出品 | 子彈財經

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在美股市場，一家企業的“生與死”往往只在一念之間。對于納斯達克上市的康迪科技而言，2025財年注定是載入史冊的一年。

這一年，不僅是公司主動“斷臂求生”、徹底退出國內紅海市場的收官之年，更是一場在合規紅線邊緣試探的驚險博弈。

最新的財報數據勾勒出了一個兩極化的企業現狀：一邊是營收同比暴跌31.5%至8740萬美元、凈虧損擴大至9388萬美元的慘淡景象；另一邊卻是毛利率逆勢飆升至42.6%、經營性現金流轉正并手握超2億美元現金儲備的光鮮。

這種反差，背后是康迪在“規模與質量”之間做出的殘酷取舍。

作為曾經中國微型電動車領域的“明星”，康迪的崛起離不開與吉利汽車的深度捆綁。借助吉利的整車資質，康迪一度在國內電動車銷量榜上獨占鰲頭。

然而這種繁榮建立在脆弱的政策補貼之上。隨著國家新能源補貼的大幅退坡，以及2020年遭遇做空機構關于財務造假與關聯交易的指控，康迪的國內公路車業務迅速崩塌、銷量歸零，最終不得不將合資公司股權悉數轉讓給吉利。

2025財年的業績“暴雷”，實則是這場歷史遺留問題的出清。也正因如此，盡管經營質量提升，但受商譽減值、長期資產減值以及應對反傾銷稅等一次性支出的影響，公司的凈虧損在2025財年反而有所擴大，尚未實現真正扭虧為盈。

截至2026年5月末，康迪科技的股價仍在0.76美元左右徘徊，距離納斯達克1美元的合規紅線相去甚遠。公司已收到退市合規警告，或面臨強制退市。

這一“灰犀牛”事件，讓康迪在換電領域以及具身智能賽道的押注與轉身中，也略顯疲態。

此刻的康迪科技正站在懸崖邊上——達摩克利斯之劍高懸，估值被極度壓縮。即便康迪能順利渡過合規危機，并證明其換電與機器人業務能真正放量，這場從“傳統制造”向“科技生態”的價值重估之戰，方才剛剛拉開序幕。

1、“斷臂”求生押注北美市場

面對愈加激烈的國內新能源汽車市場“價格戰”與同質化內卷，康迪在去年做出了一個極具魄力的戰略決斷：主動退出競爭白熱化的國內乘用車賽道。

這一“斷臂求生”的舉措在財報上留下了深刻的烙印——直接導致公司全年凈營收規模縮水至8740萬美元。

在康迪科技看來，這是一場事關生存的業務“排毒”。通過剝離國內受各方影響下的虧損或低效業務，將資金、技術與供應鏈資源全部傾注到了以北美為核心的非公路車（如電動高爾夫球車、全地形車UTV）等高毛利細分賽道。

而康迪與北美市場的淵源最早源自于資本市場。

2008年，康迪登陸美股納斯達克主板，成為當時金華市首家納斯達克上市公司，也一度被譽為“中國新能源車企出海的先驅”。

猶如草蛇灰線，早在多年前康迪便開始布局北美渠道，并成功入駐Costco等千余家零售巨頭。

海外市場尤其是北美市場不比國內，布局非公路車的企業生存并不依賴于自建渠道，而是與零售巨頭合作，通過入駐商超、線上購物平臺進行賣車。

伴隨著產品逐漸站穩腳跟，康迪北美業務真正落定不乏與吉利合作生變的助推。

2013年，順利與吉利成立合資公司，是康迪重要的戰略轉折點。

此后六年，康迪經歷了銷量的一路繁花，也經歷了破裂后的艱難與危機。2019年，康迪與吉利的合作陡然生變。

直至2021年，吉利買下了康迪持有的所有合資公司股權，康迪從業務端徹底退出了國內主流的純電公路車市場。

失去了合資公司的庇護，又加上遭遇做空機構的指控，康迪在國內乘用車市場迅速邊緣化，銷量歸零。這一時期，可以說是康迪的“至暗時刻”，面臨著生死存亡的考驗。

痛定思痛，康迪管理層開始了一場徹底的“刮骨療毒”式轉型。

2022年，康迪果斷砍掉國內虧損的乘用車業務，將全部籌碼押注在北美高毛利的“非公路車”市場（如高爾夫球車、全地形車UTV）。

這一決策迅速奏效，面對美國針對中國電動車的關稅傾軋，康迪穩步推進全球化布局，德州本地化工廠生產的達成，也有效地對沖了關稅風險。

2025年，公司正式從“康迪車業”升級為“康迪科技”，其中北美市場貢獻了公司超七成的營收。

2025年末，康迪還完成了對美國高端電動越野摩托品牌Rawrr的收購，這不僅補齊了其在高端細分市場的短板，也讓其成功在巨頭林立的美國車市撕開了一道口子。

但成也蕭何，敗也蕭何。

盡管經營質量顯著提升，康迪科技的“北美依賴癥”也帶來了不容忽視的風險。

目前，北美市場貢獻了公司超過七成的營收，這種高度集中的市場結構使其抗風險能力面臨嚴峻考驗。

一方面，前五大客戶貢獻了約60%的收入，一旦核心大客戶訂單出現波動或流失，將對公司業績造成巨大沖擊；另一方面，北美市場持續的高利率財政與金融環境的持續變動，直接抑制了高爾夫球車、全地形車等非必需消費品的終端需求，增加了庫存周轉與銷售推廣的難度。

康迪通過犧牲短期的營收規模，換來了財務基本盤的穩固。然而，在深度綁定北美市場的同時，如何化解客戶集中度過高與宏觀消費疲軟的風險，將是康迪在下一階段必須直面的核心挑戰。

2、轉型科技企業的生態突圍

如果說非公路車業務是康迪的“生存之本”，那么新近涉足的換電與具身智能業務則是其“估值之夢”。

在2025財年的電話會上，康迪科技管理層首次明確提出了“一體兩翼”的新戰略，通過新能源換電裝備和智能機器人兩大中長期產業規劃，試圖擺脫傳統制造業的低估值陷阱。

在換電領域，康迪打出了一張王牌——綁定寧德時代。

2025年8月，康迪子公司“中換電”成功進入寧德時代供應鏈，斬獲首個重卡換電站設備訂單；2026年1月，公司更是直接與寧德時代旗下時代騏驥簽署了為期三年的戰略合作協議。

根據協議，雙方首個重卡換電站訂單已啟動對接，這不僅為康迪帶來了實質性的業務進展，也使其成功切入千億級換電市場。

康迪科技CEO陳峰在業績電話會上明確表示，基于現有訂單能見度和排產安排，該業務確定在2026年能夠獲得可觀的收入。

依托寧德時代一整個換電渠道網絡，康迪的換電業務不再是紙上談兵，而是具備了明確的訂單能見度與排產計劃。

通過與寧德時代的深度合作，康迪能夠借助后者在電池技術領域的強大實力，共同推動換電業務的發展。

而寧德時代作為全球領先的動力電池企業，其在電池研發、生產等方面的優勢，可為康迪的換電站提供可靠的技術支持與產品保障。

雙方的優勢互補，為康迪車業向新能源基礎設施服務商轉型奠定堅實基礎。

在具身智能領域，康迪同樣選擇與國產頭部企業合作。2025年6月，康迪與云深處科技達成兩項合作，雙方將整合優勢資源，在高爾夫智能裝備與安防巡檢四足機器狗兩大領域深度協同，共同開發面向北美市場的創新產品。

據悉，康迪與云深處聯合推出的四足機器人，可在工業園區全天候執行巡檢、監控等安防任務。這一應用場景，讓四足機器人突破了玩具定位，向“崗位化”應用邁進關鍵一步。

而在高爾夫球場，四足機器人則能化身智能球童，精準完成裝備遞送、地形分析和運動輔助等工作。

在與兩家企業的合作中，深耕北美多年的康迪，最明顯的優勢便是渠道。

這本質上也是一種優勢互補。如今國內各個細分產業鏈競爭激烈，海外市場已經成為越來愈多企業瞄準的產業高地。寧德時代與云深處不吝于拓展海外業務，康迪更是需要新業務作為企業支點。

但對于康迪來說，在向新能源產業鏈的轉型過程中，也面臨諸多挑戰。

在技術層面，換電技術和具身智能技術仍在快速發展，康迪需要持續加大研發投入，提升自身的技術實力，以保持市場競爭力。

此外，轉型需要大量的資金支持，雖然康迪賬上現金儲備相對充裕，但面對高昂的研發投入和市場拓展成本，資金壓力依然存在。

更重要的是，新業務的開拓需要時間，客戶對新產品的接受度也有待提高，康迪需要持續加強市場教育與品牌推廣，以提高產品的市場占有率。

3、合規與生存大考

然而，與業務基本面顯著改善、新業務宏大圖景相悖的是，康迪此刻面臨的最重要抉擇，是資本市場的生存挑戰。

截至2026年5月下旬，康迪股價仍在0.76美元左右徘徊，距離納斯達克1美元的合規紅線有一定距離。

由于股價連續30個交易日低于1美元，按照美股市場的規定，康迪已收到退市合規警告，必須在180天內（即2026年11月2日前）讓收盤價連續10個交易日站上1美元，否則將面臨強制退市。

這意味著，康迪雖然公司手握2.12億美元的充裕現金，但資本市場的信心修復并非一朝一夕。

尤其是康迪并不十分“美麗”的財務數據。康迪科技2025財報數據中超30%的營收下降和凈虧損，以及商譽減值、長期資產減值、反傾銷相關費用及訴訟支出，經營性盈利尚未完全釋放等信息，直接打擊著投資者的情緒。

對于不了解公司戰略轉型的普通投資者而言，看到“營收下滑”和“虧損擴大”的字眼，第一反應往往是拋售股票，這種恐慌情緒或多或少都壓低了股價。

挑戰還不止于此。美國針對中國低速代步車的反傾銷與反補貼稅令，以及美國海關的嚴查，對公司的出口業務構成了直接壓制。

盡管公司通過德州本地化組裝廠對沖了部分風險，但貿易政策的反復波動依然是最大的外部不確定性。未來，新車型能否獲得北美市場認可并順利上量，直接決定了核心業務的營收能否企穩回升。

更常態化的問題是文化差異和法律政策的不同。不同國家和地區的消費者對產品的需求存在差異，需要企業進行針對性的產品研發和市場推廣，海外市場尤甚。

對于投資者而言，康迪科技正處于一個極具博弈價值的窗口期。

一方面，公司已經完成了最痛苦的轉型陣痛，經營現金流回正，新業務即將進入業績兌現期；另一方面，退市的達摩克利斯之劍始終高懸。

目前，康迪科技需要正視的是，如何在應對貿易摩擦和高利率等外部逆風的同時，順利將新品和收購品牌轉化為實際銷量，并成功推動換電與機器人業務從“概念”走向“規模化盈利”。

只有跨越這些障礙，公司才能真正走出轉型陣痛，迎來基本面的全面修復。

*文中配圖來自：康迪科技官方微信公眾號。