四川
這陣子算力賽道的風(fēng)吹得勤，從存儲(chǔ)到光模塊，不少玩家都火了一把。但要說最讓人意外的，還得是 PCB 賽道。之前有人打比方，說液冷是白月光，光模塊是熱戀的女朋友，那 PCB 更像值得長期持有的過日子伴侶，穩(wěn)得住，后勁足。今天就掰扯清楚，PCB 這波暴漲的真相，以及后續(xù)還有沒有機(jī)會(huì)。
暴漲直接導(dǎo)火索：英偉達(dá)成本拆解實(shí)錘
上周 PCB 賽道大漲的直接引爆點(diǎn)，就是國際投行上周拆解英偉達(dá) NVLink 72 機(jī)柜的成本構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，機(jī)柜內(nèi) PCB 的成本占比提升了 233%。這條消息一經(jīng)傳出，行業(yè)瞬間沸騰，直接帶動(dòng)相關(guān)個(gè)股走強(qiáng)。
超預(yù)期提前引爆行業(yè)景氣度
這波行情絕非短期脈沖，后續(xù)空間比很多人預(yù)想的更大。核心變量在于 AI 算力的迭代節(jié)奏大幅提前。原本市場(chǎng)預(yù)計(jì)英偉達(dá) LPU 推理芯片要到 10 月才能敲定方案，但最新消息顯示，相關(guān)樣品已在 5 月提交，7-8 月就能完成評(píng)估，三季度即可量產(chǎn)。同時(shí) M9 需求提前爆發(fā)，直接把整個(gè) PCB 行業(yè)的景氣度提前了一年。
AI 算力每一次升級(jí)迭代，都伴隨著 PCB 的量價(jià)同步提升。2027 年的如賓系列關(guān)鍵背板，將用到正交材料，而這一切落地的核心載體依然是 PCB。它是算力系統(tǒng)的骨架，所有光模塊、芯片都要依托它搭建。當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)從 4 階 28 層，向著 6 階 78 層的高階多層趨勢(shì)發(fā)展，PCB 的用量只會(huì)越來越大，漲價(jià)也會(huì)成為常態(tài)。
供需雙殺鎖死漲價(jià)通道，最大風(fēng)險(xiǎn)在哪？
供給端的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。建濤的一位高管在閉門交流會(huì)上明確表示，從 6 月開始，全行業(yè)沒有一家電子布企業(yè)能穩(wěn)定保供。這不是漲多少錢的問題，而是你根本拿不到貨。目前已有三成的 CCL、PCB 產(chǎn)能，因?yàn)槿彪娮硬急黄韧９ぃa(chǎn)業(yè)鏈庫存降到了歷史最低。一邊是需求持續(xù)爆發(fā)，一邊是供給斷檔加劇，漲價(jià)已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖隆?/p>
具體來看，電子布的產(chǎn)能瓶頸非常突出。未來兩年全行業(yè)電子布的有效產(chǎn)能，僅能增加 6%。谷歌作為電子布的需求大戶，采購量是英偉達(dá)的 2-3 倍，已經(jīng)提前鎖定了核心供應(yīng)商的全部新增產(chǎn)能。銅箔也是一樣的情況，明年全球 P4 銅箔需求將達(dá)到 4 萬噸，但海外產(chǎn)能僅有 1.5 萬噸，剩余的 2.5 萬噸缺口需要國內(nèi)廠商填補(bǔ)，漲價(jià)確定性拉滿。
但行業(yè)并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi) PCB 廠商占據(jù)了全球 90% 以上的產(chǎn)能，一旦 AI 產(chǎn)業(yè)景氣度出現(xiàn)拐點(diǎn)，價(jià)格戰(zhàn)就會(huì)快速打響。不過就目前來看，這種情況還為時(shí)尚早。
整體來看，PCB 賽道的邏輯已經(jīng)非常清晰，短期暴漲有實(shí)錘催化劑，中期景氣度被提前拉動(dòng)，長期供需缺口還在持續(xù)放大。想要抓住這波行情的投資者，不妨多關(guān)注賽道內(nèi)的細(xì)分龍頭。
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