正在醞釀分拆可靈的快手交出了最新成績單。

5月27日晚間，快手發(fā)布2026年第一季度財報。財報顯示，公司當(dāng)季總收入達337.16億元，同比微增3.4%；毛利同比微降3.1%至172.49億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤則同比大滑26.3%至33.74億元。

從收入結(jié)構(gòu)來看，快手分為線上營銷服務(wù)、直播和其他服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。其中，其他服務(wù)主要包含電商業(yè)務(wù)與可靈AI業(yè)務(wù)。

今年一季度，這三大核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)進一步分化態(tài)勢：受可靈AI業(yè)務(wù)增長拉動，其他服務(wù)成為當(dāng)季增速最快的板塊，收入同比增長15.9%至56億元；得益于AI在線上營銷服務(wù)多場景的加速滲透，線上營銷服務(wù)收入同比增長9.3%至196億元；而直播業(yè)務(wù)是當(dāng)季三大核心業(yè)務(wù)中唯一出現(xiàn)負(fù)增長的板塊，收入為85億元，同比下滑13.5%，直接拉低了公司整體營收增速。

同時，環(huán)比來看，直播業(yè)務(wù)收入較去年第四季度的97億元減少了12億元，降幅達12%。對此，快手在財報中解釋稱，主要系平臺持續(xù)努力建立一個豐富而健康的直播生態(tài)系統(tǒng)及多元化的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。這番表述背后，或指向自去年底直播間遭遇大規(guī)模黑灰產(chǎn)攻擊以來，快手的直播業(yè)務(wù)仍處于整頓周期。

不過，值得一提的是，當(dāng)季快手的用戶規(guī)模出現(xiàn)了“回暖”。月活躍用戶創(chuàng)下歷史新高，達到7.72億，單季凈增3100萬，增幅約4.18%。結(jié)合財報來看，這一增長主要得益于當(dāng)季快手圍繞春節(jié)、春晚進行了密集的內(nèi)容策劃與活動營銷，短期內(nèi)顯著拉動了用戶規(guī)模。

而在日活躍用戶方面，當(dāng)季日活為4.13億，環(huán)比僅增加約500萬，仍未回到去年第三季度的4.16億高點，增幅約1.2%，明顯低于月活增幅。這一差距或指向，有相當(dāng)一部分月活用戶僅在春節(jié)期間偶爾打開應(yīng)用，并未形成高頻使用習(xí)慣或留存。

曾作為快手第二增長曲線的電商業(yè)務(wù)，從2026年起已停止單獨披露季度及年度電商GMV。公司此前解釋稱，這是為了與行業(yè)保持一致。這一決策背后，一方面有與阿里、拼多多等電商平臺統(tǒng)一披露口徑的考量，但另一方面，上述公司停止披露GMV的時間點，大多發(fā)生在增速進入低位之后。而拉長時間線看，2021年至2025年，快手電商GMV增速分別為78%、33%、31%、17%及15%，年均增長率持續(xù)下滑，增速放緩的趨勢也愈發(fā)明顯。

2025年第四季度，快手電商GMV同比增長12.93%，達5218.23億元。這一增速較此前三個季度：一季度15.36%、二季度17.57%、三季度15.23%——同樣呈現(xiàn)明顯放緩態(tài)勢。而最新一季度，快手其他服務(wù)收入環(huán)比去年第四季度的63億元，下滑11.3%至56億元?？焓纸忉尫Q，這主要系電商業(yè)務(wù)下降所致，部分下滑被可靈AI業(yè)務(wù)的增長所抵消。

在“老鐵經(jīng)濟”的流量紅利觸及天花板，傳統(tǒng)增長引擎近乎“熄火”之際，快手當(dāng)下全力重押的增長點無疑是可靈AI。而就在半個月前，可靈AI突然傳出或與快手“分家”的消息，這也使外界對其業(yè)績表現(xiàn)尤為關(guān)注。

快手AI 蔡淑敏/攝

從財報表現(xiàn)來看，可靈AI確實不負(fù)眾望。當(dāng)季，其收入超過6.5億元，同比增長逾300%，較去年第四季度的3.4億元，環(huán)比增長超過90%。另外，今年3月，可靈AI的年化收入運行率（ARR）已攀升至5億美元，而2025年同期這一指標(biāo)僅為1億美元，短短一年內(nèi)實現(xiàn)了近4倍的增長。

在最新業(yè)績會上，快手科技創(chuàng)始人兼CEO程一笑介紹稱，可靈AI一季度收入高速增長，主要來自B端企業(yè)客戶API調(diào)用收入和P端（通常指自媒體創(chuàng)作者、廣告營銷從業(yè)者等專業(yè)用戶）付費用戶訂閱收入的雙輪驅(qū)動。從留存看，B端企業(yè)客戶和P端付費會員均保持較好留存趨勢。目前的應(yīng)用場景主要包括廣告營銷、影視、短劇和游戲等專業(yè)創(chuàng)作場景。

在全球AI視頻生成賽道里，可靈AI無疑是少數(shù)已經(jīng)跑出實質(zhì)商業(yè)收入的產(chǎn)品之一。但難以忽視的是，為了撐起可靈AI，快手的成本結(jié)構(gòu)正在發(fā)生劇變，利潤端持續(xù)承壓。

從成本端來看，當(dāng)季快手銷售成本為164.67億元，同比增長11.1%。各細(xì)分項目中，增長最為突出的是“帶寬與服務(wù)器托管成本”和“物業(yè)及設(shè)備折舊、無形資產(chǎn)攤銷”，分別同比增長18.4%和43.7%，達到17.49億元和17.75億元。

這兩項折舊費用的大幅攀升，顯然與快手此前大規(guī)模投資AI算力基礎(chǔ)設(shè)施密切相關(guān)。隨著相關(guān)資產(chǎn)進入折舊周期，公司毛利率受到直接沖擊。當(dāng)季，快手毛利為172億元，同比下降3.1%，毛利率也從上年同期的54.6%下滑至51.2%，下降了3.4個百分點。

費用端同樣高企。當(dāng)季快手研發(fā)開支為36億元，同比增長9.8%；銷售及營銷開支為103億元，同比增長4.4%。如此巨額開支，無疑進一步拖累了公司的利潤表現(xiàn)。

而回到可靈本身，盡管其收入同比暴增300%，但可靈AI一季度的收入在快手整體收入中的占比僅為2%左右。上述高額的投入與可靈AI對快手收入的貢獻相比，仍是杯水車薪。

半個月前，市場傳出可靈正在以200億美金估值尋求拆分上市的消息。這一傳聞迅速點燃市場情緒，5月12日，快手股價開盤暴漲超11%。在外界看來，這是快手正在講述的一個充滿想象力的新故事。

但難以忽視的是，擺在快手面前的，是一個兩難的抉擇——選擇不拆分，可靈AI何時能扛起大旗仍是未知數(shù)，其高昂的研發(fā)與算力投入將持續(xù)拖累利潤，讓本就因“老鐵紅利”見頂而增長乏力的快手雪上加霜；選擇拆分，快手又將失去最具增長想象力的資產(chǎn)，留下的直播、廣告和電商業(yè)務(wù)，在資本市場的估值邏輯中，想象空間已基本觸及上限。