近日，頭頂A股“具身智能第一權(quán)重”、“制造信仰股”光環(huán)的三花智控，再度站上了輿論風(fēng)口。

只是這一次，引爆市場的不再是特斯拉機(jī)器人的50億訂單傳聞，也不是港股A+H雙平臺落地的捷報，而是一張荒謬到讓人啼笑皆非的《投資者關(guān)系活動記錄表》。

記錄表披露，三花智控董事長張亞波及5位高管集體拋出減持計劃。在解釋減持原因時，除了董事長那句格式化的“個人資金需求”外，其余高管給出的理由竟然是“主要用于孩子教育費用和生活需求。”

消息一出，沉悶瞬間被這股撲面而來的“人情世故”給氣笑了。

一家市值兩千多億、手握全球制冷閥門半壁江山、甚至被傳深度綁定特斯拉Optimus人形機(jī)器人的高端制造巨頭，核心高管們竟然淪落到要靠減持股票來給孩子交學(xué)費、貼補家用？

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，高管們不是真的缺學(xué)費，他們只是把減持套現(xiàn)，玩出了新花樣。

2025年，是A股“具身智能”敘事最瘋狂的一年。在這場只要在招股書里寫上“馬達(dá)、關(guān)節(jié)、傳感器”估值就能原地起飛的狂歡中，三花智控是那個最離譜的“白馬”角色。

它的股價從2025年初的20元/股一路飆到55.19元，一年飆漲137%，并在2026年初觸及60.77元的歷史峰值，市值一度逼近2400億元。緊接著，2025年6月公司又閃電完成港交所二次上市，募資93.36億港元，把資本杠桿拉到了極致。

驅(qū)動這一切的春藥是：特斯拉人形機(jī)器人一級供應(yīng)商（Tier 1）。

在無數(shù)券商研報的連篇累牘中，三花智控自研的機(jī)電執(zhí)行器，被描述為Optimus身上“成本占比最高的硬件環(huán)節(jié)”。單臺價值量據(jù)估算可達(dá)數(shù)千元。2025年10月，市場更是傳出“特斯拉向三花下達(dá)50億訂單”的勁爆消息。盡管公司連夜辟謠，但資本市場已經(jīng)被徹底點燃。

但脫下“機(jī)器人肌肉”的賽博外套，三花智控所做的生意，其實極其傳統(tǒng)，說白了叫是“家電配件+新能源車熱管理”。

三花智控是靠做冰箱、空調(diào)的四通閥、電子膨脹閥起家的，格力、美的、海爾、大金都是它的老客戶。張亞波接班后最漂亮的一步棋，是在2018年打入了特斯拉新能源汽車的供應(yīng)鏈，把單個閥件升級成了“熱管理集成模塊”。

但這依然沒有脫離汽車零部件的周期屬性。到2025年、2026年，國內(nèi)新能源汽車降價潮一波接一波，車企的壓力瘋狂向上游零部件廠商傳導(dǎo)。三花智控引以為傲的新能源汽零業(yè)務(wù)，毛利率面臨著前所未有的擠壓。

主業(yè)天花板肉眼可見，張亞波才不得不給資本市場畫出“仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器”的大餅。

在港股IPO的募資用途之中，張亞波明確撥出10%的資金要用于機(jī)器人研發(fā)。2026年年初，三花智控更是高調(diào)簽下錢塘新區(qū)總投資超過50億元的機(jī)器人基地項目，大有“All-in具身智能”的架勢。

但硬科技行業(yè)，從來不是說你PPT精美、餅畫的圓就好。

落到三花智控的財務(wù)經(jīng)營上，到目前仍處于尷尬的“重資產(chǎn)空轉(zhuǎn)期”。

工業(yè)級的人形機(jī)器人關(guān)節(jié)，涉及到極其復(fù)雜的精密機(jī)加工、諧波減速器和微型電機(jī)的融合。三花智控雖然在2023年找來綠的諧波成立合資公司，但時至今日，其產(chǎn)品依然在漫長的“研發(fā)——送樣——小批試制”的循環(huán)中打轉(zhuǎn)。

更致命的是，當(dāng)前的機(jī)器人并沒有真正迎來“穩(wěn)定工業(yè)品”的商業(yè)化拐點。特斯拉的Optimus自己都在為了量產(chǎn)和良率焦頭爛額，國內(nèi)大模型和人形機(jī)器人的訂單普遍停留在科研機(jī)構(gòu)和同行的“驗證性采購”階段，根本沒有形成持續(xù)的、基于生產(chǎn)力擴(kuò)張的真實需求。

這樣一來，三花智控50億的基地日夜燒錢在建，180人的研發(fā)團(tuán)隊天天吞噬著利潤，但機(jī)器人業(yè)務(wù)對公司當(dāng)期營收利潤的貢獻(xiàn)，依然無限接近于零。

三花智控的股價也開始從峰值向下大幅修正，目前已跌落至40元區(qū)間。這時，資本市場終于回過神來：原來所謂的“具身智能巨頭”，面上看著高端，里子依然是一個依賴空調(diào)和汽車換機(jī)周期的傳統(tǒng)硬件身軀。

正是在業(yè)務(wù)承壓、新故事遲遲無法造血、估值面臨殺跌的微妙時刻，三花智控的管理層還玩上了梗。

5月26日的這份記錄表，高管們用“孩子教育和生活需求”這種看似荒謬的理由，體面地給自己的減持做著注解。

三花智控長期控制在張道才、張亞波父子手中。在這一輪減持前，公司在資本端的操作滴水不漏——一邊配合大基金和阿里騰訊等產(chǎn)業(yè)資本大搞定增和回購，高喊“提振市場信心”。另一邊核心高管們卻在股價高位精準(zhǔn)踩點、落袋為安。

用“給娃交學(xué)費”借口，去掩護(hù)幾十億資本從高位抽離。這種割裂，無疑是對二級市場中小投資者最生動的一場風(fēng)險教育。