四川
最近不少 A 股投資者都在感慨，市場資金仿佛被一股無形力量吸走，除了半導體、芯片、PCB 這類圍繞數據中心的 AI 硬件板塊，創新藥、保險、券商甚至有色黃金都在下跌，資金抱團的感覺愈發強烈。但這絕非 A 股獨有的現象，放眼全球股市，今年以來幾乎都在演著相同的劇本。
美股市場的抱團邏輯最為清晰，英偉達、谷歌、閃迪、英特爾、AMD 等相關個股股價漲勢夸張，主流資金圍繞的正是數據中心上游的 AI 硬件賽道。
日韓股市同樣如此，韓國股市今年至今累計上漲超 90%，其中超八成漲幅由三星和海力士貢獻，這兩家公司的市值占韓國整體指數的比例接近 50%。日本股市今年上漲約 28%，漲幅靠前的同樣是半導體、存儲相關的 AI 硬件企業。
所以當下 A 股的抱團現象，本質是全球資金集體流向 AI 硬件的縮影，并非某一個市場的特殊情況。
這波抱團并非盲目追熱點，而是背靠實實在在的業績增長。隨著 AI 產業快速發展，全球數據中心建設投入持續加大，上游芯片、硬件相關訂單暴漲，出現供不應求、量價齊升的局面，企業業績增速清晰可見，這一路邏輯在 A 股的 CPU、半導體板塊同樣適用。
支撐這一波行情的深層原因，則是全球范圍內的不確定性。自 2 月 28 日美伊局勢升級后，全球供應鏈的穩定性受到廣泛質疑，美債收益率反復橫跳、波動劇烈，市場對多數行業的未來預期都難以把握。
這時資金自然會轉向確定性更強的賽道，AI 上游硬件的業績預期足夠清晰，成為了最優選擇。
對比此前市場避險階段，當時資金會擁抱銀行、紅利這類業績穩定的資產，如今換做了 AI 硬件賽道。
隨著抱團情緒升溫，近期 A 股市場已有不少資金加速入場，甚至出現了 “不抱硬件就賺不到錢” 的極端情緒，不過這類標的當前的估值位置已經偏高。
AI 產業的終極目標絕不僅僅是建設數據中心、生產硬件，硬件只是基礎設施，最終要賦能大模型、落地應用，幫助實體產業降本增效，才能真正推動行業爆發。這和 2012 到 2015 年的 5G 行情邏輯一致，先由硬件基建領漲，后續轉向軟件應用生態。
當下已經出現了下游應用崛起的信號。海外 OpenAI、Instagram 的 AI 相關收入增速明顯加快，Meta 推出的 AI 付費服務也逐步落地。如果下游應用無法實現營收和利潤的增長，那上游硬件的投入邏輯也將站不住腳。
同時美伊局勢已經持續僵持三個月，近期雖偶有摩擦，但整體正走向緩和，全球風險偏好有望逐步修復。一旦供應鏈的不確定因素緩解，資金的避險情緒會隨之降溫，視線也會從上游硬件轉向下游應用。
港股市場的表現也印證了這一點，恒生科技指數近期持續低迷，核心原因正是全球資金都集中在 AI 硬件賽道，并未關注大模型、應用生態等方向。
此前港股科技企業面臨外賣內卷、字節業務擠壓等問題，疊加資金分流，表現持續承壓，但隨著全球抱團行情逆轉，港股的修復機會也會逐步顯現。
當前 AI 硬件的極致抱團行情不可能持續太久，下半年就能看到明確的逆轉信號。市場最終會回歸真正的業績邏輯，無論是上游硬件估值回調，還是下游應用估值抬升，最終都會回到產業發展的正軌上。
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