科技產業，還給盟友四處加貿易壁壘，搞的全世界都回過神來，持有美元資產根本不只是一個經濟決策，還帶著不小的政治風險。

中日印同時減持美債，雖然本身還不足以撼動美元的主導地位，但現有體系的維護成本一直在漲，愿意承擔這個成本的國家越來越少，美國當然能感覺到大事不好。

參考資料：新華社 外國官方持有美債創近四年最大降幅