文｜賈維斯

昨天，小米集團發布了2026年的第一季度業績報告。

991億元的總營收、61億元的經調整凈利潤，數據依然不能說不漂亮，但如果去掉一些濾鏡，把這份Q1財報和兩個月前那份“史上最強年報”連起來看，你會發現，小米正在告別那個靠“雷神（參數丨圖片）”個人IP和潑天流量包打天下的狂飆時代，肉身切入到一場極其殘酷、靠體系硬碰硬的消耗戰中。

去年，大家都在賭小米汽車能不能活；今年，小米用當季80,856臺的交付量回應了所有質疑者。但硬幣的另一面是，老本行手機業務的糾結、研發投入如吞金獸般的擴張，以及那個龐大組織在輿論放大鏡下的微觀形變。

今天，我們不妨順著這份Q1財報的毛細血管，聊聊小米在2026年春天的明線與暗線。

明線：SU7負責防守，YU7負責“暴兵”

在這份財報里，汽車和AI等創新業務已經不再是“第二曲線”那么簡單了，它正在變成小米的半壁江山。

本季度，汽車及創新業務收入達到199億元，當季新車交付了80,856臺。這是個什么概念？在如今這個幾乎卷到“刺刀見紅”的國內新能源紅海里，單季度交出超8萬臺的成績單，意味著小米的工廠和供應鏈已經完成了從“手工作坊式爬坡”到“現代化工業暴兵”的蛻變。

財報里特別點到了兩個車型：小米SU7拿下了1-4月國內20萬以上純電轎車銷量第一，而新面世的SUV車型小米YU7，直接沖到了國內SUV銷量第二。

過去友商們總覺得小米是靠SU7這一款車打天下，賭它“出道即巔峰”，賭它后勁不足。但YU7的迅速上量，證明了小米的爆款復制能力。而新一代SU7，首銷期鎖單超8萬，發布后一個月交付超2.6萬，這個爬坡速度是第一代SU7的三倍。

展望第二季度，小米汽車銷量環比一季度大概率還會有明顯上升。SU7在20萬+純電轎車市場筑起高墻，負責調性與防守；YU7則像一柄重錘，直接砸向了基數更大、競爭更慘烈的SUV市場。雙車型“一攻一防”，小米汽車的基本面已經真正立住了腳。

但汽車賣得越快，對毛細血管的考驗就越致命。中國大陸143個城市、490家汽車銷售門店，這個開店速度背后是龐大的資金消耗。在如此激進的渠道擴張下，小米過去被詬病的“終端銷售話術粗糙、直營服務質感參差不齊”的中臺問題，到底有沒有跟上這490家門店的腳步？這是個無法回避的問題。

流量能把人騙進店里，但只有服務和體系，才能讓用戶在掏出20多萬時不再猶豫。

隱憂：老本行的“防守反擊”與研發的“豪賭”

看完汽車的狂飆，再回頭看看給汽車業務“輸血”的手機基本盤。

本季度智能手機收入443億元，出貨量連續23個季度穩居全球前三。高端化確實在繼續往前拱——中國大陸高端機銷量占比達到了23.5%，全球平均售價（ASP）同比提升了8.2%。

看起來很美，對吧？但在行業大周期里，內存、存儲等核心元器件價格在2026年依然處于高位震蕩期。小米手機通過拉高平均售價來對沖成本上漲，雖然守住了“全球前三”的王座，但也意味著它必須在核心利潤率上跟蘋果、三星以及國內的華為主力部隊進行更慘烈的肉搏。

好在IoT業務（營收247億元）和互聯網服務（營收95億元）足夠爭氣，尤其是擁有5件及以上IoT產品的用戶數達到了2360萬。這幫“米家全桶”的核心死忠粉，正是雷軍最堅實的護城河——他們買完了手機、電視、掃地機，下一步大概率就是SU7和YU7的車主。

但這場“人車家全生態”的豪賭，是要燒真金白銀的。本季度研發投入高達90億元，同比增長了33.4%。

90個億，這幾乎把小米當季的經調整凈利潤（61億）給砸進去還不夠。這筆錢去哪了？除了汽車的后續研發，全部喂給了那個看不見底的無底洞——AI大模型。

暗線：MiMo大模型，是泡沫還是終極解藥？

官方財報的最后一段，用極其硬核的筆觸秀了一把技術肌肉：Xiaomi MiMo-V2.5-Pro 拿下了全球開源模型并列第一，Xiaomi MiMo 大模型助力 Hermes Agent 登頂全球調用量榜首。

這可能是目前最被資本市場低估，但也最容易被包裝成“故事”的技術節點。

當別的傳統車企還在為了“把手機導航投射到車機上”而敲敲打打，或者急吼吼地找第三方大模型搞“上車”合作時，小米的陽謀已經很明顯了，它在卷汽車作為AI終端的主權：HAD（端到端輔助駕駛） 搭載認知大模型，開始解決復雜的城市路況；小愛同學（月活1.69億） 背后有MiMo大模型的加持，正在從“傻瓜式語音助手”變成生態管家。

在之前的年報解讀里我們曾提過，車機直接調用手機端小紅書地址并導航的場景，已經讓友商撓頭了。而到了2026年Q1，當AI、智能終端和年產銷動輒幾十萬輛的物理硬件徹底打通時，小米已經不再只是一家賣車或者賣手機的公司，它更像是一個在物理世界瘋狂擴張的“物理智能帝國”。

但這套宏大敘事要轉化為資本市場的估值，中間還隔著兩座大山：一是全球化過程中的數據合規與隱私紅線，二是盧偉冰放話“2027年汽車進軍歐洲”前，如何跨越歐盟那堵高聳的關稅圍墻。

結語

站在2026年5月的節點上看小米，它已經過了那個“一有風吹草動就全民圍觀”的網紅期，開始展現出一個成熟工業巨頭的冷酷與堅韌。

單季交付8萬臺新車，粉碎了“小米造車是玩票”的論調；大模型的全球登頂，也為“人車家”的PPT注入了真正的技術靈魂。股價的波動、輿論的喧囂，終究會隨著一臺臺新車交到用戶手中而回歸均值。

雷軍常說，造車是他人生中最后一次重大創業項目。從這份Q1財報來看，這場仗雖然打得極重、極消耗資源，但小米的身體素質，顯然比大多數人想象的還要耐造。

汽車市場的馬拉松才剛剛跑完熱身賽，而習慣了在紅海里游泳的小米，似乎已經準備好換上泳衣，去鐵人三項的賽道里繼續卷死對手了。