北京
恩捷股份5月27日晚宣布了一場“低價抄底”式收購。公司擬以基礎價款4億元，收購韓國SKIET持有的江蘇愛思開100%股權。而截至2025年末，標的公司凈資產高達18.99億元。這意味著，恩捷股份以不到凈資產四分之一的價格，接手了一家擁有9.4億平方米年產能的濕法隔膜工廠。
這筆收購發生之際，恩捷股份剛剛交出一份扭虧為盈的年報，未來公司還準備把棋子落在海外擴張與固態電池技術上。不過，這些投入何時能轉化為可持續的利潤，仍是市場關注的焦點。
標的公司仍然處于虧損中。收購文件截圖
4億元收購虧損公司
盡管4億元的價格被視為“抄底”收購，但不可否認的是，標的公司面臨嚴峻的經營困境。公告顯示，江蘇愛思開2025年全年實現營業收入僅4.54億元，但凈虧損高達4.38億元，2024年同樣虧損3.88億元。恩捷股份解釋稱，標的公司“受市場開拓乏力影響，產能開機率長期偏低”，導致單位生產成本高企。
從資產角度看，標的公司資質并不差。公告明確指出，江蘇愛思開“生產設備基礎條件良好，具備扎實的硬件基礎”，共有8條基膜產線，設計年產能約為9.4億平方米，并配套有10條涂覆產線。
由此，這筆交易的邏輯十分清晰，恩捷股份以極低的價格，一次性獲得了一套9.4億平方米的現成濕法隔膜產能。對于公司而言，這可以“大幅縮短自建產能周期、節約項目投資成本及時間成本，助力公司及時承接隔膜產品訂單”。
自身盈利尚薄
2025年，恩捷股份交出了一份扭虧為盈的財報，公司全年實現營業收入136.33億元，同比增長34.13%；歸母凈利潤1.43億元。
將時間回撥至2023年，彼時恩捷股份歸母凈利潤仍高達25.27億元，處于行業景氣高點。2024年，鋰電池隔膜行業供給集中釋放，需求增速放緩，產品價格持續下行，恩捷股份虧損5.56億元。
轉機出現在2024年第四季度，行業開始觸底反彈，恩捷股份的業績隨之修復。2025年，公司核心產品鋰電池隔膜實現營收116.30億元，同比增長40.89%，占總營收比重提升至85.31%；銷量達128.40億平方米，同比增長45.50%，市場份額仍居行業首位。同時，隔膜產品毛利率同比回升10.62個百分點，顯示價格壓力有所緩解。
不過，恩捷股份2025年1.43億元的凈利潤僅相當于2023年高點的5.6%，盡管公司毛利率回升至18.01%，但與2021年至2022年30%以上的毛利率相比，仍有明顯差距。對于恩捷股份而言，當行業價格趨于平穩后，能否依靠自身成本控制與技術優勢，持續兌現利潤，而非繼續依賴周期“給飯吃”，仍是未知數。
海外擴張與固態電池布局并行
從恩捷股份5月15日的投資者說明會中可以看出，公司準備一邊通過并購吃下現成的隔膜產能，一邊把產品賣到海外去，同時在固態電池材料上提前卡位。
恩捷股份還在會上透露，公司匈牙利項目一期已經投產，開始向海外客戶正常供貨；美國項目還在推進，等客戶驗證完了就會投產。也就是說，恩捷股份的全球化已經不只是規劃，而是有了實際收入。
關于固態電池，公司的應對策略是“兩頭下注”。在上述說明會上，恩捷股份提到，子公司江蘇三合已經能批量供應半固態電池隔膜；另一家子公司湖南恩捷則專注于高純硫化鋰、硫化物固態電解質和電解質膜的研發。
恩捷股份的這些投入什么時候能真正變成利潤，而不是變成又一輪資本開支，還需要時間驗證。
新京報貝殼財經記者 林子
編輯 楊娟娟
校對 柳寶慶
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
