（外資獨(dú)資公募發(fā)展?fàn)顩r）

出品 | 妙投APP

作者 | 劉國(guó)輝

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

外資公募施羅德基金，在520這天選擇了告別。

5月20日，施羅德基金發(fā)布公告稱，已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了旗下三只基金的變更注冊(cè)申請(qǐng)，擬將所管理的施羅德恒享債券基金、施羅德中國(guó)動(dòng)力股票基金、施羅德添源純債資基金的管理人變更為路博邁基金。

施羅德基金目前在管的有四只基金，上述三只基金規(guī)模合計(jì)16.27億元，占到全部規(guī)模的96%。還有一只基金施羅德添益，規(guī)模只有0.68億元，沒(méi)有轉(zhuǎn)給路博邁，估計(jì)是要清盤了。

這意味著此前的傳言坐實(shí)，施羅德基金將關(guān)停。

施羅德基金并非大名鼎鼎的交銀施羅德，而是施羅德集團(tuán)在華的全資公募子公司，施羅德集團(tuán)在交銀施羅德基金持股30%。

今年2月，施羅德集團(tuán)被美國(guó)資管巨頭Nuveen（紐文）收購(gòu)，旗下資產(chǎn)也將按發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)整。成立于2022年初的施羅德基金發(fā)展?fàn)顩r不佳，4年多時(shí)間里規(guī)模到現(xiàn)在僅有不到17億元，成了集團(tuán)被收購(gòu)后的棄子。施羅德集團(tuán)在國(guó)內(nèi)的其他資產(chǎn)，包括在交銀施羅德的股權(quán)，合資理財(cái)子公司施羅德交銀理財(cái)，以及私募業(yè)務(wù)，將繼續(xù)保留。

施羅德基金的關(guān)停，是外資公募在華發(fā)展不佳的又一例證。

目前國(guó)內(nèi)外資獨(dú)資公募為9家，除了從合資轉(zhuǎn)為外資獨(dú)資的摩根資產(chǎn)和宏利基金、摩根士丹利基金有多年積累發(fā)展相對(duì)不錯(cuò)外，其他均步履蹣跚，規(guī)模極低，業(yè)績(jī)也不出彩。

外資公募，為何玩不轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)資管市場(chǎng)？

投入不少，還未到回報(bào)期

如果只看紙面條件，外資公募本不該這么“弱”。

從全球資管格局看，中國(guó)公募基金公司與全球頭部資管機(jī)構(gòu)相比，體量差距依然明顯。無(wú)論是資產(chǎn)管理規(guī)模、全球配置經(jīng)驗(yàn)，還是產(chǎn)品體系成熟度，外資資管巨頭都遠(yuǎn)在中國(guó)大多數(shù)公募機(jī)構(gòu)之上。

從全球資管2025年規(guī)模排名來(lái)看，中國(guó)規(guī)模最高的三家資管公司，為國(guó)壽資管、平安資管、泰康資管，全球規(guī)模排名僅為29、33、52名，規(guī)模最大的公募基金易方達(dá)，全球排名61位，與全球資管前十的貝萊德、先鋒、富達(dá)、道富、摩根資管、資本集團(tuán)、高盛、東方匯理、紐約梅隆、品浩差距巨大。

按常理推斷，外資進(jìn)入中國(guó)公募市場(chǎng)，至少不該是今天這種“存在感稀薄”的狀態(tài)。

更何況，外資股東并非沒(méi)有投入。

2020年以后，公募對(duì)外資全面開(kāi)放，貝萊德、安聯(lián)、路博邁、施羅德等外資資管巨頭紛紛在華獲批設(shè)立持股100%的全資公募，摩根大通、宏利金融、摩根士丹利也收購(gòu)了合作方的股權(quán)，把持股的公募變成了全資子公司，于是有了現(xiàn)在的摩根資產(chǎn)管理、宏利基金和摩根士丹利基金。

基金公司 外資股東 獲批/轉(zhuǎn)型時(shí)間 進(jìn)入方式 非貨管理規(guī)模（截至2026年Q1，單位：億元） 摩根基金管理(中國(guó))有限公司 摩根大通 2023年 股權(quán)收購(gòu)(原上投摩根) 1386.72 宏利基金管理有限公司 宏利金融 2022年 股權(quán)收購(gòu)(原泰達(dá)宏利) 621.58 摩根士丹利基金管理(中國(guó))有限公司 摩根士丹利 2023年 股權(quán)收購(gòu)(原摩根士丹利華鑫) 304.84 路博邁基金管理(中國(guó))有限公司 路博邁集團(tuán) 2021年 新設(shè) 162.58 貝萊德基金管理有限公司 貝萊德集團(tuán) 2020年 新設(shè) 109.89 富達(dá)基金管理(中國(guó))有限公司 富達(dá)國(guó)際 2021年 新設(shè) 44.64 施羅德基金管理(中國(guó))有限公司 施羅德集團(tuán) 2023年 新設(shè) 16.95 安聯(lián)基金管理有限公司 安聯(lián)集團(tuán) 2023年 新設(shè) 13.81 聯(lián)博基金管理有限公司 聯(lián)博集團(tuán) 2023年 新設(shè) 6.05

過(guò)去幾年，新設(shè)外資公募幾乎都經(jīng)歷了幾輪典型動(dòng)作：引進(jìn)資深高管、招募本土基金經(jīng)理、補(bǔ)充研究團(tuán)隊(duì)、推進(jìn)產(chǎn)品發(fā)行、在發(fā)展不及預(yù)期后繼續(xù)增資。顯然是想把中國(guó)公募基金市場(chǎng)作為一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)培養(yǎng)的。

以全球資管老大貝萊德為例，在2020年獲批設(shè)立貝萊德基金后，挖到了湯曉東擔(dān)任首任董事長(zhǎng)，湯曉東履歷非常漂亮，回國(guó)后陸續(xù)擔(dān)任了證監(jiān)會(huì)國(guó)際部副主任、華夏基金總經(jīng)理、廣發(fā)控股（香港）有限公司總裁等顯赫的職務(wù)。

2023年8月，湯曉東離任，后由具有招商銀行和招銀理財(cái)背景的范華接棒。范華曾任招商銀行總行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、招銀理財(cái)首席權(quán)益投資官、貝萊德建信理財(cái)總經(jīng)理等職。

總經(jīng)理職位上，不到六年時(shí)間里經(jīng)歷了三位總經(jīng)理，首任總經(jīng)理張弛曾擔(dān)任光大保德信副總經(jīng)理、泰康資產(chǎn)，擔(dān)任泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理。

第二任總經(jīng)理陳劍曾在華夏基金、東亞銀行、建設(shè)銀行等機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)法律合規(guī)相關(guān)職務(wù)。目前的總經(jīng)理郁蓓華曾任浦銀安盛基金總經(jīng)理，都是業(yè)內(nèi)比較資深的高管。

基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)中，固收方面，貝萊德基金曾引進(jìn)了王登峰擔(dān)任首席資金官。王登峰曾是天弘基金“余額寶”的基金經(jīng)理，在固定收益投資和流動(dòng)性管理方面經(jīng)驗(yàn)豐富。他的加盟被視為旨在強(qiáng)化貝萊德基金的固定收益平臺(tái)和拓展產(chǎn)品體系。權(quán)益方面，引進(jìn)了銀河基金知名基金經(jīng)理神玉飛擔(dān)任首席權(quán)益投資官、基金經(jīng)理。

問(wèn)題在于，這些投入并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成規(guī)模。

截至2026年一季度，9家外資獨(dú)資公募中，真正規(guī)模相對(duì)可觀的，仍然是由原合資平臺(tái)轉(zhuǎn)型而來(lái)的三家：摩根資產(chǎn)管理、宏利基金、摩根士丹利基金。它們的共同點(diǎn)是在轉(zhuǎn)獨(dú)資之前，已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)多年，擁有一定的渠道、產(chǎn)品和投研積累。

而2020年后新設(shè)的6家外資公募，整體規(guī)模依然偏小。路博邁基金算是其中發(fā)展較好的，非貨規(guī)模約162億元，但行業(yè)排名仍在百名開(kāi)外；貝萊德基金約110億元，富達(dá)、施羅德、安聯(lián)、聯(lián)博則更小。施羅德更是最終走到了關(guān)停這一步。

投入很大的貝萊德基金，做不出好業(yè)績(jī)。王登峰和神玉飛也都已經(jīng)離職。2021年9月，貝萊德基金推出了首個(gè)公募產(chǎn)品貝萊德中國(guó)新視野，由神玉飛管理，經(jīng)過(guò)一輪熊牛轉(zhuǎn)換后，至今仍然虧損30%。年份排名基本都在同類的后50%。

2025–2026年里，貝萊德基金主動(dòng)收縮了主動(dòng)型權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)，多位偏股型基金經(jīng)理與研究員離任，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模顯著縮水，公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向量化指增與系統(tǒng)化投資策略。到目前公司規(guī)模剛剛過(guò)百億，在國(guó)內(nèi)排名121位，與貝萊德全球資管龍頭的地位極不相稱。

其他新設(shè)立的外資公募，也有資深高管和基金經(jīng)理加盟，有些產(chǎn)品也做出了業(yè)績(jī)，不過(guò)整體上中規(guī)中矩，公司規(guī)模與業(yè)務(wù)并未見(jiàn)多大起色。

如路博邁基金引進(jìn)了任職于光大保德信基金的知名基金經(jīng)理魏曉雪，擔(dān)任副總經(jīng)理，分管權(quán)益投資。安聯(lián)基金現(xiàn)任總經(jīng)理兼首席投資官鄭宇塵，早年在匯豐晉信擔(dān)任過(guò)固收總監(jiān)及基金經(jīng)理，今年又引進(jìn)了匯豐晉信知名基金經(jīng)理吳培文。

相對(duì)發(fā)展最好的路博邁，基金經(jīng)理只有7個(gè)，產(chǎn)品布局上最大的亮點(diǎn)是在2024年9月發(fā)行了資源礦產(chǎn)方向的主題基金，收益和規(guī)模增長(zhǎng)都不錯(cuò)。

不過(guò)整體來(lái)看，按部就班發(fā)行了一些固收基金，權(quán)益上布局了少量全市場(chǎng)基金，以及一只醫(yī)藥基金，對(duì)于全市場(chǎng)主流的AI相關(guān)的機(jī)會(huì)，幾乎沒(méi)有碰，醫(yī)藥基金在去年的創(chuàng)新藥大行情中也表現(xiàn)較差，凸顯了目前團(tuán)隊(duì)的研究覆蓋還較為有限。

此次退出的施羅德基金，引進(jìn)了長(zhǎng)信基金研究發(fā)展部總監(jiān)和基金經(jīng)理安昀，他于2024年管理施羅德中國(guó)動(dòng)力，趕上了牛市，去年買對(duì)了有色板塊，今年重倉(cāng)了受益AI的光芯片、燃?xì)廨啓C(jī)、電氣設(shè)備等，到現(xiàn)在兩年內(nèi)收益率95%左右，在全市場(chǎng)不算非常突出，但也相對(duì)可以了，不過(guò)規(guī)模沒(méi)有達(dá)到足夠的量級(jí)。

這說(shuō)明一件事：在中國(guó)公募市場(chǎng)，牌照、品牌和資金只是入場(chǎng)條件，不是勝負(fù)手。

外資巨頭高估了“全球品牌”在中國(guó)公募市場(chǎng)的轉(zhuǎn)化效率，也低估了這個(gè)市場(chǎng)對(duì)本土組織能力的要求。

外資為什么不能復(fù)制橋水中國(guó)的成功？

外資公募在中國(guó)的第一道坎，是本土化。

這不是一句空話。

中國(guó)公募基金行業(yè)看起來(lái)是標(biāo)準(zhǔn)化金融業(yè)務(wù)，實(shí)際上卻高度依賴本土決策、本土節(jié)奏和本土適配。無(wú)論是權(quán)益投資、固收配置、產(chǎn)品節(jié)奏，還是渠道協(xié)同、客戶溝通，都不是把海外成熟經(jīng)驗(yàn)平移過(guò)來(lái)就能奏效。

但不少新設(shè)外資公募的問(wèn)題恰恰在于：中國(guó)業(yè)務(wù)看似本地化，實(shí)質(zhì)上仍然受制于全球總部的管理邏輯。

一方面，外資機(jī)構(gòu)往往決策鏈條更長(zhǎng)，授權(quán)更謹(jǐn)慎，本土團(tuán)隊(duì)雖然被招進(jìn)來(lái)，但真正的話語(yǔ)權(quán)未必足夠。很多事情要在全球框架下討論、審批、協(xié)調(diào)，這在強(qiáng)調(diào)快速反應(yīng)的中國(guó)公募市場(chǎng)里，本身就是劣勢(shì)。

另一方面，全球標(biāo)準(zhǔn)并不一定適合中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)公募市場(chǎng)的投資節(jié)奏、行業(yè)輪動(dòng)、政策周期、客戶偏好和渠道邏輯，都與歐美成熟市場(chǎng)差異很大。外資如果習(xí)慣用統(tǒng)一模板理解中國(guó)，往往會(huì)出現(xiàn)“方法論正確，但市場(chǎng)不買賬”的問(wèn)題。

施羅德基金就是一個(gè)典型例子。它并非沒(méi)有引入本土基金經(jīng)理，也不是完全沒(méi)有業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。比如安昀管理的施羅德中國(guó)動(dòng)力，在過(guò)去兩年收益并不算差，踩中了有色、AI相關(guān)方向。但問(wèn)題在于，單一產(chǎn)品、單一基金經(jīng)理的階段性表現(xiàn)，并不能彌補(bǔ)整個(gè)機(jī)構(gòu)在本土化運(yùn)營(yíng)上的短板。

基金公司不是靠一個(gè)產(chǎn)品活下來(lái)的，而是靠一整套本土能力把產(chǎn)品、渠道、客戶和組織串起來(lái)。施羅德沒(méi)做到，很多外資公募也沒(méi)做到。

外資公募在中國(guó)的第二個(gè)關(guān)鍵短板，是投研體系太薄。

過(guò)去幾年，很多外資公募的一個(gè)常見(jiàn)動(dòng)作，是引進(jìn)知名高管或明星基金經(jīng)理。這個(gè)動(dòng)作本身沒(méi)錯(cuò)，但問(wèn)題在于，中國(guó)公募市場(chǎng)早就不是靠幾個(gè)明星經(jīng)理就能打天下的時(shí)代了。

今天的競(jìng)爭(zhēng)更像體系戰(zhàn)。

尤其是在權(quán)益投資上，從行業(yè)覆蓋、個(gè)股跟蹤、主題判斷，到組合構(gòu)建、風(fēng)控約束、產(chǎn)品設(shè)計(jì)，都需要一個(gè)足夠完整的研究平臺(tái)支撐。固收也一樣，不只是買債能力，而是對(duì)利率、信用、流動(dòng)性、宏觀環(huán)境的系統(tǒng)判斷。

而多數(shù)新設(shè)外資公募，在這一點(diǎn)上都偏弱。

最典型的特征是：團(tuán)隊(duì)人數(shù)有限，研究覆蓋不足，產(chǎn)品布局相對(duì)單薄，對(duì)主流市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握不夠全面。路博邁基金已算新設(shè)外資公募中相對(duì)做得不錯(cuò)的一家，但基金經(jīng)理人數(shù)也不多，產(chǎn)品線上最突出的亮點(diǎn)仍然是資源主題基金。相比本土頭部公募已經(jīng)形成的行業(yè)研究深度、產(chǎn)品矩陣和投研協(xié)同，差距仍然明顯。

貝萊德基金的問(wèn)題更有代表性。

它在管理層和投研團(tuán)隊(duì)上都下過(guò)功夫，首任董事長(zhǎng)湯曉東、后續(xù)管理層，以及固收、權(quán)益線引入的人才，都不算弱。但最后的結(jié)果是，主動(dòng)權(quán)益并沒(méi)有做出足夠有說(shuō)服力的業(yè)績(jī)，團(tuán)隊(duì)還經(jīng)歷了收縮，業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向量化指增和系統(tǒng)化投資。

不是說(shuō)這個(gè)方向不對(duì)，是它恰恰說(shuō)明：外資公募在主動(dòng)權(quán)益這場(chǎng)最需要本土投研厚度的競(jìng)爭(zhēng)里，并沒(méi)有建立起優(yōu)勢(shì)。

這也是為什么，外資公募雖然理論上不太受限薪影響，卻并沒(méi)有吸引到足夠多的優(yōu)秀基金經(jīng)理持續(xù)流入。原因很簡(jiǎn)單，優(yōu)秀基金經(jīng)理看重的不只是薪酬，更看重平臺(tái)、研究支持、產(chǎn)品空間和長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)期。如果平臺(tái)本身投研體系不夠厚，基金經(jīng)理也很難單兵突進(jìn)。

說(shuō)到底，外資公募的問(wèn)題不是沒(méi)有人，而是沒(méi)有形成一套能持續(xù)產(chǎn)出業(yè)績(jī)和產(chǎn)品的系統(tǒng)能力。

第三個(gè)問(wèn)題，是沒(méi)有找到適合自己的定位。

本土化和投研體系解決的是“能不能打”，差異化定位解決的則是“為什么是你”。這恰恰是很多外資公募最模糊的地方。

中國(guó)公募市場(chǎng)已經(jīng)是一個(gè)高度同質(zhì)化、又高度內(nèi)卷的市場(chǎng)。頭部公司占據(jù)渠道資源，中部公司靠特色賽道和穩(wěn)定業(yè)績(jī)爭(zhēng)奪份額，尾部公司則很容易被邊緣化。在這樣的市場(chǎng)里，如果一家新機(jī)構(gòu)既沒(méi)有壓倒性的渠道優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有明顯領(lǐng)先的投研優(yōu)勢(shì)，那就必須有非常明確的差異化定位。

但很多外資公募的問(wèn)題在于，既想做全，又做不深。

從產(chǎn)品布局看，不少機(jī)構(gòu)的路徑是：先發(fā)幾只固收產(chǎn)品打底，再上幾只全市場(chǎng)權(quán)益或行業(yè)主題基金，整體思路并不特別，甚至和本土中小公募高度相似。問(wèn)題是，本土公司已經(jīng)在這些賽道里卷了很多年，外資后來(lái)者如果只是“按標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作做一遍”，很難跑出來(lái)。

橋水在中國(guó)私募市場(chǎng)的發(fā)展，恰恰提供了一個(gè)反例。

橋水進(jìn)入中國(guó)做私募，真正發(fā)力的時(shí)間跟外資公募差不多，靠著獨(dú)特的全天候策略，在牛熊市中連年正收益，額度緊缺，成為金融圈“愛(ài)馬仕”，橋水中國(guó)去年底規(guī)模達(dá)到600億元，遠(yuǎn)超多數(shù)外資公募。橋水中國(guó)甚至能向橋水總部輸出高管。

橋水真正做起來(lái)，是因?yàn)樗星逦铱蓮?fù)制的獨(dú)特能力：

有獨(dú)到的量化投資全天候模型，按照風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)進(jìn)行資產(chǎn)的分配，在各種市場(chǎng)環(huán)境下取得穩(wěn)定回報(bào)； 本土化做得更好，全天候策略不是照搬美國(guó)，而是在中國(guó)做了改良，專門針對(duì)中國(guó)股債商匯、政策周期、流動(dòng)性環(huán)境做適配。決策在本地，而不是總部遠(yuǎn)程指揮，反應(yīng)更快； 在客戶需求方面，精準(zhǔn)切中了高凈值客戶尋求穩(wěn)定回報(bào)的需求，與當(dāng)下公募“固收+”的崛起是一個(gè)邏輯。

它提供的是市場(chǎng)里相對(duì)稀缺的東西。

相比之下，多數(shù)外資公募到今天都沒(méi)有回答一個(gè)最關(guān)鍵的問(wèn)題：你在中國(guó)公募市場(chǎng)里，到底提供了什么不可替代的價(jià)值？

如果回答不出來(lái)，就只能陷入一種尷尬狀態(tài)：品牌很大，但客戶感知不強(qiáng)；團(tuán)隊(duì)不差，但產(chǎn)品不突出；投入不少，但規(guī)模起不來(lái)。

這也是施羅德退出背后更本質(zhì)的問(wèn)題。它在有限的經(jīng)營(yíng)周期里，沒(méi)有建立起足夠清晰的存在理由。

為什么合資轉(zhuǎn)獨(dú)資的三家相對(duì)更穩(wěn)？

外資獨(dú)資公募并非完全沒(méi)有成功樣本，但目前表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的，基本都不是從零開(kāi)始的新設(shè)公司，而是由合資平臺(tái)轉(zhuǎn)型而來(lái)。

摩根資產(chǎn)管理、宏利基金、摩根士丹利基金之所以比新設(shè)外資公募更穩(wěn)，是因?yàn)樗鼈冊(cè)诔蔀楠?dú)資之前，已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)多年，積累了產(chǎn)品體系、渠道資源、客戶基礎(chǔ)和本土團(tuán)隊(duì)，整體上已經(jīng)本土化過(guò)。

這三家公司目前的共同特征是：有固收產(chǎn)品打底，有一定權(quán)益能力，整體經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健，個(gè)別基金經(jīng)理在近兩年也做出了不錯(cuò)業(yè)績(jī)。

摩根資產(chǎn)管理的知名基金經(jīng)理杜猛這兩年業(yè)績(jī)均處在同類前10%，宏利基金雖然有知名基金經(jīng)理王鵬離職，但現(xiàn)在旗下孟杰、孫碩業(yè)績(jī)都非常出色。孫碩2025年與今年以來(lái)，代表作業(yè)績(jī)排名都在前1%左右，幾只產(chǎn)品近三年業(yè)績(jī)超過(guò)200%。摩根士丹利基金雷志勇還曾獲得2024年公募業(yè)績(jī)冠軍，2025年至今業(yè)績(jī)也不錯(cuò)。

但牛市中大家都在進(jìn)步，這三家雖然不差，但規(guī)模上的上升勢(shì)頭也不太明顯。根基最深的摩根資產(chǎn)管理，這幾年在行業(yè)四五十名徘徊。宏利基金依然是中等規(guī)模，摩根士丹利基金依然算是小廠。

三家公司目前發(fā)展基本定型，如果想要再進(jìn)一步，就需要股東層面與公司層面有更大的投入，目前還看不到這幾家持續(xù)做大的野心。

這進(jìn)一步說(shuō)明，即便有歷史積累，外資公募想在中國(guó)繼續(xù)做大，也不是一件容易的事。

中國(guó)公募行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)烈度，決定了“活下來(lái)”和“做大”是兩回事。

施羅德基金的關(guān)停，某種程度上可以看作一個(gè)信號(hào)：外資獨(dú)資公募在中國(guó)，正在從“講故事階段”進(jìn)入“算賬階段”。

過(guò)去幾年，市場(chǎng)對(duì)外資公募的期待里有不少想象成分。大家默認(rèn)，牌照一開(kāi)，全球巨頭進(jìn)來(lái)，憑借成熟經(jīng)驗(yàn)和品牌效應(yīng)，遲早會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

但現(xiàn)實(shí)已經(jīng)證明，這個(gè)邏輯并不成立。

中國(guó)公募市場(chǎng)不是一個(gè)靠資本和品牌就能快速打開(kāi)局面的行業(yè)，它更像一個(gè)高度依賴本土組織能力的長(zhǎng)期賽道。你可以有全球方法論，但必須完成本土適配；你可以有資金支持，但必須形成產(chǎn)品和渠道閉環(huán)；你可以有國(guó)際品牌，但最終還是要靠業(yè)績(jī)、規(guī)模和客戶認(rèn)知說(shuō)話。

從這個(gè)角度看，施羅德的退出不是意外，而是行業(yè)分化的開(kāi)始。

未來(lái)外資公募大概率會(huì)走向三種結(jié)局：

第一，少數(shù)跑出。

這類機(jī)構(gòu)必須真正完成本土化，把全球能力轉(zhuǎn)化為適配中國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品和策略，同時(shí)在某些賽道建立明確優(yōu)勢(shì)，比如養(yǎng)老、跨境配置、固收+、量化、特定主題投資等。

第二，多數(shù)邊緣化。

這會(huì)是更普遍的狀態(tài)。機(jī)構(gòu)還在，產(chǎn)品也在發(fā)，但規(guī)模長(zhǎng)期不大，市場(chǎng)存在感有限，很難進(jìn)入主流競(jìng)爭(zhēng)圈層。

第三，少數(shù)退出。

如果長(zhǎng)期看不到規(guī)模起色、業(yè)績(jī)亮點(diǎn)和戰(zhàn)略意義，外資股東完全可能重新評(píng)估中國(guó)公募牌照的價(jià)值。施羅德不會(huì)是最后一個(gè)樣本。

誰(shuí)更有機(jī)會(huì)跑出來(lái)？

如果從現(xiàn)有格局看，新設(shè)外資公募里，路博邁基金相對(duì)更有機(jī)會(huì)。

原因不在于它規(guī)模已經(jīng)多大，而是它在幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上表現(xiàn)出了一些更接近“本土打法”的跡象：管理層有內(nèi)外資雙重經(jīng)驗(yàn)，投研負(fù)責(zé)人來(lái)自本土公募，基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)也更多來(lái)自國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)。

路博邁總經(jīng)理閻小慶有內(nèi)資、外資資管機(jī)構(gòu)任職經(jīng)驗(yàn)，曾任海富通基金副總經(jīng)理。主管投研的副總經(jīng)理魏曉雪曾任光大保德信總經(jīng)理助理、研究總監(jiān)，基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)基本來(lái)自國(guó)內(nèi)公募和券商，而且在外資公募中，少見(jiàn)地推出了賽道產(chǎn)品，并且資源主題基金做出業(yè)績(jī)和規(guī)模，體現(xiàn)了對(duì)于當(dāng)下基金產(chǎn)品布局的認(rèn)知。

產(chǎn)品上不只是機(jī)械鋪設(shè)通用型產(chǎn)品，而是嘗試做出資源主題等更具市場(chǎng)感知的布局，并在階段性上取得了業(yè)績(jī)和規(guī)模反饋。

這至少說(shuō)明，它在努力把外資背景轉(zhuǎn)化為本土市場(chǎng)里的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)然，這并不意味著路博邁已經(jīng)成功，它距離真正意義上的“跑出來(lái)”仍有距離。但在當(dāng)前的新設(shè)外資公募中，它至少比很多同行更接近正確方向。

至于摩根資產(chǎn)管理、宏利基金、摩根士丹利基金這三家由合資轉(zhuǎn)獨(dú)資的公司，基本盤已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，未來(lái)如果要進(jìn)一步做大，更依賴股東層面的持續(xù)投入和更清晰的戰(zhàn)略野心。至少?gòu)哪壳翱?，這三家更像是“穩(wěn)住了”，還談不上“要重塑格局”。

施羅德基金的告別，撕開(kāi)了外資獨(dú)資公募在中國(guó)的一層濾鏡。

這個(gè)市場(chǎng)并不排斥外資。不過(guò)問(wèn)題是中國(guó)公募行業(yè)從來(lái)不是一個(gè)靠牌照、資本和光環(huán)就能贏的行業(yè)。它考驗(yàn)的是更瑣碎、更本地、更系統(tǒng)的能力：決策要快，研究要深，產(chǎn)品要準(zhǔn)，渠道要強(qiáng)，定位要清晰。

過(guò)去幾年，外資公募已經(jīng)證明了一件事：全球資管巨頭的身份，并不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化為中國(guó)市場(chǎng)的勝利。

目前來(lái)看，外資公募要跑出來(lái)，必須跨過(guò) 3 道坎：

本土化深度，本土團(tuán)隊(duì)做主，打造適配中國(guó) A 股和債市周期的策略； 在賽道上要克制，放棄“全賽道通吃”的思路，聚焦“本土弱、外資強(qiáng)”的差異化領(lǐng)域。從這個(gè)角度看，貝萊德基金的轉(zhuǎn)型選擇倒也不錯(cuò)，但需要拿出自己的核心能力來(lái)； 逐漸形成系統(tǒng)化的投研體系，覆蓋主流的投資機(jī)會(huì)，并基于此做出有潛力的產(chǎn)品布局和相對(duì)出色的業(yè)績(jī)。

未來(lái)這個(gè)賽道當(dāng)然還會(huì)有贏家，但贏家不會(huì)因?yàn)椤巴赓Y”而贏，只會(huì)因?yàn)樗嬲瓿闪吮就粱貥?gòu)，并找到了自己在中國(guó)市場(chǎng)不可替代的位置。

否則，施羅德不會(huì)是最后一個(gè)告別者。

本文來(lái)自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4860576.html?f=wyxwapp