前幾年印度還舉國歡慶GDP超越英國，放話要盡快趕超德日登頂全球第三，才短短五年，就直接掉回全球第六了。這么多年全世界都在等印度接棒“下一個世界工廠”，莫迪上臺這十年，最后給所有人整明白了一件事：別等了，這事兒沒戲。

前不久IMF剛出的世界經濟展望數據顯示，2026年印度名義GDP約4.15萬億美元，排在日本4.38萬億美元、英國4.26萬億美元之后，從第五掉回了第六。穆迪跟進動作很快，直接把印度2026年GDP增長預期從年初的6.8%砍到6%，一口氣削了0.8個百分點，理由說得明明白白，私人消費疲軟、投資增長放緩、工業活力不足。

印度央行近期的調查也擺到臺面上，企業對未來生產、訂單和出口的預期都在走低，私營企業資本支出占比預計會從2025至2026財年的50.17%降到下一財年的44.35%。企業開始收縮，拉動增長的發動機早就已經在減速了。

匯豐同期公布的PMI數據也在往下走，5月制造業PMI降到54.3，從去年8月59.3的高點一路滑到現在，動能衰減的軌跡看得清清楚楚。

跟著數據一起跌的，還有盧比和外資信心。5月20日盧比兌美元匯率跌到96.9650的歷史新低，年初到現在累計跌超7%，直接拿下2026年亞洲表現最差貨幣的稱號。印度央行不得不緊急進場拋售美元干預，行長還罕見公開表態暗示盧比“可能已被低估”，這種措辭在印度央行歷史上真不多見。

外匯儲備也在快速消耗，有知情人士透露，印度央行在離岸和在岸市場的美元凈空頭頭寸已經接近1000億美元。截至5月1日，印度外匯儲備降到6907億美元，是一個多月來的最低水平。

市場真正緊張的不是盧比本身，是外資的流向。彭博社數據顯示，今年以來全球投資者已經從印度股市撤出約230億美元，超過去年全年的外資流出總量。券商JM Financial的報告說得更直白，外資在印度股市的持股總額已經降到14.7%，創下14年新低。

外資跑路的原因一點不復雜。印度近85%的原油需求靠進口，霍爾木茲海峽航運受阻，直接斷了它超過四成的原油進口通道。印度央行行長之前在普林斯頓大學的演講提到過，西亞給印度貢獻了約50%的原油進口、40%的化肥進口、近40%的僑匯收入。

布倫特原油價格一度升到每桶110美元以上，僅油價高位這一項，每個月就可能讓印度貿易賬單多增加120億到130億美元。三個核心領域同時承壓，對一個高度依賴外部輸入的國家意味著什么，這筆賬很好算。

莫迪都罕見向民眾公開喊話，建議未來一年暫緩買黃金、減少出境旅游。一個總理開口讓老百姓別買黃金，情況有多緊，懂的都懂。

地緣沖突爆發前，制造業還被不少人當成印度“替代中國”的核心賽道。沖突爆發后，外界才看清楚，這套高度依賴外部能源、關鍵零部件和外國資本的經濟系統，在外力沖擊下能有多脆弱。印度制造這面旗，早就飄不起來了。

2014年莫迪剛上臺就定下目標，要把制造業占GDP比重沖到25%。十多年過去，這個數字不升反降，目前只有13%左右。莫迪政府為此砸下累計約240億美元的“生產掛鉤激勵計劃”，覆蓋14個關鍵行業。結果單是電池補貼一項就撥了20億美元，四年過去，沒有一個項目達到補貼發放條件，這筆錢一直安安靜靜躺在財政部賬戶里睡大覺。

產能利用率也在往下走，2026年一季度，印度制造業平均產能利用率滑到72%，企業普遍反映客戶在減少。設備閑著，產線空著，資本自然會重新算回報率。

中國制造業占比長期穩定在26%左右，越南24%，墨西哥也維持在約20%上下。在新興市場里，印度的制造業底子比它自己聲稱的要薄得多。

根據世界銀行和聯合國工業發展組織的統計，全球約30%的制造業產出集中在中國，印度僅占3%左右。3%的產出，撐不起全球第六大經濟體的長期預期。

更麻煩的是，服務業吸納就業的核心優勢也在被AI重新定價。過去三十多年，印度IT服務業一直是全球最大的軟件外包樞紐，占市場超65%的份額，年收入已經突破3000億美元。但這個以人力規模為核心的商業模式，正在被AI從根上動搖。

2026年2月Anthropic推出的AI助手展現出強大的自動工作能力，硅谷震動還沒平息，印度外包模式的壓力已經頂到腦門了。印度十大軟件巨頭組成的指數今年已經下跌逾26%，跌到2023年以來的低點，塔塔咨詢服務公司年初至今股價暴跌超過28%，印孚瑟斯跌幅超30%。

五大IT巨頭在最近一個財年前九個月凈增員工總數僅兩位數，去年同期這個數字接近1.8萬。TCS已經裁掉2.3萬個崗位，占總崗位的3%。本應是就業發動機的行業，現在狠狠踩了剎車。

超過1500萬印度人從事IT服務和全球能力中心工作，如果行業招聘出現結構性放緩，沖擊會蔓延到多個行業。這對印度意味著什么，九成以上勞動力仍在非正規部門，女性勞動參與率不到25%。內需靠少數人支撐，制造業靠外部輸血，外部資本一收緊，直接全線告急。

還有個問題值得單獨拎出來說，就是印度的土地制度。很多人分析印度經濟愛說宏觀數據、政策力度、人口紅利，很少有人提到，印度建一個工廠，光是征地就可能拖上五年甚至更久。

印度實行土地私有制，一個中等規模的工業項目往往涉及數百個土地所有者，只要有一個不簽字，整塊地就動不了。世界銀行此前的營商環境報告顯示，印度執行合同平均耗時將近四年，這不是行政效率的問題，是制度設計的問題。莫迪政府2015年就想推土地征收法改革，結果在議會被聯合擋了回去，至今沒改成。

把土地問題、勞工問題、電力供應和物流成本放在一起看，就明白為什么制造業占比死活沖不上去，不是不想沖，是底下的土壤踩不實。

二十多年來，全世界一直在等印度兌現“下一個世界工廠”的潛力。現在回頭看，印度這些年享受的經濟高增長，很大程度上是吃了預期溢價的紅利。全世界的資本都在賭一個未來，賭它龐大的人口會變成生產力，賭它薄弱的基建會慢慢補上，賭它搖擺的政策會趨于穩定。

可十年過去了，人口紅利依然困在技能錯配和極低的勞動參與率里，基建缺口遲遲填不平，政策從稅收到土地再到外資準入，仍在反復橫跳。賭局最怕的不是一直輸，是時間拉得太長，遲遲看不到贏面。外資從耐心資本變成沒耐心的資本，不過是遲早的事。

國家競爭，拼到最后拼的不是誰的故事講得好，是解決問題的能力。土地制度改不動、勞動力市場彈性不夠、基礎設施缺口長期填不平，這些問題單拎出來哪一個都不是新問題，十幾年都解決不掉同一個問題，背后就不是技術問題了。

高盛21世紀初在金磚四國報告里把印度定位為未來數十年的增長引擎，到2026年，這個國家的制造業產出仍然只相當于中國的十分之一，敘事和現實之間的裂縫，越拉越大。

從2021到2026，從超越英國到被英國反超，五年剛好是一個國家的戰略窗口。窗口不會一直開著。等待另一個國家兌現它的潛力，本質上是等它做出艱難的選擇。別人猶豫的每一天，對我們而言，都是把差距再拉開一點的一天。最終比拼的，從來不是漂亮的敘事，是誰更能解決自己的問題。

參考資料 環球時報 印度這十年：莫迪對世界最大的貢獻，是斷了所有人的念想