監(jiān)管罰單落地、內(nèi)地業(yè)務(wù)貢獻占比下滑，富途正面臨增長模式的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。海外市場能否接棒、創(chuàng)新業(yè)務(wù)能否兌現(xiàn)，成為市場關(guān)注的焦點。

面對分析師關(guān)于跨境監(jiān)管新政及18.5億罰單的密集提問，富途管理層在5月28日的一季度業(yè)績電話會上回應(yīng)稱，此次規(guī)則調(diào)整為全行業(yè)統(tǒng)一要求，公司將積極擁抱監(jiān)管，穩(wěn)步推進合規(guī)工作，預(yù)計不會對全年80萬獲客指引產(chǎn)生實質(zhì)影響。目前，內(nèi)地業(yè)務(wù)收入貢獻比已降至約20%，海外市場與創(chuàng)新業(yè)務(wù)正構(gòu)成抵御風(fēng)險的“雙輪驅(qū)動”。

財務(wù)表現(xiàn)上，富途一季度承壓與增長并存。受18.5億元監(jiān)管罰款影響，凈利潤同比下滑61%至8.31億港元；剔除該一次性項目后，凈利潤同比增長36%，核心盈利保持穩(wěn)健。同期總交易量達4.15萬億港元，同比增長29%，創(chuàng)歷史新高。

海外市場正成為關(guān)鍵的增長引擎。馬來西亞與香港合計貢獻超半數(shù)凈增客戶，海外品牌Moomoo客戶占比已超55%，五個國家收入增速超過100%。面對香港超35萬億港元的財富管理市場，管理層表示，富途目前的滲透才剛剛開始。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，富途在美國已獲準開展預(yù)測市場業(yè)務(wù)，在香港的“獵豹交易所”也已全面展業(yè)，后者有望成長為Web3生態(tài)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。整體來看，海外擴張與創(chuàng)新布局正逐步成為富途應(yīng)對環(huán)境變化的重要依托。

筑牢合規(guī)防線，零容忍造假

針對中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會上周五聯(lián)合發(fā)布的跨境證券業(yè)務(wù)行業(yè)指引，富途CEO李華在業(yè)績會上回應(yīng)稱，截至一季度末，內(nèi)地有資產(chǎn)客戶占集團總數(shù)約13%，客戶資產(chǎn)占比約17%，收入貢獻約20%。他指出，兩年整治期并非要求清退賬戶，而是限制客戶在境內(nèi)的入金與買入行為。

李華強調(diào)，公司已全面停止為內(nèi)地客戶開戶，并持續(xù)強化審核與反欺詐機制，過去兩年累計駁回數(shù)以萬計的不合規(guī)申請，對造假行為零容忍。

在授信及評級方面，CFO陳宇表示，本周已與信用評級機構(gòu)及全球商業(yè)銀行密切溝通，銀行授信額度保持穩(wěn)定，對即將到來的年度評級更新充滿信心。

二季度展望方面，管理層預(yù)計凈新增有資產(chǎn)客戶環(huán)比保持穩(wěn)定；凈入金延續(xù)一季度較強增長，上周監(jiān)管動態(tài)雖有短期擾動，但整體影響可控。受益于市場正向表現(xiàn)及客戶活躍交易，AUM與交易量有望實現(xiàn)雙位數(shù)環(huán)比增長，總利息收入預(yù)計環(huán)比平穩(wěn)。

交易量創(chuàng)新高，韓股布局提速

一季度業(yè)務(wù)回顧方面，總交易量達4.15萬億港元，創(chuàng)平臺新高。其中美股交易量3萬億港元，整體保持穩(wěn)定。管理層指出，AI仍為最主要投資主題，但客戶興趣正從芯片層向AI基礎(chǔ)設(shè)施標的延伸。

港股交易量環(huán)比增長22%至1萬億港元，市場波動加劇驅(qū)動客戶抄底入市，中國科技股及新上市AI相關(guān)股票交易活躍。受股票持倉市值下跌拖累，季末客戶資產(chǎn)環(huán)比持平，同比增長47%。隨著風(fēng)險偏好上升，季末融資融券余額環(huán)比增長8%至729億港元。

業(yè)務(wù)進展方面，富途牛牛與Moomoo已于4月上線韓股實時行情，交易功能預(yù)計6月中在香港和新加坡率先上線。截至5月26日，富途客戶持有南方兩倍做多三星電子及海力士ETF的比例分別為30%與18%，反映出對AI產(chǎn)業(yè)鏈核心標的的較強需求。

虛擬資產(chǎn)與預(yù)測市場：布局下一增長曲線

富途旗下獵豹交易所（Penta Trade）已于3月正式通過香港證監(jiān)會VATP牌照第二階段審批并全面展業(yè)，富途證券部分虛擬資產(chǎn)交易量及AUM已遷移至該平臺。

管理層表示，獵豹交易所將圍繞三個維度推進：強化內(nèi)部協(xié)同與流量承接；豐富產(chǎn)品能力，包括虛擬資產(chǎn)支持的證券融資、OTC交易、多幣種支持及質(zhì)押功能；構(gòu)建長期生態(tài)，探索代幣化證券二級市場交易及為虛擬資產(chǎn)ETF發(fā)行方提供一站式解決方案，目標打造香港Web3生態(tài)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

在美國市場，Moomoo Financial與Futu Clearing已于5月獲得NFA批準，開展預(yù)測市場經(jīng)紀及清算業(yè)務(wù)，產(chǎn)品及系統(tǒng)建設(shè)已完成，預(yù)計近期向美國零售投資者開放，涵蓋體育賽事等事件合約交易。

CFO陳宇表示，預(yù)測市場產(chǎn)品形態(tài)直觀、門檻較低，有望成為獲客與提升交易活躍度的重要抓手。管理層還透露，正積極與其他地區(qū)監(jiān)管機構(gòu)溝通，探索在更多市場落地的可能性。

以下為電話會全文（AI輔助整理）

CEO 李華：
各位投資人朋友，歡迎參加富途控股2026年第一季度業(yè)績電話會。一季度集團凈增有資產(chǎn)客戶22.5萬，有資產(chǎn)客戶總數(shù)達359萬，同比增長34%，環(huán)比增長7%。盡管港股市場表現(xiàn)承壓，香港市場獲客略有放緩，但仍貢獻了集團第二多的凈增有資產(chǎn)客戶。我們對香港市場保持信心，未來將更聚焦客戶資產(chǎn)規(guī)模與生命周期價值提升。
新加坡市場一季度有資產(chǎn)客戶環(huán)比實現(xiàn)雙位數(shù)增長，過去三年戶均資產(chǎn)年化增長超50%，成長空間依然廣闊。馬來西亞市場一季度領(lǐng)跑客戶增長，受益于美股精準運營和活躍的馬股IPO窗口，預(yù)計未來6-12個月有望實現(xiàn)盈虧平衡。在日本，卓越的美股交易能力持續(xù)帶動增長，今年將繼續(xù)優(yōu)化日股交易體驗。在美國，我們已正式獲得NFA批準開展預(yù)測市場業(yè)務(wù)，將推出事件合約交易，增強對活躍交易者的吸引力。
受貴金屬和地緣政治行情帶動，客戶入金意愿高漲，凈入金達歷史第二高單季度水平，但股票持倉市值下跌對客戶資產(chǎn)造成拖累。季末客戶資產(chǎn)環(huán)比持平，同比增長47%。融資融券余額環(huán)比增長8%至729億港元。總交易量創(chuàng)平臺紀錄達4.15萬億港元，同比增長29%。美股交易量穩(wěn)定在3萬億港元，港股交易量環(huán)比增長22%至1萬億港元。
3月，獵豹交易所正式通過香港證監(jiān)會VATP牌照第二階段審批并全面展業(yè)。未來計劃推出虛擬資產(chǎn)證券融資交易，并持續(xù)推進OTC交易、更多幣種支持及質(zhì)押等核心能力，逐步將獵豹交易所打造為香港Web3生態(tài)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。
財富管理客戶資產(chǎn)規(guī)模達1784億港元，同比增長28%。我們進一步豐富了基金產(chǎn)品選擇，在香港推出太空經(jīng)紀主題公募基金，在新加坡上線本地股票基金，并推出掛鉤黃金和石油的結(jié)構(gòu)性票據(jù)。
截至季末，IPO分銷及IR客戶數(shù)達625家，同比增長26%。一季度12只新股在平臺上的認購金額突破千億港元，6家企業(yè)委任富途作為港股IPO發(fā)行的整體協(xié)調(diào)人。我們還擔(dān)任了智譜AI、Mini Max及壁仞科技等知名上市項目的賬簿管理人。
首席財務(wù)官陳宇：
感謝大家。以下為第一季度財務(wù)表現(xiàn)（除特別注明外，單位為港元）?？偁I收59億，同比增長25%。傭金及手續(xù)費收入26億，同比增長14%，環(huán)比下降5%，主要因高單價美股和期權(quán)交易活躍導(dǎo)致綜合傭金率下降。利息收入27億，同比增長28%，環(huán)比下降13%，同比上升主要受融資融券利息和銀行存款利息驅(qū)動，環(huán)比下降主要因證券借貸利息收入減少。其他收入5.64億，同比增長80%，環(huán)比下降10%。
總成本7.49億，與去年同期持平。經(jīng)紀傭金和手續(xù)費支出1.64億，同比增長15%，環(huán)比增長16%。利息支出4.15億，同比下降12%，環(huán)比下降5%，主要因證券借貸相關(guān)利息支出減少。處理及服務(wù)成本1.7億，同比增長25%，環(huán)比增長13%。
總毛利51億，同比增長29%，毛利率87.2%。運營支出16億，同比增長25%，環(huán)比持平。研發(fā)支出4.79億，同比增長24%，環(huán)比下降5%，主要因支持戰(zhàn)略及新市場的研發(fā)人員增加。銷售及營銷支出5.57億，同比增長21%，環(huán)比增長10%，主要因獲客成本上升。一般及行政支出5.41億，同比增長30%，環(huán)比持平。
運營利潤35億，同比增長31%，環(huán)比下降15%。運營利潤率30.3%。
5月22日，公司收到中國證監(jiān)會深圳局行政處罰事先告知書，金額約18.5億元人民幣，已作為后續(xù)調(diào)整事項完整反映在一季度財務(wù)報表中。該事項不影響公司業(yè)務(wù)基本面及財務(wù)穩(wěn)定性。受此影響，凈利潤同比下降61%，環(huán)比下降75%至8.31億，凈利潤率14.2%。若不考慮該調(diào)整，凈利潤同比增長36%，環(huán)比下降13%至29億，凈利潤率49.9%。
截至5月27日，公司累計回購約4.18億美元ADS。根據(jù)2025年11月宣布的8億美元回購計劃，我們將根據(jù)市場情況繼續(xù)執(zhí)行回購。
問答環(huán)節(jié)
問：

1. 關(guān)于上周五跨境證券期貨基金活動的最新監(jiān)管指引，公司如何解讀？對公司有何影響？
   
2. 一季度凈增有資產(chǎn)客戶及存量有資產(chǎn)客戶的地區(qū)分布？季末客戶AUM的地區(qū)分布？
   

答：
關(guān)于監(jiān)管：CSRC與SFC上周五發(fā)布行業(yè)性指引更新，公司第一時間響應(yīng)。這是面向全行業(yè)的統(tǒng)一要求，公司將積極擁抱監(jiān)管，穩(wěn)步推進合規(guī)工作。此前已全面停止為內(nèi)地身份客戶開戶，并持續(xù)加強開戶審核與反欺詐機制。過去兩年累計駁回數(shù)萬起不合規(guī)開戶申請。截至一季度末，內(nèi)地有資產(chǎn)客戶占比約13%，客戶資產(chǎn)占比約17%，收入貢獻約20%。內(nèi)地客戶兩年整治期并不要求清退賬戶，而是限制在境內(nèi)的入金與買入行為。公司業(yè)務(wù)已更加多元化，在香港本地市場保持超50%市占率，國際化進入全面加速期。一季度海外所有市場收入均錄得高比例增長，其中五國收入增速超100%。海外有資產(chǎn)客戶超200萬人，人均AUM約1.8萬美元。公司預(yù)計此次監(jiān)管更新不會對全年80萬獲客指引產(chǎn)生實質(zhì)影響。
關(guān)于地區(qū)分布：一季度馬來西亞和香港合計貢獻超一半凈增有資產(chǎn)客戶，其余市場中新加坡貢獻最大。截至一季度末，海外品牌Moomoo貢獻集團超55%的有資產(chǎn)客戶，以新加坡、美國和馬來西亞為主。集團客戶資產(chǎn)中，富途證券香港主體占比最大，海外品牌Moomoo客戶資產(chǎn)以新加坡和美國為主。
問：

1. 最新監(jiān)管指引及行政處罰公布后，公司與銀行等資金提供方的合作關(guān)系（授信額度、融資成本、信用評級）是否維持平穩(wěn)？
   
2. 香港和新加坡作為成熟市場，未來增長空間如何看待？
   

答：
關(guān)于授信及評級：本周與信貸評級機構(gòu)及全球商業(yè)銀行合作伙伴溝通良好，銀行授信額度保持穩(wěn)定，沒有任何變化。未來幾周可能公布年度信貸評級，對獲得良好結(jié)果充滿信心。
關(guān)于香港和新加坡市場增長空間：富途在兩地的用戶覆蓋率已很高，但從客戶資產(chǎn)的滲透和挖掘上仍有巨大空間。根據(jù)BCG報告，香港已超越瑞士成為全球最大跨境財富管理中心，新加坡排名第三。截至2024年底，香港金融理財資產(chǎn)超35萬億港元，新加坡超34萬億港元，而富途集團總客戶資產(chǎn)僅1萬億港元出頭。伴隨品牌影響力持續(xù)提升，對兩地數(shù)十萬億港元居民財富的深度服務(wù)才剛剛起步，天花板非常高。經(jīng)過十余年打磨，公司已建立豐富的產(chǎn)品矩陣、優(yōu)異的產(chǎn)品服務(wù)能力和不斷擴展的生態(tài)，對未來充滿信心。
問：

1. 美國預(yù)測市場的機會、布局、與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同、盈利性及潛在市場規(guī)模？
   
2. 香港VATP最新展業(yè)情況、產(chǎn)品策略、與新加坡及美國Crypto業(yè)務(wù)的聯(lián)動？Crypto資產(chǎn)占比達到什么水平后可帶來有意義的變現(xiàn)機會？需要多長時間？
   

答：
關(guān)于美國預(yù)測市場：公司已于今年5月正式獲得FCM牌照，獲準開展預(yù)測市場經(jīng)紀及清算業(yè)務(wù)。產(chǎn)品及系統(tǒng)能力已搭建完成，預(yù)計很快向美國零售投資者開放交易服務(wù)。預(yù)測市場產(chǎn)品形態(tài)直觀、門檻低、參與靈活，有助于零售投資者參與金融市場，也將成為獲客、提升交易活躍度及客戶轉(zhuǎn)化的重要抓手。公司布局一方面希望把握美國預(yù)測市場快速發(fā)展機會，另一方面希望積累產(chǎn)品設(shè)計、運營管理及風(fēng)險控制等核心know-how，為未來在更多地區(qū)開展業(yè)務(wù)沉淀經(jīng)驗。目前正與其他地區(qū)監(jiān)管積極溝通落地可能性。
關(guān)于香港VATP及Crypto業(yè)務(wù)：3月獵豹交易所正式通過第二階段審批，已全面展業(yè)。未來將圍繞三方面推進：一是強化內(nèi)部協(xié)同及流量承接，富途證券部分Crypto交易量及AUM已遷移至獵豹交易所；二是持續(xù)豐富產(chǎn)品能力，在監(jiān)管允許下推進OTC交易、更多幣種支持及質(zhì)押等功能；三是構(gòu)建長期生態(tài)能力，探索代幣化證券二級市場交易、對接第三方經(jīng)紀商流量、為虛擬資產(chǎn)ETF發(fā)行方提供一站式解決方案。隨著傳統(tǒng)金融與虛擬資產(chǎn)市場逐步融合，獵豹交易所可望成長為香港Web3生態(tài)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。香港和新加坡虛擬資產(chǎn)行業(yè)仍處早期發(fā)展階段，公司將持續(xù)做好投資者教育和產(chǎn)品創(chuàng)新，對集團Crypto整體業(yè)務(wù)發(fā)展充滿信心。
問：

1. 一季度利息收入環(huán)比下降12.8%的原因？按類型的拆分及各項目環(huán)比變化原因？二季度以來的趨勢？
   
2. 二季度至今的經(jīng)營情況：凈增有資產(chǎn)客戶、凈入金、公允價值變動及交易量趨勢？
   

答：
關(guān)于利息收入：一季度集團利息收入中，現(xiàn)金利息收入和融資利息收入各占約40%，其余來自證券借貸業(yè)務(wù)。利息收入環(huán)比下降主要由于現(xiàn)金利息收入和借券利息收入回落，而兩融利息收入環(huán)比上升?，F(xiàn)金利息收入環(huán)比下降原因：一是美聯(lián)儲去年12月減息的影響在本季度充分體現(xiàn)；二是市場波動加劇，客戶入市抄底活躍，日均現(xiàn)金余額環(huán)比下降。借券利息收入環(huán)比下降主要因美股市場波動性減弱，做空需求下降，借券收益率顯著回落。二季度至今，利息收入環(huán)比保持穩(wěn)定。
關(guān)于二季度經(jīng)營情況：根據(jù)二季度run rate，凈增有資產(chǎn)客戶預(yù)計環(huán)比保持穩(wěn)定。凈入金保持了一季度的良好增長態(tài)勢，上周五監(jiān)管事件對短期凈入金有干擾但整體可控。受益于季度至今的市場表現(xiàn)及客戶持續(xù)活躍交易行為，AUM與交易量有機會錄得雙位數(shù)環(huán)比提升。
問：

1. 螞蟻收購耀才證券、微牛密集打廣告、螞蟻銀行和眾安銀行上線港美股交易，如何看待香港市場競爭格局加劇？
   
2. 公司是否有上線韓股的計劃？時間線及目標市場？
   

答：
關(guān)于香港市場競爭格局：香港仍是具備長期增量空間的市場。港府人才政策已吸引超23萬人才來港發(fā)展，全球宏觀經(jīng)紀不確定性下，更多高凈值人士及國際資本將涌入香港。公司對自身競爭力保持強烈信心。過去即便有多家知名友商進入香港，公司仍穩(wěn)步擴大客戶規(guī)模、資產(chǎn)及市場份額，核心在于建立了有時間壁壘的多維度競爭模型。產(chǎn)品服務(wù)方面，公司已打造一站式平臺并持續(xù)升級AI等創(chuàng)新能力。品牌方面，十幾年深耕建立了強大的品牌認知和用戶信任，高凈值客戶占比持續(xù)提升。競爭不是壞事，長期看會推動行業(yè)創(chuàng)新，具備產(chǎn)品能力、品牌能力和生態(tài)優(yōu)勢的頭部平臺有機會進一步提升市場份額。相比香港數(shù)十萬億居民財富，公司滲透才剛剛開始，對市場充滿信心。
關(guān)于韓股上線計劃：4月富途牛牛和Moomoo已上線韓股實時行情，團隊正積極推進交易功能準備工作，預(yù)計6月中于香港和新加坡首批上線，其他地區(qū)陸續(xù)支持。目前不少客戶通過杠桿ETF等產(chǎn)品間接獲得韓股敞口。截至5月26日，富途證券客戶持有的南方兩倍做多三星電子及南方兩倍做多海力士占相關(guān)產(chǎn)品持倉比例分別為30%和18%，反映客戶對韓股尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈核心標的的強勁投資需求。公司將持續(xù)關(guān)注全球其他股市發(fā)展?jié)摿ΓY(jié)合客戶需求及商業(yè)價值動態(tài)評估更多市場介入機會。
今天的電話會議到此結(jié)束。我謹代表富途控股管理團隊，感謝各位今天的參與。如果您有任何進一步的問題，請隨時與我或任何投資者關(guān)系代表聯(lián)系。謝謝大家，再見。