常聽(tīng)人說(shuō)美債是全球最穩(wěn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，沒(méi)想到這兩年畫(huà)風(fēng)突變，居然落到了沒(méi)人搶著要的地步。之前美國(guó)財(cái)政部一口氣甩出來(lái)8500億美元新債，本來(lái)想照著老規(guī)矩借新還舊堵窟窿，結(jié)果全球買(mǎi)家集體沉默，場(chǎng)面冷清得能聽(tīng)見(jiàn)掉針。這事一出來(lái)，不少人才反應(yīng)過(guò)來(lái)，咱們之前持續(xù)減持美債的操作，簡(jiǎn)直太有先見(jiàn)之明了。

這次拍賣(mài)最扎眼的就是30年期長(zhǎng)期美債，收益率直接沖到近19年以來(lái)的峰值5.199%。別以為收益率漲是美債變香了，懂行的都懂，這是全球買(mǎi)家在跟美國(guó)明著要價(jià)，不拿足夠高的利息，別想讓我們掏錢(qián)。上一次這么高的收益率出現(xiàn)在2007年，正好是全球金融危機(jī)爆發(fā)的前一年，市場(chǎng)的態(tài)度已經(jīng)擺得明明白白。

美國(guó)這些年過(guò)日子的路數(shù)大家都門(mén)清，說(shuō)白了就是以卡養(yǎng)卡，財(cái)政收入不夠花，窟窿全靠發(fā)國(guó)債填上。過(guò)去這招好使，全因?yàn)槿蚨夹琶涝琶绹?guó)還得起錢(qián)，美債一直都是搶手的香餑餑。這次8500億新債拋出來(lái)沒(méi)人接，直接把這塊遮羞布給扯下來(lái)了。

數(shù)據(jù)擺在這里，3月份中國(guó)一次性減持了大約410億美元美債，持倉(cāng)降到了6523億美元，這是2008年以來(lái)的最低水平。想當(dāng)年巔峰的時(shí)候咱們手里握著超過(guò)1.3萬(wàn)億美元美債，現(xiàn)在差不多砍了一半，而且減持不是臨時(shí)跟風(fēng)，是一直按著節(jié)奏穩(wěn)步在走。早在美國(guó)債務(wù)問(wèn)題剛開(kāi)始冒頭的時(shí)候，咱們就已經(jīng)慢慢收線了，現(xiàn)在看這步棋走得簡(jiǎn)直不能更及時(shí)。

不止咱們?cè)谂埽纻畲蟮暮Ｍ獬钟袊?guó)日本，3月份也減持了477億美元，連最鐵的盟友都悄悄跑路，態(tài)度已經(jīng)說(shuō)明一切。英國(guó)倒是逆勢(shì)加了297億美元倉(cāng)位，可這點(diǎn)量根本改變不了資金整體流出的大趨勢(shì)。現(xiàn)在所有玩家心態(tài)都一樣，誰(shuí)也不想當(dāng)最后那個(gè)接棒的，就怕跑慢了被套牢砸在手里。

這次拍賣(mài)還有個(gè)細(xì)節(jié)，最后成交收益率比市場(chǎng)預(yù)期還要高，說(shuō)白了就是需求比大家想的還要差。這次8500億新債賣(mài)得這么冷，最后還是美國(guó)自己人出來(lái)兜底。往常幫忙托底的本土金融機(jī)構(gòu)，最多也就接兩三成，這次硬生生接了超過(guò)55%的份額。這不就跟個(gè)人信用卡還不上，只能拉著親戚朋友湊錢(qián)頂上，外人一個(gè)都不肯搭把手一樣，這種玩法能撐多久，明眼人心里都有數(shù)。

為啥曾經(jīng)的香餑餑變成了燙手山芋？說(shuō)穿了就是信任沒(méi)了。前幾年美國(guó)凍結(jié)他國(guó)資產(chǎn)的操作，給全世界都提了醒，原來(lái)所謂的資產(chǎn)安全，說(shuō)不認(rèn)就不認(rèn)，誰(shuí)也不想自己辛苦攢的外匯儲(chǔ)備變成廢紙。現(xiàn)在美國(guó)債務(wù)總額早就突破了警戒線，光是每年的利息支出都超過(guò)了軍費(fèi)開(kāi)支，這份財(cái)務(wù)報(bào)表擺出來(lái)，換誰(shuí)都得掂量掂量風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)債賣(mài)不動(dòng)，美國(guó)只能改路子，瘋狂發(fā)短期債周轉(zhuǎn)。這就跟你借不到30年房貸，只能拆東墻補(bǔ)西墻借一堆一年期網(wǎng)貸一樣，所有還款壓力一下子全堆到眼前了。外界現(xiàn)在算過(guò)一筆賬，未來(lái)五年美國(guó)的融資缺口可能高達(dá)5.5萬(wàn)億美元，這個(gè)窟窿越滾越大，根本沒(méi)那么容易填上。

現(xiàn)在美國(guó)的借新還舊早就走進(jìn)死胡同了，利率上去了，要付的利息就變多，利息多了就得發(fā)更多新債，新債發(fā)多了又得提更高利率吸引人買(mǎi)。一圈轉(zhuǎn)下來(lái)就是死循環(huán)，越轉(zhuǎn)崩得越快。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2026財(cái)年美國(guó)的預(yù)算赤字可能飆升到接近2萬(wàn)億美元，這么大的口子，根本不是隨便貼個(gè)創(chuàng)可貼就能糊住的。

現(xiàn)在的美債市場(chǎng)就像架在火上烤的高壓鍋，壓力一直在攢，就等市場(chǎng)耐心耗盡那一天了。咱們趕在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)前逐步減持抽身，說(shuō)一句走得太及時(shí)真沒(méi)毛病。

參考資料：人民日?qǐng)?bào) 全球多國(guó)持續(xù)減持美國(guó)國(guó)債